研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年3月9日相关研究通胀暂时回落TableReportInfo超额储蓄或不能高估2022年12月金融数据点评202301102023年2月物价数据点评美国非农喜忧参半2022年12TableSummary月美国非农数据点评20230107投资要点房贷政策调整哪些城市受益20230105鉴于2月数据明显受到季节性因素的影响我们选择将历年春节前后三个月的价格涨幅合起来对比也就是历年的春节所在当月前一月以及后一月合计涨幅从对比结果看今年春节前后三月的核心CPI和服务CPI合计涨幅均要低于历史平均像服务CPI涨幅只差不多回到2019年和2021年水平TableAuthorInfo不过考虑去年12月和今年1月部分地区的疫情风险较高实际上今年春节后的价格涨幅也应该没有直观表现的那么弱尤其是受人口出行恢复的带动像旅游CPI的三月价格涨幅甚至还高于以往的春节时期总体来看截至2月核心CPI和服务CPI都没有出现超过季节性的价格上涨但我们认为需求的释放是逐步的供给端之前收缩幅度较大通胀压力仍然是需要重点关注的分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001分析师应镓娴Tel02123219394Emailyjx12725haitongcom证书S0850521080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2目录1核心价格季节性回落32PPI仍在收缩区间4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评32023年3月9日国家统计局公布2023年2月物价数据CPI同比回落至1PPI同比降至-141核心价格季节性回落2月CPI环比回落05带动CPI同比回落至10从八大分项来看食品烟酒价格的回落是最主要的拖累项主要和春节因素有关其中食品CPI环比回落2同比降至26春节节后消费需求回落加上天气回暖供给增加鲜菜畜肉等价格都出现明显降温猪价方面生猪供给充足叠加需求回落2月猪肉CPI环比继续回落114降幅较1月继续扩大从高频数据看2月猪肉平均批发价已经降至211元公斤的低位不过短期随着天气渐暖需求偏弱下猪肉价格或继续低位震荡图1CPI八大分项价格环比图2CPI食品价格环比20Feb-23Jan-23Feb-23Jan-23151210805400-050-10-4-15-8医疗居住生活用衣着其他交通教育文食品奶类粮食食用油鲜果水产品蛋类鲜菜畜肉类保健品服务通信化娱乐烟酒资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所而我们更关注的核心CPI方面春节假期过去2月核心CPI环比回落02带动同比重新降至06服务CPI环比也回落04分行业角度教育文化娱乐CPI环比回落08而医疗保健和居住CPI则环比小幅上涨其中租赁房房租CPI环比上涨03为2021年4月以来的涨幅新高或与打工人大量回归有关鉴于2月数据明显受到季节性因素的影响我们选择将历年春节前后三个月的价格涨幅合起来对比也就是历年的春节所在当月前一月以及后一月合计涨幅从对比结果看今年春节前后三月的核心CPI和服务CPI合计涨幅均要低于历史平均像服务CPI涨幅差不多回到2019年和2021年水平不过考虑去年12月和今年1月部分地区的疫情风险较高实际上今年春节后的价格涨幅也应该没有直观表现的那么弱尤其是受人口出行恢复的带动像旅游CPI的三月价格涨幅甚至还高于以往的春节时期总体来看截至2月核心CPI和服务CPI都没有出现超过季节性的价格上涨但我们认为需求的释放是逐步的供给端之前收缩幅度较大通胀压力仍然是需要重点关注的请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评4图3历史年份春节前后核心CPI的三个月环比涨幅07CPI不包括食品和能源核心CPI3个月环比060504030201002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind海通证券研究所图4历史年份春节前后服务CPI的三个月环比涨幅14CPI服务3个月环比121008060402002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind海通证券研究所图5历史年份春节前后旅游CPI的三个月环比涨幅CPI教育文化和娱乐旅游3个月环比43210-1-22012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind海通证券研究所2PPI仍在收缩区间2月PPI环比持平较高基数影响下PPI同比回落至-14分行业来看黑色金请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5属有色金属产业价格涨幅领先与节后工业企业生产的持续恢复有关此外海外原油价格有所回升带动油气开采化纤制造等PPI环比重新转正图62023年2月和2023年1月主要工业行业PPI环比42023年2月2023年1月3210-1-2-3-4-5-6黑有油黑化有电燃燃酒非烟纺化运水医汽金通农纺橡食木印造非电煤金色气金纤色热气料饮金草织学输产药车属用副织塑品材刷纸金子炭采采开冶制冶产产加茶属制服制设供制制制设食制制加属制采选选采炼造炼供供工制矿品装品备造造品备品品造工矿造选造采制加制选造工品资料来源Wind海通证券研究所相对来说工业品涨价压力整体不大关注海外需求的韧性近期二手房和新房成交均出现回暖但其中来自去年四季度被抑制的需求或占较大比重类似于去年6月份的情况而随着交易需求的集中释放殆尽地产市场供需两端的压力可能仍将持续高频指标方面水泥出货率建筑用钢成交等高频指标也都指向地产基建等施工端的恢复水平较疫情前偏慢因此从国内看短期内工业品价格仍缺乏明显上涨的驱动力不过海外方面可能需要关注当前美欧经济韧性偏强需求收缩放缓的影响尤其是通过能源价格对内输入请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6信息披露分析师声明梁中华TableAnalyst宏观经s济研究团队应镓娴宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明