上周（3.6-3.10)股指高开，上证指数下跌2.95%，收报3230.0点，深证成指下跌3.45%，收报11442.54点，中小100下跌3.76%，创业板指下跌2.15%；行业板块方面，采掘、通信、电气设备跌幅较少；主题概念方面，连板指数、打板指数、光刻胶指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8336.5亿，沪深两市成交额较前一周下降1.51%，其中沪市上升2.23%，深市下降4.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌4.98%，中证500下跌2.90%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9653，涨幅为0.94%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.83%，COMEX黄金上涨0.98%，南华铁矿石指数下跌0.98%，DCE焦煤下跌2.35%。
　　多重风险扰动，短期更宜谨慎：上周全国两会召开，在硅谷银行事件冲击、中美重磅经济数据相继出台下，全球风险偏好明显下降。2022年10月底A股市场反弹动力在于中国经济修复预期、美联储加息放缓或暂停预期。随着2023年《政府工作报告》设定5%经济增长预期目标、市场预期美联储本轮利率终点从年初4.89%调升至目前的5.6%，A股市场此前反弹的两重动力均不同程度削弱。而硅谷银行倒闭事件亦冲击市场脆弱情绪，市场流动性风险有所增加。上周，受美元流动性以及中国经济共同影响的港股市场明显受冲击，恒生指数下跌6.07%，放量跌破20000点重要关口，恒生科技指数下跌10.19%，放量跌破半年线，且距离下方支撑位较远。总体而言，受美元流动性收紧以及硅谷银行事件冲击，当下海外美股及港股市场仍面临较大不确定性，预计A股市场短期也有一定压力，短期建议以观望为主。
　　市场对美联储加息预期再次大幅升温：美联储主席鲍威尔表示，如果有必要，美联储准备加快加息步伐；最终峰值利率可能高于预期。美国2月非农就业人数增加31.1万，预估为增加22.5万，前值为增加51.7万；美国2月平均时薪同比增长4.6%，预估增长4.7%；美国2月失业率为3.6%，预估为3.4%，前值为3.4%。总体而言，非农数据喜忧参半，非农就业人数超预期强化加息预期，但平均时薪和失业率又弱化加息预期。叠加硅谷银行事件扰动，目前美联储加息路径仍存在较大不确定性，预测难度较大。市场表现方面，近期全球股市、数字货币、工业金属大多快速下行，但美债、贵金属明显回升，我们认为主要原因是硅谷银行事件降低了全球风险偏好，市场从高风险偏好品种（股市、数字货币、工业金属）转向低风险偏好品种（美债、贵金属）。建议持续关注硅谷银行事件影响、周二美国CPI数据、3月下旬美联储加息结果及点阵图公布，短期更宜关注风险，轻仓或低仓位运行。
　　投资建议。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险

研究报告全文：证券研究报告策略点评多重风险扰动短期更宜谨慎财信宏观策略市场资金跟踪周报313-3172023年03月12日投资要点上周36-310股指高开上证指数下跌295收报32300点深证成指下跌345收报1144254点中小100下跌376创业板指下跌215上证指数-沪深300走势图行业板块方面采掘通信电气设备跌幅较少主题概念方面连板指数打板指数光刻胶指数涨幅居前沪深两市日均成交额为83365亿沪深两上证指数沪深300市成交额较前一周下降151其中沪市上升223深市下降430风格7上中小盘股占有相对优势其中上证50下跌498中证500下跌290-3汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为69653涨幅为094商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌383COMEX黄金上涨098南华铁矿石-13指数下跌098DCE焦煤下跌235-23多重风险扰动短期更宜谨慎上周全国两会召开在硅谷银行事件冲击2022-022022-052022-082022-11中美重磅经济数据相继出台下全球风险偏好明显下降2022年10月底A股市场反弹动力在于中国经济修复预期美联储加息放缓或暂停预期随着1M3M12M2023年政府工作报告设定5经济增长预期目标市场预期美联储本轮利上证指数007550-636率终点从年初489调升至目前的56A股市场此前反弹的两重动力均不沪深300-288762-1216同程度削弱而硅谷银行倒闭事件亦冲击市场脆弱情绪市场流动性风险有所增加上周受美元流动性以及中国经济共同影响的港股市场明显受冲击恒生指数下跌607放量跌破20000点重要关口恒生科技指数下跌1019黄红卫分析师放量跌破半年线且距离下方支撑位较远总体而言受美元流动性收紧以执业证书编号S0530519010001及硅谷银行事件冲击当下海外美股及港股市场仍面临较大不确定性预计huanghongweihnchasingcomA股市场短期也有一定压力短期建议以观望为主相关报告市场对美联储加息预期再次大幅升温美联储主席鲍威尔表示如果有必要美联储准备加快加息步伐最终峰值利率可能高于预期美国2月非农就业1宏观经济研究周报0220-0226全面注册人数增加311万预估为增加225万前值为增加517万美国2月平均制开启A股新征程俄乌冲突或持续升温时薪同比增长46预估增长47美国2月失业率为36预估为342023-02-23前值为34总体而言非农数据喜忧参半非农就业人数超预期强化加息预期但平均时薪和失业率又弱化加息预期叠加硅谷银行事件扰动目前2行业配置和主题跟踪周报0213-0219政美联储加息路径仍存在较大不确定性预测难度较大市场表现方面近期策持续催化消费加速复苏向好2023-02-21全球股市数字货币工业金属大多快速下行但美债贵金属明显回升3A股研究启示录一破译A股春季躁动行我们认为主要原因是硅谷银行事件降低了全球风险偏好市场从高风险偏好品种股市数字货币工业金属转向低风险偏好品种美债贵金属情之谜2023-02-21建议持续关注硅谷