经济：美国银行破产风波仍在发酵。尽管美联储快速推出BTFP，第一共和银行也收到其他大银行的注资，但市场恐慌情绪仍未消除，资金大幅流向安全资产，银行间流动性愈发紧张。
　　加息预期持续降温。截至3月18日，市场预期3月美联储加息50BP的概率已降至0%，加息25BP与不加息的概率分别为62%与38%；此后市场预期5月利率有54.0%的概率保持不变，6月则有51.2%的概率降息，年内有32.9%的概率降息至3.75%-4%的利率水平。美债收益率进一步回落至3.39%。截至3月17日，美国10年期国债名义收益率大幅下降至3.39%，主因市场对美国系统性金融风险的担忧加剧。
　　经济方面，美国核心通胀压力不减：2月美国CPI同比增速持续放缓，但核心CPI回落幅度较小；PPI同比增速回落幅度超出市场预期，主要受能源和食品价格回落推动。2月美国零售增速有所回落，3月密歇根大学消费者信心指数仍处低位。1年期美国密歇根大学消费者通胀预期有所回落，2月新建住宅增速仍较低迷。此外，2月美国工业生产增速持续回落。欧洲方面，1月欧元区19国工业生产有所回升。
　　政策：在近期美国银行破产风波持续发酵下，美国官员希望美联储暂停加息。欧央行3月仍选择加息50BP，立场仍偏鹰，不过此次会议并未就未来利率走势给出指引。阿根廷加息300BP，上调基准利率至78%。韩国与日本贸易关系缓和。
　　疫情与疫苗追踪：截至3月18日，美国日均新增与死亡病例均有所上升，不过与新冠相关的医疗负担持续保持在较低水平；欧洲新增病例小幅上升，但死亡病例有所回落；东南亚主要国家疫情有所分化。变异毒株分布方面，美国XBB.1.5的感染占比仍处高位。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年3月19日相关研究欧美银行风险仍在演绎TableReportInfo降准落地稳增长仍需努力对央行降准的理解20230318海外经济政策跟踪收入偏低支出加码2023年1-2月TableSummary财政数据点评20230318投资要点SVB事件影响继续发酵全球大类资产周报20230318经济美国银行破产风波仍在发酵尽管美联储快速推出BTFP第一共和银行也收到其他大银行的注资但市场恐慌情绪仍未消除资金大幅流向安全资产银行间流动性愈发紧张TableAuthorInfo加息预期持续降温截至3月18日市场预期3月美联储加息50BP的概率已降至0加息25BP与不加息的概率分别为62与38此后市场预期5月利率有540的概率保持不变6月则有512的概率降息年内有329的概率降息至375-4的利率水平美债收益率进一步回落至分析师梁中华339截至3月17日美国10年期国债名义收益率大幅下降至339Tel02123219820主因市场对美国系统性金融风险的担忧加剧Emaillzh13508haitongcom经济方面美国核心通胀压力不减2月美国CPI同比增速持续放缓但核证书S0850520120001心CPI回落幅度较小PPI同比增速回落幅度超出市场预期主要受能源和分析师李俊食品价格回落推动2月美国零售增速有所回落3月密歇根大学消费者信Tel02123154149心指数仍处低位1年期美国密歇根大学消费者通胀预期有所回落2月新Emaillj13766haitongcom建住宅增速仍较低迷此外2月美国工业生产增速持续回落欧洲方面证书S08505210900021月欧元区19国工业生产有所回升联系人王宇晴Emailwyq14704haitongcom政策在近期美国银行破产风波持续发酵下美国官员希望美联储暂停加息欧央行3月仍选择加息50BP立场仍偏鹰不过此次会议并未就未来利率走势给出指引阿根廷加息300BP上调基准利率至78韩国与日本贸易关系缓和疫情与疫苗追踪截至3月18日美国日均新增与死亡病例均有所上升不过与新冠相关的医疗负担持续保持在较低水平欧洲新增病例小幅上升但死亡病例有所回落东南亚主要国家疫情有所分化变异毒株分布方面美国XBB15的感染占比仍处高位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1美国破产风波仍在继续42欧洲瑞信危机加大市场恐慌73政策欧央行仍维持鹰派立场84疫情与疫苗追踪美欧疫情有所反弹8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1美国5年期和10年期通胀预期4图2市场预测美联储加息概率4图3纽约联储每周经济WEI指数周度4图4美国10年期国债收益率分解5图5美国CPI同比和核心CPI同比5图6美国PPI同比和核心PPI同比5图7美国密歇根大学消费者信心指数6图8美国零售和食品服务销售额同比增速6图9美国密歇根大学消费者1年和5年通胀预期6图10美国已开工的新建私人住宅同比增速6图11工业总产值季调同比及环比6图12美国工业产能利用率和制造业产能利用率6图13EURIBOR3个月7图14欧元区19国零售销售指数当月同比7图15美国新冠变异毒株分布占比9图16美国日均新增病例与日均死亡病例例9图17美国病床占用率与ICU病床占用率因新冠住院10图18欧洲日均新增病例与日均死亡病例例10图19东南亚主要国家日均新增病例例10图20东南亚主要国家日均死亡病例例10图21英国日均新增病例和日均死亡病例例11图22以色列日均新增病例和日均死亡病例例11图23英国新增住院和重症率周度11图24以色列新增住院和重症率周度11表目录表1美国经济数据总览7表2欧元区经济数据总览8表3近期全球新冠疫情疫苗相关事件11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41美国破产风波仍在继续银行破产风波持续发酵硅谷银行破产后美联储快速行动于3月13日推出新创立的银行定期融资计划BTFP将向抵押美国国债机构债务抵押贷款支持证券MBS和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