投资要点：
　　半导体上游23H1增速下探，预计H2回暖。台积电2月营收同比增长+11%，同比增速继续放缓，环比增长-18%，环比较前值有较大下滑。台积电表示，本季营收下滑主要因为终端市场对智能手机与个人电脑需求进一步下滑，7nm及6nm产能利用率低于三个月前预期，且此情况会持续至上半年。联电预计随着产业持续去化库存，下半年需求可望逐步回温，全年产品平均价格预估将稳定。
　　 IC设计待终端需求复苏。IC设计受下游需求疲软与行业下行周期冲击较大，各厂商营收同比仍下滑，环比呈现弱复苏。联发科预计3月营收有望明显攀升，使单季营收顺利达到财测值930-1017亿新台币的中间水平。
　　面板出货量改善，保持审慎乐观态度。友达和群创2月营收环比修复。友达和群创2月营收环比修复。从出货量来看，2月群创大尺寸面板出货量环比改善明显。群创总经理表示，目前中、小尺寸的面板都已经出现价格反弹，大尺寸也预计在3月或Q2出现反弹，加上自TV、IT、NB等终端需求的浮现，目前审慎乐观看待产业景气。
　　被动元器件：营收企稳，国巨和华新科2月营收环比均出现小幅增长。国巨表示，2月份营收较上月增加，主要是当月的工作天数回升，然而供应链的库存及终端需求仍持续调整中，且由于整体市场供需、全球通膨及国际局势等大环境的不确定性因素仍高。
　　 DRAM价格达到历史底部，后续有望逐步企稳。南亚科和旺宏2月营收环比仍有所下降。南亚科表示，供应链库存已开始小幅改善，Q2起部分负面因素可逐步趋缓，加上供货商资本支出及产能调整，下半年终端库存有机会正常化，DRAM内存市场需求将回稳。
　　电子制造：PC等消费电子需求较为疲软。鸿海2月营收环比-39%，同比-12%。鸿海表示，由于智能消费电子产品疲软，2月份收入同比-12%，但仍坚持第一季度的营收预期。台系PC大厂华硕和宏碁2月营收环比均有改善。华硕表示，2月因工作天数恢复，推升营收较上月增加，并重回300亿新台币，不过整体PC市场需求仍然疲弱，因此仍较去年同期下滑。
　　投资建议：建议关注早周期复苏的板块，包括IOT中的中科蓝讯、乐鑫科技；LED驱动领域的晶丰明源、富满微、明微电子；安防领域的海康威视、大华股份。建议关注模拟IC拓新品较快公司，标的包括纳芯微、帝奥微、雅创电子等。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业月报电子2023年03月14日电子电子月报台股2023-02部分领域触底企稳优于大市维持关注早周期复苏板块证券分析师TableSummary投资要点陈海进资格编号S0120521120001半导体上游23H1增速下探预计H2回暖台积电2月营收同比增长11同邮箱chenhj3teboncomcn比增速继续放缓环比增长-18环比较前值有较大下滑台积电表示本季营收下滑主要因为终端市场对智能手机与个人电脑需求进一步下滑7nm及6nm产研究助理能利用率低于三个月前预期且此情况会持续至上半年联电预计随着产业持续去化库存下半年需求可望逐步回温全年产品平均价格预估将稳定徐巡邮箱xuxunteboncomcnIC设计待终端需求复苏IC设计受下游需求疲软与行业下行周期冲击较大各厂商营收同比仍下滑环比呈现弱复苏联发科预计3月营收有望明显攀升使单市场表现季营收顺利达到财测值930-1017亿新台币的中间水平沪深30010面板出货量改善保持审慎乐观态度友达和群创2月营收环比修复友达和群5创2月营收环比修复从出货量来看2月群创大尺寸面板出货量环比改善明显0群创总经理表示目前中小尺寸的面板都已经出现价格反弹大尺寸也预计在3-5月或Q2出现反弹加上自TVITNB等终端需求的浮现目前审慎乐观看待产-10业景气-15-202022-032022-072022-11被动元器件营收企稳国巨和华新科2月营收环比均出现小幅增长国巨表示2月份营收较上月增加主要是当月的工作天数回升然而供应链的库存及终端需求仍持续调整中且由于整体市场供需全球通膨及国际局势等大环境的不确定性相关研究因素仍高1检测维度与精度大幅提升XR检测设备腾飞在即2023213DRAM价格达到历史底部后续有望逐步企稳南亚科和旺宏2月营收环比仍有2电子周观点-电子迎周期复苏和所下降南亚科表示供应链库存已开始小幅改善Q2起部分负面因素可逐步趋新应用渗透机遇2023212缓加上供货商资本支出及产能调整下半年终端库存有机会正常化DRAM内3中芯国际稼动率下行预计23存市场需求将回稳年资本开支维持稳定20232124ChatGPT引领AIGC高算力芯电子制造PC等消费电子需求较为疲软鸿海2月营收环比-39同比-12片为产业基石2023210鸿海表示由于智能消费电子产品疲软2月份收入同比-12但仍坚持第一季5磁性元件光伏新能车充电桩度的营收预期台系PC大厂华硕和宏碁2月营收环比均有改善华硕表示2月因工作天数恢复推升营收较上月增加并重回亿新台币不过整体市三重高景气叠加2023210300PC场需求仍然疲弱因此仍较去年同期下滑投资建议建议关注早周期复苏的板块包括IOT中的中科蓝讯乐鑫科技LED驱动领域的晶丰明源富满微明微电子安防领域的海康威视大华股份建议关注模拟IC拓新品较快公司标的包括纳芯微帝奥微雅创电子等风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧贸易摩擦风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子内容目录1中国台湾电子景气度跟踪52半导体上游23H1增速