银行事件影响周二美国CPI数据3月下旬美联储加息结果及点阵图公布短期更宜关注风险轻仓或低仓位运行投资建议2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现叠加全面注册制正式落地预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍具备较强配置价值4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块风险提示宏观经济下行疫情再次复发海外市场波动中美关系恶化新兴市场国家风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平85市场资金跟踪1151资金流入1152资金流出1353两融市场概况13531两融市场整体情况13532两融资金行业流向15533融资融券市场概况166风险提示17图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点7图3产量挖掘机当月同比7图4工业品产量同比增速7图5中国玻璃价格指数点7图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点8图9动力煤焦煤期货结算价元吨8图10主要有色金属期货结算价元吨8图11电子产品销量增速8图12全A市盈率中位数倍9图13全A市净率中位数倍10图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍10图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍10图16北上资金累计净流入趋势亿12图17北上资金历史累计净流入趋势亿12图18两融余额变化亿元12图19公募基金发行情况亿元13图20股权融资情况亿元13图21当月IPO规模亿元13图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14图23两融余额占全A流通市值的比重14此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍9表4申万行业估值水平倍11表5融资买入额占成交额比排名前5行业15表6两融余额占流通市值比排名前5行业15表7融资买入额占成交额比排名前10个股15表8两融余额占流通市值比排名前10个股15表9融资余额环比增幅排名前10个股16表10融券余额环比增幅排名前10个股16此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周36-310股指高开上证指数下跌295收报32300点深证成指下跌345收报1144254点中小100下跌376创业板指下跌215行业板块方面采掘通信电气设备跌幅较少主题概念方面连板指数打板指数光刻胶指数涨幅居前沪深两市日均成交额为83365亿沪深两市成交额较前一周下降151其中沪市上升223深市下降430风格上中小盘股占有相对优势其中上证50下跌498中证500下跌290汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为69653涨幅为094商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌383COMEX黄金上涨098南华铁矿石指数下跌098DCE焦煤下跌235表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅创业板综286310-140-130-2197创业板50233990-190-233-2983创业板指237036-215-242-2866中证1000679830-243-226-1513中证500620490-290-240-1569上证综指323008-295-151-1126万得全A504979-317-231-1469深证成指1144254-345-290-2298中小板综1207376-360-318-1691中小板指744276-376-330-2547中证100384618-392-247-1975沪深300396714-396-251-1970上证50263639-498-368-1948资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅000-100-200-300-400-500-600-700-800通信钢铁银行采掘电子传媒综合化工汽车房地产计算机电气设备国防军工交通运输建筑装饰休闲服务机械设备纺织服装农林牧渔食品饮料家用电器非银金融医药生物公用事业有色金属商业贸易轻工制造建筑材料资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅胡志明指数105236286289-2976日经2252814397078254-225圣保罗IBOVESPA指10361820-024-125-115数巴西台湾加权指数1552620-053014-1478孟买SENSEX30印5916974-107006157度德国DAX1538061-127010-317韩国综合指数239459-154-076-1958法国CAC40722067-173-065095富时100774835-250-162493道琼斯工业指数3190964-444-229-1219标普500386159-455-273-1898纳斯达克指数1113889-471-276-2880恒生指数1931992-607-236-1743资料来源财信证券Wind2策略点评上周全国两会召开在硅谷银行事件冲击中美重磅经济数据相继出台下全球风险偏好明显下降上证指数下跌295创业板指下跌215沪深两市日均成交额为83365亿较前一周下降151交投意愿明显回落2022年10月底A股市场反弹动力在于中国经济修复预期美联储加息放缓或暂停预期随着2023年政府工作报告设定5经济增长预期目标市场预期美联储本轮利率终点从年初489调升至目前的56A股市场此前反弹的两重动力均不同程度削弱而硅谷银行倒闭事