上周沪锌主力期价周初破位下跌，周五止跌反弹。宏观面看，近期欧美银行接连出现流动性风险，市场在修整欧美央行加息预期及避险情绪中反复跳动。国内看，近期公布的经济数据较好，验证了经济复苏。周五盘后央行宣布全面降准，释放流动性，部分对冲市场担忧情绪。
　　基本面看，欧洲采暖季临近尾声，能源价格延续偏弱运行，炼厂复产预期仍在，但考虑到能源供给问题未解决且全球锌矿供应增量有限，炼厂是否出现集中大规模复产依然存不确定性。国内，矿端向锭端传导兑现，锌矿进口窗口关闭较久且欧洲炼厂复产下，锌矿TC高位回落，且预期仍将回落，炼厂在目前仍能保持较高利润下加速产出，内外供应端压力均有所强化。需求端看，北方环保限产恢复，镀锌企业开工率小幅提升；大型企业开工好转带动压铸锌合金开工率回升，但终端消费无显著改善；下游销售尚可，氧化锌开工小碎步上行。
　　整体看，国内刚性需求尚可，但未超预期，下游逢低投机补库带动库存去化。目前供应兑现仍处初期，全球显性库存水平尚处低位，对锌价构成托底，但向上驱动不足。近期锌价走势受宏观驱动，市场情绪反复下加大锌价波动，当前海外宏观仍具一定不确定性，短期锌价低位震荡修整。
　　策略建议：观望
　　风险因素：情绪转向，消费不及预期

研究报告全文：锌周报2023年3月20日悲观情绪缓和锌价震荡修整核心观点及策略上周沪锌主力期价周初破位下跌周五止跌反弹宏观面看近期欧美银行接连出现流动性风险市场在修整投资咨询业务资格沪证监许可201584号欧美央行加息预期及避险情绪中反复跳动国内看近期公布的经济数据较好验证了经济复苏周五盘后央行宣李婷布全面降准释放流动性部分对冲市场担忧情绪021-68556855基本面看欧洲采暖季临近尾声能源价格延续偏弱litjyqhcomcn运行炼厂复产预期仍在但考虑到能源供给问题未解决从业资格号F0297587且全球锌矿供应增量有限炼厂是否出现集中大规模复产投资咨询号Z0011509依然存不确定性国内矿端向锭端传导兑现锌矿进口黄蕾窗口关闭较久且欧洲炼厂复产下锌矿TC高位回落且021-68556855预期仍将回落炼厂在目前仍能保持较高利润下加速产huangleijyqhcomcn出内外供应端压力均有所强化需求端看北方环保限从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692产恢复镀锌企业开工率小幅提升大型企业开工好转带动压铸锌合金开工率回升但终端消费无显著改善下游高慧销售尚可氧化锌开工小碎步上行021-68556855gaohjyqhcomcn整体看国内刚性需求尚可但未超预期下游逢低从业资格号F03099478投机补库带动库存去化目前供应兑现仍处初期全球显投资咨询号Z0017785性库存水平尚处低位对锌价构成托底但向上驱动不足近期锌价走势受宏观驱动市场情绪反复下加大锌价波动当前海外宏观仍具一定不确定性短期锌价低位震荡修整策略建议观望风险因素情绪转向消费不及预期敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约3月10日3月17日涨跌单位SHFE锌2318522520-665元吨LME锌297552933-425美元吨沪伦比值7877-01上期所库存123894113537-10357吨LME库存3845037725-725吨社会库存18271694-133万吨现货升水-10002030元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力2304合约期价周初破位下跌周五止跌反弹最终收至22520元吨周度跌幅153周五晚间窄幅震荡收至22875元吨伦锌探底回升收至2909美元吨周度跌幅44现货市场截止至3月17日上海0锌主流成交价集中在2241022540元吨对2304合约升水10-20元吨宁波市场主流品牌0锌成交价在22490-22590元吨左右常规品牌对2304合约升水70-80元吨对上海现货溢价60元吨天津市场0锌锭主流成交于2240022510元吨紫金成交于22390-22540元吨葫芦岛报在27210元吨0锌对2304合约升水0-10元吨总的来看上半周锌价快速下跌刺激下游逢低补库现货由小幅贴水转为小幅升水后半周锌价止跌回升叠加前期已备货下游采购成交减弱库存方面截止至3月17日LME锌锭库存37725吨周度减少725吨上期所库存减10357吨至113537吨社会库存方面七地总库存量为1694万吨周度环比减少133万吨其中上海市场到货量尚可锌价下跌市场交投活跃出货较多库存下降广东市场锌价大跌下游提货积极不少为炼厂自发下游因入库量偏紧出库量稳定的影响下库存大降天津市场到货量尚可下游备货意愿强烈库存总体小幅波动宏观方面美国2月CPI同比升6符合市场预期为连续第八个月下滑创2021年9月以来新低环比为上升04也符合预期2月核心CPI同比升55符合预期并创2021年12月以来最小涨幅环比则上升05连续5个月回升预期为持平于04美国2月PPI同比增46为2021年3月来最低零售销售继续降温环比降04超预期数据好坏参半市场普遍押注美联储3月加息25个基点而非暂停加息硅谷事件敬请参阅最后一页免责声明27锌周报引发流动性风险但华尔街出手救助第一共和银行11家大行联合注资300亿美元瑞信最大股东拒绝更多援助引发市场恐慌瑞士央行等发声支持瑞信称必要时提供流动性面对银行风险欧洲央行仍继续加息50个基点但未提供5月利率指引行长拉加德金融稳定与物价稳定同等重要随时准备提供流动性支持中国1-2月规模以上工业增加值同比增24社会消费品零售由降转增房地产开发和销售现拐点固定资产投资情绪升温失业率基本平稳2月70城房价商品住宅销售价格环比总体上涨央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为全面降准不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76上周沪锌主力期价周初破位下跌周五止跌反弹宏观面看近期欧美银行接连出现流动性风险市场在修整欧美央行加息预期及避险情绪中反复跳动周中欧央行3月加息50BP符合预期但未对5月加息做出指引目前美联储