下探预计H2回暖63半导体设计受行业下行周期冲击较大74面板出货量改善保持审慎乐观态度85电路板看好服务器新平台带动的成长动能96被动元器件营收企稳不确定性仍待观察107DRAM价格达到历史底部后续有望逐步企稳118电子制造PC等消费电子需求较为疲软129电源及功率服务器电源表现相对较好1310风险提示14215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子图表目录图1中国台湾主要上市电子公司月度营收亿新台币及股价表现5图2台积电月度营收亿新台币及同比6图3联电月度营收亿新台币及同比6图4世界先进月度营收亿新台币及同比6图5稳懋月度营收亿新台币及同比6图6日月光投控月度营收亿新台币及同比7图7京鼎月度营收亿新台币及同比7图8环球晶圆月度营收亿新台币及同比7图9合晶科技月度营收亿新台币及同比7图10联发科月度营收亿新台币及同比8图11瑞昱月度营收亿新台币及同比8图12矽力杰月度营收亿新台币及同比8图13信骅月度营收亿新台币及同比8图14联咏月度营收亿新台币及同比8图15谱瑞月度营收亿新台币及同比8图16大立光月度营收亿新台币及同比9图17玉晶光月度营收亿新台币及同比9图18友达月度营收亿新台币及同比9图19群创光电月度营收亿新台币及同比9图20群创大尺寸面板出货量及同比9图21群创中小尺寸面板出货量及同比9图22臻鼎月度营收亿新台币及同比10图23欣兴电子月度营收亿新台币及同比10图24联茂月度营收亿新台币及同比10图25台光电子月度营收亿新台币及同比10图26国巨月度营收亿新台币及同比11图27华新科月度营收亿新台币及同比11图28南亚科月度营收亿新台币及同比11图29旺宏月度营收亿新台币及同比11图30DRAM存储现货平均价12图31NANDFlash存储现货平均价12图32鸿海月度营收亿新台币及同比12315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子图33和硕月度营收亿新台币及同比12图34华硕月度营收亿新台币及同比13图35宏碁月度营收亿新台币及同比13图36台达月度营收亿新台币及同比13图37富鼎月度营收亿新台币及同比13图38强茂月度营收亿新台币及同比13图39捷敏月度营收亿新台币及同比13415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子1中国台湾电子景气度跟踪基本面仍在探底大部分公司处于库存去化阶段23Q2行业有望修复好转2月产业链各环节营收表现有所分化中上游的制造与材料环节营收同比表现相对良好而下游设计IC厂商营收同比有所下滑但由于春节假期因素大部分设计公司的营收环比上升同时近期半导体公司股价均有所反弹其中信骅服务器管理芯片涨幅较大反映市场对Chatgpt云计算等新兴产业趋势对服务器出货量与价格的拉动预期图1中国台湾主要上市电子公司月度营收亿新台币及股价表现资料来源Wind德邦研究所股价数据截至2023年3月12日515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子2半导体上游23H1增速下探预计H2回暖台积电营收增速继续下探台积电2月营收同比11同比增速继续放缓环比-18环比较前值有较大下滑台积电稍早法说会预估本季营收约167-175亿美元中位数约季减142以1美元兑换台币307元计算营收估达50952-53725亿新台币相当于季减14-18台积电表示本季营收下滑主要因为终端市场对智能手机与个人电脑需求进一步下滑7nm及6nm产能利用率低于三个月前预期且此情况会持续至上半年联电营收维持弱势联电2月营收同环比继续下降联电表示第一季订单能见度偏低晶圆出货量估季减17-19ASP则估持平产能利用率将降至70预期随着产业持续去化库存下半年需求可望逐步回温全年产品平均价格预估将稳定世界先进营收同环比下降稳懋预计Q2运营好转世界先进2月营收同环比均下降稳懋2月同环比亦为下降状态稳懋指出目前预计Q1各产品线都将呈现下滑且幅度都落在近3成水平并没有单一领域应用表现特别突出或下滑特别明显整体而言因Q1是传统淡季也将是营收谷底不过营运自Q2起应可逐季往上但幅度还要观察全球经济恢复状况图2台积电月度营收亿新台币及同比图3联电月度营收亿新台币及同比25008030060200060404020015002020100000100500-20-200-400-401902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302台积电同比联电同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图4世界先进月度营收亿新台币及同比图5稳懋月度营收亿新台币及同比601003010050405020020010-500-500-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302世界先进同比稳懋同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所615请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子图6日月光投控月度营收亿新台币及同比图7京鼎月度营收亿新台币及同比8004020100306001550204001010002005-50-100-200-