湖北省基本面中等、债务率偏高、具备化债能力，但区域内可调动资源有限，化债周期偏长，我们建议选择财政实力较强、债务率适中的区域投资，不建议过度下沉。对于财政实力较强、债务率偏高但短期偿债压力不大的区域，可作为1Y内高收益策略。
　　说明：我们对湖北城投区域分析分为两篇，“基本面篇”从经济、产业、财政、债务视角评估湖北省基本面，“配置建议篇”从估值、配置建议视角综合风险与现阶段投资性价比，给出四类配置建议。本文为湖北城投全析“基本面篇”。
　　总结：湖北省基本面观点
　　湖北省整体经济、财政实力位居全国中上游，拥有汽车、化工、服装、钢铁、建材五大支柱产业，产业结构切换进程与江苏浙江基本同步。现阶段主要风险点在于：受疫情扰动，2019-2021年间债务率大幅增长。但综合来看湖北全省城投债（公开债）短期到期压力不大。以底线思维来看，区域内可调动的金融资源偏弱，上市公司数量以中小市值为主，资源中等。但从历史数据来看，湖北省债券违约率较低，在全国范围排名第21位。违约债券发行人均为民营企业，所涉及行业包括航空货运、新能源、医疗、娱乐等产业。省内地方国有企业信用风险事件的典型案例是湖北宜化集团，经过5年化债已取得显著成效。作为财政实力尚可的宜昌市，化债净额约200亿耗时5年，债务化解周期不短，湖北省内城投债投资仍然建议选择债务率偏低区域，不建议过度下沉到区县。
　　1、经济：位处全国中上游，一主两翼驱动
　　（1）经济总量：湖北省位于内陆中部，是长江中游地区的经济中心，交通枢纽地位显著。湖北省经济总量处于全国中上游水平，2022年人均GDP及GDP增速均位于全国前十。GDP总量方面，2022年湖北省GDP为53734.9亿元，居全国第7位。GDP增速方面，湖北省2022年GDP增速为4.3%，居全国第8位，处中上游。
　　（2）经济结构：湖北下辖13个地级行政区划单位（12地级市、1自治州）以及103个县级行政区划单位（39个市辖区、26个县级市、35个县、2个自治县、1个直辖林区）。当前区域发展主导“一主引领、两翼驱动、全域协同。从结构上来看，武汉城市圈（“一主”）经济总量遥遥领先，襄十随神和宜荆荆恩两城市圈（“两幅”）经济总量不相上下。
　　2、产业：“三二一”结构推动产业转型
　　（1）产业结构：湖北省产业结构于2016年切换至第三产业为主，略晚于全国平均（2013年），与江苏浙江等制造业大省（2015年）基本同步。从地级市层面来看，武汉市第三产业产值占比位居首位，其中江汉区、武昌区、江岸区、汉阳区、洪山区、硚口区第三产比占比均位于75%以上；恩施自治州及十堰市第三产业产值占比位居前3位，均超50%，其中恩施自治州各区县第三产业产值均在50%以上，十堰市仅茅箭区第三产产值占比超70%，其他区均在55%以内，具体103区县产业结构占比见下图。
　　（2）支柱产业：湖北省内有5大支柱产业，分别为汽车、钢铁、纺织、化工、建材，各自连点成线，形成了以武汉为中心的5条工业走廊。
　　汽车工业走廊
　　汽车是湖北的第一大支柱产业，湖北省第十二次党代会报告提出，要以新能源汽车、智能网联汽车为重点，打造以“汉孝随襄十”为重点的万亿级汽车产业走廊，建设全国汽车产能基地。湖北汽车产业发展已有大半个世纪，集群效应逐渐显现以武汉为龙头，形成了包括孝感、随州、襄阳、十堰在内的汽车产业大走廊，成为全国重要的轻重型商用车、中高档乘用车、新能源汽车和关键零部件基地，其中的十堰被汽车协会授予“卡车之都”。目前湖北汽车业已完成了东风、上汽、广汽的全面布局，2021年，湖北省汽车产量达210万辆，位居全国第三位。
　　化学工业走廊
　　湖北化学工业走廊位于湖北中部和西南连接处，主要包括宜昌、荆门和荆州3个地级市。从具体分工来看，宜昌主要发展农用化工，荆门主要发展石油化工，而荆州则是日用精细化工，3个城市优势互补。汽车工业走廊成就了湖北省域副中心城市襄阳，而化学工业走廊则是造就了湖北另外一个省域副中心城市宜昌，同时化学工业的兴盛也造就了荆州经济强市的地位。
　　服装工业走廊
　　湖北是中国纺织服装大省，服装产业具有较为雄厚的基础，武汉、孝感、荆州、荆门、黄冈、襄阳等地区均拥有大量批发总部及专业市场。武汉一直以来都是辐射华中区，影响全国的服装批发集散地，服装涉及生产创意地，服装消费目的地，湖北省及周边城市均以武汉作为服装批发总部，武汉汉正街更是享誉全国的服装批发市场。
　　钢铁冶金工业走廊
　　湖北省钢铁冶金工业走廊诞生的时间非常早，沿线核心有三个城市：武汉、鄂州、黄石，因此这三个城市也成为了湖北省内重要的工业城市。
　　建材工业走廊
　　武汉、鄂州、黄石除了是冶金走廊之外，也有鄂东建材走廊之称。
　　3、财政：位居全国中上游，中心城市实力较强
　　（1）综合财力：位居全国中上游，区县内部分化
　　湖北省整体财政实力位居全国中上游水平，总体排名全国第9位，财