面临抗通胀及稳金融双重压力市场预期3月加息25BP年内存降息可能国内看近期公布的经济数据较好验证了经济复苏周五盘后央行宣布全面降准释放流动性部分对冲市场担忧情绪基本面看欧洲采暖季临近尾声能源价格延续偏弱运行炼厂复产预期仍在但考虑到能源供给问题未解决且全球锌矿供应增量有限炼厂是否出现集中大规模复产依然存不确定性国内矿端向锭端传导兑现锌矿进口窗口关闭较久且欧洲炼厂复产下锌矿TC高位回落且预期仍将回落炼厂在目前仍能保持较高利润下加速产出内外供应端压力均有所强化需求端看北方环保限产恢复镀锌企业开工率小幅提升大型企业开工好转带动压铸锌合金开工率回升但终端消费无显著改善下游销售尚可氧化锌开工小碎步上行整体看国内刚性需求尚可但未超预期下游逢低投机补库带动库存去化目前供应兑现仍处初期全球显性库存水平尚处低位对锌价构成托底但向上驱动不足近期锌价走势受宏观驱动市场情绪反复下加大锌价波动当前海外宏观仍具一定不确定性短期锌价低位震荡修整三行业要闻1WBMS2023年1月全球锌板产量为12355万吨消费量为12342万吨供应过剩012万吨1月全球锌矿产量为11381万吨2秘鲁官员今年1月锌产量同比下降69敬请参阅最后一页免责声明37锌周报四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价锌收盘价元吨SHFE美元吨内外比价933000LME3个月锌收盘价51008546002800084100753600230007310065180002600621005513000160052020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-06数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨LME锌现货三个月升贴水平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网美元吨140025012001000200800150600400100200500-2000-502020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-252022-12-252023-02-252021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-09数据来源iFinD铜冠金源期货图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000200001000003500200000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002021-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022021-092019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-012019-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表7社会库存图表8保税区库存40万吨周度变化社会库存12万吨6保税库锌锭库存3510308525642043152210015-20-402021-112022-012022-072021-012021-032021-052021-072021-092022-032022-052022-092022-112023-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏矿进口盈亏国产锌矿价格元金属国产矿均美元干吨元吨进口锌矿价格7000进口矿均3503000070006000300500025000500025030004000200200001000300015015000-10002000100-300010000100050-5000005000-70002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122015-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润亏冶炼厂利润不含副产品万吨20192020202120222023元吨冶炼厂利润含副产品603000552500200050150045100050040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-092021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022021-11数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率镀锌企业开工率吨压铸锌合金企业开工率1000002019202090氧化锌企业开工率80202120228000070600006050400004030200002010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20000-400002022-4-12022-6-22022-8-52023-1-62022-1-72022-5-132022-1-282022-2-182022-3-112022-4-222022-6-242022-7-152022-8-262022-9-162022-11-42023-1-28202321720233102022-10-142022-11-252022-12-16数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67锌周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A906室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77