投资要点：
　　核心通胀压力不减。2月美国CPI同比继续回落至6.0%，环比略放缓至0.4%。而2月核心CPI同比仅小幅回落至5.5%，环比更是上行0.1个百分点至0.5%，为2022年9月以来高点，核心通胀压力不减。
　　通胀回落的主要动力仍是能源和核心商品，这主要与能源价格回落以及全球供应链状态恢复到正常水平有关。而核心服务通胀压力仍大，这主要与租金通胀仍未见顶以及劳动力市场依然紧张有关。我们预计，核心通胀或在2季度后出现明显缓解。
　　近期受硅谷银行破产事件影响，市场预期波动较大。在硅谷银行破产爆发前，市场一度预期美联储大概率将在3月加息50BP。在硅谷银行事件爆发后，市场大幅交易美国经济衰退、美联储提前转向。
　　不过，我们提示后续仍需高度关注全球银行的流动性状况（尤其是小型银行），硅谷银行或不是个例，短期仍将对各类资产的走势产生较大的干扰。而在通胀高压的情况下，美联储或不会轻易转向，美联储接下来面临的工作将更加困难。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年03月15日相关研究通胀压力未减TableReportInfo美债利率回升至374海外经济政策跟踪2023212美国2023年2月物价数据点评剔除春节效应服务价格修复几何TableSummary2023年1月物价数据点评2023210投资要点中国的核心通胀压力多少2023年通胀研究系列一202327核心通胀压力不减2月美国CPI同比继续回落至60环比略放缓至04而2月核心CPI同比仅小幅回落至55环比更是上行01个百分点至05为2022年9月以来高点核心通胀压力不减TableAuthorInfo通胀回落的主要动力仍是能源和核心商品这主要与能源价格回落以及全球供应链状态恢复到正常水平有关而核心服务通胀压力仍大这主要与租金通胀仍未见顶以及劳动力市场依然紧张有关我们预计核心通胀或在2季度后出现明显缓解近期受硅谷银行破产事件影响市场预期波动较大在硅谷银行破产爆发前市场一度预期美联储大概率将在3月加息50BP在硅谷银行事件爆发后市场大幅交易美国经济衰退美联储提前转向不过我们提示后续仍需高度关注全球银行的流动性状况尤其是小型银分析师梁中华行硅谷银行或不是个例短期仍将对各类资产的走势产生较大的干扰Tel02123219820而在通胀高压的情况下美联储或不会轻易转向美联储接下来面临的工Emaillzh13508haitongcom作将更加困难证书S0850520120001分析师李俊Tel02123154149Emaillj13766haitongcom证书S0850521090002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2图目录图1美国历年2月核心CPI季调环比3图2美国CPI主要分项的贡献3图3美国不同能源价格同比增速4图4全球供应链压力指数回落至负区间4图5美国主要居住租金和业主等价租金环比季调4图6美国房价增速对租金通胀大概领先1年多同比5图7市场预期美联储加息概率6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3核心通胀压力不减2月美国CPI同比继续回落至60较上一月下行04个百分点环比略放缓至04仍在较高位臵而2月核心CPI同比仅小幅回落至55环比更是上行01个百分点至05为2022年9月以来高点核心通胀压力不减图1美国历年2月核心CPI季调环比核心CPI环比110703-0119731978198319881993199820032008201320182023资料来源Wind海通证券研究所图2美国CPI主要分项的贡献10食品核心商品能源核心服务CPI同比9876543210-1180219022002210222022302资料来源Wind海通证券研究所整体通胀继续回落的主要动力仍是能源和核心商品2月整体通胀环比小幅回落至04其中能源通胀环比转负至-06是整体通胀继续回落的动力之一而能源通胀的回落与能源产品价格回落有关2月除汽油外布伦特原油价格和柴油价格环比均为负往前看全球能源产品供给相对稳定我国经济处于修复当中欧美经济表现出一定韧性能源产品价格或保持高位波动我们预计后续能源价格对于整体通胀的下拉效果或逐步减弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评4图3美国不同能源价格同比增速40布伦特原油汽油柴油3020100-10-20-30-40190219082002200821022108220222082302资料来源Wind海通证券研究所除能源外2月核心商品通胀环比回落至0尤其是二手车通胀环比跌幅扩大至-28为2022年3月以来跌幅最大为整体通胀的回落做出了重要的贡献而核心商品通胀的回落很大程度上与全球供应链修复有关例如截至2月全球供应链压力指数已经回落至负区间也就意味着全球供应链状况已经恢复正常图4全球供应链压力指数回落至负区间资料来源纽约联储官网海通证券研究所而2月核心服务通胀小幅回升01个百分点核心服务通胀压力依然严峻这很大程度上与租金通胀仍在上行有关例如2月主要居住租金和业主等价租金通胀同比仍在攀升2月主要居住租金通胀环比上行01个百分点至08居于历史高位除租金外的服务通胀同环比均有所放缓不过同比仅小幅回落03个百分点图5美国主要居住租金和业主等价租金环比季调10主要居住租金业主等价租金0806040200-02900293029602990202020502080211021402170220022302资料来源Wind海通证券研究所此外食品通胀依然有较大的贡献2月食品通胀环比为04仍居历史相对高位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5核心通胀何时能明显缓解从结构来看随着全球供应链状态恢复到正常水平核心商品或延续放缓的趋势加之能源价格大概率保持相对稳定制约核心通胀的关键依然在于核心服务领域就租金通胀来说从房价和市场租金领先来看美国房价增速已经从高点回落至47已经回落了接近1年的时间我们预计租金通胀或在2季度左右明显缓解就劳动市场来说当前劳动力市场依然紧张但整体有所缓解整体工资增长也有所放缓也即除住房外的核心通胀压力依然较大但是有放缓的趋势总的来说在核心服务通胀权重有所上调的基础上我们预计美国通胀在下半年或放缓加速图6美国房价增速对租金通胀大概领先1年多同比95主要居住租金业主等价租金标准普尔CS房价指数20个大中城市右2585207515651055545035-52515-1005-15-05-2002020502080211021402170220022302资料来源Wind海通证券研究所近期受硅谷银行破产事件影响市场预期波动较大根据CME观察显示2月美国陆续披露经济和通胀数据后市场加息预期大幅提升尤其是在美联储主席鲍威尔发言后市场预期美联储将在3月加息50BP市场一致预期美联储的终点利率水平将达到56在硅谷银行事件爆发后市场大幅交易美国经济衰退美联储提前转向截至3月14日市场预期美联储在3月和5月大概率继续加息25BP此后在6月和9月或分别降息一次年内或共降息50BP不过我们提示后续仍需高度关注全球银行的流动性状况尤其是小型银行硅谷银行或不是个例短期仍将对各类资产的走势产生较大的干扰而在通胀高压的情况下美联储或不会轻易转向美联储接下来面临的工作将更加困难请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6图7市场预期美联储加息概率资料来源CME官网海通证券研究所截至3月14日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评7信息披露分析师声明TableA梁中华nalyst宏观经济研究团队s李俊宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明