件亦冲击市场脆弱情绪市场流动性风险有所增加上周受美元流动性以及中国经济共同影响的港股市场明显受冲击恒生指数下跌607放量跌破20000点重要关口恒生科技指数下跌1019放量跌破半年线且距离下方支撑位较远总体而言受美元流动性收紧以及硅谷银行事件冲击当下海外美股及港股市场仍面临较大不确定性预计A股市场短期也有一定压力短期建议以观望为主2月份中国制造业PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点已连续两个月处于扩张区间基本确定国内经济底部回暖趋势高频金融数据表现亦不俗1增量而言中国2月社融增量为316万亿元创历史同期新高高于预期的208万亿元前值598亿元新增人民币贷款181万亿元高于预期的143万亿元前值49万亿元2贡献而言2月份社融增量比上年同期多195万亿元其中信贷和政府债券是社融的主要拉动项人民币贷款同比多增9241亿元受政府债券融资节奏前移影响政府债券净融资同比多增5416亿元而企业债券同比多增从1月的-4352亿快速回暖至34亿预示着理财赎回潮接近尾声3信贷结构而言2月企业中长期贷款增加111万亿同此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告比多增06万亿连续第7个月同比改善预示着企业信心持续恢复2月份居民中长期贷款为863亿元同比增长1322亿元相较1月中长期贷款2231亿元下滑613主要与春节与去年月份错位有关与房贷需求回暖也有一定关系根据中指研究院监测数据显示2月份TOP100房企单月销售额环比上升351同比上升2854增速而言2月份社融同比增长992月M2同比增长129创近7年新高M2与社融增速剪刀差缩小02个百分点至3实体融资需求有所回暖2月份M1同比增长仅582月份M2-M1剪刀差为71较前值的59小幅走阔资金活化效应不足全国人大通过了关于国务院机构改革方案的决定1证监会调整为国务院直属机构划入国家发改委的企业债券发行审核职责2组建国家金融监督管理总局不再保留银保监会3重新组建科学技术部加强科学技术部推动健全新型举国体制等职能4组建国家数据局负责统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等总体而言在新型举国体制下我国科技创新步伐将明显提升科技创新或是未来3-5年A股股市回报率最高的板块海外方面继1月份美国非农就业CPIPPIPCE均高于市场预期后市场对美联储加息预期再次大幅升温美联储主席鲍威尔表示如果有必要美联储准备加快加息步伐最终峰值利率可能高于预期同时表示没有任何数据表明美国已经过度紧缩到目前为止的数据表明将在未来几个季度有一个更高的终端利率下一个点阵图的峰值利率很可能高于12月所显示的峰值利率美国2月非农就业人数增加311万预估为增加225万前值为增加517万美国2月平均时薪同比增长46预估增长47美国2月失业率为36预估为34前值为34总体而言非农数据喜忧参半非农就业人数超预期强化加息预期但平均时薪和失业率又弱化加息预期叠加硅谷银行事件扰动目前美联储加息路径仍存在较大不确定性预测难度较大市场表现方面近期全球股市数字货币工业金属大多快速下行但美债贵金属明显回升我们认为主要原因是硅谷银行事件降低了全球风险偏好市场从高风险偏好品种股市数字货币工业金属转向低风险偏好品种美债贵金属建议持续关注硅谷银行事件影响周二美国CPI数据3月下旬美联储加息结果及点阵图公布短期更宜关注风险轻仓或低仓位运行中期角度我们相对更看好A股市场本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控放开地产融资政策效果显现全面注册制落地预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优中期角度2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数短暂回落后中概互联网板块又将迎来配置时机2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告块3金银等贵金属在经历前期较大幅度上涨之后金银等贵金属进入震荡调整区间后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍然具备配置价值特别是在金银比价维持较高的情况下白银的价格弹性更大4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080006000150004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-102010-112011-122013-012014-022016-042017-052018-062019-072020-082021-092022-102015-032018-02-072018-08-072019-02-072019-08-072020-02-072020-08-072021-02-072021-08-072022-02-072022-08-072023-02-07资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-40002022-0960000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-11-182017-04-182017-09-182018-02-182018-07-182018-12-182019-05-182019-10-182020-03-182020-08-182021-01-182021-06-182021-11-182019-05-202019-11-202020-05-202020-11-202021-05-202021-11-202022-05-202022-11-20资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-112005-052006-112008-052009-112011-052012-112014-052015-112017-052018