事项：
　　福耀玻璃披露2022年报，2022年实现收入281亿（+19%），实现净利润48亿（+51%），分红预案为每股分配现金股利1.25元（含税）。
　　平安观点：
　　2022年公司收入同比增长19%，主要原因是智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值玻璃同比提升6.2个百分点。汽车玻璃销售面积为127百万平米（+7.3%），OEM配套玻璃面积同比增9.6%为106百万平米，汽玻单价提升11.5%为201元/平米，继续体现单车玻璃面积提升及汽玻单价提升的趋势。
　　2022年毛利率为34.03%，同比减少1.87个百分点，其中汽玻毛利率29.65%（2021年为30.66%）。主要为能源和纯碱的价格上涨影响，其中能源同比涨价人民币4.15亿元，影响毛利率同比减少1.48个百分点；纯碱同比涨价人民币1.84亿元，影响毛利率减少0.65个百分点。若扣除汇兑损益、子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响，2022年利润总额同比增增长6.7%。2022年汇兑收益人民币10.5亿，2021年汇兑损失5.3亿，使2022利润总额同比增15.7亿元；FYSAM汽车饰件公司计提长期资产减值准备1亿。
　　福耀美国公司盈利改善。2022年营业收入折合人民币为45.72亿元，净利润折合人民币3.45亿元(2021年营业收入/净利润38.96亿元/2.73亿），净利率约7.5%，同比提升。
　　盈利预测与投资建议：汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，新能源汽车渗透率不断提升，智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段，汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品需求提升，福耀玻璃迎来全新发展机遇。公司强大的研发创新能力和柔性生产能力，使公司可以快速响应汽车新四化下对设计、开发、量产的高要求。
　　公司海外布局合理，生产运营前移至国际客户，海外市场客户服务能力不断提升。公司延伸产业链，布局汽车饰件业务，既解决汽车玻璃集成所需的饰件，又有利于延伸公司业务，发挥与汽车玻璃的协同效应，进一步增强公司与汽车厂的合作黏性。公司全球化格局成型，可以更好应付国际形势变化带来的挑战。根据最新情况，我们下调公司2023/2024年业绩预测并首次给出2025年业绩预测，即2023/2024/2025年净利润预测为50.9亿/61.8亿/75.0亿元（前次盈利预测值为：2023/2024年净利润为56.2亿/68.8亿）。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）汽车消费需求低迷；2）大宗商品价格波动导致汽车玻璃成本扰动；3）汇率波动：公司海外销售业务占一半左右，且规模逐年扩大，若汇率出现较大幅度波动，将给公司业绩带来影响；4）高附加值产品渗透率不及预期，影响公司业绩。

研究报告全文：公汽车司2023年03月19日报福耀玻璃600660SH告2022年毛利率承压高附加值玻璃占比持续提升推荐维持事项福耀玻璃披露2022年报2022年实现收入281亿19实现净利润48股价3404元亿51分红预案为每股分配现金股利125元含税平安观点公主要数据2022年公司收入同比增长19主要原因是智能全景天幕玻璃可调光司行业汽车玻璃抬头显示玻璃等高附加值玻璃同比提升62个百分点汽车玻璃销年公司网址wwwfuyaogroupcom售面积为127百万平米73OEM配套玻璃面积同比增96为106大股东持股HKSCCNOMINEES百万平米汽玻单价提升115为201元平米继续体现单车玻璃面积报LIMITED2283提升及汽玻单价提升的趋势实际控制人曹德旺点总股本百万股26102022年毛利率为3403同比减少187个百分点其中汽玻毛利率评流通A股百万股2003流通BH股百万股60729652021年为3066主要为能源和纯碱的价格上涨影响其中总市值亿元860能源同比涨价人民币415亿元影响毛利率同比减少148个百分点纯流通A股市值亿元682碱同比涨价人民币184亿元影响毛利率减少065个百分点若扣除汇每股净资产元1111兑损益子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响资产负债率4292022年利润总额同比增增长672022年汇兑收益人民币105亿2021行情走势图年汇兑损失53亿使2022利润总额同比增157亿元FYSAM汽车饰件公司计提长期资产减值准备1亿福耀美国公司盈利改善2022年营业收入折合人民币为4572亿元净利润折合人民币345亿元2021年营业收入净利润3896亿元273亿净利率约75同比提升证券盈利预测与投资建议汽车市场进入需求多元结构优化的新发展阶段研新能源汽车渗透率不断提升智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段证券分析师汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中智能全景天究报王德安投资咨询资格编号幕玻璃可调光玻璃抬头显示玻璃超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品需S1060511010006BQV509求提升福耀玻璃迎来全新发展机遇公司强大的研发创新能力和柔性生告WANGDEAN002pingancomcn产能力使公司可以快速响应汽车新四化下对设计开发量产的高要求研究助理王跟海一般证券从业资格编号S10601210700632021A2022A2023E2024E2025EWANGGENHAI964pingancomcn营业收入百万元