报告摘要：
　　当地时间3月10日上午，美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布接管硅谷银行，硅谷银行倒闭。这是一家总部位于加利福尼亚州的拥有40年历史的机构，是美国第16大银行。该银行的倒闭规模是2008年金融危机以来最大的一次。
　　那么，硅谷银行为何会倒闭？主要原因是该银行异常庞大的利率风险敞口和流动性挤兑。硅谷银行的商业模式比较独特，它不像传统银行那样依赖零售存款，而是大量依赖科技企业的存款。美联储加息挫伤美国初创科技公司，这些公司募集资金更加困难，使得硅谷银行的客户开始把钱取出来以满足流动性需求。2022年底，硅谷银行金融集团的存款较2021年减少了161亿美元。为了满足客户提款要求，硅谷银行3月8日出售了210亿美元的债券投资组合，给SVB带来了18亿美元的真实亏损。而其财报显示，2022年末该银行有约1200亿美元的证券投资，而贷款仅有743亿美元。投资者担心硅谷银行在挤兑压力下，账上AFS和HTM的巨额未实现损失将变成“真损失”，因此纷纷撤离资金，其22.5亿美元的股权融资计划也宣告失败。为避免金融风险蔓延，联邦存款保险公司3月10日宣布关闭SVB，由其接管，理由是流动性不足和资不抵债。
　　硅谷银行倒闭事件有何影响？首先，由于美国财政部、美联储和联邦存款保险公司宣布对硅谷银行储户进行救助，我们认为硅谷银行事件带来的银行挤兑风险将显著下降。美国财政部、美联储和联邦存款保险公司在联合声明中称硅谷银行所有的储户都将在周一（2023年3月13日）能够取出他们所有的资金，而不仅仅是25万美元以下的存款。倒闭的Signature Bank的所有储户也将获得足额的赔偿。此外，美联储还表示将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。具体而言，美联储将创建新的银行定期资助计划（BTFP），向银行、储蓄协会、信用合作社和其他合格的存款机构提供最长一年的贷款，以美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵押品。这些抵押品将按面值计价。此外，美联储表示存款机构还可以通过再贴现窗口获得流动性，再贴现窗口下证券资产的抵押率与BTFP保持一致。我们认为这些举措将显著稳定储户的信心，消除银行在压力状态下亏本出售证券资产的需要，因此美国其他中小银行或将能够避免重演硅谷银行的悲剧。其次，我们认为后续美联储在加息时，将不得不权衡通胀风险和日益上升的金融风险，因为硅谷银行事件已经显示美联储的加息对银行体系造成了损失，单次扩大加息幅度的可能性变小。
　　风险提示：硅谷银行倒闭事件的金融风险传染规模超预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-03-13TableTitleTableInvest证券研究报告宏观专题报告救市之后硅谷银行倒闭事件还有何影响报告摘要相关数据当地时间TableSummary3月10日上午美国联邦存款保险公司FDIC宣布接管硅谷银行硅谷银行倒闭这是一家总部位于加利福尼亚州的拥有40年历史的机构是美国第16大银行该银行的倒闭规模是2008年金融危机以来最大的一次那么硅谷银行为何会倒闭主要原因是该银行异常庞大的利率风险敞口和流动性挤兑硅谷银行的商业模式比较独特它不像传统银行那样依赖零售存款而是大量依赖科技企业的存款美联储加息挫伤美国初创科技公司这些公司募集资金更加困难使得硅谷银行的客户开始把相关报告TableReport美国2月非农数据点评劳动力供给数据向钱取出来以满足流动性需求2022年底硅谷银行金融集团的存款较好但难掩疤痕仍存2021年减少了161亿美元为了满足客户提款要求硅谷银行3月8日--20230312出售了210亿美元的债券投资组合给SVB带来了18亿美元的真实亏东北宏观剔除春节因素2月通胀数据反损而其财报显示2022年末该银行有约1200亿美元的证券投资而映出什么信息贷款仅有743亿美元投资者担心硅谷银行在挤兑压力下账上AFS和--20230312HTM的巨额未实现损失将变成真损失因此纷纷撤离资金其225亿东北宏观出口增速超预期但不宜过早乐美元的股权融资计划也宣告失败为避免金融风险蔓延联邦存款保险观公司3月10日宣布关闭SVB由其接管理由是流动性不足和资不抵--20230309债东北宏观生产持续回暖硅谷银行倒闭事件有何影响首先由于美国财政部美联储和联邦存--20230306东北宏观如何理解左右的增长目款保险公司宣布对硅谷银行储户进行救助我们认为硅谷银行事件带来5标的银行挤兑风险将显著下降美国财政部美联储和联邦存款保险公司--20230306在联合声明中称硅谷银行所有的储户都将在周一2023年3月13日能够取出他们所有的资金而不仅仅是25万美元以下的存款倒闭的SignatureBank的所有储户也将获得足额的赔偿此外美联储还表示将TableAuthor向符合条件的储蓄机构提供额外资金以确保银行有能力满足所有