上周（3.13-3.17)股指低开，上证指数上涨0.63%，收报3250.5点，深证成指下跌1.44%，收报11278.05点，中小100下跌1.26%，创业板指下跌3.24%；行业板块方面，传媒、建筑装饰、计算机涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、云办公指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8816.62亿，沪深两市成交额较前一周上升5.76%，其中沪市上升6.88%，深市上升4.87%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.30%，中证500下跌0.35%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8765，跌幅为1.27%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌13.43%，COMEX黄金上涨6.77%，南华铁矿石指数上涨0.55%，DCE焦煤下跌5.69%。
　　外围市场较大波动，主题投资短线过热：从A股日历效应来看，1-3月份国内处于经济和上市公司业绩真空期，叠加政策利好推动市场风险偏好上行，市场风格倾向于主题投资及概念炒作。但随着全国两会召开、一季报陆续披露，历史规律来看，4-9月份市场风格将重新聚焦业绩主线，此前主题炒作存在预期兑现风险。2023年作为“一带一路”倡议十周年，低估值央企行情受到第三届“一带一路”峰会预期催化。我们预计第三届“一带一路”峰会可能在2023年4-5月召开，届时“低估值央企”行情面临预期兑现风险。交投情绪来看，截至2023年3月17日，计算机（申万）日成交额为1246.62亿元，占万得全A成交额比例为12.81%，高于2000年以来的99.64%时期；TMT（申万计算机、通信、传媒、电子）板块日均成交额合计为3152.13亿元，占万得全A成交额比例为32.38%，高于2000年以来的97.24%时期；中字头央企指数的日均成交额合计为999.82亿元，占万得全A成交额比例为10.27%，高于2015年以来的95.49%时期。数字经济和低估值央企指数两大主线均已明显交易拥挤，叠加4月以后市场风格将转向业绩主线、事件性主题（百度文心一言、第三届“一带一路”峰会）陆续兑现，预计当前主题炒作行情已处于鱼尾阶段，后续宜关注“预期兑现”的风险。
　　近2个月来，市场对美联储加息路径出现大幅波动。根据CME“美联储观察”，美联储3月保持利率不变的概率为20.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为79.7%；到5月累计加息50个基点的概率升至49.2%。当前市场对美联储加息预期的大幅波动，反映出全球货币政策面临严峻的两难处境，抗通胀目标和防金融风险目标可能难以兼顾，预计未来2个月全球资本市场波动将加剧。但当下，欧美的通胀及银行风险均未有效化解，短期市场难以走出趋势性行情。预计A股和港股市场也将承受一定压力。3月22日美联储议息会议及点阵图将成为全球市场的重要扰动因素，短期更宜谨慎。。
　　投资建议。中期角度，2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评外围市场较大波动主题投资短线过热财信宏观策略市场资金跟踪周报320-3242023年03月19日投资要点上周313-317股指低开上证指数上涨063收报32505点深证成指下跌144收报1127805点中小100下跌126创业板指下跌324上证指数-沪深300走势图行业板块方面传媒建筑装饰计算机涨幅居前主题概念方面连板指数大基建央企指数云办公指数涨幅居前沪深两市日均成交额为881662上证指数沪深300亿沪深两市成交额较前一周上升576其中沪市上升688深市上升7487风格上大盘股占有相对优势其中上证50下跌030中证500-3下跌035汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为68765跌幅为127商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌1343COMEX黄金上涨677-13南华铁矿石指数上涨055DCE焦煤下跌569-23外围市场较大波动主题投资短线过热从A股日历效应来看1-3月份国2022-022022-052022-082022-11内处于经济和上市公司业绩真空期叠加政策利好推动市场风险偏好上行市场风格倾向于主题投资及概念炒作但随着全国两会召开一季报陆续披1M3M12M露历史规律来看4-9月份市场风格将重新聚焦业绩主线此前主题炒作上证指数007550-636存在预期兑现风险2023年作为一带一路倡议十周年低估值央企行情沪深300-288762-1216受到第三届一带一路峰会预期催化我们预计第三届一带一路峰会可能在2023年4-5月召开届时低估值央企行情面临预期兑现风险交投情绪来看截至2023年3月17日计算机申万日成交额为124662黄红卫分析师亿元占万得全A成交额比例为1281高于2000年以来的9964时期执业证书编号S0530519010001TMT申万计算机通信传媒电子板块日均成交额合计为315213亿元huanghongweihnchasingcom占万得全A成交额比例为3238高于2000年以来的9724时期中字头央企指数的日均成交额合计为99982亿元占万得全A成交额比例为1027相关报告高于2015年以来的9549时期数字经济和低估值央企指数两大主线均已明显交易拥挤叠加4月以后市场风格将转向业绩主线事件性主题百度1宏观经济研究周报0220-0226全面注册文心一言第三届一带一路峰会陆续兑现预计当前主题炒作行情已制开启A股新征程俄乌冲突或持续升温处于鱼尾阶段后续宜关注预期兑现的风险2023-02-23近2个月来市场对美联储加息路径出现大幅波动根据CME美联储观察2行业配置和主题跟踪周报0213-0219政美联储3月保持利率不变的概率为203加息25个基点至475-500区策持续催化消费加速复苏向好2023-02-21间的概率为797到5月累计加息50个基点的概率升至492