研究报告全文：证券研究报告债券市场专题研究债券研究债券市场专题研究报告日期2023年03月19日湖北城投全析一主两翼全域协同基本面篇城投债区域报告系列核心观点分析师高宇执业证书号S1230522020003湖北省基本面中等债务率偏高具备化债能力但区域内可调动资源有限化债周gaoyustockecomcn期偏长我们建议选择财政实力较强债务率适中的区域投资不建议过度下沉对相关报告于财政实力较强债务率偏高但短期偿债压力不大的区域可作为1Y内高收益策略1重庆城投全析一区两群各有千秋城投债区域报告系说明我们对湖北城投区域分析分为两篇基本面篇从经济产业财政列20230221债务视角评估湖北省基本面配置建议篇从估值配置建议视角综合风险与2地产投资领先指标弱修复现阶段投资性价比给出四类配置建议本文为湖北城投全析基本面篇202302203债券定价逻辑下的宏观总结湖北省基本面观点数据库利率系列货币财湖北省整体经济财政实力位居全国中上游拥有汽车化工服装钢铁建政汇率资金面材五大支柱产业产业结构切换进程与江苏浙江基本同步现阶段主要风险点在20230215于受疫情扰动2019-2021年间债务率大幅增长但综合来看湖北全省城投债公开债短期到期压力不大以底线思维来看区域内可调动的金融资源偏弱上市公司数量以中小市值为主资源中等但从历史数据来看湖北省债券违约率较低在全国范围排名第21位违约债券发行人均为民营企业所涉及行业包括航空货运新能源医疗娱乐等产业省内地方国有企业信用风险事件的典型案例是湖北宜化集团经过5年化债已取得显著成效作为财政实力尚可的宜昌市化债净额约200亿耗时5年债务化解周期不短湖北省内城投债投资仍然建议选择债务率偏低区域不建议过度下沉到区县1经济位处全国中上游一主两翼驱动1经济总量湖北省位于内陆中部是长江中游地区的经济中心交通枢纽地位显著湖北省经济总量处于全国中上游水平2022年人均GDP及GDP增速均位于全国前十GDP总量方面2022年湖北省GDP为537349亿元居全国第7位GDP增速方面湖北省2022年GDP增速为43居全国第8位处中上游2经济结构湖北下辖13个地级行政区划单位12地级市1自治州以及103个县级行政区划单位39个市辖区26个县级市35个县2个自治县1个直辖林区当前区域发展主导一主引领两翼驱动全域协同从结构上来看武汉城市圈一主经济总量遥遥领先襄十随神和宜荆荆恩两城市圈两幅经济总量不相上下2产业三二一结构推动产业转型1产业结构湖北省产业结构于2016年切换至第三产业为主略晚于全国平均2013年与江苏浙江等制造业大省2015年基本同步从地级市层面来看武汉市第三产业产值占比位居首位其中江汉区武昌区江岸区汉阳区洪山区硚口区第三产比占比均位于75以上恩施自治州及十堰市第三产业产值占比位居前3位均超50其中恩施自治州各区县第三产业产值均在50以上十堰市仅茅箭区第三产产值占比超70其他区均在55以内具体103区县产业结构占比见下图2支柱产业湖北省内有5大支柱产业分别为汽车钢铁纺织化工建材各自连点成线形成了以武汉为中心的5条工业走廊httpwwwstockecomcn135请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究汽车工业走廊汽车是湖北的第一大支柱产业湖北省第十二次党代会报告提出要以新能源汽车智能网联汽车为重点打造以汉孝随襄十为重点的万亿级汽车产业走廊建设全国汽车产能基地湖北汽车产业发展已有大半个世纪集群效应逐渐显现以武汉为龙头形成了包括孝感随州襄阳十堰在内的汽车产业大走廊成为全国重要的轻重型商用车中高档乘用车新能源汽车和关键零部件基地其中的十堰被汽车协会授予卡车之都目前湖北汽车业已完成了东风上汽广汽的全面布局2021年湖北省汽车产量达210万辆位居全国第三位化学工业走廊湖北化学工业走廊位于湖北中部和西南连接处主要包括宜昌荆门和荆州3个地级市从具体分工来看宜昌主要发展农用化工荆门主要发展石油化工而荆州则是日用精细化工3个城市优势互补汽车工业走廊成就了湖北省域副中心城市襄阳而化学工业走廊则是造就了湖北另外一个省域副中心城市宜昌同时化学工业的兴盛也造就了荆州经济强市的地位服装工业走廊湖北是中国纺织服装大省服装产业具有较为雄厚的基础武汉孝感荆州荆门黄冈襄阳等地区均拥有大量批发总部及专业市场武汉一直以来都是辐射华中区影响全国的服装批发集散地服装涉及生产创意地服装消费目的地湖北省及周边城市均以武汉作为服装批发总部武汉汉正街更是享誉全国的服装批发市场钢铁冶金工业走廊湖北省钢铁冶金工业走廊诞生的时间非常早沿线核心有三个城市武汉鄂州黄石因此这三个城市也成为了湖北省内重要的工业城市建材工业走廊武汉鄂州黄石除了是冶金走廊之外也有鄂东建材走廊之称3财政位居全国中上游中心城市实力较强1综合财力位居全国中上游区县内部分化湖北省整体财政实力位居全国中上游水平总体排名全国第9位财政实力尚可从湖北省内13地级行政区财政实力来看一主远强于两翼从城市层面可以划分为四个梯队建议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值1第一梯队财政实力3000亿以上武汉3544亿2第二梯队财政实力400亿-500亿两个副中心城市襄阳480亿宜昌414亿3第三梯队财政实力300-400亿荆州327亿黄冈市315亿4第四梯队财政实力300亿以下孝感273亿黄石245亿鄂州210亿咸宁176亿荆门市149亿恩施市137亿随州78亿2财政拆解一般公共预算税收稳定性武汉襄阳宜昌荆州稳定性强受益于支柱产业贡献湖北省内各地市2021年税收绝对收入规模仍然以一个省会城市武汉1351亿及两个副中心城市襄阳165亿宜昌161亿占优但黄冈孝感荆州在绝对税收水平上相对均衡均超百亿从税收稳定性来看武汉襄阳宜昌荆州税收稳定性较强武汉2021年各区县税收占比均超80支柱-新兴-未来产业体系层次分明对税收形成稳定支撑副中心城市襄阳2021年各区县税收占比均超76樊城区襄城区谷城县税收占比高于80汽车工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳市传统支柱新兴高增速产业模式可为其税收持续提供动力湖北省另一个副中心城市宜昌内2021年各区县税收占比均超70其中伍家岗区夷陵区枝江httpwwwstockecomcn235请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究市西陵区点军区宜都市税收占比超80化学工业走廊成就了湖北的另一副中心城市宜昌但整体化工产业转型高效以工业发展之进促经济发展之稳与财政实力排名类似荆州市2021年各区县税收占比也较为稳定均超76荆州市的工业地位由精细化工奠定随后产业逐步扩张汽车零部件制造智能家电产业链等2021年至2022年间荆州市引进了19个百亿项目完成了利尔化学签约美的冰箱洗衣机空调三大项目建成投产荆州市正在向千亿产业新城迈进产业结构的切换及重点项目开工投产为荆州市经济税收提供了有力支撑位于武汉都市圈的黄冈市内各区县税收稳定性则稍弱于前述城市财政自给率全国中游区域内分化较大湖北省财政自给率在全国位于第8位处于中游水平达6219受益于产业税收优势湖北省会武汉市2021年财政自给率一枝独秀高达71除黄石市黄冈市咸宁市荆门市财政自给率位于40-60区间外其他各市州均低于40整体存在一定财政压力对上级补助依赖度较高但大多数市州2021年财政自给率较2019年有所增长整体财政情况处于改善状态鄂州市孝感市十堰市恩施自治州财政自给率不足30需关注此区域财政收支情况3财政拆解政府性基金预算从全国范围来看湖北省对于土地出让收入依赖程度居全国第五位对于土地出让依赖程度较高479需留意2022年土拍市场遇冷对于湖北省整体财政收入的影响具体从省内各市州来看荆门市鄂州市荆州市十堰市黄冈市襄阳市宜昌市武汉市对于土地依赖程度在全省均值以上分别达656655559537529523498497对于土地财政依赖程度偏高其中黄冈市襄阳市武汉市2022年土地出让金额分别同比下行363408519提示留意土拍市场遇冷对于该3市政府性基金收入的影响4债务债务率高增短期偿债压力尚可1总体评估湖北总体财政实力位居全国第9位债务率位于全国中游水平居第12位2021年湖北省全口径债务总额一般债余额专项债余额带息债务为3721703亿元居全国第12位2019-2021年间湖北债务率债务总额地方财政实力由39877提升至51717由全国第15位提升至全国第9位受疫情扰动区域债务率有大幅增长需留意区域债务压力2城投债公开债期限分布均衡短期偿债压力较小整体城投公开债主要在5年以内到期短期偿债压力不大最近3年间到期公开债分布较为均衡债务期限结构良好截至2023年3月15日湖北省1年内1-2年2-3年3-5年5年以上到期债债务占比分别为183114481188262628733隐性债务化解风险等级由橙色降为黄色偿还存量债务的特殊再融资债券发行规模湖北排第19位在全国范围内排位靠后对于湖北的隐形债务化解情况湖北省内坚持开前门堵后门2019年隐性债务风险等级由橙色降为黄色政府债务风险总体可控来源武汉市地方金融工作局4外部资源金融资源偏弱上市公司资源上市公司资源中等金融资源偏弱集中武汉总体来看湖北省内本土金融资源偏弱本土银行均未上市总资产规模及盈利能力均较弱从2021年末城农商行存款总额来看湖北省在全国排第15位虽有11家地方性银行但资质偏弱仅3家武汉市属银行总资产超过3000亿另外8家农商行总资产规模合计约1800亿元分别分布在宜昌市襄阳市荆州市潜江市孝感市荆门市黄石市咸宁市2021年净利润合计不超过10亿盈利能力较弱httpwwwstockecomcn335请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究上市公司资源中等湖北省地方国有上市公司总市值位居全国中游上市公司数量偏少仅19家极端情况下可调用资源尚可湖北省内地方国有上市公司主要集中于武汉市蔡甸区汉南区汉阳区洪山区江汉区武昌区除武汉市外仅宜昌市荆门市武穴市应城市拥有地方国有上市公司从总市值上来看武汉洪山区上市公司总体实力较强截至2023年2月20日总市值超600亿此外武汉市江汉区宜昌市伍家岗区狮亭区兴山县上市公司总市值均超百亿其他区域为小市值上市公司5债务化解具备化债能力但周期较长不建议下沉湖北省内地方国有企业信用风险事件的典型案例为湖北宜化集团有限责任公司2017年由于盲目扩张叠加重大安全事故引发的金融违约事件宜昌政府在债务化解过程中效率高方式多样化5年内成功化债协助企业走上运营正轨体现其较强的债务化解能力及化债意愿为全国范围内债务化解提供了一条新思路我们认为作为财政实力尚可的宜昌市化债净额约200亿耗时5年债务化解周期不短湖北省内城投债投资仍然建议选择债务率偏低区域不建议过度下沉风险提示区域内隐形负债可能超出预期经济修复不及预期区域内财政收入弱化等httpwwwstockecomcn435请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究正文目录1经济位处全国中上游一主两翼驱动711总量位处全国中上游712结构一主两翼驱动全域协同713归因交通枢纽地位助推长江经济带协同发展102产业三二一结构推动产业转型1021产业结构切换进程与江苏浙江同步10225大支柱产业汽车化工服装钢铁建材133财政位居全国中上游中心城市实力较强1631综合财力位居全国中上游区县内部分化1632财政拆解一般公共预算19321武汉襄阳宜昌荆州税收稳定性较强19322自给水平全国中游区域内分化较大2233财政拆解政府性基金预算224债务债务率高增短期偿债压力尚可2541总体评估债务率高增2542公开债期限分布均衡短期压力较小2843隐债隐债风险等级由橙色降为黄色2944外部资源本土金融资源偏弱上市公司资