投资要点：
　　周专题：3月13日登康口腔首发过会，本周我们对其招股书进行拆解：
　　 （1）公司概览：国资背景，营收业绩稳步增长。公司第一大股东为轻纺集团持股79.77%，重庆市国资委通过持有其100%股份间接控制公司为实控人。19-21年公司营业收入、归母净利润均持续稳定增长，CAGR分别为10.0%/37.4%，22H1实现营收、归母净利润6.1/0.6亿元，其中按品类拆分，成人基础口腔护理/儿童基础口腔护理/电动口腔护理/口腔医疗与美容护理营收占主营业务收入比例分别为90.4%/8.0%/0.4%/1.2%；按销售渠道拆分，经销/直供/电商销售模式营收占主营业务收入比例分别为77.7%/4.5%/17.3%；毛利率40%+高于业内均值，净利率10%左右整体呈上升趋势。历经数十载沉淀发展，构筑坚实的品牌优势和市场地位。
　　（2）品牌端：聚焦口腔抗敏，以“1+X”技术打造“1+N”品牌矩阵。技术维度，重点聚焦抗敏感功能领域，积极布局抗敏感3.0技术矩阵，打造了以抗牙齿敏感技术为核心的“1+X”核心技术壁垒。品牌维度，核心品牌“冷酸灵”已在国内抗敏感牙膏市场拥有60%左右的市场份额树立起较强的品牌认知；另拥有口腔护理知名品牌“登康”、高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”，并下设四大产品矩阵满足多人群、多元护理需求。
　　（3）营销端：立体化营销网络覆盖全国，重视低线城市发展潜力。采用“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，借助经销商的网点资源建立起立体化销售网络，覆盖全国31个省/自治区/直辖市和2000余个区县经销商，实现对数十万家零售终端的覆盖，特别是在县域乡镇市场打造了独特的县域开发模式，重视低线市场发展潜力，实现全国各级区域市场及渠道的高效覆盖。
　　化妆品周观点：一季度为化妆品传统淡季，建议密切跟踪即将到来的出行旺季、社交场景增多以及放开后需求复苏推进下防晒品类、色彩类彩妆以及护肤新品的销售表现，看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会。建议关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、鲁商发展、上海家化、水羊股份、上海上美。
　　医美周观点：医美终端2月后机构基本均恢复正常营业预计行业整体高增；3月后即将进入行业上半年旺季重要经营阶段，叠加去年低基数预计同比环比趋势将继续改善。看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性，建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、巨子生物、朗姿股份、江苏吴中。
　　行业新闻：①福瑞达以专利重组人源化胶原蛋白+专利透明质酸技术为依托，推出具有械字号与妆字号双品双向的医美品牌。②贝泰妮自主产能扩大项目“中央工厂”于3月13日正式竣工投产。③统计局发布数据，今年1-2月化妆品品类零售总额为656亿元，同比增长3.8%。④中国食品药品检定研究院发布公告，将起草《祛斑美白化妆品研究技术指导原则（征求意见稿）》、《祛斑美白化妆品功效原料研究技术指导原则（征求意见稿）》，建立更加全面的监管原则。
　　重点公司更新：上海家化：公司发布2022年度业绩快报公告，全年实现营业收入71.1亿/yoy-7.1%，归母净利润4.7亿/yoy-27.3%。
　　投资建议：医美终端年初以来整体恢复良好，行业即将进入上半年旺季重要阶段，继续看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性；化妆品行业23年疫后复苏明确，继续看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会，建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、昊海生科、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；行业政策风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