当前市场3A股研究启示录一破译A股春季躁动行对美联储加息预期的大幅波动反映出全球货币政策面临严峻的两难处境抗通胀目标和防金融风险目标可能难以兼顾预计未来2个月全球资本市场情之谜2023-02-21波动将加剧但当下欧美的通胀及银行风险均未有效化解短期市场难以走出趋势性行情预计A股和港股市场也将承受一定压力3月22日美联储议息会议及点阵图将成为全球市场的重要扰动因素短期更宜谨慎投资建议中期角度2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现叠加全面注册制正式落地预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍具备较强配置价值4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块风险提示宏观经济下行欧美银行风险海外市场波动中美关系恶化此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平85市场资金跟踪1151资金流入1152资金流出1353两融市场概况13531两融市场整体情况13532两融资金行业流向15533融资融券市场概况166风险提示17图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点7图3产量挖掘机当月同比7图4工业品产量同比增速7图5中国玻璃价格指数点7图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点8图9动力煤焦煤期货结算价元吨8图10主要有色金属期货结算价元吨8图11电子产品销量增速8图12全A市盈率中位数倍9图13全A市净率中位数倍10图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍10图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍10图16北上资金累计净流入趋势亿12图17北上资金历史累计净流入趋势亿12图18两融余额变化亿元12图19公募基金发行情况亿元13图20股权融资情况亿元13图21当月IPO规模亿元13图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14图23两融余额占全A流通市值的比重14此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍9表4申万行业估值水平倍11表5融资买入额占成交额比排名前5行业15表6两融余额占流通市值比排名前5行业15表7融资买入额占成交额比排名前10个股15表8两融余额占流通市值比排名前10个股15表9融资余额环比增幅排名前10个股16表10融券余额环比增幅排名前10个股16此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周313-317股指低开上证指数上涨063收报32505点深证成指下跌144收报1127805点中小100下跌126创业板指下跌324行业板块方面传媒建筑装饰计算机涨幅居前主题概念方面连板指数大基建央企指数云办公指数涨幅居前沪深两市日均成交额为881662亿沪深两市成交额较前一周上升576其中沪市上升688深市上升487风格上大盘股占有相对优势其中上证50下跌030中证500下跌035汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为68765跌幅为127商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌1343COMEX黄金上涨677南华铁矿石指数上涨055DCE焦煤下跌569表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅上证综指325055063-089-1069沪深300395882-021-272-1987上证50262859-030-397-1972中证500618318-035-274-1598中证100383212-037-283-2005万得全A502025-058-288-1519中证1000673637-091-315-1590中小板综1193771-113-427-1785中小板指734920-126-451-2640深证成指1127805-144-429-2409创业板综280436-205-333-2357创业板指229367-324-557-3097创业板50224034-425-649-3282资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅800600400200000-200-400-600-800采掘钢铁综合化工汽车传媒通信电子银行计算机房地产建筑装饰公用事业交通运输农林牧渔纺织服装轻工制造机械设备有色金属非银金融商业贸易家用电器建筑材料食品饮料医药生物国防军工休闲服务电气设备资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅纳斯达克指数1163051441153-2566标普500391664143-135-1782恒生指数1951859103-135-1658韩国综合指数239569005-071-1954道琼斯工业指数3186198-015-243-1232台湾加权指数1545296-047-033-1518胡志明指数104553-065222-3022圣保罗IBOVESPA指10198153-158-281-271数巴西孟买SENSEX30印5798990-199-193-045度日经2252733379-288-041-506法国CAC40692540-409-471-318德国DAX1476820-428-389-703富时100733540-533-687-067资料来源财信证券Wind2策略点评在欧美银行流动性风险发酵全球经济衰退预期升温市场预期美联储加息可能大幅放缓上周全球科技成长指数表现普遍强于蓝筹指数随着全国两会落下帷幕2023年中国GDP增速预期目标调整至5市场对政策强刺激的预期消