本次央行降准超市场预期。本次央行降准在很大程度上超出此前市场预期，主要体现在：（1）按照此前几次降准经验，降准正式公布前往往会在国常会层面透露相关信息，本次降准前的国常会未提及降准相关的信息；（2）从央行公开市场实际操作路径来看，3月份MLF到期仅为2000亿，央行本周刚刚超额续作MLF，从以往操作经验来看，央行也很少在已经对MLF进行超额续作的情况下进一步降准。
　　降准既表明了货币政策依然维持宽松取向，也缓解了目前商业银行资金的压力。总体来看，我们认为本次降准具有两点意义：（1）降准表明“稳增长”政策取向下货币政策仍将继续维持合理宽松。降准的操作无疑大大缓解了市场对货币政策转向的担忧，进一步坚定了市场对“稳增长”政策的信心。（2）缓解目前商业银行资金压力。2月份以来市场资金利率中枢有所抬升，资金利率波动加大，本次降准将缓解此前的商业银行资金压力。
　　往后看，国内流动性仍将维持合理充裕。一方面，实体经济复苏下信贷需求持续修复，资金需求有所加大。但另一方面，本次降准明确显示央行货币政策仍处于宽松阶段，央行也在公告当中再次重申“保持流动性合理充裕”。因此，我们认为未来一段时间国内流动性都将维持相对充裕的水平。
　　复盘来看，过去5次信用筑底回升初期发生降准后消费和成长风格相对占优，食品饮料、医药生物、电子、计算机、非银金融等表现较佳。本次降准发生时大的宏观背景是信用处于回升初期，对比历史来看：从板块风格来看，在降准后一个月，5次可比降准当中有3次消费风格表现最优，2次成长风格表现最优。从板块表现来看，过去5次可比降准后一个月表现最好的行业主要集中在食品饮料、医药生物、电子、计算机和非银金融板块。
　　本次降准缓解了国内对流动性和政策取向的担忧，后续关注与政策导向强相关的成长板块和与复苏强相关的部分消费板块。（1）市场趋势上，本次降准超市场预期，对市场风险偏好和盈利预期都有提振：一是降准直接缓解了国内流动性压力，提升A股市场风险偏好；二是降准向市场传递了明确信号，表明当前“稳增长”的政策基调没有变化，盈利预期有望好转。（2）行业配置上，建议关注政策和复苏导向。一是关注与当前政策布局强相关的新兴产业投资机会和国改方向，主要是AI和国产化相关的计算机（人工智能、云计算、国产化）、传媒、半导体；国改和一带一路相关的建筑、通信、军工等；二是关注与复苏景气逐步扩散有关的部分消费板块如白酒、美容、停车等等；三是关注直接受益于降准后负债端成本下降的大金融板块。
　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-03-19TableTitleTableInvest证券研究报告策略专题报告超预期降准继续关注TMT和低估值国企降准点评---报告摘要相关数据本次央行降准超TableSummary市场预期本次央行降准在很大程度上超出此前市场预期主要体现在1按照此前几次降准经验降准正式公布前往往会在国常会层面透露相关信息本次降准前的国常会未提及降准相关的信息2从央行公开市场实际操作路径来看3月份MLF到期仅为2000亿央行本周刚刚超额续作MLF从以往操作经验来看央行也很少在已经对MLF进行超额续作的情况下进一步降准降准既表明了货币政策依然维持宽松取向也缓解了目前商业银行资金的压力总体来看我们认为本次降准具有两点意义1降准表明稳增长政策取向下货币政策仍将继续维持合理宽松降准的操TableReport相关报告作无疑大大缓解了市场对货币政策转向的担忧进一步坚定了市场对东北策略基金规模回暖的时间和空间稳增长政策的信心2缓解目前商业银行资金压力2月份以--20230316来市场资金利率中枢有所抬升资金利率波动加大本次降准将缓解东北策略依旧是震荡市逢低敢于布局成此前的商业银行资金压力长往后看国内流动性仍将维持合理充裕一方面实体经济复苏下信--20230313贷需求持续修复资金需求有所加大但另一方面本次降准明确显东北策略机构改革开启科技创新行情示央行货币政策仍处于宽松阶段央行也在公告当中再次重申保持--20230308流动性合理充裕因此我们认为未来一段时间国内流动性都将维东北策略影响偏中性关注科技与国企改持相对充裕的水平革复盘来看过去5次信用筑底回升初期发生降准后消费和成长风格相--20230306对占优食品饮料医药生物电子计算机非银金融等表现较佳本次降准发生时大的宏观背景是信用处于回升初期对比历史来看TableAuthor从板块风格来看在降准后一个月5次可比降准当中有3次消费风证券分析师邓利军格表现最优2次成长风格表现最优从板块表现来看过去5次可执业证书编号S0550520030001比降准后一个月表现最好的行业主要集中在食品饮料医药生物电13621861053dengljnesccn子计算机和非银金融板块本次降准缓解了国内对流动性和政策取向的担忧后续关注与政策导向强相关的成长板块和与复苏强相关的部分消费板块1市场趋势上本次降准超市场预期对市场风险偏好和盈利预期都有提振一是降准直接缓解了国内流动性压力提升A股市场风险偏好二是降准向市场传递了明确信号表明当前稳增长的政策基调没有变化盈利预期有望好转2行业配置上建议关注政策和复苏导向一是关注与当前政策布局强相关