报商业贸易2023年03月19日商业贸易登康口腔招股书拆解从抗敏龙优于大市维持头看口腔护理赛道证券分析师313-317美容护理周报郑澄怀资格编号S0120521050001TableSummary投资要点邮箱dengchteboncomcn周专题月日登康口腔首发过会本周我们对其招股书进行拆解313研究助理1公司概览国资背景营收业绩稳步增长公司第一大股东为轻纺集团持股7977重庆市国资委通过持有其100股份间接控制公司为实控人19-21年公司营业收入归母净利润均持续稳定增长CAGR分别为10037422H1实现营收归母净利润6106亿元其中按品类拆分成人基础口腔护理儿童基础市场表现口腔护理电动口腔护理口腔医疗与美容护理营收占主营业务收入比例分别为沪深300904800412按销售渠道拆分经销直供电商销售模式营收占主营业10务收入比例分别为77745173毛利率40高于业内均值净利率1050左右整体呈上升趋势历经数十载沉淀发展构筑坚实的品牌优势和市场地位-52品牌端聚焦口腔抗敏以1X技术打造1N品牌矩阵技术维度-10重点聚焦抗敏感功能领域积极布局抗敏感技术矩阵打造了以抗牙齿敏感技-1530-20术为核心的1X核心技术壁垒品牌维度核心品牌冷酸灵已在国内抗敏2022-032022-072022-11感牙膏市场拥有60左右的市场份额树立起较强的品牌认知另拥有口腔护理知名品牌登康高端专业口腔护理品牌医研儿童口腔护理品牌贝乐乐相关研究高端婴童口腔护理品牌萌芽并下设四大产品矩阵满足多人群多元护理需求136-310美容护理周报-三八3营销端立体化营销网络覆盖全国重视低线城市发展潜力采用精耕分节活动复盘行业复苏推进中珀莱销强化KA电商和新零售并举拓展新渠道的销售渠道策略借助经销商的雅表现突出领跑国货2023313网点资源建立起立体化销售网络覆盖全国31个省自治区直辖市和2000余个区2爱美客300896SZ业绩符县经销商实现对数十万家零售终端的覆盖特别是在县域乡镇市场打造了独特的合预期发布激励草案提振信心县域开发模式重视低线市场发展潜力实现全国各级区域市场及渠道的高效覆盖202339化妆品周观点一季度为化妆品传统淡季建议密切跟踪即将到来的出行旺季社3华熙生物688363SH22年交场景增多以及放开后需求复苏推进下防晒品类色彩类彩妆以及护肤新品的销业绩符合预期重视护肤品业务积极售表现看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会建议关注珀莱雅华熙生变化2023228物贝泰妮巨子生物丸美股份鲁商发展上海家化水羊股份上海上美4220-224美容护理周报-聚焦敏肌抗老赛道米蓓尔新品华丽升医美周观点医美终端2月后机构基本均恢复正常营业预计行业整体高增3月后级2023226即将进入行业上半年旺季重要经营阶段叠加去年低基数预计同比环比趋势将继5213-217美容护理周报-情续改善看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性建议关注爱美客华东医人节小促试水拉开美护复苏序幕药昊海生科巨子生物朗姿股份江苏吴中2023219行业新闻福瑞达以专利重组人源化胶原蛋白专利透明质酸技术为依托推出具有械字号与妆字号双品双向的医美品牌贝泰妮自主产能扩大项目中央工厂于3月13日正式竣工投产统计局发布数据今年1-2月化妆品品类零售总额为656亿元同比增长38中国食品药品检定研究院发布公告将起草祛斑美白化妆品研究技术指导原则征求意见稿祛斑美白化妆品功效原料研究技术指导原则征求意见稿建立更加全面的监管原则重点公司更新上海家化公司发布2022年度业绩快报公告全年实现营业收入711亿yoy-71归母净利润47亿yoy-273投资建议医美终端年初以来整体恢复良好行业即将进入上半年旺季重要阶段继续看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性化妆品行业23年疫后复苏明确继续看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广渠道布局的规划以把握最强继续重点推荐美护3大主线1医美上游厂商刚需轻医美强消费韧性推荐爱美客重点关注华东医请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