从高频指标来看，上周经济修复速度趋缓，不过仍有结构性亮点。从需求端看，城市内和城市间交通均边际走弱，娱乐消费、耐用品消费整体均较疲弱，未见明显起色，不过餐饮消费表现持续亮眼，汽车消费相对改善，快递物流修复较快。从投资端看，基建投资和地产销售表现仍偏强，地产销售短期仍偏强，二手房占比持续保持高位，施工相关实体指标也在改善。从进出口看，无论是基于港口还是运价数据，前期边际回暖的出口或再度转弱。从生产端看，除氯碱行业仍在相对高位，其他行业均有边际回落，尤其是耗煤指标逆季节性回落，反映工业生产发电需求或走弱。
　　

研究报告全文：kTableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年03月12日相关研究修复趋缓但有亮点TableReportInfo经济修复存在分化国内高频指标跟踪2023年第7期20230305国内高频指标跟踪2023年第8期美欧通胀压力仍大海外经济政策TableSummary跟踪20230305投资要点美元涨势暂止关注国内政策全球大类资产周报224-3320230304从高频指标来看上周经济修复速度趋缓不过仍有结构性亮点从需求端看城市内和城市间交通均边际走弱娱乐消费耐用品消费整体均较疲弱未见明显起色不过餐饮消费表现持续亮眼汽车消费相对改善快递物流修复较快从投资端看基建投资和地产销售表现仍偏强地产销售短期仍TableAuthorInfo偏强二手房占比持续保持高位施工相关实体指标也在改善从进出口看无论是基于港口还是运价数据前期边际回暖的出口或再度转弱从生产端看除氯碱行业仍在相对高位其他行业均有边际回落尤其是耗煤指标逆季节性回落反映工业生产发电需求或走弱分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图4百城拥堵延时指数中位数7天平均5图518城地铁客运量7天平均万人次5图6迁徙规模指数全国7天平均5图7航班实际执飞数7天平均5图8每日电影观影人次万人次7天平均6图9游乐园客流量7天平均6图10餐饮销售额同比农历同期6图11主要城市海底捞店均销售额同比农历同期6图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA6图13中关村电子产品价格指数2008年8月1006图14中国轻纺城成交量万米7图15义乌中国小商品指数总价格指数7图16公共物流园吞吐量指数7天平均7图17货物运输快递7天平均百万件7图18高炉开工率8图19沿海八省日耗煤量万吨8图20PTA产业链负荷率聚酯工厂8图21汽车半钢胎开工率8图22新增企业中长贷亿元9图2330大中城市商品房成交面积万平方米7DMA9图2411城市二手房成交面积占比9图25水泥出货率9图26建筑用钢成交量万吨9图27开工率石油沥青装臵9图28二十大港口离港船舶载重吨合计万吨10图29国内国际海运运价对比10图30水泥行业库容比水泥中国10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31煤炭库存秦皇岛港万吨10图32平均批发价猪肉元公斤11图33平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤11图34秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨11图35Myspic综合钢价指数元吨11图36银行间和存款类机构7天质押式回购利率11图37美元指数和人民币汇率11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标海通宏观高频同步指标受春节错位影响截至3月12日2月和1月生产同步指标HTPI分别为593和-0272022年12月值为1962月和1月出口同步指标HTEXI分别为015和-12012022年12月值为-8412月和1月消费同步指标HTCI分别为882和-72312月值为-308图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5130215021702190221022302资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30130215021702190221022302资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15130215021702190221022302资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报52复工复产高频跟踪21交通边际回落城市内交通修复水平边际回落拥堵有所缓解百城拥堵延时指数持续回落相较于疫情前同期回落更快截至3月11日绝对值已经回落至2019年同期水平以下18城地铁客运量数据的修复水平基本与前一周持平分城市来看各线城市的拥堵指数均有回落一线城市的地铁客运修复水平有小幅回落图4百城拥堵延时指数中位数7天平均图518城地铁客运量7天平均万人次2019年2020年2021年2019年2020年2021年1880002022年2023年2022年2023年16600014400012200010-90-60-300306090-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数截至310资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数截至39城市间客运方面边际走弱全国迁徙规模指数季节性回落但截至3月9日相较于2019年同期的修复水平从前一周的136回落至131国内航班数继续回落但国际和港澳台航班仍在持续修复尤其是跨国航班仍保持10左右的周环比增速图6迁徙规模指数全国7天平均图7航班实际执飞数7天平均港澳台航班架次2019年2020年2021年400201000国际航班架次2022年2023年国内航班不含港澳台万架次右8003001560020010400200100050000-90-60-30030609021062109211222032206220922122303资