本周观点：据央行统计，2023年1月新增人民币贷款达4.9万亿元，创下单月历史新高。分部门看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企(事)业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元。从信贷结构看，信贷增长的动力主要来自企业中长期贷款，这是由于金融支持实体经济的各项举措持续发力，开年以来企业开工复产普遍较为积极，对公贷款、企业中长期贷款增长得到了有效支撑。1月企业中长期贷款需求继续改善，受到政策支持和基建发力等因素影响。此外，今年专项债发行节奏继续前置，超过去年同期，因此基建的配套融资需求同样促进了年初企业中长期贷款的增长。居民贷款增长仍然相对较少的主要原因可能是受春节假期影响，考虑到最近各城市房地产交易出现边际复苏，再叠加促消费举措的实施，预计未来住户部门贷款将进一步增加。存款方面，1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。值得注意的是，居民存款同比大幅增长，可能与本次春节较早、节前年终奖交付使得居民存款明显增加有关。居民存款的大幅增加推高了M2同比增速，而同时M1同比增速也有所上升，M1-M2剪刀差相比去年同期明显收窄，反映企业活跃度有所增强，实体经济信心正在恢复。社融方面，1月社融规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。社融规模增量下滑的主要原因是受春节提前以及近期债市波动的影响，企业发债意愿较为低迷，企业直接融资明显收缩，同时政府债券特别是地方政府债券的发行规模较去年同期也有所下降，企业债券净融资与政府债券净融资同比共少增6238亿元，短期内结构性的“资产荒”的局面可能难以明显改善。在此背景下，金融政策的支持力度或将继续加大，刺激居民消费和促进市场主体增长仍是宏观政策的主要发力方向。
　　国内热点：一、1月末广义货币增长12.6%，1月份人民币贷款增加4.9万亿元。二、2023年1月份CPI同比上涨CPI上涨2.1%，PPI同比下降0.8%。三、1月末我国外汇储备规模为31845亿美元。
　　国际热点：一、美国2022年贸易逆差额创历史新高。二、多家美国企业宣布大幅裁员计划。三、英国经济2022年增长4%。
　　上周高频数据跟踪：上周国内主要股指有所回落，上证指数下跌0.08%，收报3260.67点，沪深300指数下跌0.85%，收报4106.31点，创业板指下跌1.35%，收报2545.16点。
　　风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略5企业活跃度有所增强居民信贷仍需提振宏观经济研究周报0213-02192023年02月14日投资要点本周观点据央行统计2023年1月新增人民币贷款达49万亿元上证指数-沪深300走势图创下单月历史新高分部门看住户贷款增加2572亿元其中短期贷款增加341亿元中长期贷款增加2231亿元企事业单位贷款上证指数沪深300增加万亿元其中短期贷款增加万亿元中长期贷款增7468151加35万亿元从信贷结构看信贷增长的动力主要来自企业中长期-3贷款这是由于金融支持实体经济的各项举措持续发力开年以来企-13业开工复产普遍较为积极对公贷款企业中长期贷款增长得到了有-23效支撑1月企业中长期贷款需求继续改善受到政策支持和基建发2022-022022-052022-082022-112023-02力等因素影响此外今年专项债发行节奏继续前置超过去年同期因此基建的配套融资需求同样促进了年初企业中长期贷款的增长居1M3M12M民贷款增长仍然相对较少的主要原因可能是受春节假期影响考虑到上证指数307667-490最近各城市房地产交易出现边际复苏再叠加促消费举措的实施预沪深300174942-991计未来住户部门贷款将进一步增加存款方面月份人民币存款增1黄红卫分析师加687万亿元同比多增305万亿元其中住户存款增加62万亿执业证书编号S0530519010001元非金融企业存款减少7155亿元财政性存款增加6828亿元非huanghongweihnchasingcom银行业金融机构存款增加101万亿元值得注意的是居民存款同比王与碧分析师大幅增长可能与本次春节较早节前年终奖交付使得居民存款明显执业证书编号S0530522120001wangyubihnchasingcom增加有关居民存款的大幅增加推高了M2同比增速而同时M1同比增速也有所上升M1-M2剪刀差相比去年同期明显收窄反映企相关报告业活跃度有所增强实体经济信心正在恢复社融方面1月社融规1财信宏观策略市场资金跟踪周报模增量为598万亿元比上年同期少1959亿元社融规模增量下滑213-217信贷数据开门红指数易上难的主要原因是受春节提前以及近期债市波动的影响企业发债意愿较下2023-02-12为低迷企业直接融资明显收缩同时政府债券特别是地方政府债券2宏观经济研究周报0206-0212全面注册的发行规模较去年同期也有所下降企业债券净融资与政府债券净融制激发市场活力美联储或维持紧缩政策资同比共