易药昊海生科江苏吴中2医美下游机构供给出清复苏领先继续推荐朗姿股份重点关注医思健康3功能性护肤品需求稳健国货崛起重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展重点关注丸美股份上海家化水羊股份风险提示宏观经济波动风险市场竞争加剧风险行业政策风险行业相关股票股票股票EPSPE投资评级代码名称20212022E2023E20212022E2023E上期本期300896SZ爱美客4435849021211089465796买入维持603605SH珀莱雅287266345726867675217买入维持688363SH华熙生物163202270952854414069买入维持300957SZ贝泰妮204276372943942873182买入维持600223SH鲁商发展036023046369544642265买入维持资料来源德邦研究所注采用月日收盘价对应的wind317PE215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易内容目录1登康口腔国内最具影响力的专业口腔护理企业之一411公司概况中国口腔护理领先企业412财务表现营收规模稳定增长盈利能力高于业内均值413股权结构实控人重庆市国资委持股7977614业务情况国内抗敏牙膏龙头重研发高渗透715募集资金拟主要用于生产营销及研发等建设升级102行业公司资讯1121行业资讯1122重点公司公告123投资建议134风险提示14图表目录图122H1公司营业收入61亿元19-21年CAGR1005图222H1公司归母净利润06亿元19-21年CAGR3745图322H1公司毛利率418净利率955图422H1公司销售费用率2485图5公司盈利能力研发费用率高于同业平均水平6图6公司实控人重庆国资委间接持股79776图7公司1N品牌矩阵7图8公司抗敏感30技术矩阵9图9公司产品销售模式9表1登康口腔发展历程4表2公司四大产品矩阵7表3公司募集资金用途10表4重点关注公司盈利预测202331713315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易1登康口腔国内最具影响力的专业口腔护理企业之一11公司概况中国口腔护理领先企业国内专业口腔护理企业构建多品牌多品类产品矩阵致力于为大众提供口腔健康与美丽整体解决方案公司的发展历程最早可以追溯到1939年的大来化学制胰厂1987年冷酸灵脱敏牙膏正式上市标志着冷酸灵的诞生2001年通过股份制改造正式挂牌成立了重庆登康口腔护理用品股份有限公司2002年荣获中国名牌称号和中国驰名商标认定2009年成立了冷酸灵抗牙齿敏感研究中心2012年成为行业内率先通过三标一体化认证ISO9001ISO4000OHSAS18000的企业之一2016年登康口腔开始构建互联网产业链数字化运营平台为实施数字化转型升级奠定坚实基础2020年引入战略投资者并实施核心骨干员工持股2021年获得第二类医疗器械生产许可证标志着公司正式具备了自主生产牙齿脱敏剂的资质与能力如今历经数十载沉淀发展构筑了坚实的品牌优势和市场地位表1登康口腔发展历程年份事件1939公司的发展历程可追溯至1939年的大来化学制胰厂由大来制皂厂大成制皂厂中华制皂厂公私合营而成重庆大来肥皂厂后更名为重庆1956大来化工厂1959在重庆大来化工厂建成牙膏车间生产出了第一代皂胚型东风牌和巨龙牌牙膏经中国轻工部批准成立为西南地区定点的第一家专业牙膏厂重庆江北牙膏厂后更名为重1964庆牙膏厂1987冷酸灵脱敏牙膏正式上市标志着冷酸灵的诞生200112月通过股份制改造正式挂牌成立了重庆登康口腔护理用品股份有限公司2002荣获中国名牌称号和中国驰名商标认定2008登康口腔完成厂区迁建2009成立冷酸灵抗牙齿敏感研究中心2012相继通过ISO9001ISO4000OHSAS18000三标一体化认证2016开始构建互联网产业链数字化运营平台为数字化转型升级奠定基础2020在重庆联合产权交易所公开挂牌增资引入战略投资者实施核心骨干员工持股计划20214月获得第二类医疗器械生产许可证标志公司正式具备了自主生产牙齿脱敏剂的资质与能力资料来源登康口腔官网德邦研究所12财务表现营收规模稳定增长盈利能力高于业内均值营业收入归母净利润均持续稳定