源中等30441本土金融资源偏弱30442上市公司数量较少资源中等3245化债周期长不建议下沉335风险提示34httpwwwstockecomcn535请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图表目录图12022年全国各地区GDP及增速亿元7图2湖北省理想空间结构示意图7图32017-2021年湖北省13地级行政单位GDP走势8图4湖北省103个县级行政区划单位GDP走势9图5湖北省2021年13地级行政单位第三产业产值占比11图6全国2013年产业结构切换至以第三产业为主11图7江苏省2015年产业结构切换至以第三产业为主11图8湖北省2016年实现产业结构切换11图9湖北省103区县产业结构按第三产业产值占比排序12图10湖北5大支柱产业核心城市14图11湖北省内主导产业结构布局及上市公司资源分布15图12湖北财政实力位于全国中上游16图13湖北省13地级行政单位财政实力单位亿元17图14湖北省103区县级行政单位财政实力单位亿元18图152021年一般湖北各地市税收及税收占比19图16湖北省103区县级行政单位税收收入及占比单位亿元21图17湖北省2019-2022各市州财政自给率情况22图18湖北省财政对于土地出让收入依赖程度偏高23图19湖北省13市州土地财政依赖度及土地出让金额走势23图20湖北省103区县土地出让成交金额走势24图212019-2021年各省债务率25图22湖北省13地级行政区财政债务情况26图232020-2021年湖北各区县财政实力与债务率27图24湖北省城投债公开债总体到期情况28图25湖北省各市州城投债公开债总体到期情况29图26全国各省市地方政府债置换存量债务情况30图272021年末各省市城农商行存款总额及数量分布情况31图28全国地方国有上市公司资源分布33图29湖北省地方国有上市公司资源分布33图30全国各省债券违约情况34表1湖北省城农商行2021年末基本情况32httpwwwstockecomcn635请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究1经济位处全国中上游一主两翼驱动11总量位处全国中上游湖北省位于内陆中部是长江中游地区的经济中心东邻安徽西连重庆西北与陕西接壤南接江西湖南北与河南毗邻交通枢纽地位显著湖北省经济总量处于全国中上游水平2022年人均GDP及GDP增速均位于全国前十GDP总量方面2022年湖北省GDP为537349亿元居全国第7位GDP增速方面湖北省2022年GDP增速为43居全国第8位处中上游图12022年全国各地区GDP及增速亿元2022年GDP亿元2022年GDP增速1400006120000541000003800002600001040000-120000-20-3上海青海广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南安徽河北北京陕西江西重庆辽宁云南广西山西贵州天津吉林甘肃海南西藏黑龙江新疆自治区内蒙古自治区宁夏回族自治区资料来源Wind浙商证券研究所12结构一主两翼驱动全域协同按行政区域划分湖北下辖13个地级行政区划单位12地级市1自治州以及103个县级行政区划单位39个市辖区26个县级市35个县2个自治县1个直辖林区当前区域发展主导一主引领两翼驱动全域协同图2湖北省理想空间结构示意图资料来源湖北省人民政府浙商证券研究所襄阳都市圈即襄十随神都市圈httpwwwstockecomcn735请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究一主为武汉城市圈呈146空间格局分布1核武汉大都市核心区4带武鄂黄黄汉孝武仙武咸四条城镇带6副以黄石黄冈鄂州孝感咸宁仙桃市辖区为主的副中心两翼分别为襄十随神城市圈和宜荆荆恩城市圈襄十随神城市圈重点发展生态农业和循环农业并且联合武汉共建具有国际竞争力的汉孝随襄十万亿级汽车产业走廊宜荆荆恩城市圈突出经济窗口作用成为联结武汉城市圈与成渝双城经济圈的重要纽带形成以绿色经济和战略性新兴产业为特色的高质量发展经济带构建全省高质量发展的重要支撑从结构上来看武汉城市圈经济总量遥遥领先襄十随神和宜荆荆恩两城市圈经济总量不相上下从GDP指标来看各市州的GDP分化较大武汉市177168亿元高居湖北各市州首位是2021年湖北省唯一突破万亿的区域襄阳和宜昌位居第二第三530943亿元502269亿元均突破5000亿大关武汉城市圈仅有三地级市孝感黄冈武汉GDP突破2000亿元区域内经济发展中心化较为明显而襄十随神和宜荆荆恩均有一半以上地级市GDP突破2000亿元各市较为均衡从经济增速看受2020年疫情影响湖北省内全部市州2021年GDP增速均有较大提升保持在10以上图32017-2021年湖北省13地级行政单位GDP走势资料来源YY评级企业预警通浙商证券研究所httpwwwstockecomcn835请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图4湖北省103个县级行政区划单位GDP走势资料来源YY评级企业预警通浙商证券研究所httpwwwstockecomcn935请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究13归因交通枢纽地位助推长江经济带协同发展湖北位于中国内地中部长江中游地区湖北省是中国中部地区最大的综合交通通信枢纽有中国