上周铜价再度下行。主要因海外市场风险事件爆发，投资者风险偏好下降，大宗商品普遍承压，铜价也重心下移。上周2303合约换月交割，受宏观避险情绪影响铜价大幅回落，下游逢低补库需求尚可给予持货商挺价信心，近月合约依然维持Back结构，加之后续市场消费仍有走强预期，预计现货升水将维持坚挺局面。
　　供需方面，目前秘鲁铜矿的供应扰动有所恢复，国内冶炼厂产量也在增加，低库存且库存去化对铜价依然有较强的支撑。当前已进入消费旺季，下游加工企业开工率上升，需求改善。
　　整体来看，当前压制铜价走势的最主要因素是海外银行业风险发酵。从美欧的监管动向来看，目前仍风险可控，短期市场在风险释放后有望趋稳。目前已进入3月季节性旺季，国内供需两端均出现增加，且铜价下挫对需求也有提振，近期国内去库节奏加快，全球铜低库存依然对铜价有支撑。我们认为铜价继续下跌空间有限。
　　策略建议：暂时观望
　　风险因素：海外银行业风险继续发酵

研究报告全文：铜周报2023年3月20日海外风险抬升铜价延续弱势核心观点及策略上周铜价再度下行主要因海外市场风险事件爆发投资者风险偏好下降大宗商品普遍承压铜价也重心下移投资咨询业务资格沪证监许可号上周2303合约换月交割受宏观避险情绪影响铜价大幅回201584落下游逢低补库需求尚可给予持货商挺价信心近月合李婷约依然维持Back结构加之后续市场消费仍有走强预期021-68556855预计现货升水将维持坚挺局面litjyqhcomcn从业资格号F0297587供需方面目前秘鲁铜矿的供应扰动有所恢复国内冶炼投资咨询号Z0011509厂产量也在增加低库存且库存去化对铜价依然有较强的黄蕾支撑当前已进入消费旺季下游加工企业开工率上升021-68556855需求改善huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990整体来看当前压制铜价走势的最主要因素是海外银行业投资咨询号Z0011692风险发酵从美欧的监管动向来看目前仍风险可控短高慧期市场在风险释放后有望趋稳目前已进入3月季节性旺021-68556855季国内供需两端均出现增加且铜价下挫对需求也有提gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478振近期国内去库节奏加快全球铜低库存依然对铜价有投资咨询号Z0017785支撑我们认为铜价继续下跌空间有限策略建议暂时观望风险因素海外银行业风险继续发酵敬请参阅最后一页免责声明18铜周报一市场数据表1上周市场主要交易数据合约3月17日3月10日涨跌涨跌幅单位LME铜86128777-165-188美元吨COMEX铜390401-11-280美分磅SHFE铜6722068810-1590-231元吨国际铜5949061250-1760-287元吨沪伦比值781777003LME现货升贴水-675-2013吨上海现货升贴水1309535元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100表2上周库存变化库存地点3月17日3月10日涨跌涨跌幅单位LME库存74700717252975415吨COMEX库存1482715128-301-199短吨上期所库存182341214972-32631-1518吨上海保税区库存1760001698006200365吨总库存447868471625-23757-504吨资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周铜价再度下行主要因海外市场风险事件爆发投资者风险偏好下降大宗商品普遍承压铜价也重心下移上周2303合约换月交割受宏观避险情绪影响铜价大幅回落下游逢低补库需求尚可给予持货商挺价信心近月合约依然维持Back结构加之后续市场消费仍有走强预期预计现货升水将维持坚挺局面库存方面截至3月17日LMECOMEXSHFE和上海保税区四地库存合计448万吨比上周减少23757吨处于低位的全球铜库存继续下降上期所库存明显下降下降326万吨而上海保税区库存增加6200吨海外铜库存变化不大近日人民币升值沪铜进口亏损有所恢复市场预期换月后进口铜流入增多导致保税区库存增加目前国内已进入季节性消费旺季有色金属普遍处于去库的状态宏观方面继硅谷银行之后上周瑞信银行爆发危机多家小银行遭受流动性危机美债流动性急剧恶化美国利率期货市场发生罕见熔断市场风险偏好骤降最新公布的美国敬请参阅最后一页免责声明28铜周报2月PPI数据低于预期零售数据显示美国经济继续降温经济衰退压力加大上周欧洲央行无视银行业危机宣布将三大主要利率均上调50个基点可见高通胀甚于银行业危机依然是欧央行最首要的问题当前市场预期本周美联储将加息25个基点而非暂停加息中国1-2月规模以上工业增加值同比增24好于预期社会消费品零售由降转增房地产开发和销售现拐点固定资产投资情绪升温失业率基本平稳中国央行3月超额平价续作4810亿元MLF净投放创2020年12月新高上周五央行意外降准释放央行呵护市场流动性信号整体而言12月经济数据落地利空出尽国内宏观面依然偏暖供需方面目前秘鲁铜矿的供应扰动有所恢复国内冶炼厂产量也在增加低库存且库存去化对铜价依然有较强的支撑当前已进入消费旺季下游加工企业开工率上升需求改善整体来看当前压制铜价走势的最主要因素是海外银行业风险发酵从美欧的监管动向来看目前仍风险可控短期市场在风险释放后有望趋稳目前已进入3月季节性旺季国内供需两端均出现增加且铜价下挫对需求也有提振近期国内去库节奏