增长2019-2022H1随着公司持续精耕线下渠道的同时加速B2BO2O兴趣电商等新零售渠道的拓展产品量价齐增推动销售收入逐年增加分别实现营业收入9410311461亿元19-21年CAGR100其中1按品类拆分-成人基础口腔护理产品类占比超9022H1成人基础口腔护理儿童基础口腔护理电动口腔护理口腔医疗与美容护理四大产品矩阵营收占主营业务收入比例分别为9048004122按销售渠道拆分-经销占比超7522H1经销直供电商销售模式营收占主营业务收入比例分别为777451732019-2022H1公司归母净利润分别为06101206亿元19-21年CAGR374利润规模稳步增长415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易图122H1公司营业收入61亿元19-21年CAGR100图222H1公司归母净利润06亿元19-21年CAGR37414121460114121210310125094101081040808066160630606440420220210000002019202020212022H12019202020212022H1营业收入亿营业收入yoy归母净利润亿规模净利润yoy资料来源登康口腔招股书德邦研究所资料来源登康口腔招股书德邦研究所盈利能力稳中有升高于业内均值2019-2022H1公司毛利率分别为423417421418高于业内平均水平费用率方面在营收体量扩大摊薄效应叠加用工结构调整职工薪酬下降等因素共同影响下销售费用率逐年下降19-22H1分别为292258245248管理费用率低于业内均值基本稳定于4左右略有起伏研发费用率3左右高于业内均值净利率方面19-22H1年公司净利率有所波动整体呈上升趋势分别为679310495图322H1公司毛利率418净利率95图422H1公司销售费用率248504234174214183529230258402452482530202015931049567104142421039532313128002019202020212022H12019202020212022H1毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率资料来源登康口腔招股书德邦研究所资料来源登康口腔招股书德邦研究所515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易图5公司盈利能力研发费用率高于同业平均水平资料来源登康口腔招股书德邦研究所13股权结构实控人重庆市国资委持股7977公司控制权稳定通过员工持股平台与核心骨干利益深度绑定公司第一大股东为轻纺集团持有公司股份7977重庆市国资委通过其间接控制公司为公司实控人此外2020年由本康管理分别和3631名公司员工出资设立本康壹号本康贰号均为员工持股平台分别持有公司股份489493将核心管理层与公司利益深度绑定公司高管多历经基层打磨任职年限丰富陪伴公司成长图6公司实控人重庆国资委间接持股7977资料来源登康口腔招股书德邦研究所注截至22年底615请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易14业务情况国内抗敏牙膏龙头重研发高渗透公司一直致力于研究开发适合国人口腔健康的优质口腔护理产品至今已形成以冷酸灵品牌为核心以抗敏感为核心功效涵盖多人群多品类的品牌及产品矩阵成为国内最具影响力的专业口腔护理企业之一具体来看品牌端1N多品牌矩阵覆盖多人群需求公司旗下拥有口腔护理知名品牌冷酸灵登康高端专业口腔护理品牌医研儿童口腔护理品牌贝乐乐高端婴童口腔护理品牌萌芽以多品牌覆盖成人儿童基础专业等多样口腔护理需求其中公司核心品牌冷酸灵1在抗敏感细分领域拥有60左右的市场份额2在牙膏市场零售额份额位居行业第四本土品牌第二3在牙刷市场零售额份额位居行业第五本土品牌第三此外贝乐乐儿童牙刷儿童牙膏零售额份额分列儿童品类行业第三第五在国内抗敏感牙膏市场儿童口腔护理市场树立起较强的品牌认知图7公司1N品牌矩阵资料来源登康口腔招股书德邦研究所产品端四大产品矩阵覆盖多元护理需求公司主要产品包括牙膏牙刷漱口水等口腔清洁护理用品同时涵盖电动牙刷冲牙器等电动口腔护理用品口腔抑菌膏口腔抑菌护理液等口腔卫生用品以