立交桥之称交通地位重要依托地理位置湖北省中部发展较为迅速从地形原因看中部地区海拔相对较低略呈向南敞开的不完整盆地且依托长江水系平原湖区较多更适宜城市建设武汉城市圈正是建立在湖北中部地区宜昌襄阳作为省级副中心城市地理位置更是毗邻中部地区该区域内的产业更加先进金融资源更为丰富经济财政实力相对较强且具有人口虹吸效应而湖北西北东三面被武陵山巫山大巴山武当山桐柏山大别山幕阜山等山地环绕城市和经济发展受阻较为严重从地理位置看中部地区也更具有政策优势2022年12月武汉都市圈发展规划获得国家发改委批复同意这是继南京福州成都长株潭西安重庆都市圈规划之后国家批复的第7个都市圈规划武汉都市圈已实现319项政务服务事项跨城通办医疗交通旅游等服务一卡通用正在形成研发主链融资在武汉制造配套投资在都市圈的产业共建发展格局正在打造轨道上的武汉都市圈已有5条城际铁路将武汉和圈内城市联通2022年7月17日亚洲首座中国唯一的航空货运枢纽鄂州花湖机场通航花湖机场与天河机场成为全球独一无二的国际航空客货运双枢纽根据湖北省生态环境保护十四五规划应建立城市群生态环境共保联治机制武汉城市圈打造长江经济带绿色城市圈和区域生态环境保护同城化示范区发挥武汉市环境科技和人才优势壮大节能环保产业规模围绕环武汉主城区周边50公里左右生态区域建设环城生态带加强大别山幕阜山生态屏障建设实施森林城市群协同建设工程积极开展以武汉市为中心城市的湖北长江森林城市群建设支持咸宁市建设自然生态公园城市推进城市圈开展跨界断面水质生态补偿建立汉江汉北河府澴河上下游水环境联合监管及应急处理机制襄十随神城市群建设汉江生态经济带高水平保护和两山转化示范区重点加强秦巴山汉江丹江口水库交界地区生态保护联合打造鄂北生态屏障支持神农架林区建设示范国家公园持续实施联合国环境署GEF大神农架项目宜荆荆恩城市群打造长江经济带绿色发展和生态文明建设先行示范区加强长江清江沮漳河三峡水库漳河水库四湖流域等重点流域的协同治理与保护建设长江清江生态廊道大力推广宜昌市黄柏河流域治理示范经验提升流域综合治理水平支持宜昌市和恩施州共同打造两山实践创新基地支持荆州建设国家长江生物多样性保护基地支持荆门建设国家循环经济示范市和省级绿色发展示范市2产业三二一结构推动产业转型21产业结构切换进程与江苏浙江同步湖北省产业结构经历了由第二产业为主逐步向第三产业主导切换的过程于2016年第三产业产值占比46超过第二产业44此后第三产业产值占比逐年提升第二产业产值占比则逐年下降第三产业能带来更多就业更多消费更低能耗和污染而第三产业中生产性服务业对经济结构升级至关重要从全国范围来看2013年我国第三产业占比首次超过第二产业产业结构及消费结构均进入了新阶段2015年则是全国产业httpwwwstockecomcn1035请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究结构切换大年以制造业闻名的江苏浙江及山东辽宁湖南山西黑龙江甘肃共计9省在该年实现产业结构切换湖北河北安徽则紧随其后于2016完成切换过程从地级市层面来看武汉市第三产业产值占比位居首位其中江汉区武昌区江岸区汉阳区洪山区硚口区第三产比占比均位于75以上恩施自治州及十堰市第三产业产值占比位居前3位均超50其中恩施自治州各区县第三产业产值均在50以上十堰市仅茅箭区第三产产值占比超70其他区均在55以内具体103区县产业结构占比见下图图5湖北省2021年13地级行政单位第三产业产值占比图6全国2013年产业结构切换至以第三产业为主第一产业占比第二产业占比第三产业占比6050403020100201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图7江苏省2015年产业结构切换至以第三产业为主图8湖北省2016年实现产业结构切换第一产业占比第二产业占比第三产业占比第一产业占比第二产业占比第三产业占比6060505040403030202010100020122013201420152016201720182019202020212012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1135请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图9湖北省103区县产业结构按第三产业产值占比排序资料来源YY企业预警通浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1235请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究225大支柱产业汽车化工服装钢铁建材湖北省有5大传统支柱产业汽车钢铁纺织化工建材各自连点成线形成了以武汉为中心的5条工业走廊1汽车工业走廊汽车是湖北的第一大支柱产业湖北省第十二次党代会报告提出要以新能源汽车智能网联汽车为重点打造以汉孝随襄十为重点的万亿级汽车产业走廊建设全国汽车产能基地湖北汽车产业发展已有大半个世纪集群效应逐渐显现以武汉为龙头形成了包括孝感随州襄阳十堰在内的汽车产业大走廊成为全国重要的轻重型商用车中高档乘用车新能源汽车和关键零部件基地其中的十堰被汽车协会授予卡车之都目前湖北汽车业已完成了东风上汽广汽的全面布局2021年湖北省汽车产量达210万辆位居全国第三位2化学工业走廊湖北化学工业走廊位于湖北中部和西南连接处主要包括宜昌荆门和荆州3个地级市从具体分工来看宜昌主要发展农用化工荆门主要发展石油化工而荆