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302日月光投控同比京鼎同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注公司业务为半导体设备零部件环球晶圆营收增速稳健今年产能持续满载环球晶圆2月营收同比增长12增速保持稳健环球晶圆表示受惠客户需求续强环球晶圆今年产能持续满载全产全销预计涨价效益将在今年上半年开始明显反应目前产能仍供不应求客户为因应俄乌冲突带来的不确定因素也持续拉货备好安全库存以避免交期受影响需求动能强劲图8环球晶圆月度营收亿新台币及同比图9合晶科技月度营收亿新台币及同比8040156040602010204000520-20-200-400-401902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302环球晶圆同比合晶科技同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所3半导体设计逐步触底联发科营收重回300亿新台币联发科2月营收达303亿新台币元除了月增354之外单月营收重回300亿新台币法人预计联发科3月营收有机会明显攀升使单季营收顺利达到财测值9301017亿新台币的中间水平矽力杰预计23Q1处于库存调整阶段电源管理芯片厂商矽力杰2月营收同比-42环比6矽力杰董事长陈伟在此前法说会上曾表示预计22Q4与23Q1都会处在库存调整阶段信骅面临客户拉货动力短期放缓Q2望逐步好转信骅服务器管理芯片厂商2月营收环比1同比跌幅有所缩小公司指出客户等待更换Intel新服务器平台对现有的BMC芯片拉货力度较过往放缓Q1营收可能比去年Q4下滑10左右公司表示新款BMC芯片有望在Q2开始逐步出货动能逐步好转使得上半年营运呈现逐季成长的态势联咏驱动IC2月营收企稳环比略有增长联咏2月营收环比小幅提升联咏表示尽管Q1为产业淡季但联咏受惠大尺寸驱动IC订单延续加上笔电与IT产品急单3月营收将持续回温细分三大产品线联咏大尺寸驱动IC中电视出货可维持上季水平高阶显示器与高阶笔电IT也迎来急单SoC较上季成长中小尺寸驱动IC受手机需求持续低迷影响整体出货预计下滑但仍看好OLED驱动IC出货可维持上季水平针对价格方面由于现阶段整体市场虽有回715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子温但部分产品仍处于去库存阶段业界认为Q1驱动IC仍有降价压力尤其手机TDDI因有厂商积极清库存竞争较激烈SoC则相对稳定图10联发科月度营收亿新台币及同比图11瑞昱月度营收亿新台币及同比80010015010060050501004000050200-50-500-1000-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302联发科同比瑞昱同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图12矽力杰月度营收亿新台币及同比图13信骅月度营收亿新台币及同比25100610020504501501020-5050-1000-501902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302矽力杰同比信骅同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图14联咏月度营收亿新台币及同比图15谱瑞月度营收亿新台币及同比1501502580010020600100501540001020050-50500-1000-2001902190821051905191120022005200820112102210821112202220522082211230220112202190219051908191120022005200821022105210821112205220822112302联咏同比谱瑞同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所公司产品为高速传输接口芯片4面板出货量改善保持审慎乐观态度光学镜头厂商进入淡季玉晶光同比增速有所修复大立光2月营收同环比均下降在大立2月营收数字表现不佳的状况下台系苹果相关零组件厂3月营收可能难有表现大立光预估3月客户的拉货动能将回升营收有望较2月成长815请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子同时客户对新产品的需求仍持续开发中玉晶光2月营收同比10环比-31实现在行业淡季的同比修复图16大立光月度营收亿新台币及同比图17玉晶光月度营收亿新台币及同比8010030300602005020401000102000-500-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302大立光同比玉晶光同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所群创大尺寸中小尺寸出货环比明显改善友达和群创2月营收环比修复从出货量来看2月群创大尺寸面板出货量环比改善明显群创总经理表示目前中小尺寸的面板都已经出现价格反弹大尺寸也预计在3月或Q2出现反弹加上自TVITNB等终端需求的浮现目前审慎乐观看待产业景气图18友达月度营收