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械形成了成人基础口腔护理产品儿童基础口腔护理产品电动口腔护理产品口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵表2公司四大产品矩阵产品矩阵种类产品系列产品介绍产品举例产品图片该平台产品是公司高端专业的代表性产品医研抗敏专效修复牙膏医研抗敏医研平台均采用具有临床研究的产品技术专为有特定修护口腔粘膜牙膏医研抗敏即口腔问题困扰的用户开发速60sTM牙膏采用自主研发的舒缓修护的双重抗敏感技术同时基于牙齿敏感用户存在多种口腔括冷酸灵专研抗敏美白配方牙膏专研平台问题的现状以1抗敏X其它产品功能开冷酸灵专研抗敏护龈配方牙膏等成人牙膏发了基于双重抗敏感技术的一系列产品成人基础在含抗敏感功效成分的基础上开发以美白口腔护理护龈口气清新等年轻用户需求较强的产品需美白系列优护系列口气清新系列预护平台求系列满足牙齿敏感不严重的年轻用户预防泵式系列牙齿敏感和日常的口腔清洁护理需求在第一代抗敏感技术基础上焕新升级基础平台经典抗敏感牙膏开发清火防菌固齿护龈产品系列围绕冷酸灵抗敏感的核心定位减少外源性刺成人牙刷激结合牙刷的柔软特性以不同刷毛的柔软猫爪刷专研泡泡刷系列度开发出不同系列产品贝乐乐儿童牙膏医研防龋儿童牙膏儿童牙膏针对0-12岁不同年龄段儿童儿童基础萌芽婴幼儿牙膏口腔护理儿童牙刷-贝乐乐儿童牙刷萌芽婴幼儿牙刷715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易冷酸灵天地系列声波电动牙刷围绕冷酸灵抗敏感核心电动牙刷定位净护SP1000冷酸灵日月系列电动牙刷成人电动牙刷电动口腔平衡高效清洁温柔护龈S1000冷酸灵云海系列电动牙刷电动牙刷护理P1000儿童电动牙刷-贝乐乐儿童电动牙刷作为二类医疗器械可用于术前预防性脱敏口腔医疗牙齿脱敏剂术后脱敏修复及术间家庭式治疗常见于医生牙齿脱敏剂器械术前术中和术后推荐患者使用针对消费者的口腔抑菌需求推出口腔卫生用口腔卫生品对金黄色葡萄球菌大肠杆菌白色念珠口腔抑菌系列口腔抑菌膏口腔抑菌护理液等用品菌等有抑制作用可满足消费者刷牙与漱口多方面的抑菌需求针对正畸人群的特殊需求开发出适合钢丝托凹型正畸牙刷前凸型正畸牙刷牙周正畸护理系列槽正畸及隐形正畸人群使用的产品满足消费护理牙刷等者差异化个性化需求口腔医疗与抑菌率99独立单支卫生包装帮助消费美容护理等牙线系列银离子抑菌牙线棒者深入清洁牙缝产品针对口腔健康要求更高的人群开发在口气清口腔美容新的基础上0酒精含量减少口腔刺激帮助与专业护漱口水系列减少99的口腔细菌开拓不同功效不同漱口水理用品口味不同包装形式满足不同人群的深化护理需求针对年轻时尚人群开发采用全新口红式旋转包装和高雾化喷头设计搭配3种不同口腔喷雾口味复调果香清新口气且便于替换含玻尿口腔喷雾酸精粹精华滋养口腔酒精减菌配方0温和不刺激维护口腔健康资料来源登康口腔招股书德邦研究所研发端注重研发创新实现多维度技术布局公司口腔护理业务重点聚焦抗敏感功能领域研发投入业内领先2009年公司于业内成立了第一家抗牙齿敏感研究中心冷酸灵牙齿抗敏感研究中心积极布局抗敏感30技术矩阵拥有生物活性玻璃陶瓷材料技术和双重抗敏感技术国家发明专利并在此基础上1针对不同人群需求注重针对特殊人群口腔问题的细分领域的技术布局突破了植物纤维素磨料和天然植物来源发泡剂应用的技术难点推动儿童婴孕口腔护理用品创新升级强化和丰富了防蛀抑制牙菌斑减轻牙龈问题等技术矩阵以拓展儿童老年等不同年龄段口腔健康需求2针对进阶功效需求打造了以抗牙齿敏感技术为核心的1X核心技术壁垒如加强口腔微生态基础研究聚力防菌抑菌技术的攻坚与突破布局了即时抑菌技术和植物安全抑菌技术成功研制出口腔抑菌系列产品并全方位满足不同消费者对美白护龈抗糖清新口气等多样化差异化需求815请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易图8公司抗敏感30技术矩阵资料来源登康口腔招股书德邦研究所营销端立体化营销网络覆盖全国线上扩张助推销量增长公司践行精耕分销强化KA电商和新零售并举拓展新渠道的销售渠道策略采用以经销为主的销售方式借助经销商的网点资源建立起立体化销售网络覆盖全国31个省自治区直辖市和2000余个区县的经销商实现了对数十万家零售终端的覆盖提高公司产