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距春节日数截至39资料来源Wind海通证券研究所22服务消费餐饮消费仍强餐饮消费表现持续亮眼但娱乐消费仍较疲弱从电影消费来看观影人数和全国票房仍在继续回落且仅有2019年同期的30左右表现疲弱从游乐消费来看上海迪士尼乐园客流量小幅提高或由于天气明显转暖而北京环球影城客流量仍相对较低从餐饮消费来看各类餐饮品牌销售额同比增速均持续抬升其中均价相对较低的咖啡连锁品牌Manner销售额同比增速最高从不同线级的城市来看高线级城市的餐饮修复要好于低线级城市请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图8每日电影观影人次万人次7天平均图9游乐园客流量7天平均100300020192020202120222023北京环球影城客流量上海迪士尼客流量25008020006015004010002050000-90-60-30030609022082209221022112212230123022303资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所图10餐饮销售额同比农历同期图11主要城市海底捞店均销售额同比农历同期250150海底捞喜茶MannerTims一线二线三线及以下200100150501005000-50-50-100-100-150-150221122122301230223032212230123022303资料来源久谦数据海通证券研究所截至311资料来源久谦数据海通证券研究所截至31123商品消费耐用品消费较弱耐用品消费方面汽车消费明显上升且高于历年同期水平同比增速由负转正家电线上和线下消费额同比增速再度转负反映家电需求走弱中关村电子产品价格指数连续第六周回落下游需求仍低迷非耐用品消费方面轻纺城成交量季节性回升回升幅度略快于季节性同比跌幅小幅收窄义乌小商品价格指数明显上升但仍低于2021-2022年水平图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA图13中关村电子产品价格指数2008年8月100100000201920202021202220239220192020202120222023908000088600008640000842000082080-12-10-8-6-4-202468101214-12-9-6-3036912资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7图14中国轻纺城成交量万米图15义乌中国小商品指数总价格指数2000201920202021202220231052019202020212022202310415001031000102101500100099-12-8-404812-12-10-8-6-4-202468101214资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数24货运快递物流修复较快货运修复的绝对水平仍处于历年低位上周整车货运流量指数小幅回落基本符合季节性公共物流园吞吐量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量指数逆季节性回升反映快递物流需求边际改善但三个货运指标的绝对水平均低于历年同期高速公路货车通行量和铁路货物运输量继续回升但回升速度有放缓快递投递和揽收量较前一周小幅上升图16公共物流园吞吐量指数7天平均图17货物运输快递7天平均百万件5001602020202120222023货物运输快递揽收货物运输快递投递1404001201003008060200401002000-90-60-3003060902206220922122303资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为距春节日数截至310资料来源CEIC海通证券研究所25生产大部分行业偏弱钢铁行业上游强劲但下游生产修复相对偏慢高炉开工率回升至历年同期高位螺纹钢和线材开工率也持续季节性修复但绝对水平仍低于历年同期螺纹钢产量跌幅收窄线材和热扎卷板产量边际回落煤电行业上周沿海八省日耗煤量回落与历年同期趋势相反同比涨幅收窄但绝对值仍保持在历年最高水平石化行业化纤产业链PTA工厂聚酯工厂和江浙织机负荷率小幅上升较疫情前同比跌幅与前一周基本持平化纤产业链仍较疲弱氯碱行业上周纯碱开工率小幅回落但仍保持在历年高位反映氯碱化工生产持续旺盛汽车行业汽车全钢胎和半钢胎开工率小幅回落半钢胎开工率较2019年同比跌幅扩大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图18高炉开工率图19沿海八省日耗煤量万吨90201920202021202220232502019年2020年2021年2022年2023年85200807515070100655060-90-60-300306090-12-9-6-30369资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源CCTD海通证券研究所横坐标为距春节日数图20PTA产业链负荷率聚酯工厂图21汽车半钢胎开工率2019年2020年2021年95100201920202021202220232022年2023年90808580607540706520600-90-60-300306090-12-8-404812资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数3其他高频指标31投资地产销售短期仍偏强基建方面财政政策继续前臵发力政府债融资均高增企业中长贷为近年同期最高反映基建资金充裕地产方面商品房成交面积回落但仍高于去年同期二手房成交面积仍在高位且较前一周继续上行二手房占比也持续提高土地成交面积还在继续回落仍为历年同期最低位销售的强劲或还未转化为房企拿地意愿提升从房价同比来看当前一线城市房价虽然同比仍为正增但增速已在放缓基建地产实体指标方面水泥出货率建筑用钢成交量等实体指标均在季节性上升与去年同期的同比增速均边际改善但相较于疫情前同期仍处于相对较低水