投资要点
　　上周（1.3-1.6)股指低开，上证指数上涨2.21%，收报3157.6点，深证成指上涨3.19%，收报11367.73点，中小100上涨2.30%，创业板指上涨3.21%；行业板块方面，计算机、建筑材料、通信涨幅居前；主题概念方面，汽车胎压监测指数、预增指数、炒股软件指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8133.53亿，沪深两市成交额较前一周上升28.59%，其中沪市上升28.28%，深市上升28.81%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.97%，中证500上涨2.53%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8588，跌幅为1.33%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌8.14%，COMEX黄金上涨2.43%，南华铁矿石指数下跌0.93%，DCE焦煤下跌2.75%。
　　市场拐点渐现，指数明显回暖：按照疫情感染规律计算，在元旦前后，国内绝大部分城市迎来人流量的触底反弹。2023年1月8日起，国家对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，预计疫情对国内经济冲击将进一步减弱。受疫情冲击消退、地产利好政策持续出台、港股市场强力反弹等因素提振，上周上证指数上涨2.21%，创业板指上涨3.21%，沪深两市日均成交额为8133.53亿，较前一周大幅上升28.59%，成交额出现明显放量，市场回暖迹象明显。投资者通常在年初开始布局，2023年开年第一周行情对2023年整体行情有一定指向意义。2023年，随着国内经济弱复苏、美联储加息预期放缓、投资者风险偏好提升，预计中国资产表现将显著好于2022年。作为衡量A股、港股市场的相对价格指标，恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的154.92点高位一路大幅下行至当前137.02点，接近趋势线的下边沿（支撑位）区域。后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛，A股指数存在较强的补涨需求。
　　预计2023年下半年地产板块弱复苏。截至2022年第三季度末，房地产业对GDP累计同比贡献率为-10.29%，初步估计2022年为1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比贡献率最低的一年。当下改善型需求和首次购房刚需对“交付风险”仍有较大担忧，需待“第一批保交楼楼盘”交付后，改善及刚需等自住需求才会释放。考虑到刚需及改善等自住需求占比约41.8%，预计“保交楼楼盘”交付后，2023年下半年地产板块有望弱复苏。12月份中央经济工作会议将“保交楼、化解优质头部房企风险、支持刚性和改善性住房需求”置于“房住不炒”前面，说明当前房地产行业的主要矛盾是防范风险，对房地产的支持态度仍要超过控制态度，政策的拐点已经非常明显。预计2023年房地产板块将继续迎来需求端政策利好，支撑地产基本面弱复苏。
　　投资建议。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银已经进入底部配置区间。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评市场拐点渐现指数明显回暖财信宏观策略市场资金跟踪周报19-1132023年1月8日投资要点上周13-16股指低开上证指数上涨221收报31576点深证成指上涨319收报1136773点中小100上涨230创业板指上涨321上证指数-沪深300走势图行业板块方面计算机建筑材料通信涨幅居前主题概念方面汽车胎压监测指数预增指数炒股软件指数涨幅居前沪深两市日均成交额为上证指数沪深300813353亿沪深两市成交额较前一周上升2859其中沪市上升282812深市上升2881风格上大盘股占有相对优势其中上证50上涨2972中证500上涨253汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为68588-8跌幅为133商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌814COMEX黄金上-18涨243南华铁矿石指数下跌093DCE焦煤下跌275-28市场拐点渐现指数明显回暖按照疫情感染规律计算在元旦前后国内2021-112022-022022-052022-08绝大部分城市迎来人流量的触底反弹2023年1月8日起国家对新型冠状病毒感染实施乙类乙管预计疫情对国内经济冲击将进一步减弱受疫1M3M12M情冲击消退地产利好政策持续出台港股市场强力反弹等因素提振上周上证指数380-442-1160上证指数上涨221创业板指上涨321沪深两市日均成交额为813353沪深300181-782-2142亿较前一周大幅上升2859成交额出现明显放量市场回暖迹象明显投资者通常在年初开始布局2023年开年第一周行情对2023年整体行情有一定指向意义2023年随着国内经济弱复苏美联储加息预期放缓投资黄红卫分析师者风险偏好提升预计中国资产表现将显著好于2022年作为衡量A股港执业证书编号S0530519010001股市场的相对价格指标恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的huanghongweihnchasingcom15492点高位一路大幅下行至当前13702点接近趋势线的下边沿支撑位区域后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛A股指数存在相关报告较强的补涨需求1宏观经济研究周报1114-112010月社融预计2023年下半年地产板块弱复苏截至2022年第三季度末房地产业对数据低于预期稳增长政策或加码2022-11-16GDP累计同比贡献率为-1029初步估计2022