春节前一周（1.16-1.20)股指高开，上证指数上涨2.18%，收报3264.8点，深证成指上涨3.26%，收报11980.62点，中小100上涨2.84%，创业板指上涨3.72%；行业板块方面，计算机、电子、有色金属涨幅居前；主题概念方面，连板指数、操作系统指数、MLCC指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7392.11亿，沪深两市成交额较前一周上升0.44%，其中沪市上升5.38%，深市下降3.06%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.77%，中证500上涨3.20%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7740，涨幅为0.96%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.38%，COMEX黄金上涨0.31%，南华铁矿石指数下跌1.82%，DCE焦煤上涨0.64%。
　　预计节后A股将强势补涨：兔年春节假期是疫情防控放开后第一个长假，国内各省市已经历第一轮疫情冲击，这一轮冲击节奏快、城乡同步性强，对经济形成短暂脉冲式冲击。元旦前后特别是春节假期，国内各省市迎来人流量触底回升，预计疫情对经济冲击主要集中在2022年12月份，2023年一季度冲击相对较小。春节前，内资和外资表现明显分化，通常在春节前后半个月，内资交投意愿低迷；外资持续大幅加仓，春节前一周，北向资金合计大幅净流入485.17亿元。2023年1月份的14个交易日中，北向资金有13个交易日净流入，累计净流入金额高达1125.29亿元，超过2022年北向资金全年净买入额（900.20亿元），创下历史当月最大净买入金额。历史来看，北向资金行为与A股指数涨跌幅走势高度相关，外资持续大幅流入，说明当下A股情绪已明显回暖。春节期间，外围美股、港股市场持续大涨，美国纳斯达克指数累计上涨4.32%，恒生指数累计上涨2.92%，恒生科技指数累计上涨5.35%并创下2022年7月以来新高。从港股行业来看，技术硬件与设备、汽车与汽车零部件、软件与服务、消费者服务等涨幅均在8%以上，新能源车、互联网平台公司、可选消费等港股板块领涨，预计节后A股相关板块存在较强补涨需求。
　　春节消费回暖明显：第一轮疫情冲击后，春节期间消费数据已经呈现强势复苏迹象：（1）1月8日-1月26日，全国高速公路小客车日均流量约3139万辆次，同比增长20.4%，较2019年同期增长12.2%，已超出疫情前水平；（2）今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；（3）2023年春节档期总票房67.24亿，位列中国春节档票房榜历史第二位，共2部电影票房破20亿。最终消费占中国GDP的半壁江山，春节期间的消费强势复苏，预示着2023年中国经济存在较大韧性。
　　投资建议。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评春节消费回暖明显预计节后A股将强势补涨财信宏观策略市场资金跟踪周报130-232023年1月30日投资要点春节前一周116-120股指高开上证指数上涨218收报32648点深证成指上涨326收报1198062点中小100上涨284创业板指上上证指数-沪深300走势图涨372行业板块方面计算机电子有色金属涨幅居前主题概念方面连板指数操作系统指数MLCC指数涨幅居前沪深两市日均成交额为上证指数沪深300739211亿沪深两市成交额较前一周上升044其中沪市上升538深12市下降306风格上中小盘股占有相对优势其中上证50上涨1772中证500上涨320汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为67740-8涨幅为096商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨238COMEX黄金上-18涨031南华铁矿石指数下跌182DCE焦煤上涨064-28预计节后A股将强势补涨兔年春节假期是疫情防控放开后第一个长假国2021-112022-022022-052022-08内各省市已经历第一轮疫情冲击这一轮冲击节奏快城乡同步性强对经济形成短暂脉冲式冲击元旦前后特别是春节假期国内各省市迎来人流量1M3M12M触底回升预计疫情对经济冲击主要集中在2022年12月份2023年一季度上证指数380-442-1160冲击相对较小春节前内资和外资表现明显分化通常在春节前后半个月沪深300181-782-2142内资交投意愿低迷外资持续大幅加仓春节前一周北向资金合计大幅净流入48517亿元2023年1月份的14个交易日中北向资金有13个交易日净流入累计净流入金额高达112529亿元超过2022年北向资金全年净黄红卫分析师买入额90020亿元创下历史当月最大净买入金额历史来看北向资执业证书编号S0530519010001金行为与A股指数涨跌幅走势高度相关外资持续大幅流入说明当下A股huanghongweihnchasingcom情绪已明显回暖春节期间外围美股港股市场持续大涨美国纳斯达克指数累计上涨432恒生指数累计上涨292恒生科技指数累计上涨535相关报告并创下2022年7月以来新高从港股行业来看技术硬件与设备汽车与汽车零部件软件与服务消费者服务等涨幅均在8以上新能源车互联网1宏观经济研究周报1114-112010月社融平台公司可选消费等港股板块领涨预计节后A股相关板块存在较强补涨数据低于预期稳增长政策或加码2022-11-16需求2行业配置和主题跟踪周报1107-1111疫情春节消费回暖明显第一轮疫情冲击后春节期间消费数据已经呈现强势复防控政策优化消费板块或将加速修复苏迹象11月8日-1月26日全国高速公路小客车日均流量约3139万2022-11-16辆次同比增长204较2019年同期增长122已超出疫情前水平23财信宏观策略市场资金跟踪周报今