事件：2023年3月15日，国家统计局公布2023年1-2月宏观投资数据。2023年1-2月全国固定资产投资（不含农户）5.36万亿元，累计同比增长5.5%，增速较2022年1-12月扩大0.4个百分点；2月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）增长0.72%。分项来看，2023年1-2月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长9.0%，增速较2022年1-12月收窄0.4个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长17.8%，增速较2022年1-12月扩大16个百分点，道路运输业投资累计同比增长5.9%，增速较2022年1-12月扩大2.2个百分点。
　　2023年1-2月全国房地产开发投资1.37万亿元，同比下降5.7%，降幅较2022年1-12月收窄4.3个百分点；其中住宅投资完成额约1.03万亿元，同比下降4.6%。2023年1-2月商品房销售面积约1.51亿平方米，同比下降3.6%，降幅较2022年1-12月收窄20.7个百分点。2023年1-2月房屋新开工面积累计1.36亿平方米，同比下降9.4%，降幅较2022年1-12月收窄30个百分点；房屋施工面积累计75.02亿平方米，同比下滑4.4%，降幅较2022年1-12月缩小2.8个百分点；房屋竣工面积累计1.32亿平方米，同比增长8.0%，累计增速较2022年1-12月由负转正扩大23个百分点。本次未公布土地购置面积、土地购置费和土地成交价款三个土地市场统计指标，2022年全年土地购置面积1.01亿平，同比下降53.4%，后续可关注财政部口径—地方本级政府性基金收入—国有土地使用权出让收入。
　　2023年1-2月全国水泥累计产量1.99亿吨，累计同比下降0.6%，降幅较2022年1-12月收窄10.2个百分点。2023年1-2月全国平板玻璃累计产量1.54亿重箱，累计同比下降6.6%，降幅扩大2.9个百分点。
　　房地产需求端：二手房复苏先行，整体修复趋势有望持续。2023年前两个月房地产销售表现出较为明显的触底修复趋势，商品房累计销售面积1.51亿平，累计销售额1.54万亿元，分别同比下降3.6%和0.1%，较2022年全年降幅分别大幅收窄20.7和26.6个百分点。本轮修复体现出几大特征：
　　1）价走在量之前，价格修复弹性明显：根据统计局商品房销售额和销售面积推算，2023年1-2月商品房销售均价约1.02万元/平，同比增长3.7%，累计同比增速经历2022年全年负增长后首次回正，重回万元以上，与2023年1月70大中城市新建商品住宅价格和二手住宅价格同比企稳、环比修复可交叉验证；
　　2）二手房先行修复，回暖趋势基本确立：我们统计的18个重点城市二手房周度成交面积自1月底春节后呈现阶梯式递增，周度同比基本维持在100%以上，3月前14天成交面积约446万平，较1月同期的259万平、2月同期的275万平以及2月下旬的399万平均增幅明显，尚未出现降速趋势；
　　3）新房修复出现分化，热点城市率先修复：与二手房强势修复相比新房修复相对温和，Wind统计30大中城市春节后周度同比波动较大但基本维持正增长，截至3月9日累计同比增长收窄至-7.8%，3月前14天成交面积约644万平，较2月下旬的669万平小幅回调，但仍高于1月和2月同期的587和462万平。我们认为，结构性分化或可部分解释新房修复滞后，弱线城市和出险房企项目或拖累全国整体修复。根据统计局数据，2023年1-2月东部地区商品房销售面积同比小幅下降2.2%，降幅低于中部、西部和东北地区，销售额同比增长2.1%，是全国唯一增长的地区，支撑商品房销售均价重回万元以上水平。
　　我们认为，统计局1-2月数据基本可视为基本面触底信号，除了疫情导致的积压需求释放形成短期脉冲效应以外，重点城市购房情绪上升以及前期政策放松效果进一步传导，带动增量需求进场也是重要原因。当前影响房地产需求的三大因素——购房资格、预期、能力均有边际好转，在政策至少维持当前宽松环境的假设下，我们认为23H1房地产修复热度有望维持，高能级城市二手房强势修复或将为新房释放更多改善需求，带动新房市场持续修复。
　　房地产投资端：投资下行趋势未改但降幅有所收窄，竣工表现依旧亮眼。当前投资端各项指标如房屋新开工面积、施工面积、房地产开发投资完成额仍处于下行，但较2022年全年降幅均有所收窄。“保交楼”持续推进下，唯有竣工面积率先回正。我们认为，在全国销售企稳前房企销售回款压力仍大，存量债务压力下借新还旧或仍为新增融资的首要目标，投资意愿仍受到压制。此外2021H1-2022年城投托底土地市场，城投拿地项目入市节奏较慢也将制约新开工等投资端指标修复。
　　基建仍为稳增长重要抓手，专项债额度提升为基建投资提供支撑。3月5日两会政府工作报告定调全年经济增长目标约5%，明确积极的财政政策要加力提效，全年赤字率目标3%较2022年2.8%有所提升，并提出拟安排地方政府专项债券3.8万亿元（2022年3.65万亿元），加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动等。专项债仍是支撑基建投资的重要驱动，今年专项债额度提升，且2022年下发地方债“提前批”额度时间相较往年更早或对23H1基建投资形成有力支撑。我们认为，今年基建仍是扩大内需、托底经济的主要抓手，专项债配合政策性开发性金融工具有望为重点项目提供资