年为1992年有数据记录以来2行业配置和主题跟踪周报1107-1111疫情房地产业对GDP累计同比贡献率最低的一年当下改善型需求和首次购房刚需对交付风险仍有较大担忧需待第一批保交楼楼盘交付后改善防控政策优化消费板块或将加速修复及刚需等自住需求才会释放考虑到刚需及改善等自住需求占比约4182022-11-16预计保交楼楼盘交付后2023年下半年地产板块有望弱复苏12月份中3财信宏观策略市场资金跟踪周报央经济工作会议将保交楼化解优质头部房企风险支持刚性和改善性住房需求置于房住不炒前面说明当前房地产行业的主要矛盾是防范风1114-1118多重利好共振夯实A股底部险对房地产的支持态度仍要超过控制态度政策的拐点已经非常明显预2022-11-13计2023年房地产板块将继续迎来需求端政策利好支撑地产基本面弱复苏投资建议本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银已经进入底部配置区间4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块风险提示宏观经济下行疫情再次复发海外市场波动中美关系恶化新兴市场国家风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平95市场资金跟踪1251资金流入1252资金流出1453两融市场概况14531两融市场整体情况14532两融资金行业流向16533融资融券市场概况176风险提示18图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点8图3产量挖掘机当月同比8图4工业品产量同比增速8图5中国玻璃价格指数点8图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点9图9动力煤焦煤期货结算价元吨9图10主要有色金属期货结算价元吨9图11电子产品销量增速9图12全A市盈率中位数倍10图13全A市净率中位数倍11图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍11图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍11图16北上资金累计净流入趋势亿13图17北上资金历史累计净流入趋势亿13图18两融余额变化亿元13图19公募基金发行情况亿元14图20股权融资情况亿元14图21当月IPO规模亿元14图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15图23两融余额占全A流通市值的比重15此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍10表4申万行业估值水平倍12表5融资买入额占成交额比排名前5行业16表6两融余额占流通市值比排名前5行业16表7融资买入额占成交额比排名前10个股16表8两融余额占流通市值比排名前10个股16表9融资余额环比增幅排名前10个股17表10融券余额环比增幅排名前10个股17此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周13-16股指低开上证指数上涨221收报31576点深证成指上涨319收报1136773点中小100上涨230创业板指上涨321行业板块方面计算机建筑材料通信涨幅居前主题概念方面汽车胎压监测指数预增指数炒股软件指数涨幅居前沪深两市日均成交额为813353亿沪深两市成交额较前一周上升2859其中沪市上升2828深市上升2881风格上大盘股占有相对优势其中上证50上涨297中证500上涨253汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为68588跌幅为133商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌814COMEX黄金上涨243南华铁矿石指数下跌093DCE焦煤下跌275表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅创业板50242353357357-2733创业板综278218355355-2417中证1000650032348348-1885中证100385963333333-1947创业板指242214321321-2710深证成指1136773319319-2349上证50271363297297-1712万得全A495537291291-1629沪深300398089282282-1942中小板综1192222264264-1795中证500601282253253-1830中小板指750884230230-2480上证综指315764221221-1325资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅600500400300200100000-100-200通信化工电子钢铁采掘汽车传媒银行综合计算机房地产建筑材料轻工制造有色金属公用事业建筑装饰非银金融医药生物纺织服装商业贸易交通运输电气设备家用电器机械设备食品饮料国防军工休闲服务农林牧渔资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅恒生指数2099164612612-1028胡志明指数105507476476-2958法国CAC40686095404598-408德国DAX1461002384493-803富时100769949332332426韩国综合指数228997289240-2309圣保罗IBOVESPA指10896400243-070395数巴西台湾加权指数1437334167167-2111道琼斯工业指数3363061146146-745标普500389508145145-1828纳斯达克指数1056929098098-3244日经2252597385-046-046-979孟买SENSEX30印5990597-206-154284度资料来源财信证券Wind2策略