品市场渗透率特别是在最广阔的县域乡镇市场以独特的开发模式打造了在三四线市场的渠道壁垒确保得以持续获得中国城镇化发展的红利2019-22H1经销渠道营收占比分别为866859816777与此同时也积极把握线上渠道的发展红利不断加大对天猫京东等主流中心电商平台的投入2019-22H1电商渠道占比分别为6186132173占比逐渐提高此外也采用直供模式覆盖部分KA渠道及团购客户等模式但占比低于5通过针对不同终端渠道制定不同的运作模式和策略实现了全国各级区域市场及渠道的高效覆盖图9公司产品销售模式资料来源登康口腔招股书德邦研究所915请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易15募集资金拟主要用于生产营销及研发等建设升级公司拟首次公开发行不超过430435万股募集资金金额将根据询价结果确定的发行价格和实际发行股份数确定本次公开发行新股募集资金扣除发行费用后拟按照轻重缓急顺序投资智能制造升级建设项目全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目口腔健康研究中心建设项目以及数字化管理平台建设项目拟以募集资金投入额合计66亿元表3公司募集资金用途序号投资项目投资预算募集资金投入额1智能制造升级建设项目223907622000002全渠道营销网络升级及平台推广建设项目376588037000003口腔健康研究中心建设项目3638663500004数字化管理平台建设项目363130350000合计67319526600000资料来源登康口腔招股书德邦研究所1015请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易2行业公司资讯21行业资讯313丸美发布38成绩单业绩长势喜人抖音自播同比增长58天猫期舰店同比增长36丸美股份公众号314福瑞达以专利重组人源化胶原蛋白专利透明质酸技术为依托推出具有械字号与妆字号双品双向的医美品牌福瑞达生物公众号314广州浪奇发布非公开发行A股股票发行情况暨上市公告书此次发行223亿股发行价格为269元股的股票募集资金总额6亿元用于补充流动资金中妆资讯314登康口腔首发符合发行条件上市条件和信息披露要求成功过会i美妆头条314贝泰妮自主产能扩大项目中央工厂于3月13日正式竣工投产该项目是贝泰妮打造的集化妆品及医疗器械生产于一体年产值达50亿元的中央工厂并同时配套建设现代化产业化的技术研发平台医美行业观察314近日乐普医疗旗下全资子公司兴泰普乐医疗正式启动关于注射用透明质酸钠溶液的基于多中心随机无治疗对照评估者设盲优效性临床试验以评价其用于改善皮肤状态的有效性与安全性医美部落3152023央视315晚会曝光妆字号美容针涉及多家生物医药公司中妆资讯315花西子上新玉养定妆喷雾聚焦敏感肌人群需求喊出敏感肌适用口号化妆品观察315统计局发布数据今年1-2月化妆品品类零售总额为656亿元同比增长38实现今年开门红CBOfocus316屈臣氏母公司发布2022业绩财报显示期内中国区营收15469亿人民币录得EBITDA约959亿人民币化妆品观察317中国食品药品检定研究院发布公告将起草祛斑美白化妆品研究技术指导原则征求意见稿祛斑美白化妆品功效原料研究技术指导原则征求意见稿建立更加全面的监管原则中妆资讯317润百颜推出新品修光棒抗氧次抛主打缓解光损进程修护既成损伤润百颜公众号317SS有互在其2023春夏发布会上与华熙生物正式签约希望以此打通华熙旗下包括润百颜夸迪肌活米蓓尔润熙泉新瑞在内的七大品牌线由此开启深度战略合作医美行业观察1115请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易22重点公司公告上海家化314发布2022年度业绩快报公告报告期内公司实现营业收入711亿yoy-71归母净利润47亿yoy-273此外董事会成员孟森先生由于个人原因向董事会辞去公司第八届董事会董事职务华东医药316公司控股股东远大集团将其所持有的公司部分股份完成了解除质押截至公告披露日远大集团持有公司730938157股股份持股比例4167累计质押135950000股占其所持股份的1860占公司总股本的775朗姿股份316公司控股股东实际控制人申东日先生质押股份12200000股占其所持股份的577