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业点评建筑材料2023年3月15日建筑材料1-2月行业数据点评地产积极信中性维持号打出看好建材盈利与估值双升证券分析师TableSummary投资要点闫广资格编号S0120521060002事件2023年3月15日国家统计局公布2023年1-2月宏观投资数据2023邮箱yanguangteboncomcn年1-2月全国固定资产投资不含农户536万亿元累计同比增长55增速较2022年1-12月扩大04个百分点2月固定资产投资额不含农户环比季研究助理调增长072分项来看2023年1-2月基础设施建设投资不含电力累计同比增长90增速较2022年1-12月收窄04个百分点其中铁路运输业投王逸枫资累计同比增长178增速较2022年1-12月扩大16个百分点道路运输业投邮箱wangyf6teboncomcn资累计同比增长59增速较2022年1-12月扩大22个百分点市场表现2023年1-2月全国房地产开发投资137万亿元同比下降57降幅较2022年沪深3001-12月收窄43个百分点其中住宅投资完成额约103万亿元同比下降46152023年1-2月商品房销售面积约151亿平方米同比下降36降幅较2022年10月收窄个百分点年月房屋新开工面积累计亿平方米51-1220720231-21360同比下降94降幅较2022年1-12月收窄30个百分点房屋施工面积累计-57502亿平方米同比下滑44降幅较2022年1-12月缩小28个百分点房-10屋竣工面积累计132亿平方米同比增长80累计增速较2022年1-12月由-152022-032022-072022-11负转正扩大23个百分点本次未公布土地购置面积土地购置费和土地成交价款三个土地市场统计指标年全年土地购置面积亿平同比下降2022101534后续可关注财政部口径地方本级政府性基金收入国有土地使用权出让收入相关研究1周观点无惧调整板块或将迎2023年1-2月全国水泥累计产量199亿吨累计同比下降06降幅较2022年来强现实20233131-12月收窄102个百分点2023年1-2月全国平板玻璃累计产量154亿重箱2德邦建材周观点当前可以乐累计同比下降66降幅扩大29个百分点观些积极布局小阳春2023353德邦建材二手房强势复苏利好房地产需求端二手房复苏先行整体修复趋势有望持续2023年前两个月房地C端建材需求回暖23H1景气度有产销售表现出较为明显的触底修复趋势商品房累计销售面积151亿平累计销望维持2023227售额154万亿元分别同比下降36和01较2022年全年降幅分别大幅收4周观点复工复产继续提速二窄207和266个百分点本轮修复体现出几大特征手房成交火热推动零售端业务复苏20232261价走在量之前价格修复弹性明显根据统计局商品房销售额和销售面积推算5中复神鹰688295SH业绩快2023年1-2月商品房销售均价约102万元平同比增长37累计同比增速经报符合预期产能扩张助力展翅高历2022年全年负增长后首次回正重回万元以上与2023年1月70大中城市新建商品住宅价格和二手住宅价格同比企稳环比修复可交叉验证飞20232242二手房先行修复回暖趋势基本确立我们统计的18个重点城市二手房周度成交面积自1月底春节后呈现阶梯式递增周度同比基本维持在100以上3月前14天成交面积约446万平较1月同期的259万平2月同期的275万平以及2月下旬的399万平均增幅明显尚未出现降速趋势3新房修复出现分化热点城市率先修复与二手房强势修复相比新房修复相对温和Wind统计30大中城市春节后周度同比波动较大但基本维持正增长截至3月日累计同比增长收窄至月前天成交面积约万平较月下9-783146442旬的669万平小幅回调但仍高于1月和2月同期的587和462万平我们认为结构性分化或可部分解释新房修复滞后弱线城市和出险房企项目或拖累全国整体修复根据统计局数据2023年1-2月东部地区商品房销售面积同比小幅下请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料降22降幅低于中部西部和东北地区销售额同比增长21是全国唯一增长的地区支撑商品房销售均价重回万元以上水平我们认为统计局1-2月数据基本可视为基本面触底信号除了疫情导致的积压需求释放形成短期脉冲效应以外重点城市购房情绪上升以及前期政策放松效果进一步传导带动增量需求进场也是重要原因当前影响房地产需求的三大因素购房资格预期能力均有边际好转在政策至少维持当前宽松环境的假设下我们认为23H1房地产修复热度有望维持高能级城市二手房强势修复或将为新房释放更多改善需求带动新房市场持续修复房地产投资端投资下行趋势未改但降幅有所收窄竣工表现依旧亮眼当前投资端各项指标如房屋新开工面积施工面积房地产开发投资完成额仍处于下行但较2022年全年降幅均有所收窄保交楼持续推进下唯有竣工面积率先回正我们认为在全国销售企稳前房企销售回款压力仍大存量债务压力下借新还旧或仍为新增融资的首要目标投资意愿仍受到压制此外2021H1-2022年城投托底土地市场城投拿地项目入市节奏较慢也将制约新开工等投资端指标修复基建仍为稳增长重要抓手专项债额度提升为基建投资提供支撑3月5日两会政府工作报告定调全年经济增长目标约5明确积极的财政政策要加力提效全年赤字率目标3较2022年28有所提升并提出拟安排地方政府专项债券38万亿元2022年365万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动等专项债仍是支撑基建投资的重要驱动今年专项债额度提升且2022年下发地方债提前批额度时间相较往年更早或对23H1基建投资形成有力支撑我们认为今年基建仍是扩大内需托底经济的主要抓手专项债配合政策性开发性金融工具有望为重点项目提供资金保障加速实物工作量落地水泥开工率提升长三角珠三角开启涨价潮需求端来看随着下游工