储户证券分析师张陈的需求具体而言美联储将创建新的银行定期资助计划BTFP向执业证书编号S055052211000213683268105zhangchen2nesccn银行储蓄协会信用合作社和其他合格的存款机构提供最长一年的贷研究助理罗琦款以美国国债机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵执业证书编号S0550122080028押品这些抵押品将按面值计价此外美联储表示存款机构还可以通15650712018luoqinesccn过再贴现窗口获得流动性再贴现窗口下证券资产的抵押率与BTFP保持一致我们认为这些举措将显著稳定储户的信心消除银行在压力状态下亏本出售证券资产的需要因此美国其他中小银行或将能够避免重演硅谷银行的悲剧其次我们认为后续美联储在加息时将不得不权衡通胀风险和日益上升的金融风险因为硅谷银行事件已经显示美联储的加息对银行体系造成了损失单次扩大加息幅度的可能性变小风险提示硅谷银行倒闭事件的金融风险传染规模超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告-专题报告目录1硅谷银行为何会倒闭32硅谷银行倒闭事件有何影响6图表目录图12022年硅谷银行金融集团存款减少3图2硅谷银行公布的资产出售行为和融资计划4图3SVB金融集团合并资产负债表5图4SVB持有的可供出售金融资产5图5SVB账面上的持有至到期投资6图6FDIC宣布接管硅谷银行6图7美国银行业资本充足率显著高于2008年金融危机期间7图8美国33家银行在严重不利压力测试情况下能够满足资本充足率要求8图9美国债券综合总回报指数10表1晨星列举的与硅谷银行类似遭遇较大未实现损失的美国中小型银行9请务必阅读正文后的声明及说明212TablePageTop宏观研究报告-专题报告1硅谷银行为何会倒闭当地时间3月10日上午美国联邦存款保险公司FDIC表示接管硅谷银行硅谷银行倒闭这是一家总部位于加利福尼亚州的拥有40年历史的机构是美国第16大银行该银行倒闭的规模是2008年金融危机以来最大的一次那么硅谷银行为何会倒闭主要原因是该银行异常庞大的利率风险敞口和流动性挤兑硅谷银行的商业模式比较独特它不像传统银行那样依赖零售存款而是大量依赖科技企业的存款同时它资产端最大份额的部分不是贷款而是证券投资根据SVB金融集团2022年财报其资产中743亿美元是贷款而1201亿美元是证券投资其中大部分投向的是固定收益证券随着美联储加息这些债券资产更易受到利率风险面临损失在损失真实实现之后硅谷银行面临挤兑不得不轰然倒闭以下是事件序列1美联储加息挫伤美国初创科技公司为了对抗通胀美联储自2022年3月开始激进加息这使得投资者的风险偏好显著降低给科技初创公司硅谷银行的主要客户带来了压力因为这让他们的投资者更加厌恶风险由于科技初创公司募集资金更加困难这些硅谷银行的客户开始把钱取出来以满足流动性需求因此硅谷银行面临较大的资金流失压力2022年底硅谷银行金融集团的存款较2021年减少了161亿美元图12022年硅谷银行金融集团存款减少数据来源SVB金融集团财报东北证券2硅谷银行亏本出售资产以满足提款需求为了满足存款提取要求硅谷银行3月8日出售了210亿美元的债券投资组合该投资组合的平均收益率为179远低于目前2年期美国国债收益率这给SVB带来了18亿美元的真实亏损3SVB宣布股权融资计划为了弥补资金缺口SVB宣布通过普通股定增和优先股等股权融资方式募集225亿美元的资金但是资本市场不买账因为硅谷银行出售210亿的债券投资组合便有18亿美元的亏损而其2022年财报上显示该银行有1201亿美元的证券资产其中261亿美元的可供出售金融资产AFS存在253亿美元的未实现损失913亿美元的持有至到期投资HTM存在1516亿美元的未请务必阅读正文后的声明及说明312TablePageTop宏观研究报告-专题报告实现损失二者合计达到了1769亿美元的损失而SVB金融集团的所有者权益总共才16295亿美元这无疑让投资者感到恐慌投资者担心如果该银行出现挤兑而不得不出售资产账面上的未实现损失都将变成真损失一些客户开始从SVB抽走资金3月9日SVB股价暴跌6041当天SVB的融资计划也宣告失败4SVB走向破产虽然3月10日SVB仍在寻找其他融资渠道但联邦存款保险公司FDIC随后宣布将SVB关闭由其接管理由是流动性不足和资不抵债为了保护受保存款人FDIC创建了圣克拉拉存款保险国家银行DINB并立即将硅谷银行的所有受保存款转移给DINB图2硅谷银行公布的资产出售行为和融资计划数据来源硅谷银行东北证券请务必阅读正文后的声明及说明412TablePageTop宏观研究报告-专题报告图3SVB金融集团合并资产负债表数据来源SVB金融集团财报东北证券图4SVB持有的可供出售金融资产数据来源SVB金融集团财报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明512TablePageTop宏观研究报告-专题报告