款此外华尔街11家大银行美国银行花旗摩根大通等向第一共和银行注入300亿美元以防止潜在的储户挤兑风险但以上措施并未能完全打消投资者顾虑资金大幅流向安全资产使得诸多银行流动性愈发紧张根据华尔街见闻援引投资公司协会ICI数据显示截至3月15日当周约12093亿美元流入美国货币市场基金为2020年4月以来单周最大规模这主要是因为对银行体系状况的担忧加剧了全球避险情绪刺激了对高流动性优质资产的需求此外美联储公布的数据显示截至3月15日当周美联储通过贴现窗口贷出的资金达到创纪录的15285亿美元较前一周的458亿美元大幅上升加息预期持续降温由于硅谷银行破产事件仍在进一步发酵且其负面效应有向欧洲蔓延的趋势市场恐慌情绪仍未消除加息预期进一步降温截至3月18日市场预期3月美联储加息50BP的概率已降至0加息25BP与不加息的概率分别为62与38此后市场预期5月利率有540的概率保持不变6月则有512的概率降息年内有329的概率降息至375-4的利率水平美债收益率进一步回落至339截至3月17日美国10年期国债名义收益率大幅下降至339主因市场对美国系统性金融风险的担忧加剧其中10年期通胀预期较上一周下行16BP至21010年期国债实际收益率更是回落15个BP图1美国5年期和10年期通胀预期图2市场预测美联储加息概率45年期通胀预期10年期通胀预期3210-1-2-30503080311031403170320032303资料来源Wind海通证券研究所资料来源CME海通证券研究所截至3月18日图3纽约联储每周经济WEI指数周度6纽约联储WEI指数周度420-2-4-6-8-10080709111103120713111503160717111903200721112303资料来源纽约联储海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5图4美国10年期国债收益率分解45美国国债收益率10年10年期通胀预期美国国债实际收益率10年期右2040161235083004250020-0415-0810-1222032206220922122303资料来源Wind海通证券研究所核心通胀压力仍大2月美国CPI同比继续回落至60而核心CPI同比仅小幅回落至55环比更是上行01个百分点至05为2022年9月以来高点通胀回落的主要动力仍是能源和核心商品而核心服务通胀压力仍大这主要与租金通胀仍未见顶以及劳动力市场依然紧张有关详见通胀压力未减美国2023年2月物价数据点评PPI持续回落2月美国PPI同比增速较1月回落11个百分点至46核心PPI同比增速也进一步放缓至44回落幅度超出市场预期PPI同比增速回落主要受商品价格下降推动尤其能源和食品价格回落幅度较大图5美国CPI同比和核心CPI同比图6美国PPI同比和核心PPI同比1410CPI核心CPIPPI核心PPI912810786654423201-20-4190219082002200821022108220222082302190219082002200821022108220222082302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所零售增速有所放缓2月美国零售和食品服务销售额季调同比增速为54较1月回落23个百分点环比增速由1月的32下滑至-04其中零售销售额同比增速回落14个百分点至40消费者信心仍处低位3月美国密歇根大学消费者信心指数为634较2月回落36且较疫情之前水平有较大差距2020年2月为101请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图7美国密歇根大学消费者信心指数图8美国零售和食品服务销售额同比增速110密歇根大学消费者信心指数60零售和食品服务销售额同比零售销售额同比1005090403080207010600-1050-2040-3020022008210221082202220823022003200921032109220322092303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所通胀预期有所回落3月美国密歇根大学消费者1年期通胀预期由上一月的41回落至38与通胀增速的放缓趋势保持一致5年期通胀预期为28变化相对较小新建住宅增速小幅回升2月美国已开工新建私人住宅同比增速为-184较1月回升23个百分点整体来看已开工新建住宅仍然低迷且已经连续10个月处于负值区间图9美国密歇根大学消费者1年和5年通胀预期图10美国已开工的新建私人住宅同比增速消费者1年通胀预期消费者5年通胀预期7055已开工的新建私人住宅同比60505040453040201035030-10-2025-3020-402003200921032109220322092303190219082002200821022108220222082302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所生产持续回落2月美国工业总产值季调同比增速为-05较1月下降12个百分点是2021年2月以来的首次负增长环比增速接近于0较1月回落02个百分点生产的持续放缓或反映出美联储加息对经济的抑制作用正在不断显现2月美国工业和制造业产能利用率分别为780和776总体相对稳定图11工业总产值季调同比及环比图12美国工业产能利用率和制造业产能利用率30工业总产值同比工业总产值环比季调85工业产能利用率制造业产能利用率20801075070-1065-2060-305520022008210221082202220823022002200821022108220222082302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7表1美国经济数据总览指标单位2303230223012212221122102209220822