从高频指标来看，当前经济延续弱修复趋势。交通指标中城市间客运和货运有所改善，但城市内交通中公共交通边际走弱。消费指标中，服务消费的分化有一定弥合，餐饮消费边际走弱，娱乐消费小幅改善，与前几周相比分化趋势有一定转向；商品消费仍然偏弱，仅家电消费边际修复。投资指标中，基建资金和项目仍充裕，地产销售同比增速回落，施工端数据仍低于疫情前的2019年和受疫情影响较小的2021年，建材库存边际回升。出口指标中，目前大部分指标均偏弱，不过韩国从中国进口数据大幅回正。生产指标中，除钢铁行业外，其他各行业均边际走弱或处于同期低位。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年03月19日相关研究延续弱修复趋势TableReportInfoSVB事件影响继续发酵全球大类资产周报310-31720230318国内高频指标跟踪2023年第9期全球股市普遍回调全球大类资产TableSummary周报33-31020230312投资要点修复趋缓但有亮点国内高频指标跟踪2023年第8期20230312从高频指标来看当前经济延续弱修复趋势交通指标中城市间客运和货运有所改善但城市内交通中公共交通边际走弱消费指标中服务消费的分化有一定弥合餐饮消费边际走弱娱乐消费小幅改善与前几周相比分化趋势有一定转向商品消费仍然偏弱仅家电消费边际修复投资指标中TableAuthorInfo基建资金和项目仍充裕地产销售同比增速回落施工端数据仍低于疫情前的2019年和受疫情影响较小的2021年建材库存边际回升出口指标中目前大部分指标均偏弱不过韩国从中国进口数据大幅回正生产指标中除钢铁行业外其他各行业均边际走弱或处于同期低位分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图4百城拥堵延时指数中位数7天平均5图518城地铁客运量7天平均万人次5图6迁徙规模指数全国7天平均5图7航班实际执飞数7天平均5图8每日电影观影人次万人次7天平均6图9游乐园客流量7天平均6图10餐饮销售额同比农历同期6图11主要城市海底捞店均销售额同比农历同期6图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA6图13中关村电子产品价格指数2008年8月1006图14中国轻纺城成交量万米7图15义乌中国小商品指数总价格指数7图16整车货运流量指数7天平均7图17货物运输快递7天平均百万件7图18高炉开工率8图19沿海八省日耗煤量万吨8图20PTA产业链负荷率聚酯工厂8图21开工率PVC上游8图22开工率纯碱全国8图23汽车半钢胎开工率8图24专项债累计发行进度亿元9图2530大中城市商品房成交面积万平方米7DMA9图2614城市二手房成交面积万平方米9图27水泥出货率9图28建筑用钢成交量万吨9图29开工率石油沥青装臵9图30韩国进口金额中国同比10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31韩国出口总额同比10图32二十大港口离港船舶载重吨合计万吨10图33国内国际海运运价对比10图34煤炭库存秦皇岛港万吨11图35水泥行业库容比水泥11图36平均批发价猪肉元公斤11图37平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤11图38秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨11图39Myspic综合钢价指数元吨11图40银行间和存款类机构7天质押式回购利率12图41美元指数和人民币汇率12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标海通宏观高频同步指标截至3月19日3月生产同步指标HTPI为3081-2月均值为2343月出口同步指标HTEXI为-6681-2月均值为-7703月消费同步指标HTCI为4681-2月均值为-028图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15130115011701190121012301请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5资料来源Wind海通证券研究所测算2复工复产高频跟踪21交通城市间客运小幅改善城市内交通中公共交通边际走弱对比2019年同期上周拥堵延时指数和18城地铁客运量的修复程度分别为1015和1119前者较前一周1000小幅回升但地铁客运较前一周1143回落分城市来看一线城市交通边际改善但二三线城市交通边际回落具体看一线城市的拥堵有所加剧地铁客运与前一周基本持平二三线城市的地铁客运修复水平回落图4百城拥堵延时指数中位数7天平均图518城地铁客运量7天平均万人次2019年2020年2021年2019年2020年2021年1880002022年2023年2022年2023年16600014400012200010-90-60-300306090-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数截至318资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数截至316城市间客运有一定改善全国迁徙规模指数小幅回升相较于2021年同期同比回升国内航班执行数小幅止跌回升港澳台和国际航班执行数仍在增加但当周环比增速小幅回落图6迁徙规模指数全国7天平均图7航班实际执飞数7天平均港澳台航班架次10002019年2020年2021年400202022年2023年国际航班架次国内航班不含港澳台万架次右8003001560020010400100052000000-90-60-30030609021062109211222032206220922122303资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距春节日数截至318资料来源Wind海通证券研究所22服务消费餐饮消费边际走弱餐饮消费边际走弱从电影消费来看观影人数和电影票房较前一周回升相较于2019年同期的修复水平有明显改善游乐消费来看环球影城客流量有微幅改善上海迪士尼客流量小幅回落从旅游消费来看海南旅游价格指数小幅回升基本符合季节性从餐饮消费来看大部分餐饮品牌销售额同比增速均在回落但增速均保持在70以上的较高水平各线城市餐饮消费均边际走弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