图5SVB账面上的持有至到期投资数据来源SVB金融集团财报东北证券图6FDIC宣布接管硅谷银行数据来源FDIC东北证券2硅谷银行倒闭事件有何影响由于美国财政部美联储和联邦存款保险公司宣布对硅谷银行储户进行救助我们认为硅谷银行事件带来的银行挤兑风险将显著下降美国财政部美联储和联邦存款保险公司的联合声明中称硅谷银行所有的储户都将在周一2023年3月13日能够取出他们所有的资金而不仅仅是25万美元以下的存款倒闭的SignatureBank的所有储户也将获得足额的赔偿此外美联储还表示将向符合条件的储蓄机构提供额外资金以确保银行有能力满足所有储户的需求具体而言美联储将创建新的银行定期资助计划BTFP向银行储蓄协会信用合作社和其他合格的存款机构提供最长一年的贷款以美国国债机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵押品这些抵押品将按面值计价此外美联储表示存款机构还可以通过再贴现窗口获得流动性再贴现窗口下证券资产的抵押率与BTFP保持一致我们认为这些举措将显著提升储户的信心维护银行体系的稳定消除银行在压力状态下亏本出售证券资产的需要因此美国其他中小银行或将能够避免重演硅谷银行的悲剧此外无论美联储的金融稳定报告还是压力测试结果都显示美国银行业特别是大银行资产负债情况非常健康美联储2022年6月发布的美国银行业压力请务必阅读正文后的声明及说明612TablePageTop宏观研究报告-专题报告测试结果显示在压力状态下大型银行有足够的资本能够吸收超过6000亿美元的损失所有参加压力测试的33家银行在压力状态下的普通股权一级资本充足率均远高于法定的45的标准图7美国银行业资本充足率显著高于2008年金融危机期间数据来源美联储金融稳定报告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明712TablePageTop宏观研究报告-专题报告图8美国33家银行在严重不利压力测试情况下能够满足资本充足率要求数据来源美联储2022压力测试报告东北证券同时我们认为后续美联储在加息时将不得不权衡通胀风险和日益上升的金融风险因为硅谷银行事件已经显示美联储的加息对银行体系造成了损失由于美联储加息美国利率水平在上升这意味着持有固定收益资产比较多的金融机构面临一些损失这降低了金融系统的稳定性根据FDIC主席格伦博格2023年3月6日的讲话美联储的加息使得美国银行业的证券投资资产包括AFS和HTM遭受了一些未实现损失2022年末共计6200亿美元而根据晨星的统计还有约20家中小银行和SVB相似之处即有较大负值的累计其他综合收益AOCI这表明这些银行的可供出售金融资产同样遭遇了较大的未实现损失有的占所有者权益的比例达到了30以上美联储在后续加息时将不得不考虑金融风险问题单次扩大加息请务必阅读正文后的声明及说明812TablePageTop宏观研究报告-专题报告幅度的可能性较小表1晨星列举的与硅谷银行类似遭遇较大未实现损失的美国中小型银行AOCI总所有者权益AOCITE总资产银行名称所在城市百万美元TEC百万美元C-AOCI百万美元FirstRepublicBankSanFrancisco-33117446-190213358SVBFinancialGroupSantaClaraCalif-191116295-1050211793FifthThirdBancorpCincinnati-511017327-2280207452AllyFinancialIncDetroit-405912859-2400191826KeyCorpCleveland-629513454-3190189813SignatureBankNewYork-19978013-2000110635NewYorkCommunityBancorpIncHicksvilleNY-6208824-66090616ZionsBancorporationNASaltLakeCity-31124893-389089545ComericaIncDallas-37425181-419085406SanJuanPuertoPopularInc-25254093-382067638RicoSynovusFinancialCorpColumbusGa-14424476-244059911CullenFrostBankersIncSanAntonio-13483137-301052892UMBFinancialCorpKansasCityMo-7032667-209038854ProsperityBancshareIncHouston-36699-01037751CommerceBancsharesIncKansasCityMo-10872482-305031876FirstHawaiianIncHonolulu-6392269-220024666Bankof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