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的88632023年春节档期总票房6724亿位列中国春节档票1114-1118多重利好共振夯实A股底部房榜历史第二位共2部电影票房破20亿最终消费占中国GDP的半壁江山2022-11-13春节期间的消费强势复苏预示着2023年中国经济存在较大韧性投资建议本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍具备较强配置价值4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块风险提示宏观经济下行疫情再次复发海外市场波动中美关系恶化新兴市场国家风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平95市场资金跟踪1151资金流入1152资金流出1353两融市场概况13531两融市场整体情况13532两融资金行业流向15533融资融券市场概况166风险提示17图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点7图3产量挖掘机当月同比7图4工业品产量同比增速7图5中国玻璃价格指数点7图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点8图9动力煤焦煤期货结算价元吨8图10主要有色金属期货结算价元吨8图11电子产品销量增速8图12全A市盈率中位数倍9图13全A市净率中位数倍10图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍10图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍10图16北上资金累计净流入趋势亿12图17北上资金历史累计净流入趋势亿12图18两融余额变化亿元12图19公募基金发行情况亿元13图20股权融资情况亿元13图21当月IPO规模亿元13图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14图23两融余额占全A流通市值的比重14此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍9表4申万行业估值水平倍11表5融资买入额占成交额比排名前5行业15表6两融余额占流通市值比排名前5行业15表7融资买入额占成交额比排名前10个股15表8两融余额占流通市值比排名前10个股15表9融资余额环比增幅排名前10个股16表10融券余额环比增幅排名前10个股16此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾春节前一周116-120股指高开上证指数上涨218收报32648点深证成指上涨326收报1198062点中小100上涨284创业板指上涨372行业板块方面计算机电子有色金属涨幅居前主题概念方面连板指数操作系统指数MLCC指数涨幅居前沪深两市日均成交额为739211亿沪深两市成交额较前一周上升044其中沪市上升538深市下降306风格上中小盘股占有相对优势其中上证50上涨177中证500上涨320汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为67740涨幅为096商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨238COMEX黄金上涨031南华铁矿石指数下跌182DCE焦煤上涨064表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅创业板指2585963721019-2217创业板502598783681106-2207创业板综292038344869-2040中证1000673685337725-1590深证成指1198062326876-1936中证500625143320660-1506中证100407936302922-1489中小板指785843284706-2130万得全A515653280709-1289中小板综1237504265654-1484沪深300418153263800-1536上证综指326481218568-1030上证50283681177765-1336资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅900800700600500400300200100000-100-200电子化工传媒汽车采掘钢铁通信综合银行计算机房地产有色金属非银金融建筑装饰医药生物交通运输家用电器休闲服务纺织服装商业贸易农林牧渔国防军工机械设备电气设备公用事业建筑材料轻工制造食品饮料资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅胡志明指数1105824471126-2619日经2252655353166494-777恒生指数22044651411470-578圣保罗IBOVESPA指11204100101235689数巴西台湾加权指数1493293073562-1804孟买SENSEX30印6062177065-301406度纳斯达克指数11140430551104-2879韩国综合指数2395260381107-1956德国DAX1503356-035881-536法国CAC40699599-039963-220标普500397261-066602-1665富时100777059-094421523道琼斯工业指数3337549-270251-815资料来源财信证券Wind2策略点评兔年春节假期是疫情防控放开后第一个长假国内各省市已经历第一轮疫情冲击这一轮冲击节奏快城乡同步性强对经济形成短暂脉冲式冲击元旦前后特别是春节假期国内各省市迎来人流量触底回升预计疫情对经济冲击主要集中在2022年12月份