宏观：国内方面，央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准。海外方面，欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。
　　供给及成本：供应端，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，四川复产贡献增量。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.6吨，环比上涨0.13%。成本方面，煤价弱稳，预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。
　　需求：上周加工龙头企业开工率64.2%，周环比上升1pct；铝锭前一周出库17.3万吨，环比增加0.4万吨；铝棒前一周出库6.66万吨，环比增加0.56万吨。
　　库存:截至3月17日，国内铝锭+铝棒社会库存138.04万吨，较上周去库5万吨，其中铝锭去库5.6万吨至121.1万吨，铝棒累库0.6万吨至16.94万吨。保税区库存4.94万吨，环比减少600吨。LME库存55.24万吨，周度累库0.4万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利17元/吨，沪铝3个月期货进口亏损321元/吨。
　　观点：海外宏观风险升温，国内基本面难敌宏观压力。展望后市，维持震荡观点，但建议密切关注当前宏观情绪变动。首先，供给大体量的松动要看二季度中后期的西南来水，气候难测，与其博弈几个月后的降水，不如着眼当前供给受限的现实。需求方面，低价刺激买需叠加消费复苏，铝锭显著去库，上周下游开工增色明显，需求周环比明显好转。即使我们依旧维持谨慎乐观的态度，但不可否认电解铝基本面不错，刨除宏观的影响，铝价面临的问题本应该是需求能够创造多大的上方空间，但是近期的海外宏观问题打破了平衡，宏观与基本面出现背离。对于有色品种而言，宏观的力量一直不可忽视，尤其是当恐慌性的宏观情绪来临之时，动荡的市场中活下去是第一要务，其次才是创造收益，因此建议近期轻仓操作或者观望为主。
　　策略：观望，关注1.8w支撑，短期等待右侧低多机会，期权方面关注买入看涨期权机会。

研究报告全文：南华有色金属铝周报宏观风险升温暂避其锋芒2023年3月19日星期日分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点宏观国内方面央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为全面降准海外方面欧洲央行无视银行业危机宣布将三大主要利率均上调50个基点符合市场预期供给及成本供应端云南等地区前期的减产影响将逐步体现四川复产贡献增量钢联数据显示上周电解铝周产量766吨环比上涨013成本方面煤价弱稳预焙阳极持续回落电解铝成本小幅下移需求上周加工龙头企业开工率642周环比上升1pct铝锭前一周出库173万吨环比增加04万吨铝棒前一周出库666万吨环比增加056万吨库存截至3月17日国内铝锭铝棒社会库存13804万吨较上周去库5万吨其中铝锭去库56万吨至1211万吨铝棒累库06万吨至1694万吨保税区库存494万吨环比减少600吨LME库存5524万吨周度累库04万吨进口利润目前沪铝现货即时进口盈利17元吨沪铝3个月期货进口亏损321元吨观点海外宏观风险升温国内基本面难敌宏观压力展望后市维持震荡观点但建议密切关注当前宏观情绪变动首先供给大体量的松动要看二季度中后期的西南来水气候难测与其博弈几个月后的降水不如着眼当前供给受限的现实需求方面低价刺激买需叠加消费复苏铝锭显著去库上周下游开工增色明显需求周环比明显好转即使我们依旧维持谨慎乐观的态度但不可否认电解铝基本面不错刨除宏观的影响铝价面临的问题本应该是需求能够创造多大的上方空间但是近期的海外宏观问题打破了平衡宏观与基本面出现背离对于有色品种而言宏观的力量一直不可忽视尤其是当恐慌性的宏观情绪来临之时动荡的市场中活下去是第一要务其次才是创造收益因此建议近期轻仓操作或者观望为主策略观望关注18w支撑短期等待右侧低多机会期权方面关注买入看涨期权机会重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2278-285-124105355沪铝18230-35-019850183现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货22265-3675-475225华东现货18150-80-50-10华南现货1830050100115中原现货18120-60-8010期限结构价差涨跌AL2304-AL2305025AL2304-AL23075080AL2305-AL230640-10AL2305-AL23075055LME铝升贴水3-27-275-15库存数据现值变动LME5523503975SHFE311461573合计863811454802资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给及成本04需求05库存03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面回顾沪铝活跃合约收盘价元沪铝活跃合约收盘价元吨吨活跃合约成交持仓量活跃合约成交持仓量1200000120000040000040000025000250001000000100000032000032000022000220008000008000002400002400006000006000001900019000160000160000400000400000160001600020000020000080000800000000130001300010000100002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03成交量成交量持仓量右轴持仓量右轴33个月伦铝收盘价美元个月伦铝收盘价美元吨吨LME投资公司和信贷机构持仓40004000600000200000360036005500001600005000001200003200320045000080000280028004000004000024002400350000020002000300000-4000016001600120012002021-022021-042021-062021-082021-112022-012022-032022-052022-082022-102022-122023-022021-012021-032021-052021-072021-092021-102021-122022-022022-042022-062022-072022-092022-112023-012023-03净多持仓右轴多头持仓空头持仓05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议升贴水沪铝连续-连三LME铝3-27700900700550500400300250100100-100-50-300-200-500A00铝现货升贴水元吨LME铝现货升贴水2600020043001501202400015039001003500902200060503100200000302700-500180002300-100-3016000-1501900-6014000-2001500-90SMMA00铝左轴SMMA00铝升贴水右轴LME现货LME铝现货-3个月右轴06资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议进口利润现货进口盈亏3个月期货进口盈亏9530009030002000908520001000851000080080-100075-100075-2000-300070-200070-4000-30006565-5000-400060-600060-5000现货盈亏右轴沪伦比现货三月盈亏右轴沪伦比三个月07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铝废铝进口季节性分析万吨华东有色金属城废铝周度吞吐量万吨300002502