少增6238亿元短期内结构性的资产荒的局面可能难2023-02-09以明显改善在此背景下金融政策的支持力度或将继续加大刺激3行业配置和主题跟踪周报0130-0205辅居民消费和促进市场主体增长仍是宏观政策的主要发力方向助生殖逐步纳入医保市场空间进一步打开国内热点一1月末广义货币增长1261月份人民币贷款增加2023-02-0749万亿元二2023年1月份CPI同比上涨CPI上涨21PPI同比下降08三1月末我国外汇储备规模为31845亿美元国际热点一美国2022年贸易逆差额创历史新高二多家美国企业宣布大幅裁员计划三英国经济2022年增长4上周高频数据跟踪上周国内主要股指有所回落上证指数下跌008收报326067点沪深300指数下跌085收报410631点创业板指下跌135收报254516点风险提示全球经济衰退风险加剧俄乌冲突持续升温此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点32上周国内宏观消息梳理4211月末广义货币增长1261月份人民币贷款增加49万亿元4222023年1月份CPI有所上涨PPI继续下降4231月末我国外汇储备规模为31845亿美元43上周海外宏观消息梳理531美国2022年贸易逆差额创历史新高532裁员潮席卷多领域美国经济衰退风险加剧533英国经济2022年增长464上周市场高频数据跟踪75上周经济高频数据跟踪86风险提示11图表目录图1中证500指数点7图2中证1000指数点7图3创业板指数点7图4恒生指数恒生中国企业指数点7图5道琼斯工业平均指数点8图6标准普尔500指数点8图730城商品房周成交面积万平方米8图8100大中城市周成交土地情况8图9浮法平板玻璃价格9图10水泥价格指数9图11螺纹钢价格元吨9图12中国铁矿石价格指数9图13焦炭煤炭冶焦煤库存万吨10图14焦炭煤炭冶焦煤价格情况元吨10图15波罗的海运费指数10图16国内航运指数10图17原油价格美元桶11图18全美商业原油库存情况11图1910Y美债收益率11图20美元指数与黄金价格右轴11此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点企业活跃度有所增强居民信贷仍需提振据央行统计2023年1月新增人民币贷款达49万亿元创下单月历史新高分部门看住户贷款增加2572亿元其中短期贷款增加341亿元中长期贷款增加2231亿元企事业单位贷款增加468万亿元其中短期贷款增加151万亿元中长期贷款增加35万亿元从信贷结构看信贷增长的动力主要来自企业中长期贷款这是因为在政策性开发性金融工具配套融资碳减排支持工具保交楼贷款支持计划等工具的共同作用下开年以来企业开工复产普遍较为积极对公贷款企业中长期贷款增长得到了有效支撑1月企业中长期贷款需求继续改善受到政策支持和基建发力等因素影响此外今年专项债发行节奏继续前置超过去年同期因此基建的配套融资需求同样促进了年初企业中长期贷款的增长居民贷款增长仍然相对较少的主要原因可能是受春节假期影响考虑到最近各城市房地产交易出现边际复苏再叠加促消费举措的实施预计未来住户部门贷款将进一步增加存款方面1月份人民币存款增加687万亿元同比多增305万亿元其中住户存款增加62万亿元非金融企业存款减少7155亿元财政性存款增加6828亿元非银行业金融机构存款增加101万亿元值得注意的是居民存款同比大幅增长可能与本次春节较早节前年终奖交付使得居民存款明显增加有关居民存款的大幅增加推高了M2同比增速而同时M1同比增速也有所上升M1-M2剪刀差相比去年同期明显收窄反映企业活跃度有所增强实体经济信心正在恢复社融方面1月社融规模增量为598万亿元比上年同期少1959亿元社融规模增量下滑的主要原因是受春节提前以及近期债市波动的影响企业发债意愿较为低迷企业直接融资明显收缩同时政府债券特别是地方政府债券的发行规模较去年同期也有所下降企业债券净融资与政府债券净融资同比共少增6238亿元短期内结构性的资产荒的局面可能难以明显改善在此背景下金融政策的支持力度或将继续加大刺激居民消费和促进市场主体增长仍是宏观政策的主要发力方向海外方面美国商务部7日公布的数据显示受进口激增推动2022年美国货物和服务贸易逆差额较上一年飙升122至9481亿美元创历史新高另一方面尽管美国经济在许多领域需要改善但美联储主席鲍威尔7日仍表示出抗击高通胀的决心称未来加息幅度可能超过市场预期美国劳工部发布的最新数据显示美国1月CPI同比增长64降幅有所收缩通胀压力仍然较大此外上周波音eBay迪士尼等行业巨头和知名企业先后宣布裁员对美国就业市场造成冲击在美国通胀水平仍然较高就业形势严峻的背景下市场对美国经济陷入衰退的预期抬升这可能持续拖累我国商品外需的增长欧洲方面由于去年冬季较为温暖再加上欧盟多国财政支持效果逐步显现欧洲能源危机有所缓解欧盟委员会对经济增长的信心也有所恢复尽管如此由于通胀依然保持高位运行居民实际收入持续降低今年欧元区经济陷入衰退的风险仍然较大叠加近期人民币走强我国对欧出口可能持续承压综合考虑欧元区的衰退风险以及中欧经贸合作的深化建议谨慎关注中欧外贸情况此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