点评12月中旬以来国内多地疫情快速蔓延经济活跃度城市人流量股市成交额均大幅下降A股各个指数在短期一度缩量探底按照疫情感染规律计算在元旦前后国内绝大部分城市迎来人流量的触底反弹2023年1月8日起国家对新型冠状病毒感染实施乙类乙管预计疫情对国内经济冲击将进一步减弱受疫情冲击消退地产利好政策持续出台港股市场强力反弹等因素提振上周上证指数上涨221创业板指上涨321沪深两市日均成交额为813353亿较前一周大幅上升2859成交额出现明显放量市场回暖迹象明显投资者通常在年初开始布局2023年开年第一周行情对2023年整体行情有一定指向意义2023年随着国内经济弱复苏美联储加息预期放缓投资者风险偏好提升预计中国资产表现将显著好于2022年作为衡量A股港股市场的相对价格指标恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的15492点高位一路大幅下行至当前13702点接近趋势线的下边沿支撑位区域这意味着经过10月底以来的港股市场大幅反弹后当下A股市场配置价值提升后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛A股指数存在较强的补涨需求近期国内地产利好政策密集出台人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨应自下一个季度起恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限此外住建部部长倪虹表示对于购买第一此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间截至2022年第三季度末房地产业对GDP累计同比贡献率为-1029初步估计2022年为1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比贡献率最低的一年截至2022年第三季度末房地产业对GDP累计同比的拉动为-0312022年大概率也是1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比的拉动最低的一年本轮地产基本面持续走弱原因在于供给端地产公司流动性风险持续暴露需求端中周期拐点已现根据西南财大报告从2018年第三季度全国城镇家庭新购房的目的来看投资性需求占比582改善型需求占比267首次购房刚需占比151在房住不炒大基调下投资性需求趋于萎靡当下改善型需求和首次购房刚需对交付风险仍有较大担忧需待第一批保交楼楼盘交付后改善及刚需等自住需求才会释放通常新房从开盘到交房需要一年半到三年时间我们据此预计保交楼楼盘可能要到2023年下半年开始交付考虑到刚需及改善等自住需求占比约418预计保交楼楼盘交付后2023年下半年地产板块有望弱复苏12月份中央经济工作会议将保交楼化解优质头部房企风险支持刚性和改善性住房需求置于房住不炒前面说明当前房地产行业的主要矛盾是防范风险对房地产的支持态度仍要超过控制态度政策的拐点已经非常明显预计2023年房地产板块将继续迎来需求端政策利好支撑地产基本面弱复苏2021年最终消费占国内GDP比重达55消费也是2023年稳增长的重要抓手此前疫情抑制了消费场景压低了居民消费欲望2022年11月社会消费品零售总额38615亿元同比下降59大幅低于疫情前的8增速水平从海外的疫情防控经验来看随着新冠确诊病例及死亡人数增加伴随着部分医疗资源挤兑海外经济体通常会进入为期2-4个月的闯关期经济通常会再次触底在2-4个月闯关期过后新冠确诊病例及死亡人数会下降至稳定水平此时被抑制的消费服务出行需求都将复苏考虑到Omicron强免疫逃逸性不同毒株之间的相互重复感染性并参照日本2022年的三轮疫情爆发经验每隔3个月左右爆发一轮我们认为2023年国内可能会经历3轮左右的疫情冲击2023年国内消费和经济将在曲折中复苏但从海外疫情冲击来看第一轮疫情对消费经济资本市场的冲击最大随后几轮疫情的冲击将逐渐减弱2023年消费将在曲折中复苏银保监会主席郭树清表示将当期总收入最大可能地转化为消费和投资鼓励住房汽车等大宗商品消费我们预计后续国家将密集出台鼓励消费扩大内需的政策叠加疫情期间被抑制的消费需求释放2023年消费板块复苏确定性较高银保监会主席郭树清表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解决此外重庆银保监局批准重庆蚂蚁消费金融公司将资本金从80亿提高至185亿元人民币的计划平台经济企业再迎利好12月份中央经济工作会议重点强调从改善社会心理预期提振发展信心入手从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大总体来看持续2年的互联网地产医美电子烟游戏教培等行业严监管政策可能出现缓和相比去年经济工作会议的加强反垄断和反不正当此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告竞争有效控制资本消极作用要为资本设置红绿灯依法加强对资本的有效监管防止资本野蛮生长等措辞本次中央经济工作会议提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手预计平台企业将迎来政策密集利好期预计恒生科技指数纳斯达克中国金龙指数将迎来底部反转美联储会议纪要显示与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的与会者注意到减缓加息将使美联储能够评估通胀和就业方面的进展没有与会者预期2023年降息是合适的此外美国12月失业率为35预估为37前值37修正为36总体而言美联储会议纪要偏鹰派且就业市场依旧强劲近期美股指数有所承压美联储主席鲍威尔强调美联储的政策正接近充分限制性的利率水平须在一段时间内维持限制性利率我们认为美联储的充分限制性的利率水平大概率在51附近预计2023年1月3月美联储还将分别加息25个bp左右预计将在2023年2季度结束加息进程但考虑到当下美国CPI仍大幅高于2目标中枢水平预计美联储仍将维持高利率51较长时间同时配合缩表等操作直到美国CPI通胀接近2或者美国失业率接近5区间随后才可