500020020000150150001000010050005000012345678910111220212022201720182019202020212022精废价差6000500040003000200010000-1000佛山破碎生铝精废价差元吨佛山型材铝精废价差元吨上海机件生铝精废价差元吨上海型材铝精废价差元吨08资料来源SMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02宏观环境09重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为全面降准不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76央行表示下一步将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保持货币信贷总量适度节奏平稳保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配更好地支持重点领域和薄弱环节不搞大水漫灌兼顾内外平衡招联金融首席研究员董希淼表示预计本次降准向银行体系释放中长期流动性约5500亿元海外方面美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为634四个月来首次下降预期67前值67一年期通胀预期降至38为2021年4月以来最低水平但仍远高于疫情前两年的23-3欧洲央行无视银行业危机宣布将三大主要利率均上调50个基点符合市场预期欧洲央行表示通胀将在长时间内维持在过高水平将2023年欧元区通胀预期由63下调至53GDP增长预期从05上调至1由于此次评估是在银行业动荡之前完成的因此该行在声明中没有暗示未来的利率走势对于近期的银行业风暴欧洲央行称随时准备就价格稳定和金融稳定做出反应可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议03供给及成本011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝土矿供给铝土矿净进口季节性分析万吨铝土矿国内产量季节性分析万吨14001100100012009001000800800700600600400500400200123456789101112123456789101112201820192020202120222023201720182019202020212022铝土矿港口库存季节性分析万吨铝土矿库存季节性分析万吨400050003800360045003400320030004000280026003500240022002000300025001234567891011122019202020212022202320182019202020212022202312资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议氧化铝供给国产氧化铝产量万吨氧化铝进口季节性分析万吨6071050660406103056020510100460123456789101112123456789101112201720182019202020212022201820192020202120222023氧化铝港口库存季节性分析万吨氧化铝库存季节性分析万吨9020080180701606014050120401003020801060040200123456789101112202020212022202320182019202020212022202313资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原铝供给电解铝产量季节性分析万吨电解铝周产量万吨360828034078320763007472280702606866240123456789101112201820192020202120222023202120222023原铝净进口季节性分析万吨电解铝厂内库存季节性分析万吨307025605020401530102051000-5123456789101112201720182019202020212022202020212022202314资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议能源价格荷兰天然气TTFEURMWh动力煤Q5500绝对价格元吨3503000300250025020002001500150100050010005002021-092021-112022-022022-042022-072022-092022-112022-122023-022021-102021-122022-012022-032022-052022-062022-082022-102023-012023-03山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总Brent原油美元桶欧洲部分国家电价EURMWh1408001207006001005008040030060200401002000202172021920221202232022420225202282023120233202182022220226202272022920232202110202112202211202111202210202212FRANCEGERMANSPAINUK015资料来源BLOOMBERG钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议电解铝成本与利润氧化铝国内报价元吨预焙阳极价格元吨4300105009000380075003300600028004500300023001500180002019-012019-042019-072019-102020-012021-042022-042023-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-072022-10山东河南山西广西贵州连云港华东平均价华中平均价西南平均价西北平均价电解铝成本利润元吨25000800020000600040001500020001000005000-20000-4000202005202009202011202103202105202109202111202203202205202209202303202001202003202007202101202107202201202207202211202301国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴016资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议04需求017重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝棒库存加工费及铝水比例铝棒社库季节性分析万吨铝棒厂内库存万吨35303025252020151510105500202120222023201820192020202120222023国内电解铝铝水比例6063铝棒加工费12072001200700010006800800660060064004006200200600005800-2005600540052001234567891011122021-092022-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-03临沂河南广东无锡包头2020202120222023018资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议出库铝棒出库季节性分析万吨铝锭出库季节性分析万吨92587206155410325100201820192020202120222023201820192020202120222023铝锭铝棒出库季节性分析万吨302520151050201820192020202120222023019资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议