退地产和消费板块表现低迷存量资金博弈下市场资金继续聚焦在数字经济和低估值央企两条主线上周传媒建筑装饰计算机涨幅居前从A股日历效应来看1-3月份国内处于经济和上市公司业绩真空期叠加政策利好推动市场风险偏好上行市场风格倾向于主题投资及概念炒作但随着全国两会召开一季报陆续披露历史规律来看4-9月份市场风格将重新聚焦业绩主线此前主题炒作存在预期兑现风险2023年作为一带一路倡议十周年低估值央企行情受到第三届一带一路峰会预期催化此前第一届第二届一带一路峰会分别于2017年5月中旬2019年4月下旬召开我们预计第三届一带一路峰会可能在2023年4-5月召开届时低估值央企行情面临预期兑现风险交投情绪来看截至2023年3月17日计算机申万日成交额为124662亿元占万得全A成交额比例为1281高于2000年以来的9964时期TMT申万计算机通信传媒电子板块日均成交额合计为315213亿元占万得全A成交额比例为3238高于2000年以来的9724时期中字头央企指数的日均成交额合计为99982亿元占万得全A成交额比例为1027高于2015年以来的9549时期数字经济和低估值央企指数两大主线均已明显交易拥挤叠加4月以后市场风格将转向业绩主线事件性主题百度文心一言第三届一带一路峰会陆续兑现预计当前主题炒作行情已处于鱼尾阶段后续宜关注预期兑现的风险此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告海外方面近2个月来市场对美联储加息路径出现大幅波动随着美国CPI持续低于预期今年年初市场对美联储本轮目标利率终点预期在489左右但随着美国1月份非农就业数据大幅超预期美国1月份CPIPPIPCE数据相继高于预期市场又将美联储本轮目标利率终点调升至56左右年内降息预期消失3月中旬硅谷银行破产引发欧美银行业信任危机市场预期大幅转向甚至一度预期2023年年内美联储将降息100个基点在瑞士信贷危机发酵欧洲银行业风险暴露下3月16日欧洲中央银行继续决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点欧央行的坚持抗通胀加息又让市场开始重新审视美联储加息路径根据CME美联储观察美联储3月保持利率不变的概率为203加息25个基点至475-500区间的概率为797到5月累计加息50个基点的概率升至492当前市场对美联储加息预期的大幅波动反映出全球货币政策面临严峻的两难处境抗通胀目标和防金融风险目标可能难以兼顾预计未来2个月全球资本市场波动将加剧但当下欧美的通胀及银行风险均未有效化解短期市场难以走出趋势性行情预计A股和港股市场也将承受一定压力3月22日美联储议息会议及点阵图将成为全球市场的重要扰动因素短期更宜谨慎国内方面根据国家统计局生产端而言1-2月规模以上工业增加值同比增长242月份规模以上工业增加值比上月增长012消费端而言1-2月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35投资端而言1-2月份全国固定资产投资不含农户53577亿元同比增长552月份固定资产投资不含农户比上月增长072其中1-2月份全国房地产开发投资13669亿元同比下降57高频经济数据显示国内经济呈现弱复苏迹象但房地产对经济仍为负贡献消费板块复苏力度仍待提升央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次降准力度较为温和约释放6000亿左右的基础货币考虑到季末缴税因素流动性往往偏紧上周资金价格中枢上行至21为呵护季度末流动性3月月中MLF超额续作2810亿元本次降准大概率是应对季度末资金面紧张此前政府工作报告提出稳健的货币政策要精准有力未提保持流动性合理充裕不宜过度期待总量政策宽松预计2023年货币政策将进一步向常态化水平回归预计持续降准降息的概率不大中期角度我们相对更看好A股市场本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控放开地产融资政策效果显现全面注册制落地预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优中期角度2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数短暂回落后中概互联网板块又将迎来配置时机2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告3金银等贵金属在经历前期较大幅度上涨之后金银等贵金属进入震荡调整区间后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍然具备配置价值特别是在金银比价维持较高的情况下白银的价格弹性更大4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080006000150004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-102010-112011-122013-012014-022015-032016-042017-052018-062019-072020-082021-092022-102018-02-262018-08-262019-02-262019-08-262020-02-262020-08-262021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-26资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-40002022-0960000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-11-182017-04-182017-09-182018-02-182018-07-182018-12-182019-05-182019-10-182020-03-182020-08-182021-01-182021-06-182021-11-182019-05-272019-11-272020-05-272020-11-272021-05-272021-11-272022-05-