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图22新增企业中长贷亿元图2330大中城市商品房成交面积万平方米7DMA40000202320222021202020191002019202020212022202335000300008025000602000015000401000020500000123456789101112-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数图2411城市二手房成交面积占比图25水泥出货率7020192020202120222023100201920202021202220236080504060304020201000-12-9-6-3036912-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源数字水泥网海通证券研究所横坐标为距春节周数图26建筑用钢成交量万吨图27开工率石油沥青装臵352019202020212022202360201920202021202220233055255045204015351030255200-12-9-6-3036912-12-10-8-6-4-2024681012资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距春节周数32进出口外贸或不乐观从港口数据来看二十大港口离港船舶载重吨仍在回升外贸八港和内贸十二港的回升趋势基本持平且均高于历年同期不过其中沿海八大港口的离港载重吨数与往年同期的差异相对较小也就是说当前港口离港数据较强或主要是由于内贸修复从运价数据来反映国际运价的波罗的海干散货指数BDI已经连续第三周回升反映全球供应链或已在恢复但国内出口运价仍在持续回落反映当前国内出口情况或不容乐观请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图28二十大港口离港船舶载重吨合计万吨图29国内国际海运运价对比40007000350020192020202120222023出口BDI右35006000300030005000250040002500200030001500200020001000500100000150019032003210322032303-90-60-300306090资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所33库存去库较慢上周钢铁继续去库但去库速度与疫情前2019年同期相比较慢整体库存水平接近疫情前同期水泥库容比持续下降绝对水平虽仍高于2019年同期但差距已在明显缩小煤炭小幅累库或是因为部分地区结束供暖需求下降PTA和聚酯切片小幅去库但仍处于历年高位或是下游需求偏弱所致图30水泥行业库容比水泥中国图31煤炭库存秦皇岛港万吨75201920202021202220237502019202020212022202370700650656006055055500504504540040350-12-9-6-3036912-12-9-6-3036912资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数34物价煤炭和建材价格上行主要食品价格中猪肉鸡蛋和水果价格分别环比上涨019140和074蔬菜价格环比下降314其中猪肉价格和蔬菜价格仍高于2019年同期但差距缩小CPI压力相对较小能源品方面上周动力煤价格小幅回升布伦特原油和WTI原油价格震荡回落建材方面Myspic综合钢价指数和水泥价格小幅回升或主要是由于房建基建开工需求较旺盛其他工业品中PTA价格持续回升或是市场对3-4月需求旺季去库预期提升所致请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图32平均批发价猪肉元公斤图33平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤552019年2020年2021年72019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年456355254153-90-60-300306090-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数图34秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨图35Myspic综合钢价指数元吨1800秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产260201920202021202220231600240140012002201000200800180600160400200140012019032003210322032303-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数35流动性整体宽松货币利率持续下降货币利率持续下行上周R001DR001R007和DR007分别收于15914921和192周均值较前一周分别下降58个BP27个BP35个BP和23个BP本周央行净回笼资金9830亿元其中逆回购到期量为10150亿元投放320亿元人民币小幅贬值上周美元指数和美元兑人民币即期汇率皆先升后降分别报收10465和69653美国通胀压力高于预期市场认为美元继续加息的可能性较大为人民币贬值带来短期压力图36银行间和存款类机构7天质押式回购利率图37美元指数和人民币汇率45R007DR007美元指数即期汇率美元兑人民币右73113471351086931032598672936515188632201220322052207220922112301230321032109220322092303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明Ta梁中华bleAnalyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明