占公司总股本的276截至公告披露日申东日先生持有公司211559098股股份持股比例4782江苏吴中317公司控股股东苏州吴中投资控股有限公司质押股份3770800股占其所持股份的307占公司总股本的053截至公告披露日控股股东持有公司122795762股股份持股比例1724累计质押66610800股占其所持股份的5425占公司总股本的9351215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易3投资建议1化妆品行业23年疫后持续复苏一季度为化妆品传统淡季建议密切跟踪即将到来的出行旺季社交场景增多以及放开后需求复苏推进下防晒品类色彩类彩妆以及护肤新品的销售表现看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广渠道布局的规划以把握最强2医美终端1月由于疫情影响和部分机构春节歇业致使开店数量有限表现分化医美终端2月后机构基本均恢复正常营业预计行业整体高增3月后即将进入行业上半年旺季重要经营阶段叠加去年低基数预计同比环比趋势将继续改善看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性继续重点推荐美护3大主线1医美上游厂商刚需轻医美强消费韧性推荐爱美客重点关注华东医药昊海生科江苏吴中2医美下游机构供给出清复苏领先继续推荐朗姿股份重点关注医思健康3功能性护肤品需求稳健国货崛起重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展重点关注丸美股份上海家化水羊股份表4重点关注公司盈利预测2023317归母净利润亿元PE证券代码证券简称20212022E2023E2024EPETTM2022E2023E2024E300896SZ爱美客9581264195127808949894657964067000963SZ华东医药23022601315539003232296724461979600200SH江苏吴中023-076011115--535545123002612SZ朗姿股份187038215279248523058754064166603605SH珀莱雅57675497812907215676752173955688363SH华熙生物782970129717545440544140693009300957SZ贝泰妮8631169157520494889428731822446600223SH鲁商发展362238469567848354464226518742367HK巨子生物828985128616616071474236312812资料来源wind德邦研究所注最新数据为2023年3月17日收盘价对应的总市值及PETTM采用港币兑人民币汇率088测算华东医药及巨子生物均采用wind一致预期净利润对应PE其余公司来自德邦研究所预测1315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易4风险提示1宏观经济波动风险若全球宏观经济大幅下行则消费信心受挫可能带来消费力较低整体消费市场较为低迷2市场竞争加剧风险行业盈利能力较强多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险3行业政策风险近年来医美行业监管趋严打击水货市场加大非法机构端整治力度从产品端机构端宣传推广等方面规范行业发展行业各环节发展一定程度上存在受政策整治的影响风险1415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报商业贸易信息披露分析师与研究助理简介郑澄怀德邦证券研究所商贸零售社会服务首席分析师伦敦政治经济学院金融学杜伦大学计算机学双硕士曾任安信证券商社团队高级分析师2020年新财富商社第六名最具潜力奖核心成员第二届新浪金麒麟新锐分析师第一名核心成员2021年加入德邦证券研究所擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究核心覆盖免税医美化妆品植发月子中心酒店人力资源餐饮茶饮旅游零售等多个板块分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明