072206220522042203实际GDP折年同比09191837GDP实际GDP折年季调环比2732-06-16工业总产值季调同比-050709213245353341485946生产制造业新订单季调同比43505363808488899976106工业产能利用率780780779791797799798800797800802798个人实际可支配收入折年季调同比844442403519152014-15-163个人实际消费支出季调同比7974738085878793938992消费零售销售额季调同比4055505072789310082756252零售食品服务销售额季调同比5477625980849710088877871新房销售折年季调同比-194-255-229-122-249-58-252-200-141-235-198成屋销售折年季调同比-369-338-349-283-243-204-191-141-88-65-58地产新房开工折年季调同比-184-207-238-168-88-60-43-125-54-2719903标普CS房价指数同比20城476886104130160186205213212新增非农就业人数季调万人311504239290324350352568370364254414就业失业率季调363435363735373536363636U6失业率季调686665676767706867717069CPI同比606465717782838591868385核心CPI同比555657606366635959606265通胀PCE同比5453576163636470656468核心PCE同比4746485152494750495054密歇根1年通胀预期同比38413944495047485253545454ISM制造业PMI477474484490502509528528530561554571ISM非制造业PMI551552492565544567569567553559571583景气Market制造业PMI季调473469462477504520515522527570592588指数Sentix投资信心指数1136-35-05-94-126-108-60-135-10-2961119密歇根消费者信心指数634670649597568599586582515500584652594资料来源WIND海通证券研究所黑框为本周更新数据2欧洲瑞信危机加大恐慌瑞信危机引发欧洲市场恐慌情绪上周瑞士信贷承认其在2021-2022年年报内控流程方面存在重大缺陷引发了市场对瑞信破产的担忧加剧了市场恐慌情绪随后瑞士央行表示将向瑞信提供至多500亿瑞郎流动性瑞信也成为2008年金融危机以来首个接受央行救助的大型全球性银行但市场恐慌情绪并未完全消除欧洲银行板块大幅下跌3个月EURIBOR利率目前也处于相对高位生产边际回升1月欧元区19国工业生产指数同比增速为09较2022年12月上升3个百分点环比增速由前一月的-13上升至07均好于市场预期在PPI持续回落的情况下欧洲工业生产表现出了一定的韧性图13EURIBOR3个月图14欧元区19国零售销售指数当月同比6EURIBOR3个月欧元区19国工业生产指数同比40542531021-50-20-1-352001200721012107220122072301资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8表2欧元区经济数据总览指标单位2303230223012212221122102209220822072206220522042203实际GDP季调同比18244455GDP实际GDP折年季调环比-01153625工业生产指数同比09-2136436248-084031-0905生产制造业产能利用率非季调809814823825824粗钢产量欧盟同比-104-171-186-157-157-164-100-106-44-47-59消费零售销售指数同比-24-28-24-2602-13-08-29125123就业失业率季调6767676667676767676768HICP同比85869210110699918986817474通胀核心HICP同比565352505048434037383530PPI同比150246270305419435381361362372369制造业PMI485488478471464484496498521546555565服务业PMI527508498485486488498512530561577556景气指数消费者信心指数-190-207-220-237-274-287-250-272-240-215-224-220经济景气指数季调9979989719519389449789861030104210431061Sentix投资信心指数-111-80-175-210-309-383-318-252-264-158-226-180-70资料来源WIND海通证券研究所黑框为本周更新数据3政策欧央行坚持加息50BP美国官员表示希望美联储暂停加息美国参议院银行委员会主席SherrodBrown敦促美联储在银行监管方面采取行动实施更严格的规定并暂停加息欧央行仍选择加息50BP在瑞信危机发酵之际3月欧央行仍选择将三大关键利率上调50基点存款便利利率升至3边际贷款利率升至375主要再融资利率升至35主因核心通胀压力仍大不过本次会议并未就未来利率走势给出指引欧央行官员立场仍偏鹰欧央行行长拉加德重申欧央行之后将坚持以经济数据指引政策走向但当前无法预判未来利率路径走向欧洲央行管委立陶宛央行行长Simkus认为通胀趋势尚未扭转此次加息并非为最后一次加息此外拉加德还表示金融市场稳定与物价稳定同等重要当前正密切监视当前市场紧张情况必要时欧央行拥有更多手段来应对市场压力欧央行上调2023年GDP增速经济增速方面欧洲央行将2023年GDP增速预期从去