的新兴产业投资机会和国改方向主要是AI和国产化相关的计算机人工智能云计算国产化传媒半导体国改和一带一路相关的建筑通信军工等二是关注与复苏景气逐步扩散有关的部分消费板块如白酒美容停车等等三是关注直接受益于降准后负债端成本下降的大金融板块风险提示地缘风险超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略专题报告目录1央行降准超预期32关注成长及消费板块投资机会4图表目录图1消费复苏力度比较有限3图2通胀水平低于预期3图3目前超储率水平比较低4图4市场利率回到政策利率中枢4图5降准后一个月市场风格5图6降准后一个月板块涨幅top55请务必阅读正文后的声明及说明27TablePageTop策略专题报告1央行降准超预期本次央行降准超预期1按照此前几次降准经验降准正式公布前往往会在国常会层面透露相关信息本次降准前的国常会未提及降准相关的信息2从央行公开市场实际操作路径来看3月份MLF到期仅为2000亿央行本周刚刚超额续作MLF从以往操作经验来看央行也很少在已经对MLF进行超额续作的情况下进一步降准降准既表明了货币政策依然维持宽松取向也缓解了目前商业银行资金的压力总体来看本次降准具有两点意义1降准表明稳增长政策取向下货币政策仍将继续维持合理宽松目前看尽管年初以来信贷持续高增但实体经济特别是消费复苏仍相对缓慢经济复苏基础尚不牢固央行有必要维持一定宽松节奏当然本次央行降准直接释放的流动性规模大约在5000亿元-6000亿元之间规模本身并不算大但在MLF超额续作后紧接着降准的操作无疑大大缓解了市场对货币政策转向的担忧进一步坚定了市场对稳增长政策的信心2缓解目前商业银行资金压力在商业银行超储率水平较低的情况下机构不得不更加依赖于短期资金这也就造成2月份以来资金市场利率波动中枢已经有所抬升基本已经回到政策利率中枢水平往后看国内流动性仍将维持合理充裕后续来看一方面实体经济复苏下各类经济主体信贷需求均在不同程度上有所修复资金需求有所加大但另一方面本次降准明确显示央行货币政策仍处于宽松阶段央行也在公告当中再次重申保持流动性合理充裕综合以上两方面力量我们认为未来一段时间国内流动性水平仍将保持在一个相对充裕的水平图1消费复苏力度比较有限图2通胀水平低于预期数据来源东北证券WIND数据来源东北证券WIND请务必阅读正文后的声明及说明37TablePageTop策略专题报告图3目前超储率水平比较低数据来源东北证券WIND图4市场利率回到政策利率中枢数据来源东北证券WIND2关注成长及消费板块投资机会复盘来看过去5次信用筑底回升初期发生降准后消费和成长风格相对占优食品饮料医药生物电子计算机非银金融等表现较佳本次降准发生时大的宏观背景是信用处于回升初期对比历史来看发生在信用回升初期的降准一共5次分别是2012年2月24日2012年5月18日2016年3月1日2019年1月15日和2019年1月25日从板块风格来看在降准后一个月上述5次降准当中有3次消费风格表现最优2次成长风格表现最优从板块表现来看过去5次降准后一个月表现最好的行业主要集中在食品饮料医药生物电子计算机和非银金融板块这与整体风格偏向于消费和成长的复盘结果是一致的本次降准缓解了国内对流动性和政策取向的担忧后续关注与政策导向强相关的成长板块和与复苏强相关的部分消费板块1市场趋势上本次降准将对市场形成利好一是在于降准直接缓解了国内流动性压力2月份以来资金利率中枢抬升短期资金利率波动加大的局面有望伴随央行降准动作而暂告一段落二是降准向市场传递了明确信号表明当前稳增长的政策基调没有发生变化市场预期有望随请务必阅读正文后的声明及说明47TablePageTop策略专题报告着本次降准而好转2行业配置上建议关注政策和复苏导向一是关注与当前政策布局强相关的新兴产业投资机会和国改方向主要是AI和国产化相关的计算机人工智能云计算国产化传媒半导体国改和一带一路相关的建筑通信军工等二是关注与复苏景气逐步扩散有关的部分消费板块如白酒美容停车等等三是关注直接受益于降准后负债端成本下降的大金融板块图5降准后一个月市场风格数据来源东北证券WIND图6降准后一个月板块涨幅top5数据来源东北证券WIND风险提示地缘风险超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明57TablePageTop策略专题报告研究团队简介邓利军复旦大学计算数学硕士上海交通大学本科现任东北证券策略组组长曾任川财证券首席策略分析师在混沌投TableIntroduction资等多家私募基金公司任商品期货和股指期货研究员投资经理具有10多年证券市场从业经验2015年所在团队获得新财富最佳分析师策略领域入围奖重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明67TablePageTop策略专题报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-580345551881092085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