亿新台币及同比图19群创光电月度营收亿新台币及同比400100400100300503005020002000100-50100-500-1000-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302友达同比群创光电同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图20群创大尺寸面板出货量及同比图21群创中小尺寸面板出货量及同比15000100350001008030000806025000601000040200004020201500050000010000-20-20-405000-400-600-6020-0721-1023-0119-0119-0419-0719-1020-0120-0420-1021-0121-0421-0722-0122-0422-0722-10群创大尺寸面板出货量千片同比群创中小尺寸面板出货量千片同比资料来源群创光电官网德邦研究所资料来源群创光电官网德邦研究所5电路板看好服务器新平台带动的成长动能臻鼎营收同比表现较好供应链逐步恢复臻鼎2月营收环比有季节性下降但同比基本持平臻鼎表示2月与累计前2月营收皆续创同期新高符合公司稳健成长基调在上半年的传统营业淡季中面对总体经济环境的挑战与市场需求的快速变化臻鼎将全力做好成本管控与产能调配并积极与客户共同开发新915请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子的产品应用为下半年与中长期营运增长奠定基础覆铜板厂商2月同比增速有所修复预期Q2起经营情况回升台系的覆铜板厂商如联茂和台光电子2月营收同比继续保持下降趋势但降幅收窄环比提升今年来联茂营收的衰退主要仍因客户端还在去化库存阶段预计去化库存周期要到Q2后才会缓解联茂指出2022年Q3以来汽车电子和数据中心相关需求维持稳健但美国通膨压力欧洲能源危机和中国大陆消费力道减弱导致行业库存调整时间延长另外Android手机PC及NB和显卡等需求维持低迷去化库存周期也加长但看好今年服务器新平台带动的成长动能图22臻鼎月度营收亿新台币及同比图23欣兴电子月度营收亿新台币及同比2503001506020020040100150100201005000500-1000-201902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302臻鼎同比欣兴电子同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图24联茂月度营收亿新台币及同比图25台光电子月度营收亿新台币及同比40100401003030505020200010100-500-501902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302联茂同比台光电子同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所6被动元器件营收企稳国巨表示产品库存及终端需求仍在调整中国巨2月营收同比-7环比1国巨表示2月份营收较上月增加主要是当月的工作天数回升然而供应链的库存及终端需求仍持续调整中且由于整体市场供需全球通膨及国际局势等大环境的不确定性因素仍高公司将密切关注市场状况审慎应对业绩及营运展望华新科2月营收同比-9环比5华新科表示尽管疫情和高通货膨胀对终端的影响仍在但2月工作天数环比恢复带动营收环比增长1015请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子图26国巨月度营收亿新台币及同比图27华新科月度营收亿新台币及同比15020050100405010010030020500-50100-1000-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302国巨同比华新科同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所7DRAM价格达到历史底部后续有望逐步企稳台系存储厂商营收继续探底下半年需求有望企稳南亚科和旺宏2月营收环比仍有所下降南亚科表示供应链库存已开始小幅改善Q2起部分负面因素可逐步趋缓加上供货商资本支出及产能调整下半年终端库存有机会正常化DRAM内存市场需求将回稳DRAM价格保持弱势后续有望触底企稳根据DRAMexchange数据2月DRAM现货价格仍处于下跌趋势而NANDFlash价格波动较为平稳2月4GbDDR3的现货价格环比-6而8GbDDR4现货价格环比-4环比降幅较上月继续收窄从历史周期来看目前DRAMDDR34Gb产品的现货平均价已经跌破上两轮周期低点的位置2019-2020年和2016年预计再下行空间有限后续有望触底企稳图28南亚科月度营收亿新台币及同比图29旺宏月度营收亿新台币及同比10010080150805060100600405040-50200200-1000-501902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302南亚科同比旺宏同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1115请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