理211月末广义货币增长1261月份人民币贷款增加49万亿元事件1月末广义货币M2余额27381万亿元同比增长126增速分别比上月末和上年同期高08个和28个百分点狭义货币M1余额6552万亿元同比增长67增速分别比上月末和上年同期高3个和86个百分点流通中货币M0余额1146万亿元同比增长79当月净投放现金9971亿元1月份人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元分部门看住户贷款增加2572亿元其中短期贷款增加341亿元中长期贷款增加2231亿元企事业单位贷款增加468万亿元其中短期贷款增加151万亿元中长期贷款增加35万亿元票据融资减少4127亿元非银行业金融机构贷款减少585亿元1月份人民币存款增加687万亿元同比多增305万亿元其中住户存款增加62万亿元非金融企业存款减少7155亿元财政性存款增加6828亿元非银行业金融机构存款增加101万亿元来源中国人民银行222023年1月份CPI有所上涨PPI继续下降事件1月份受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响居民消费价格有所上涨从环比看CPI由上月持平转为上涨08其中食品价格上涨28涨幅比上月扩大23个百分点影响CPI上涨约052个百分点非食品价格由上月下降02转为上涨03影响CPI上涨约025个百分点从同比看CPI上涨21涨幅比上月扩大03个百分点其中食品价格上涨62涨幅比上月扩大14个百分点影响CPI上涨约113个百分点非食品价格上涨12涨幅比上月扩大01个百分点影响CPI上涨约098个百分点1月份受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响工业品价格整体继续下降从环比看PPI下降04降幅比上月收窄01个百分点其中生产资料价格下降05降幅收窄01个百分点生活资料价格下降03降幅扩大01个百分点从同比看PPI下降08降幅比上月扩大01个百分点其中生产资料价格下降14降幅与上月相同生活资料价格上涨15涨幅回落03个百分点据测算在1月份08的PPI同比降幅中去年价格变动的翘尾影响约为-04个百分点新涨价影响约为-04个百分点来源国家统计局231月末我国外汇储备规模为31845亿美元事件国家外汇管理局7日发布数据显示截至2023年1月末我国外汇储备规模为31845亿美元较2022年末上升568亿美元升幅为1822023年1此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告月美元指数下跌全球金融资产价格总体上涨汇率折算和资产价格变化等因素综合作用当月外汇储备规模上升国家外汇管理局相关负责人表示我国经济持续恢复呈回升态势内生动力不断增强有利于外汇储备规模保持基本稳定来源新华社点评我国外汇储备持续增加人民币维持强势需警惕出口压力今年2023年1月外汇储备规模上升是汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的结果我国经济持续复苏将有利于外汇储备规模保持基本稳定外汇储备的增加和我国经济强劲复苏的预期促进了人民币的快速升值值得注意的是人民币的快速升值也会对中国的外贸出口形成一定的压力在外需不振的情况下需保持密切关注3上周海外宏观消息梳理31美国2022年贸易逆差额创历史新高事件美国商务部7日公布的数据显示受进口激增推动2022年美国货物和服务贸易逆差额较上一年飙升122至9481亿美元创历史新高数据显示主要受货物贸易逆差额增长影响2022年美国贸易逆差额大幅攀升出口额较上一年增长177至301万亿美元进口额增长163至396万亿美元其中货物贸易逆差额上涨93至119万亿美元服务贸易顺差额下降06至2437亿美元数据还显示去年12月美国货物和服务贸易逆差额环比增长105至674亿美元出口额环比减少09至2502亿美元进口额环比增长13至3176亿美元来源新华社点评美国宏观经济面临挑战衰退风险仍然较大持续的高通胀对美国贸易造成较大影响而美联储的紧缩政策同样也对美国国内需求造成了压制在多重因素的叠加影响下市场对美国经济陷入衰退的预期抬升而这在客观上将遏制美国市场对我国商品的需求在外需承压的背景下我国扩大内需战略将持续发力预计大宗消费创投等行业及板块将迎来修复机会可持续关注32裁员潮席卷多领域美国经济衰退风险加剧事件近日多家美国企业宣布大幅裁员计划当地时间2月8日迪士尼宣布裁员7000人约占全球员工的3同日美国金融科技公司AffirmHoldings宣布将裁员192月7日美国电商巨头eBay宣布计划裁员约500人相当于其员工总数的4此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告同日视频会议软件开发商Zoom宣布计划裁减15的员工约1300人此外网络安全公司SecureWorks也表示将裁员92月6日波音公司宣布今年将在财务和人力资源部门裁减约2000个岗位另据报道摩根大通本周裁减了数百名抵押贷款业务员工这是越来越多美国企业