图8每日电影观影人次万人次7天平均图9游乐园客流量7天平均100300020192020202120222023北京环球影城客流量上海迪士尼客流量25008020006015004010002050000-90-60-30030609022082209221022112212230123022303资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所图10餐饮销售额同比农历同期图11主要城市海底捞店均销售额同比农历同期250150海底捞喜茶MannerTims太二一线二线三线及以下200100150501005000-50-50-100-100-150-150221122122301230223032212230123022303资料来源久谦数据海通证券研究所截至318资料来源久谦数据海通证券研究所截至31823商品消费整体偏弱耐用品消费方面汽车零售和批发销量回落同比增速走低家电线上和线下销售同比跌幅均有所收窄电子产品价格指数连续第七周下降非耐用品消费方面轻纺城成交量逆季节性下行相较于2019年的同比跌幅扩大反映纺织服装消费需求持续疲弱义乌小商品价格指数连续第四周回升但仍低于前两年同期水平图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA图13中关村电子产品价格指数2008年8月100100000201920202021202220239220192020202120222023908000088600008640000842000082080-12-10-8-6-4-202468101214-12-9-6-3036912资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7图14中国轻纺城成交量万米图15义乌中国小商品指数总价格指数2000201920202021202220231052019202020212022202310415001031000102101500100099-12-8-404812-12-10-8-6-4-202468101214资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数24货运边际改善货运修复边际改善整车货运流量指数延续季节性回落趋势但回落速度放缓且慢于历年同期截至2023年3月17日绝对水平已修复至2021年和2022年同期的940和1007较前一周边际改善公共物流园吞吐量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量指数较前一周也小幅回落但回落速度均慢于过去两年同期快递揽收量快递投递量高速公路货车通行量和铁路货物运输量均小幅回落或主要由于季节性原因图16整车货运流量指数7天平均图17货物运输快递7天平均百万件5001602020202120222023货物运输快递揽收货物运输快递投递1404001201003008060200401002000-90-60-3003060902206220922122303资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为距春节日数截至317资料来源CEIC海通证券研究所25生产除钢铁外均边际走弱钢铁行业上周高炉开工率季节性回升回升速度慢于疫情前2019年农历同期仍处于历年高位但差距收窄从产量来看螺线卷产量均小幅回升螺线同比增速基本与前一周持平煤电行业上周沿海八省日耗煤量继续下降同比涨幅进一步收窄反映工业生产发电需求相对偏少石化行业化纤产业链PTA工厂聚酯工厂负荷率小幅回升但仍处于历年同期相对低位PTA开工率跌幅明显收窄但其他指标改善不明显化纤产业整体仍偏弱橡塑行业PVC开工率小幅逆季节性下降反映下游需求边际走弱氯碱行业纯碱开工率继续逆季节性回落但仍保持在相对高位汽车行业上周半钢胎开工率小幅回落较2019年同比跌幅扩大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图18高炉开工率图19沿海八省日耗煤量万吨90201920202021202220232502019年2020年2021年2022年2023年85200807515070100655060-90-60-300306090-12-9-6-30369资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源CCTD海通证券研究所横坐标为距春节日数图20PTA产业链负荷率聚酯工厂图21开工率PVC上游2019年2020年2021年95100201920202021202220232022年2023年9095859085808075757070656560-90-60-30030609060-12-8-404812资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数图22开工率纯碱全国图23汽车半钢胎开工率10020192020202120222023100201920202021202220239580908560807540702065600-12-8-404812-12-8-404812资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数3其他高频指标31投资实体指标仍在低位基建方面截至3月24日今年预计累计发行专项债119078亿元仅低于2022年1-3月累计发行进度说明今年基建发力前臵资金面仍比较充裕地产方面30大中城市商品房成交面积季节性回升但较2019年和2022年同期均相对偏慢同比涨幅收窄14城二手房成交面积开始下降但仍保持在历年同期高位土地成交仍然疲弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9100大中城市成交土地规划建筑面积仍在回落溢价率虽有小幅回升但仍在历年同期低位基建地产实体指标方面水泥出货率走高较2019年同期同比跌幅收窄但石油沥青开工率和建筑用钢成交量均在走低沥青开工率同比跌幅扩大虽然水泥和钢铁等指标边际回升但绝对值仍低于疫情前的2019年和受疫情影响较小的2021年说明基建和房建施工仍相对偏慢图24专项债累计发行进度亿元图2530大中城市商品房成交面积万平方米7DMA400002023年截至3月24日100