2360328099349614264751823YOY186190244220215净利润百万元31464756509561817495YOY21051271213213毛利率359340359361363净利率133169146145145ROE120164159173187EPS摊薄元121182195237287PE倍282187174144119PB倍3431282522请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容福耀玻璃公司年报点评公司海外布局合理生产运营前移至国际客户海外市场客户服务能力不断提升公司延伸产业链布局汽车饰件业务既解决汽车玻璃集成所需的饰件又有利于延伸公司业务发挥与汽车玻璃的协同效应进一步增强公司与汽车厂的合作黏性公司全球化格局成型可以更好应付国际形势变化带来的挑战根据最新情况我们下调公司20232024年业绩预测并首次给出2025年业绩预测即202320242025年净利润预测为509亿618亿750亿元前次盈利预测值为20232024年净利润为562亿688亿维持推荐评级风险提示1汽车消费需求低迷2大宗商品价格波动导致汽车玻璃成本扰动3汇率波动公司海外销售业务占一半左右且规模逐年扩大若汇率出现较大幅度波动将给公司业绩带来影响4高附加值产品渗透率不及预期影响公司业绩请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24福耀玻璃公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产29678351044328053347营业收入28099349614264751823现金17020197722460330679营业成本18535224152726033031应收票据及应收账款66007778948811529税金及附加225280342416其他应收款138445543659营业费用1351168320562498预付账款236317387471管理费用2143269233264094存货5403635177249359研发费用1249155619022316其他流动资产281441536650财务费用-1011559725933非流动资产21090198641788915428资产减值损失-140000长期投资250280320370信用减值损失-4000固定资产15021147951375211970其他收益215228244256无形资产12451038830623公允价值变动收益-2000其他非流动资产4573375129872465投资净收益-8506070资产总计50767549686116968774资产处置收益-6000流动负债17360186312135724606营业利润5661605373408862短期借款6077607760776077营业外收入81105114115应付票据及应付账款4154475957887013营业外支出163181203185其他流动负债71307796949311516利润总额5579597772518792非流动负债4419431941194019所得税82688510741302长期借款3484338431843084净利润4753509261777490其他非流动负债935935935935少数股东损益-3-3-4-4负债合计21779229502547628624归属母公司净利润4756509561817495少数股东权益-15-18-21-26EBITDA679097351149113236股本2610261026102610EPS元182195237287资本公积9701970197019701主要财务比率留存收益16693197252340427865会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益29003320363571540176成长能力负债和股东权益50767549686116968774营业收入190244220215营业利润50569213207归属于母公司净利润51271213213获利能力毛利率340359361363净利率169146145145ROE164159173187现金流量表单位百万元ROIC173233274341会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流57707484976911161资产负债率429418416416净利润4753509261777490净负债比率-257-322-430-536折旧摊销2222319835153511流动比率17192022财务费用-1011559725933速动比率14151617投资损失8-50-60-70营运能力营运资金变动-812-1403-620-742总资产周转率06060708其他经营现金流610873238应收账款周转率44464646投资活动现金流-7656-2010-1512-1018应付账款周转率915943943943资本支出3122200015001000每股指标元长期投资145000每股收益最新摊薄182195237287其他投资现金流-10923-4010-3012-2018每股经营现金流最新摊薄221287374428筹资活动现金流-1236-2721-3427-4066每股净资产最新摊薄1111122813691539短期借款151000估值比率长期借款639-100-200-100PE187174144119其他筹资现金流-2025-2621-3227-3966PB31282522现金净增加额-2210275248316076EVEBITDA128846855资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395