子图30DRAM存储现货平均价图31NANDFlash存储现货平均价550454403353022512015-1016-0116-0516-0816-1217-0417-0817-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1020-0220-0620-0921-0121-0521-0921-1222-0522-0822-1216-0116-0516-0916-1217-0517-0817-1218-0418-0818-1219-0419-0819-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1122-0322-0722-11DDR34GbDDR48Gb32GbNAND64GbNAND资料来源WindDRAMexchange德邦研究所资料来源WindDRAMexchange德邦研究所8电子制造PC等消费电子需求较为疲软鸿海2月同比下降Q1营收指引不变鸿海2月营收环比-39同比-12鸿海表示由于智能消费电子产品疲软2月份收入同比-12但仍坚持第一季度的营收预期和硕同比增长环比下降创历年同期新高和硕2月营收同比8环比-26主因消费通讯产品出货优于往年水平Q1为产业传统淡季和硕先前预期本季度笔电出货量将季减10-15消费性电子业务同样受季节性因素影响营收将呈现衰退不过通讯产品营收在客户拉货动能延续下预期有机会与上季持平工作天数恢复导致华硕环比改善台系PC大厂华硕和宏碁2月营收环比均有改善华硕表示2月因工作天数恢复推升营收较上月增加并重回300亿新台币不过整体PC市场需求仍然疲弱因此仍较去年同期下滑图32鸿海月度营收亿新台币及同比图33和硕月度营收亿新台币及同比1000010020001008000150050506000100040000050020000-500-501902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302鸿海同比和硕同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子图34华硕月度营收亿新台币及同比图35宏碁月度营收亿新台币及同比800100400100600300505040020000200100-500-500-1001902190219051905190819081911191120022002200520052008200820112011210221022105210521082108211121112202220222052205220822082211221123022302华硕同比宏碁同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所9电源及功率服务器电源表现相对较好台达电源2月营收不如1月台达2月营收环比-2同比14台达电2月主要产品线如电源供应器电动车消费性产品等客户拉货动能不佳IA工业自动化PC表现平淡服务器电源表现相对较好而去年下半年营收连续创新高的电动车2月营收低于1月未能继续创新高营收成长性亮眼的产品线如充电桩储能产品等营收占比都偏小功率器件厂商营收同比走弱环比修复通过梳理台系功率器件厂商发现企业营收普遍环比提升同比仍在下滑二极管MOSFET等产品景气度仍在底部待改善图36台达月度营收亿新台币及同比图37富鼎月度营收亿新台币及同比40040515030410030020350200102010001-500-100-1001905200821111902190819112002200520112102210521082202220522082211230220052205190219051908191120022008201121022105210821112202220822112302台达同比富鼎同比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注公司业务为功率器件MOSFET图38强茂月度营收亿新台币及同比图39捷敏月度营收亿新台币及同比151006150100105045050200-500-502011210523021902190519081911200220052008210221082111220222052208221119022005190519081911200220082011210221052108211122022205220822112302强茂同比捷敏同比资料来源Wind德邦研究所注公司业务主要为整流二极管资料来源Wind德邦研究所注公司业务为功率半导体封测1315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子10风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧贸易摩擦风险1415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报电子信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖徐巡电子行业研究助理上海交通大学经济学硕士2年以上电子行业研究经验曾任职于凯盛研究院覆盖IC设计半导体设备与制造等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明