程的加速复工长三角珠三角需求持续回暖多地产销恢复到8-9成出货好转企业推涨价格预期强烈而部分熟料生产线仍在执行错峰生产熟料库存降至低位长三角熟料迎来第四轮上涨累计涨幅70元吨水泥价格陆续推涨我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥玻璃看好23H1浮法玻璃供需修复下的涨价窗口周内行业库存出现下降进入3月份需求环比逐步提升中下游有所补库我们仍然看好上半年玻璃行情供给侧来看行业持续亏损下冷修线依旧在增多上半年当前个别产线存冷修预期根据卓创资讯月内个别产线仍有放水预期冷修持续增加下2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态需求侧来看随着下游终端项目启动增加终端订单预期有一定好转对出货有一定支撑两会后各地重大项目有望加速开工支撑加工厂订单转好宏观层面来看地产仍处于地产竣工大周期18-21年地产销售面积均超17亿平随着竣工周期到来以及保交楼持续推进23年竣工端仍有支撑同时玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪成长性业务占比逐步提升逐步平滑周期波动建议重点关注旗滨集团当前浮法玻璃少数还在盈利的企业成本优势明显开春涨价业绩弹性十足23年光伏玻璃预计陆续投产带来新的增量电子玻璃渐入佳境维持高增长信义玻璃港股原片龙头金晶科技玻璃纯碱一体化钙钛矿TCO玻璃引领者投资建议受宏观预期变化的影响上周地产链调整幅度较大我们认为当前调整则提供配置良机一方面地产二手房销售延续高景气度房价企稳回升将推动地产销售全面回暖另一方面进入3月份迎来上半年小旺季下游需求逐步复苏从前瞻指标水泥出货情况来看3月以来华东华南华中出货率均超过去年地基需求快速恢复地产链将由前期强预期弱现实的逻辑或向强现实转变2月金融数据呈现淡季不淡居民融资有所回暖2月居民贷款当月新增2081亿元同比多增5450亿元其中短贷中长期贷款分别新增1218亿元和863亿元同比分别多增4129亿和1322亿元中长期贷款回暖与近期房屋成交回暖相互验证积极布局小阳春建议关注1随着二手房成交复苏装修建材零售端快速回暖短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝伟星新材蒙娜丽莎三棵树29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料北新建材等2中期来看随着地产销售回暖以及企业出货环比改善消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段消费建材集中度提升趋势依旧确定消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值建议关注东方雨虹科顺股份青鸟消防等3关注竣工端的浮法玻璃当前行业仍处于亏损状态冷修线持续增加供给收缩使得价格向下空间有限而从需求端来看元宵节后下游复工复产加速地产仍处于地产竣工大周期同时在保交楼大背景下竣工需求有支撑预计两会结束后下游需求将迎来释放开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮建议重点关注旗滨集团信义玻璃4同时关注低预期的水泥板块随着下游复工复产加速水泥出货环比提升价格迎来上涨由于水泥市场预期较低短期随着价格上涨迎来修复行情重点关注上峰水泥华新水泥海螺水泥风险提示固定资产投资低于预期地产政策传导力度低于预期环保督查边际放松供给收缩力度低于预期原材料价格大幅上涨带来成本压力39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料图表目录图1全国固定资产累计值及累计同比增速走势5图2基础设施建设投资不含电力累计同比增速走势5图3铁路运输业投资额及累计同比增速走势5图4道路运输业投资额及累计同比增速走势5图5地方政府新增专项债券发行额度累计值5图6地方政府新增专项债券发行额度当月值5图72022-2023年1月地方政府新增专项债券当月投向5图82023年1月地方政府新增专项债券投向5图9商品房销售面积累计值及累计同比6图10商品房销售额累计值及累计同比6图11商品房销售均价累计值及累计同比6图12商品房待售面积及去化周期6图1370个大中城市新建商品住宅价格指数6图1470个大中城市二手住宅价格指数6图152022-2023年2月房地产政策放松统计6图162022-2023年2月各线城市房地产政策放松统计6图17房地产开发投资完成额趋势7图18房地产开发投资完成额住宅投资趋势7图19房屋施工面积趋势7图20房屋竣工面积趋势7图21新开工面积趋势7图22土地购置面积趋势7图23房地产开发企业到位资金累计值及累计同比7图24房地产开发资金来源中国内贷款累计值及累计同比7图25房地产开发资金中个人按揭贷款累计值及累计同比8图26房地产开发资金中定金及预收款累计值及累计同比8图27水泥产量趋势8图28平板玻璃产量趋势849请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料附固定资产投资图1全国固定资产累计值及累计同比增速走势图2基础设施建设投资不含电力累计同比增速走势4070000040600000305000003040000020203000002000001010100000000210221032104210521062107210821092110211121122202220322042205220622072208220922102211221223022103210421052106210721082109211021112