年12月的05上调至10但将2024年GDP增速预期从19下调至16通胀方面欧洲央行将2023年调和CPI预期从去年12月的63下调至53将2024年的CPI预期从34下调至29但上调了2023年核心调和CPI预期从42上调至46阿根廷加息300BP阿根廷央行将基准利率上调300个基点至78韩国与日本贸易关系缓和双方同意撤销WTO争端取消出口限制4疫情与疫苗追踪美欧疫情小幅回升美国XBB15感染比例仍维持高位美国CDC新冠检测数据显示截至3月18日奥密克戎变异株XBB15的感染占比进一步扩大由上周的888上升至902此前盛行的BQ1与BQ11的总比重进一步下降至42请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图15美国新冠变异毒株分布占比BA5BA46BF7BQ1BQ11BA275BA4XBBXBB15其他10090807060504030201001203121012171224123101070114012101280204021102180225030403110318资料来源CDC海通证券研究所美国日均新增与死亡病例均有所上升截至3月17日美国日均新增病例为31万例左右较上周增加71日均死亡病例上行218至355例截至3月15日美国新增住院人数20万人较上周下降1027此外重症率仍接近于0美国医疗负担有所缓和其中因新冠导致的住院与ICU占用率继续下降截至3月17日美国住院病床占用率下行至756其中与新冠相关的住院占用率降至33美国ICU病床占用率也下降至732其中因新冠导致的ICU占用率降至38整体来看与新冠相关的医疗负担仍在低位图16美国日均新增病例与日均死亡病例例900000日均新增病例日均死亡病例滞后19天右3000800000250070000060000020005000001500400000300000100020000050010000000210321062109211222032206220922122303资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图17美国病床占用率与ICU病床占用率因新冠住院资料来源JohnsHopkinsUniversity海通证券研究所截至3月17日欧洲新增确诊小幅上升死亡病例数有所回落截至3月17日欧洲日均新增病例为32万例较上一周上升09其中西班牙下降416回落幅度较大而法国疫情迎来新一轮小爆发新增确诊人数较上周增加近345欧洲日均新增死亡病例为339例较上一周下降122具体来看除西班牙与法国外其他国家均有所下降其中英国下降幅度最大为296图18欧洲日均新增病例与日均死亡病例例1000000日均新增病例日均死亡病例右250090000080000020007000006000001500500000400000100030000020000050010000000210321062109211222032206220922122303资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据东南亚疫情持续好转从日均新增确诊病例数来看截至3月17日东南亚主要国家中菲律宾和越南出现了反弹而泰国日均新增则继续下降新增死亡人数方面除菲律宾外其他国家均保持稳步下降趋势图19东南亚主要国家日均新增病例例图20东南亚主要国家日均死亡病例例泰国马来西亚菲律宾450马来西亚泰国200030000060000印尼右越南右越南印尼右4001800菲律宾右250000500003501600300140020000040000120025010001500003000020080010000020000150600100400500001000050200000021032107211122032207221123032103210721112203220722112303资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图21英国日均新增病例和日均死亡病例例图22以色列日均新增病例和日均死亡病例例2500001400日均新增病例日均死亡病例右120000日均新增病例日均死亡病例右8012007020000010000010006080000150000800506000040100000600304004000020500002000020010000021032107211122032207221123032103210721112203220722112303资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据图23英国新增住院和重症率周度图24以色列新增住院和重症率周度新增住院例重症率右300000124000新增住院例重症率右0225000013500300020000008015250015000006200001150010000004100000550000025000000210621092112220322062209221223032103210621092112220322062209资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所表3近期全球新冠疫情疫苗相关事件国家地区机构疫情疫苗新闻世界卫生组织世卫组织表示今年有望不再将新冠疫情列为国际关注的突发公共卫生事件加拿大公共卫生署表示将从17日起取消对来自中国大陆中国香港和中国澳门的航空旅客的加拿大强制性新冠检测要求资料来源华尔街见闻澎湃新闻环球网海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明TableA梁中华nalyst宏观经济研究团队s李俊宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明