2023年一季度冲击相对较小春节前一周上证指数上涨218创业板指上涨372沪深两市日均成交额为739211亿较前一周上升044但内资和外资表现明显分化通常在春节前后半个月内资交投意愿低迷外资持续大幅加仓春节前一周北向资金合计大幅净流入48517亿元2023年1月份的14个交易日中北向资金有13个交易日净流入累计净流入金额高达112529亿元超过2022年北向资金全年净买入额90020亿元创下历史当月最大净买入金额历史来看北向资金行为与A股指数涨跌幅走势高度相关外资持续大幅流入说明当下A股情绪已明显回暖春节期间外围美股港股市场持续大涨美国纳斯达克指数累计上涨432恒生指数累计上涨292恒生科技指数累计上涨535并创下2022年7月以来新高从港股行业来看技术硬件与设备汽车与汽车零部件软件与服务消费者服务等涨幅均在8以上新能源车互联网平台公司可选消费等港股板块领涨预计节后A股相关板块存在较强补涨需求第一轮疫情冲击后春节期间消费数据已经呈现强势复苏迹象11月8日-1月26日全国高速公路小客车日均流量约3139万辆次同比增长204较2019年同期增长122已超出疫情前水平2今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的88632023年春节档期总票房6724亿位列中国春节档票房榜历史第二位共2部电影票房破20亿最终消费占中国GDP的半此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告壁江山春节期间的消费强势复苏预示着2023年中国经济存在较大韧性参照海外经验2023年国内仍存在疫情冲击的可能性但后续疫情对国内消费经济资本市场冲击将逐步收敛2023年随着国内经济弱复苏美联储加息预期放缓投资者风险偏好提升预计中国资产表现将显著好于2022年作为衡量A股港股市场的相对价格指标恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的15492点高位一路大幅下行至当前12929点接近趋势线的下边沿支撑位区域这意味着经过10月底以来的港股市场大幅反弹后当下A股市场配置价值提升后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛A股指数存在较强的上涨动力近期全国31省区市不含港澳台公布2023年GDP增长目标其中1大多数省市区2023年GDP增长预期集中在5至65之间2目标增速在6以上的有8个海南西藏为8左右江西新疆为7左右宁夏湖南湖北安徽为65左右3山东浙江青海广东江苏辽宁的目标增速为5左右或以上总体来看受益于疫情防控优化消费及可选服务复苏的省份海南西藏新疆的GDP增速目标最高但出口占比较高受海外需求回落拖累的东部沿海省份山东浙江广东江苏的GDP增速目标偏低近期国常会表示要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定增强对经济的拉动力疫情后中国和美国的经济周期和货币政策周期双重错位预计2023年中国将领先全球复苏欧美国家经济发生浅度衰退的概率较大中国的出口需求存在较大不确定性可重点关注国内消费相关板块谨慎投资出口相关产业链海外方面美国12月CPI同比上涨65重回6时代为连续第六个月下降创2021年10月以来最小增幅预估为65前值为71美国12月CPI环比下降01为2020年5月以来首次环比下降预估为下降01前值为上涨01美国12月核心PCE价格指数同比上涨44符合预期通胀数据公布后互换合约显示预计美联储2月和3月合计加息幅度不到50个基点美联储主席鲍威尔强调美联储的政策正接近充分限制性的利率水平须在一段时间内维持限制性利率我们认为美联储的充分限制性的利率水平大概率在51附近预计2023年2月3月美联储还将分别加息25个bp左右预计将在2023年2季度结束加息进程但考虑到当下美国CPI仍大幅高于2目标中枢水平预计美联储仍将维持高利率51较长时间同时配合缩表等操作直到美国CPI通胀接近2或者美国失业率接近5区间随后才可能进入降息周期2022年全球以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币和财政刺激措施2023年仍需充分关注全球经济衰退的可能性及深度世界银行最新预测2023年全球经济增长将放缓至17低于2022年6月份预计的3这将是继2009年和2020年的经济衰退后近30年来全球增长速度第三低的一年本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍然具备配置价值特别是在金银比价维持较高的情况下白银的价格弹性更大4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080006000150004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-082010-092011-102012-112013-122015-012016-022017-032018-042019-052020-062021-072022-082017-12-262018-06-262018-12-262019-06-262019-12-262020-06-262020-12-262021-06-262021-12-262022-06-262022-12-26资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-40002022-0960000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-11-182017-04-182017-09-182018-02-182018-07-182018-12-182019-05-182019-10-182020-03-182020-08-182021-01-182021-06-182021-11-182019-04-032019-10-032020