能进入降息周期本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银已经进入底部配置区间4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块3行业数据此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080001500060004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-082010-092011-102012-112013-122015-012016-022017-032018-042019-052020-062022-082021-072018-06-142018-12-142019-06-142019-12-142020-06-142020-12-142021-06-142021-12-142022-06-142022-12-142017-12-14资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04-40002022-0860000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-11-182017-04-182017-09-182018-02-182018-07-182018-12-182019-05-182019-10-182020-03-182020-08-182021-01-182021-06-182021-11-182019-09-192020-03-192020-09-192021-03-192021-09-192022-03-192022-09-192019-03-19资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-102005-042006-102008-042009-102011-042012-102014-042015-102017-042018-102020-042021-10-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind4市场估值水平A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3243倍位于历史后2099分位创业板PE中位数为3920倍位于历史后1664的分位上证50沪深300PE中位数分别为16362074倍位于历史后46762874的分位此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3243392016362074PB254289230266PE分位2099166446762874PB分位2913163569006035平均分位25061649578844552015年后PE最低253433388711570值本周PE较低点变2799174487803207化本周PE较上周变344437480555化2020年以来估值-385-1358161-782PE变化2020年股指涨跌14803470-1141-282幅资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值120100806040200507152311201211302567201810192534202008103118270200102162001081720020308200209062003032120030926200605122006111720070525200711302008053020081205201106172011122320120629201301042013071220140110201607152017012020170721201801262018072720190308202107302022012820220805200001072000072820040402200410082005041520051028200906122009121120100618201012172014071120150109201507102016010820190830202002072020080720210129资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402001072020020426200301172003101720061013200707062008032820081219201111112012080320130503201401172016120220170818201805112019012520220826200001072000102020040716200504082006010620090911201006042011021820140930201506192016031120191018202007102021031920211203资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496138107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961381076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815143685574621SW公用事业161227257411398562SW交通运输1321899274176410193SW采掘1261369873141311434SW建筑材料1992061175590813315SW纺织服装18424631173181514946SW非银金融18522251807125915337SW传媒24335911473190916918SW轻工制造23526612217119017049SW建筑装饰1542454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