扎堆裁员的缩影今年以来美国企业裁员潮愈演愈烈根据美国就业咨询公司挑战者日前发布的报告今年1月美国企业共宣布裁员102943人创下2020年以来最高纪录裁员规模是去年12月的两倍多且比去年1月增加了440本轮美国企业裁员潮呈现出规模大范围广频率高的特点从宏观经济环境来看通胀高企美联储加息美元升值经济下行风险加大等因素都在一定程度上导致了大规模裁员的持续蔓延随着经济增长放缓和美联储为抑制通胀而加息市场对美国经济前景的担忧仍在升温来源经济参考报33英国经济2022年增长4事件英国国家统计局10日公布初步统计数据显示英国国内生产总值GDP2022年第四季度环比持平全年增长4数据显示2022年12月英国GDP环比萎缩05英国2022年第四季度经济水平较2019年第四季度下降08英国国家统计局经济统计负责人达伦摩根表示2022年英国餐饮旅游等行业表现较好健康和教育行业也开始从新冠疫情冲击下逐步恢复来源新华社此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4上周市场高频数据跟踪截至2023年2月10日中证500指数收报633425点周跌015中证1000指数收报697539点周涨073图1中证500指数点图2中证1000指数点中证500指数成交量亿股右轴中证1000指数成交量亿股右轴8000004000090000030000750000250003000080000070000020000650000200007000001500060000010000100006000005500005000500000000500000000202102202108202202202205202211202108202111202211202111202208202302202102202105202202202205202208202302202105资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年2月10日创业板指收报254516点周跌135恒生指数收报2119042点周跌217图3创业板指数点图4恒生指数恒生中国企业指数点创业板指数成交量亿股右轴恒生指数恒生中国企业指数右轴4000004000350000014000003500003000300000012000002500000100000030000020002000000800000250000100015000006000002000000001000000400000202108202202202205202211202108202111202208202211202105202111202208202302202102202105202202202205202302202102资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年2月10日道琼斯工业平均指数收报3386927点周跌017标准普尔500指数收报409046点周涨111图5道琼斯工业平均指数点图6标准普尔500指数点道琼斯工业平均指数标准普尔500指数4000000500000450000350000040000030000003500002500000300000202111202211202108202202202205202211202105202108202202202205202208202302202102202105202111202208202302202102资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券5上周经济高频数据跟踪截至2023年2月12日30大中城市商品房周成交面积24767万平方米同比增长6713100大中城市成交土地当周溢价率424图730城商品房周成交面积万平方米图8100大中城市周成交土地情况一线城市二线城市三线城市成交总价亿元溢价率右轴8000040004060000300030400002000202000010001000000201902201908202002202008202102202108202202202208202302202104202106202112202204202206202212201911202005202011202105202111202205202211202102202108202110202202202208202210201905资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年1月20日浮法平板玻璃价格为170060元吨旬环比增长170截至2023年2月10日水泥价格指数小幅反弹图9浮法平板玻璃价格图10水泥价格指数生产资料价格元吨旬环比右轴2400040000015220001020000300000518000200000016000-514000100000-1012000000-1510000202004202007202010202110202201202204202207202011202102