州则是日用精细化工3个城市优势互补汽车工业走廊成就了湖北省域副中心城市襄阳而化学工业走廊则是造就了湖北另外一个省域副中心城市宜昌同时化学工业的兴盛也造就了荆州经济强市的地位3服装工业走廊湖北是中国纺织服装大省服装产业具有较为雄厚的基础武汉孝感荆州荆门黄冈襄阳等地区均拥有大量批发总部及专业市场武汉一直以来都是辐射华中区影响全国的服装批发集散地服装涉及生产创意地服装消费目的地湖北省及周边城市均以武汉作为服装批发总部武汉汉正街更是享誉全国的服装批发市场4钢铁冶金工业走廊湖北省钢铁冶金工业走廊诞生的时间非常早沿线核心有三个城市武汉鄂州黄石因此这三个城市也成为了湖北省内重要的工业城市湖北省跨扬子陆块区和秦岭-大别造山系两大地质构造单元具备较为优越的成矿地质条件赋存着较丰富的矿产资源根据湖北省矿产资源分布特点按地域划分为四带一区四带均为全国重要成矿带的湖北省域部分一区为鄂中江汉坳陷区武当山大别山成矿带为秦岭大别成矿带东段包括鄂西北十堰襄阳鄂北随州和鄂东北孝感北部黄冈地区分布有铁钒金红石铜铅锌银金稀土萤石磷绿松石重晶石及各类建筑石材饰面石材等矿产鄂西成矿带为湘西鄂西成矿带北段包括鄂西神农架-宜昌鄂西南恩施地区分布有金银铁锰铅锌锡钒磷煤石墨硫铁矿菊花石硒耐火粘土等矿产长江中下游成矿带为该成矿带的西段包括武汉和鄂东南黄石鄂州咸宁北部地区分布有铜铁金银钨锡钼锶铅锌煤和建材非金属等矿产httpwwwstockecomcn1335请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究钦杭成矿带为该成矿带的中段位于鄂南咸宁市南部地区分布有金银钨钼锑钒铅锌铌钽铍煤和建材非金属等矿产鄂中江汉坳陷区包括鄂中地区的荆门荆州天门潜江孝感南部主要分布有陆相沉积的石油岩盐卤水含钾锂硼铷铯碘溴等芒硝石膏等矿产5建材工业走廊武汉鄂州黄石除了是冶金走廊之外也有鄂东建材走廊之称在原有传统产业基础上湖北省十四五规划进一步强调把发展经济着力点放在实体经济上具体有5个发力方向1深入推进制造强省建设2发展壮大战略性新兴产业3加快发展现代服务业4经济社会数字化转型5打造强大市场枢纽构建内陆开放高地具体为加快建设现代流通体系高新技术开发区是全省高新技术产业化的重要基地湖北省陆续发展了武汉东湖新技术开发区宜昌高新技术产业开发区襄阳高新技术产业开发区咸宁高新技术开发区随州高新技术开发区潜江国家高新技术产业开发区孝感高新技术产业开发区仙桃高新技术产业开发区黄石大冶湖高新技术产业开发区荆门高新技术产业开发区众多新兴产业发展区域推动新兴产业发展图10湖北5大支柱产业核心城市资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1435请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图11湖北省内主导产业结构布局及上市公司资源分布上市公司总市值亿区域重点及主导产业区县上市公司数量个元洪山区32351441江夏区1498098武昌区577352江汉区656949蔡甸区454099汉阳区553151光芯屏端网新一代信息技术汽车制造和服务大健康和生物技术武汉市硚口区136035高端装备和先进基础材料东西湖区425359汉南区313732江岸区25875青山区0000黄陂区0000新洲区0000西塞山区2107148下陆区164514有色金属黑色金属装备制造建材食品饮料化工医药电子信息大冶市240141黄石市能源纺织服装铁山区13840黄石港区12423阳新县0000云梦县16825应城市26693战略新兴产业高端装备制造产业光电子信息产业新能源汽车及零部汉川市26334件产业大健康产业新材料产业孝感市孝南区0000武汉城市圈传统产业纺织服装产业食品产业盐磷化工产业纸塑包装产业建安陆市00006地级市3直辖材产业大悟县0000县级市孝昌县0000鄂城区13297鄂州市冶金新型建材装备制造业轻工机电食品加工华容区0000梁子湖区0000武穴市12796麻城市0000黄州区0000蕲春县0000五大主攻产业制造业现代农业大健康全域旅游临空产业黄梅县0000黄冈市战略新兴产业高端装备制造新能源新材料电子信息等浠水县0000现代化服务业金融康养商贸服务等红安县0000罗田县0000团风县0000英山县0000通城县11820赤壁市0000咸安区0000咸宁市农业电子信息新材料医药食品饮料纺织服装文化旅游嘉鱼县0000崇阳县0000通山县0000省直辖机械电子无纺布卫材医药化工纺织服装仙桃市0000省直辖信息技术智能制造康养生物医药能源与新材料潜江市0000省直辖化学原料药化学药制剂中成药医疗器械天门市0000樊城区632087襄州区320759谷城县110922襄城区13949襄阳市汽车产业农产品加工业宜城市13305枣阳市0000老河口市0000南漳县0000保康县0000襄十随神郧阳区215839城市群茅箭区396683地级市1省直张湾区0000辖林区丹江口市0000十堰市汽车制造产业生态产业旅游产业房县0000竹山县0000郧西县0000竹溪县0000曾都区17175随州市汽车产业农产品加工文化旅游能源化工建材冶金广水市0000随县0000省直辖旅游业农林产业大健康产业现代服务业神农架林区0000伍家岗区237788兴山县137430猇亭区113791夷陵区213655枝江市18049当阳市25332宜昌市精细化工装备制造食品饮料绿色建材轻工纺织西陵区15231宜都市0000远安县0000秭归县0000长阳自