加快全球铜低库存依然对铜价有支撑我们认为铜价继续下跌空间有限三行业要闻1世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年1月全球精炼铜产量为22811万吨精炼铜消费量为23482万吨供应短缺671万吨2023年1月全球铜矿产量为18746万吨2力拓周一表示已开始在其位于蒙古的大型OyuTolgoi铜矿进行地下开采预计到2030年OyuTolgoi将成为世界第四大铜矿3五矿资源日前在港交所发布公告称LasBambas铜矿恢复精矿运输正在恢复满负荷生产4第一量子和巴拿马就CobrePanam铜矿运营合同达成一致巴拿马消息人士此前表示巴拿马海事局已取消暂停第一量子矿业公司在蓬塔林孔港PuntaRincn业务的命令第一量子利用该港口出口其关键的Cobre巴拿马矿的铜精矿5据路透消息秘鲁矿业商会周二表示受最近几个月秘鲁抗议活动的影响秘鲁1月份的矿业出口同比下降了1986卡莫阿-卡库拉2022年全年精矿产铜共333万吨与2021年相比增长2157据SMM调研数据显示2月漆包线开工率为6981同比上升1441个百分点环比上升2149个百分点比预期的6369高612个百分点其中大型企业的开工率为7151中型企业为6851小型企业为6143SMM预计3月漆包线行业的开工率会进一步上升整体开工率为7887环比上升906个百分点同比上升4673月进入传统的生产旺季大多数企业向我们表示订单量都出现不同程度的上升订单增量主要来自家电电机敬请参阅最后一页免责声明38铜周报变压器等行业但出口仍未见起色部分企业预计出口要到下半年才会明显好转最后部分华东地区的企业表示去年3月下旬开始已经受到封城的影响也这是令今年3月开工率同比走高的原因之一8据SMM调研数据显示2月份铜管企业开工率为6833环比增加2091个百分点同比增加083个百分点调研样本23家设备产能230万吨预计3月份铜管企业开工率为8355环比增加1522个百分点同比减少202个百分点3月作为铜管旺季各企业订单均表现充足据几家头部铜管企业反应三月基本处于满产状态主要得益于主机厂订单增加92月SMM铜板带企业开工率加速修复超越上个月所预期铜板带开工率6655的762个百分点据SMM调研数据显示2023年2月份铜板带开工率回升至7417环比增加2105个百分点同比增加1036个百分点其中大型企业开工率为7933中型企业开工率为6483小型企业开工率为7672预计3月铜板带开工率7661环比增加245个百分点10据SMM调研数据显示2月份精铜制杆企业开工率为6123环比增长2484个百分点同比增长1481个百分点其中大型企业开工率为6186中型企业开工率为5925小型企业开工率为6677预计3月铜杆企业开工率为6924环比增加801个百分点据SMM了解近期随着铜价重心的回落下游线缆及漆包线行业订单明显好转精铜杆企业对于三月份的消费抱有乐观期待随着季节旺季的即将到来在地产基建等各项利好政策的预期下下游电线电缆及漆包线对于铜杆的需求也将持续向好SMM预计3月份铜消费将呈回温向好四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2国际铜价格走势元吨国际铜主力元吨沪铜主力LME3个月铜价美元吨8000011000700007500010500100006500070000950065000900060000600008500800055000550007500500007000500002022-08-162023-01-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-02-162023-03-162022-07-162022-04-162022-05-162022-06-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162022-03-16数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明48铜周报图表3全球三大交易所库存图表4上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存吨SHFE保税区1000000上期所铜库存700000600000800000500000600000400000400000300000200000200000100000002021-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-06数据来源iFinD铜冠金源期货图表5LME库存和注册仓单图表6COMEX库存和注册仓单吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比吨COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比70900004045000060800003540000070000350000503060000300000254050000250000203040000200000153000015000020200001010000010550000100000000202211202206202207202208202209202210202212202301202302202205202206202301202207202208202209202