202105202108202211202101202104202107202210202301202002202005202008202111202202202205202208202001资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年2月10日螺纹钢现货价格周涨046期货结算价格周涨088截至2022年12月30日进口与国产铁矿石价格指数均趋于上行图11螺纹钢价格元吨图12中国铁矿石价格指数现货价期货结算价连续中国铁矿石价格指数CIOPI进口铁矿石700000中国铁矿石价格指数CIOPI国产铁矿石10000060000080000500000600004000040000020000300000000202005202008202011202102202208202211201912202006202009202103202106202109202112202203202206202212202105202108202111202202202205202003202012202209202002资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年2月10日煤炭库存同比增加2689焦炭炼焦煤库存同比分别减少41447110焦炭焦煤动力煤价格同比均有所回落图13焦炭煤炭冶焦煤库存万吨图14焦炭煤炭冶焦煤价格情况元吨煤炭炼焦煤焦炭焦煤焦炭动力煤右轴15000050000040000010000030000020000050000100000000000202008202011202105202202202208202002202008202011202111202211202005202102202108202111202205202211202005202102202105202108202202202205202208202302202002资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年2月10日波罗的海干散货运费指数回落至60200点SCFI综合指数维持下行趋势CCFI综合指数小幅反弹图15波罗的海运费指数图16国内航运指数巴拿马极限型BPI海岬型BCISCFICCFI干散货BDI轻便极限型BSI600000500000400000800000300000200000300000100000000-200000202002202008202105202202202208202211202005202011202102202108202111202205201901201904201907201910202001202004202207202210202301201807201810202007202010202101202104202107202110202201202204201804资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年2月10日布油价格周涨807WTI原油价格周涨863截至2023年2月3日美国商业原油周库存同比增加1090图17原油价格美元桶图18全美商业原油库存情况布伦特原油WTI原油库存千桶环比右轴同比右轴1500060000000305000000020100004000000010300000000500020000000-1010000000-20000000-30-5000202003202006202012202106202109202206202209202009202103202112202203202212202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202002资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年2月10日美国长期国债10年收益率为374较上周上涨595黄金价格继续回落美元指数上行至10358点图1910Y美债收益率图20美元指数与黄金价格右轴500美元指数黄金价格美元右轴120002100400200011000300190020010000180017001009000160000080001500202102202104202110202206202210202302202108202110202112202202202204202212202108202112202202202204202208202212202102202104202106202206202208202210202302202106资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示全球经济衰退风险加剧俄乌冲突持续升温此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何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