272022-11-27资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-122005-062006-122008-062009-122011-062012-122014-062015-122017-062018-122020-062021-12-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind4市场估值水平此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3419倍位于历史后2993分位创业板PE中位数为4141倍位于历史后2195的分位上证50沪深300PE中位数分别为18832191倍位于历史后64903860的分位表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3419414118832191PB268310234278PE分位2993219564903860PB分位3605239870006216平均分位32992297674550382015年后PE最低253433388711570值本周PE较低点变34942406116163952化本周PE较上周变-234-196-084-068化2020年以来估值136-8711696-262PE变化2020年股指涨跌16302756-1419-336幅资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值12010080604020050715231120121130256720181019253420200810311827020000728200203082003032120030926200410082005102820060512200705252008053020081205200912112010121720110617201206292013071220140110201501092016010820160715201707212018072720190308202002072021012920210730202208052000010720010216200108172002090620040402200504152006111720071130200906122010061820111223201301042014071120150710201701202018012620190830202008072022012820230210资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402000102020010720200301172003101720060106200803282008121920100604201102182012080320130503201409302015061920170818201910182020071020211203202208262000010720020426200407162005040820061013200707062009091120111111201401172016031120161202201805112019012520210319资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496168107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961681076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815173656124891SW交通运输1321955272220912402SW公用事业1612394569192912493SW采掘1261498867184413554SW建筑材料19921641742134215425SW非银金融18522321793130015466SW轻工制造23526552201118916957SW综合3013924269397718358SW有色金属27529382727119819639SW钢铁09214266633339200110SW纺织服装184272311642872201811SW传媒243392214612634204812SW化工247272030841088208613SW房地产11026311444494231914SW建筑装饰154273510033713235815SW商业贸易16632187144223246816SW医药生物331369226002676263817SW家用电器259250535261759264218SW通信302426232032770298619SW电气设备274392727783297303720SW机械设备270377332973101319921SW电子409401954122591400222SW汽车221403327106466458823SW农林牧渔318470042654996463024SW计算机361748830427859545025SW休闲服务2221579913519983566726SW食品饮料487435170434630583727SW国防军工501707676895879678428资料来源财信证券Wind5市场资金跟踪51资金流入北上资金上周净流入截止2023年3月17号北上资金全年累计净流入164573亿北上资金上周累计净流入14781亿截止3月16号融资余额为1494107亿较前值上升3759亿此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图16北上资金累计净流入趋势亿图17北上资金历史累计净流入趋势亿18002000016001800014001600014000120012000100010000800800060060004004000200200000-2002022-06-212022-07-082022-07-25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