201920202021202220232022年2021年300002020年802019年602000040100002000123456789101112-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数图2614城市二手房成交面积万平方米图27水泥出货率3020192020202120222023100201920202021202220232580206015401020500-12-9-6-3036912-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源数字水泥网海通证券研究所横坐标为距春节周数图28建筑用钢成交量万吨图29开工率石油沥青装臵352019202020212022202360201920202021202220233055502545204015351030525020-12-9-6-3036912-12-10-8-6-4-2024681012资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距春节周数32进出口仍在低位从海外数据来看3月上旬韩国从中国进口金额同比增速为101较前一月进请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10一步回升为2022年10月以来最高值韩国出口总额同比增速回落至-162同比跌幅进一步扩大从港口数据来看二十大港口和八大离港船舶载重吨数均回落同比涨幅较前一周继续下降均在边际走弱国际海运运价BDI继续回升但国内进出口运价均在回落图30韩国进口金额中国同比图31韩国出口总额同比8060韩国进口金额中国同比韩国出口总额同比604040202000-20-20-40-60-40190319092003200921032109220322092303180219022002210222022302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图32二十大港口离港船舶载重吨合计万吨图33国内国际海运运价对比40006000350020192020202120222023出口BDI右35005000300030004000250025002000300015002000200010001000500150000-90-60-30030609019032003210322032303资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所33库存建材库存同比回升工业品库存分化其中建材库存边际回升主因供给增长和需求偏弱煤炭小幅去库整体库存水平低于疫情前2019同期且差距扩大在当前耗煤需求走低的情况下库存下降主因供给也相对不足钢铁延续季节性去库但速度慢于疫情前2019年农历同期可能与钢厂生产饱和度相对提升供给增加有关水泥逆季节性累库绝对水平高于历年同期一方面供给增加另一方面或反映下游房地产开工和基建需求的恢复偏弱PTA和涤纶长丝小幅累库聚酯切片库存与上周持平整体库存水平均高于疫情前同期或反映PTA产业链短期供需错配持续请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图34煤炭库存秦皇岛港万吨图35水泥行业库容比水泥75020192020202120222023700650600550500450400350-12-9-6-3036912资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数34物价建材价格持续上行主要食品价格中猪肉和蔬菜价格分别环比下降175和397鸡蛋和水果价格分别环比上涨142和455其中猪肉价格与疫情前2019年同期基本持平蔬菜价格高于疫情前同期但差距收窄水果价格上涨较快并处于相对高位整体来看通胀形势温和能源品方面上周国际原油价格和动力煤价格均回落其中WTI原油价格自2021年12月以来首度跌至70美元桶以下建材方面水泥钢材周均价均在回升但仍在相对低位其他工业品中PTA价格小幅下跌低于2019年同期图36平均批发价猪肉元公斤图37平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤552019年2020年2021年72019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年456355254153-90-60-300306090-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数图38秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨图39Myspic综合钢价指数元吨1800秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产260201920202021202220231600240140022012001000200800180600160400200140012019032003210322032303-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报1235流动性资金价格上升货币利率小幅回升上周R001DR001R007和DR007分别收于235225236和211周均值较前一周分别回升54个BP53个BP23个BP和18个BP上周央行净投放资金4310亿元其中逆回购到期量为320亿元投放4630亿元人民币小幅升值上周美元指数和美元兑人民币即期汇率均先升后降分别报收10386和68765欧美银行业危机所带来的抛售压力主导美元指数震荡下行随着美元支撑减弱人民币小幅升值图40银行间和存款类机构7天质押式回购利率图41美元指数和人民币汇率45R007DR007美元指数即期汇率美元兑人民币右73113471351086931032598672936515188632201220322052207220922112301230321032109220322092303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13信息披露分析师声明TableA梁中华nalyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明