210202211202212202302202205数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势元吨上海现货铜升贴水元吨市场价废铜1光亮广东1000期货收盘价连三阴极铜80000合理价差1光亮铜广东8007500080000精废差1光亮铜广东元吨40000070000600650006000030000040060000550002004000020000005000045000-2004000020000100000-4003500000002022-122022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022022-08-052023-01-052022-05-052022-06-052022-07-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-02-052023-03-052022-04-05数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明58铜周报图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势现货升贴水1电解铜CuAg9995上元吨美元吨LME铜现货三个月升贴水海有色10001508001006004005020000-50-200-400-1002022-03-282022-04-282022-05-282022-06-282022-07-282022-08-282022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-282022-09-072022-11-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-10-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072022-03-07数据来源iFinD铜冠金源期货图表11沪铜跨期价差走势图表12现货升贴水和洋山铜溢价上海现货铜升贴水美元吨元吨沪期跨期价差当月-活跃元吨LME铜生贴水57002500洋山铜升贴水120047002000100037008002700150017006001000700400-300500200002020-06-192021-06-192022-06-192022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062022-04-06-500-200数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铜内外盘比价走势图表14铜进口盈亏走势沪铜LME铜比价中间价美元兑人民币铜进口盈亏沪伦比价9060009074400072858520007080800687575-200066-4000707064-6000656265-8000606060-100002019-08-242021-04-242018-05-242018-10-242019-03-242020-01-242020-06-242020-11-242021-09-242022-02-242022-07-242022-12-242019-09-242018-09-242019-01-242019-05-242020-01-242020-05-242020-09-242021-01-242021-05-242021-09-242022-01-242022-05-242022-09-242023-01-242018-05-24数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明68铜周报图表15铜就精矿加工费TC变化图表16铜精废价差变化市场价废铜光亮广东美元吨铜精矿现货粗炼费TC1100合理价差1光亮铜广东80000精废差1光亮铜广东元吨40000080600003000006040000200000402000010000020000002022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302数据来源iFinD铜冠金源期货图表17COMEX铜非商业性净多头占比图表18LME铜投资资金净持仓变化非商业性净多头占比COMEX铜价LME投资资金净持仓LME铜价50600600001200040500500001000030400002040030000800010200003006000010000-1020004000-20-100002020-072022-112019-072019-112020-032020-112021-032021-072021-112022-032022-072023-032019-031002000-30-200002022-072019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-12-400-300000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明78铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明88