-112020-052021-11-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind4市场估值水平此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3501倍位于历史后3353分位创业板PE中位数为4224倍位于历史后2431的分位上证50沪深300PE中位数分别为18992206倍位于历史后66803974的分位表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3501422418992206PB271317235278PE分位3353243166803974PB分位3745273770286223平均分位35492584685450982015年后PE最低253433388711570值本周PE较低点变38182655118004047化本周PE较上周变-204-024-728-316化2020年以来估值379-6881795-196PE变化2020年股指涨跌16993182-1393-316幅资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值12010080604020050715231120121130256720181019253420200810311827020000728200102162002030820020906200404022004100820051028200605122007052520071130200906122009121120101217201106172012062920130104201407112016010820160715201707212018012620190308201908302021012920210730202208052023021020000107200108172003032120030926200504152006111720080530200812052010061820111223201307122014011020150109201507102017012020180727202002072020080720220128资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402000102020010720200204262003101720040716200610132007070620090911201006042011111120120803201409302015061920170818201805112020071020210319202208262000010720030117200504082006010620080328200812192011021820130503201401172016031120161202201901252019101820211203资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496168107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961681076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815143665534591SW公用事业1612398570195612632SW交通运输1322000272244013563SW采掘1261558867193013994SW非银金融18522681794137815865SW建筑材料19922311743151416286SW综合30139752696108018887SW传媒24338561463248319738SW纺织服装18427191165285720119SW钢铁09214646633486207510SW轻工制造235282322021964208311SW有色金属275304927301480210512SW化工247276330871190213913SW建筑装饰154266610033486224514SW房地产11025801454396227015SW商业贸易16632927144388255116SW家用电器259250635291760264517SW医药生物331374526022840272118SW电气设备274408127813741326119SW通信302446632063478334220SW机械设备270389932993614345721SW电子409404854172653403522SW农林牧渔318478242695187472823SW汽车221424727136845477924SW计算机361739530447764540425SW休闲服务2221606213529991567226SW食品饮料487444770495017603327SW国防军工501749876966684719028资料来源财信证券Wind5市场资金跟踪51资金流入北上资金上周净流出截止2023年3月10号北上资金全年累计净流入149792亿北上资金上周累计净流出10598亿截止3月9号融资余额为1495699亿较前值上升7439亿此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图16北上资金累计净流入趋势亿图17北上资金历史累计净流入趋势亿180020000160018000160001400140001200120001000100008008000600600040040002000200002000-2002015-04-132015-09-222016-03-152016-08-262017-02-212017-08-042018-01-172018-07-112018-12-272019-06-202019-11-292020-05-262020-11-1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