112220222032204220522062207220822092210221122122302固定资产投资完成额不含农户累计值亿元左轴-102102固定资产投资完成额不含农户累计同比右轴固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图3铁路运输业投资额及累计同比增速走势图4道路运输业投资额及累计同比增速走势80353060254020152010500-5211022122102210321042105210621072108210921112112220222032204220522062207220822092210221123022106210321042105210721082109211021112112220222032204220522062207220822092210221122122302-202102固定资产投资完成额铁路运输业累计同比固定资产投资完成额道路运输业累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图5地方政府新增专项债券发行额度累计值图6地方政府新增专项债券发行额度当月值60000160005000014000120004000010000300008000600020000400010000200000201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301地方政府债券发行额专项债券累计值亿元左轴地方政府债券发行额按用途划分新增债券专项债券当月值亿元左轴资料来源财政部Wind德邦证券研究所资料来源财政部Wind德邦证券研究所图72022-2023年1月地方政府新增专项债券当月投向图82023年1月地方政府新增专项债券投向市政及产业园区基础设施100社会事业保障性安居工程50交通基础设施农林水利生态环保0能源城乡冷链物流基础设施市政及产业园区基础设施社会事业支持化解中小银行风险保障性安居工程交通基础设施农林水利生态环保资料来源财政部Wind德邦证券研究所资料来源财政部Wind德邦证券研究所59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料房地产销售图9商品房销售面积累计值及累计同比图10商品房销售额累计值及累计同比16000040140000401400003012000030120000201000002010000010108000080000006000060000-1040000-1040000-2020000-2020000-300-300-402202220522082211230222022205220822112302商品房销售面积累计值万平左轴商品房销售额累计值亿元左轴商品房销售面积累计同比右轴商品房销售累计同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图11商品房销售均价累计值及累计同比图12商品房待售面积及去化周期104004070000660000102003055000010000420400009800310300009600202000094001000019200-1000230222032204220522062207220822092210221122129000-20220222022205220822112302累计销售均价元每平左轴商品房待售面积万平方米左轴销售均价累计完成额同比去化周期月右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图1370个大中城市新建商品住宅价格指数图1470个大中城市二手住宅价格指数6442200-2-2-4-4-670个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比70个大中城市二手住宅价格指数当月同比70个大中城市新建商品住宅价格指数环比70个大中城市二手住宅价格指数环比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图152022-2023年2月房地产政策放松统计图162022-2023年2月各线城市房地产政策放松统计18018016016014014012012010010080806060404020203421351111581459998151824651594600一线城市二线城市三四线城市资料来源中指院德邦证券研究所资料来源中指院德邦证券研究所69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料房地产投资图17房地产开发投资完成额趋势图18房地产开发投资完成额住宅投资趋势200000501200005040100000401500003030800002020100000600001010400005000000-1020000-100-200-202102210321042105210621072108210921102111211222022203220422052206220722082209221022112212230221022103210421052106210721082109211021112112220222032204220522062207220822092210221122122302房地产开发投资完成额累计值亿元左轴房地产开发投资完成额住宅累计值亿元左轴房地产开发投资完成额住宅累计同比右轴房地产开发投资完成额累计同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦研究所资料来源国家统计局Wind德邦研究所图19房屋施工面积趋势图20房屋竣工面积趋势1200000151200005040100000010100000308000008000052060000060000100400000400000-10-520000020000-200-100-302011190219051908191120022005200821022105210821112202220522082211230219021905190819112002200520082011210221052108211122022205220822112302房屋施工面积累计值万平左轴房屋竣工面积累计值万平左轴房屋施工面积累计值同比右轴房屋竣工面积累计同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图21新开工面积趋势图22土地购置面积趋势2500008030000406020000025000204020000150000200150001000000-2010000-2050000-40-4050000-600-60210519021905190819112002200520082011210221082111220222052208221123021902190519081911200220052008201121022105210821112202220522082211房屋新开工面积累计值万平左轴本年购置土地面积累计值万平左轴房屋新开工面积累计完成额同比右轴本年购置土地面积累计同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图23房地产开发企业到位资金累计值及累计同比图24房地产开发资金来源中国内贷款累计值及累计同比2500006030000202000004025000102000001500002015000-10100000010000-2050000-205000-300-400-402105190219051908191120022005200820112102210821112202220522082211230219021905190819112002200520082011210221052108211122022205220822112302房地产开发企业到位资金累计值亿元左轴房地产开发资金来源中国内贷款累计值亿元左轴房地产开发企业到位资金累计同比右轴房地产开发资金来源中国内贷款累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所79请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料图25房地产开发资金中个人按揭贷款累计值及累计同比图26房地产开发资金中定金及预收款累计值及累计同比35000808000012010030000607000080250006000040500006020000402040000150002030000100000020000-20-20500010000-400-400-601902190519081911200220052008201121022105210821112202220522082211230219021905190819112002200520082011210221052108211122022205220822112302房地产开发资金中个人按揭贷款累计值亿元左轴房地产开发资金中定金及预收款累计值亿元左轴房地产开发资金中个人按揭贷款累计完成额同比房地产开发资金中定金及预收款累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所建材产量图27水泥产量趋势图28平板玻璃产量趋势300007018000206016000152500050140004012000102000030201000015000510800010000060000-1040005000-20-5-3020000-40190519081911200220052008201121022105210821112202220522082211230219020-1019021905190819112002200520082011210221052108211122022205220822112302产量水泥当月值万吨左轴产量平板玻璃当月值万重量箱左轴产量水泥当月同比右轴产量平板玻璃当月同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料信息披露分析师与研究助理简介闫广建筑建材首席分析师香港中文大学理学硕士先后任职于中投证券国金证券太平洋证券负责建材研究2021年加入德邦证券用扎实靠谱的研究服务产业及资本曾获2019年金牛奖建筑材料第二名2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名2019年Wind金牌分析师建筑材料第一名2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名王逸枫建筑建材行业研究员剑桥大学经济学硕士2022年加入德邦证券主要负责水泥玻璃玻纤和新材料曾任职于浙商证券以及平安集团旗下不动产投资平台拥有产业和卖方研究复合背景分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投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