治县0000五峰自治县0000点军区0000沙市区8198230荆州区0000宜荆荆恩江陵县0000城市群松滋市0000荆州市现代农业装备制造化工新型建材3地级市1自治公安县0000州石首市0000监利市0000洪湖市0000掇刀区328508东宝区219132荆门市农业生态食品加工装备制造京山市113541钟祥市0000沙洋县0000恩施市0000利川市0000巴东县0000建始县0000恩施自治州生态旅游食品加工清洁能源咸丰县0000来凤县0000宣恩县0000鹤峰县0000资料来源各地方政府官网Wind浙商证券研究所截止2023年3月9日httpwwwstockecomcn1535请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究3财政位居全国中上游中心城市实力较强31综合财力位居全国中上游区县内部分化湖北省整体财政实力位居全国中上游水平总体排名全国第9位财政实力尚可图12湖北财政实力位于全国中上游201920202021亿元2500020000150001000050000江广浙山上四北河湖湖安河福江陕重贵辽山广云天内新吉黑甘海宁青西苏东江东海川京南北南徽北建西西庆州宁西西南津蒙疆林龙肃南夏海藏省省省省市省市省省省省省省省省市省省省壮省市古维省江省省回省自族自吾省族治自治尔自区治区自治区治区区资料来源YY评级政府部门官网浙商证券研究所注省级地方财政实力一般公共预算收入政府性基金收入从湖北省内13地级行政区财政实力来看一主远强于两翼从城市层面可以划分为四个梯队建议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值1第一梯队财政实力3000亿以上武汉3544亿2第二梯队财政实力400亿-500亿两个副中心城市襄阳480亿宜昌414亿3第三梯队财政实力300-400亿荆州327亿黄冈市315亿4第四梯队财政实力300亿以下孝感273亿黄石245亿鄂州210亿咸宁176亿荆门市149亿恩施市137亿随州78亿武汉城市圈整体财政实力较强襄十随神宜荆荆恩城市群整体财政实力相当各地级行政区间财政实力分化较为明显每个城市圈均有一个主要中心城市我们在本文第2节中分析了各个地市主要产业结构其中武汉作为湖北省会在5大支柱产业中的4个产业汽车服装钢铁建材中均占据核心地位财政实力一枝独秀远超其他地市而汽车工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳化学工业走廊则造就了湖北另外一个副中心城市宜昌同时日用精细化工的兴盛也造就了荆州经济强市的地位其财政实力仅次于武汉襄阳宜昌黄冈市地方财政实力稍弱于荆州市其第一大支柱产业为建筑建材其教育产业知名度也较高受益于武汉都市圈其综合财政实力尚可位于第三梯队第四梯队的孝感黄石鄂州咸宁荆门恩施随州市地方财政实力则稍弱建议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值后文我们将从财政收入构成角度进一步拆解httpwwwstockecomcn1635请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图13湖北省13地级行政单位财政实力单位亿元资料来源YY评级浙商证券研究所注地方财政实力一般公共预算收入政府性基金收入httpwwwstockecomcn1735请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图14湖北省103区县级行政单位财政实力单位亿元区域区县地方财政实力历史走势城市群地市级区县级20202021洪山区9321100青山区490786武昌区1121数据缺失汉阳区763数据缺失新洲区10041226江汉区9641333武汉市硚口区490686汉南区30492877江夏区12801571东西湖区22892607蔡甸区9051327黄陂区11421445江岸区8241762梁子湖区5096鄂州市鄂城区数据缺失116华容区60394团风县81数据缺失英山县121111罗田县110131黄州区46数据缺失蕲春县220271黄冈市黄梅县222342浠水县176283武汉城市圈武穴市2572966地级市3直辖县级市麻城市410497红安县248507铁山区数据缺失数据缺失下陆区数据缺失数据缺失西塞山区102164黄石市黄石港区数据缺失数据缺失大冶市453968阳新县295366云梦县175164汉川市464256安陆市328277孝感市孝南区456422孝昌县数据缺失105大悟县123137应城市数据缺失273通山县6579崇阳县107115通城县177180咸宁市赤壁市294406嘉鱼县数据缺失371咸安区138202省直辖天门市360345省直辖仙桃市866699省直辖潜江市471661保康县70101襄城区数据缺失数据缺失老河口市166233宜城市277222襄阳市枣阳市280356樊城区157191谷城县133178南漳县124210襄州区384315襄十随神郧西县7185城市群竹溪县64753地级市1省直辖林区房县127142竹山县99120十堰市张湾区108192丹江口市261226郧阳区880723茅箭区111194随县62数据缺失随州市曾都区83175广水市212248省直辖神农架林区6871五峰土家族自治县4340兴山县10377长阳土家族自治县5392点军区2836猇亭区108112远安县10789宜昌市宜都市