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-03资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-112006-112008-052009-112012-112014-052015-112018-112020-052021-112005-052011-052017-05-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4市场估值水平A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3337倍位于历史后2575分位创业板PE中位数为4073倍位于历史后1982的分位上证50沪深300PE中位数分别为16842192倍位于历史后50673890的分位表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3337407316842192PB262296232279PE分位2575198250673890PB分位3345188069686253平均分位29601931601750712015年后PE最253433388711570低值本周PE较低点3170220293313958变化本周PE较上周338351000340变化2020年以来估-107-1021460-258值PE变化2020年股指涨19464381-739207跌幅资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值120100806040200507152311201211302567201810192534202008103118270200007282001081720020906200309262004100820051028200611172007113020081205200912112010121720111223201301042014011020150109201601082017012020180126201903082020020720210129202201282000010720010216200203082003032120040402200504152006051220070525200805302009061220100618201106172012062920130712201407112015071020160715201707212018072720190830202008072021073020220805资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402000102020010720200310172004071620060106200610132008121920090911201102182011111120140117201409302016031120161202201901252019101820210319202112032000010720020426200301172005040820070706200803282010060420120803201305032015061920170818201805112020071020220826资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496138107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961381076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815273686675171SW公用事业161229857313089402SW采掘1261410872156412183SW交通运输1322000274243613554SW建筑材料19921121752114514495SW传媒24336061470194017056SW轻工制造23526662214121417147SW非银金融18523751803164117228SW纺织服装18426151171253018509SW建筑装饰154249310092803190610SW综合301399327091120191511SW钢铁09214456673419204312SW化工247270231031051207713SW有色金属275312527441590216714SW房地产11026571454590236815SW通信302386832221786250416SW医药生物331360726152402250917SW家用电器259255535471966275618SW商业贸易16636057185145293219SW电气设备274415527953889334220SW机械设备270388233163521341921SW农林牧渔318385842912573343222SW电子409400554442556400023SW汽车221419927266795476124SW计算机361672630606855495725SW休闲服务2221282613599949565426SW食品饮料487429170854410574827SW国防军工501632877354556614528资料来源财信证券Wind5市场资金跟踪51资金流入北上资金上周净流入截止2023年1月20号北上资金全年累计净流入112531亿北上资金上周累计净流入48516亿截止1月19号融资余额为1436357亿较前值下降6708亿此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图16北上资金累计净流入趋势亿图17北上资金历史累计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