280366枝江市244303夷陵区389587秭归县84135西陵区98109当阳市252250伍家岗区数据缺失165江陵县61133沙市区236296洪湖市140208宜荆荆恩松滋市397370城市群荆州市荆州区1731793地级市1自治州监利市207297公安县317250石首市447284沙洋县103129掇刀区277200荆门市京山市209229钟祥市347305东宝区153162巴东县8699鹤峰县4047宣恩县8068来凤县6972恩施自治州咸丰县8274建始县141112恩施市375597利川市302219资料来源YY评级浙商证券研究所注地方财政实力一般公共预算收入政府性基金收入httpwwwstockecomcn1835请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究32财政拆解一般公共预算321武汉襄阳宜昌荆州税收稳定性较强税收收入是一般公共预算收入的重要组成部分产业结构决定税收的可持续性以服务业制造业为主的武汉市税收相对稳定可持续受益于支柱产业贡献湖北省内各地市2021年税收绝对收入规模仍然以一个省会城市武汉1351亿及两个副中心城市襄阳165亿宜昌161亿占优但黄冈孝感荆州在绝对税收水平上相对均衡均超百亿从税收贡献来看湖北省内13个地级行政区税收占比均在70以上得益于全省较高的第二第三产业比重以及全省大力发展高科技含量高附加值高税收的现代服务业有利于税收稳定性图152021年一般湖北各地市税收及税收占比亿元160000税收收入税收占比901400008070120000601000005080000406000030400002020000100000武鄂孝咸黄黄襄十随宜恩荆荆汉州感宁冈石阳堰州昌施州门市市市市市市市市市市自市市治州武汉城市圈襄十随神宜荆荆恩城市群城市群资料来源YY评级浙商证券研究所武汉2021年各区县税收占比均超80支柱-新兴-未来产业体系层次分明对税收形成稳定支撑武汉作为湖北省会在产业发展上遥遥领先支柱-新兴-未来的产业迭代体系已初步形成定位为国家先进制造基地产业创新策源地数字赋能先行地转型升级样板地武汉市光电子信息产业占据领先优势且由光拓展到光芯屏端网汽车及零部件产业实现由传统燃油车向新能源和智能网联汽车延伸发展生物医药产业同样形成了化药生物药现代中药医疗器械等特色集群船舶海洋工程激光装备轨道交通装备等装备制造领域具有全国影响力钢铁石材建材等产业绿色转型加快落后过剩产能稳步去除食品烟草智能家居纺织服装等现代消费品形成具备武汉品牌特色的产业集群人工智能航空航天氢能新创等新兴领域增长点逐步涌现产业体系层次分明可以对税收形成稳定支撑副中心城市襄阳2021年各区县税收占比均超76樊城区襄城区谷城县税收占比高于80汽车工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳市传统支柱新兴高增速产业模式可为其税收持续提供动力襄阳市产业结构定位为一个龙头六大支柱一个龙头即汽车产业六大支柱分别为现代装备制造新能源新汽车新能源新材料电子信息医药化工和农产品深加工在十三五期间襄阳市整车产量实现40万辆的突破汽车产业产值居httpwwwstockecomcn1935请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究全国十大汽车城市第九位湖北省第二位除传统产业外襄阳市产业结构也在持续升级一方面在于襄阳工业实力较为雄厚产业门类比较齐全拥有41个工业大类中的37个另一方面以电子信息新能源及智能网联汽车高端装备生物医药新能源新材料为代表的新兴产业近年来一直保持高速增长传统支柱新兴产业高增速模式可为其税收持续提供动力湖北省另一个副中心城市宜昌内2021年各区县税收占比均超70其中伍家岗区夷陵区枝江市西陵区点军区宜都市税收占比超80化学工业走廊成就了湖北的另一副中心城市宜昌但整体化工产业转型高效以工业发展之进促经济发展之稳从2012年至2017年宜昌以每年一个千亿产业的速度相机实现了精细化工食品生物医药先进装备制造现代物流以及文化旅游五大产业突破千亿级自2018年以来宜昌陆续推进化工企业关停升级改造虽然会经历转型阵痛期但随着宜昌出台化工企业搬迁入园配套政策化工产业绿色发展规划制定化工企业项目入园指南和负面清单宜昌化工产业向绿色循环发展较为高效2021年宜昌市工业增长实现V型反转1320家规上工业企业产值同比增长368工业增加值累计增速235居全省各市州第1位与财政实力排名类似荆州市2021年各区县税收占比也较为稳定均超76荆州市的工业地位由精细化工奠定随后产业逐步扩张汽车零部件制造智能家电产业链等2021年至2022年间荆州市引进了19个百亿项目完成了利尔化学签约美的冰箱洗衣机空调三大项目建成投产荆州市正在向千亿产业新城迈进产业结构的切换及重点项目开工投产为荆州市经济税收提供了有力支撑位于武汉都市圈的黄冈市内各区县税收稳定性则稍弱于前述城市2021年各区县税收占比在68-80区间内黄冈市四大产业链为建筑建材医药化工装备制造和纺织服装四个产业链产值均过百亿其中建筑建材为黄冈市第一支柱产业2021年总产值40942亿元受房地产市场走弱影响税收稳定性稍弱全省各区县仅有孝昌县税收占比低于60主要因农业基础深厚第一产业占比较高导致近年来孝昌县也在积极发展第三产业全县一二三产业比重由上年的286215499调整为260263477产业结构进一步优化httpwwwstockecomcn2035请务必阅读正文之后的免责条款部分