研究报告全文：证券研究报告策略点评指数缩量调整继续看好A股财信宏观策略市场资金跟踪周报1226-12302022年12月25日投资要点上周1219-1223股指低开上证指数下跌385收报30458点深证成指下跌394收报1084964点中小100下跌383创业板指下跌369上证指数-沪深300走势图行业板块方面采掘传媒休闲服务跌幅较少主题概念方面连板指数打板指数首板指数涨幅居前沪深两市日均成交额为642843亿沪深两上证指数沪深300市成交额较前一周下降2092其中沪市下降2261深市下降197412风格上大盘股占有相对优势其中上证50下跌269中证500下跌5102汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为69870涨幅为022商品方-8面ICE轻质低硫原油连续上涨727COMEX黄金上涨032南华铁矿石-18指数上涨049DCE焦煤下跌717-28指数层面本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平120222021-112022-022022-052022-08年4月10月全部A股市盈率中位数分别达历史后313分位历史后802已达2012年2018年熊市水平2历史上破净率超过10通常意味着1M3M12M熊市底部2022年4月底10月底破净率曾两次接近熊市底部水平3上证指数380-442-11602022年4月底10月底股债相对回报率两度到达历史高位随后发生趋势性沪深300181-782-2142回落权益配置价值相对债市突出411月份的企事业单位中长期贷款新增7367亿元同比多增4320亿元已连续4个月同比多增企业端信心持续复苏从历史来看企事业单位中长期贷款新增额与万得全A黄红卫分析师市盈率走势高度相关企事业单位中长期贷款持续改善预计后续A股执业证书编号S0530519010001整体易上难下5全部A股的换手率底部也通常意味着万得全A指数的底huanghongweihnchasingcom部目前两市换手率已经达到2018年熊市底部水平6技术面而言双底探底符合历史规律4月底10月底指数两轮探底后后续反弹基础更为相关报告坚实1宏观经济研究周报1114-112010月社融风格层面预计2023年市场风格相对均衡业绩端来看万得一致预测2023数据低于预期稳增长政策或加码2022-11-16年业绩增速从高到低的板块分别为疫后复苏的线下可选消费及出行板块2行业配置和主题跟踪周报1107-1111疫情高景气的成长赛道板块中游制造及出口相关产业链必需消费板块地产产业链及金融板块能源品板块成长板块业绩总体要强于蓝筹板块地产防控政策优化消费板块或将加速修复及金融板块复苏力度或偏弱流动性来看社融增速与M2增速剪刀差从102022-11-16月的-15的继续大幅回落至11月的-242023年随着疫情防控政策优化3财信宏观策略市场资金跟踪周报地产弱修复预计宽货币将向宽信用传导社融增速与M2增速的剪刀差将转负回正历史来看稳货币宽信用组合下蓝筹板块通常跑赢成长板块考1114-1118多重利好共振夯实A股底部虑到2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀2022-11-13差回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优投资建议目前A股处于二次探底回升阶段估值已经大幅回落2023年国内经济将迎来弱复苏过程叠加宽货币向宽信用传导中央经济工作会议利好释放A股将迎来配置时机建议依次关注以下四个板块1低估值蓝筹板块随着地产基本面企稳预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳估值迎来修复2业绩边际改善板块未来1-2个季度疫后复苏的线下可选消费及出行板块国防军工建筑装饰商贸零售机械设备TMT的业绩边际改善幅度或最大3估值合理的赛道股关注业绩高增长且估值合理的医药信创板块4通胀板块俄乌冲突持续化通胀板块或存在阶段性机会例如煤炭石油天然气板块但通胀板块不确定性较大需要密切关注全球能源市场运行情况风险提示宏观经济下行疫情再次复发海外市场波动中美关系恶化新兴市场国家风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平95市场资金跟踪1251资金流入1252资金流出1353两融市场概况13531两融市场整体情况14532两融资金行业流向15533融资融券市场概况166风险提示17图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点7图3产量挖掘机当月同比7图4工业品产量同比增速7图5中国玻璃价格指数点7图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点8图9动力煤焦煤期货结算价元吨8图10主要有色金属期货结算价元吨8图11电子产品销量增速8图12全A市盈率中位数倍9图13全A市净率中位数倍10图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍10图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍11图16北上资金累计净流入趋势亿12图17北上资金历史累计净流入趋势亿12图18两融余额变化亿元12图19公募基金发行情况亿元13图20股权融资情况亿元13图21当月IPO规模亿元13图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14图23两融余额占全A流通市值的比重14此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍9表4申万行业估值水平倍11表5融资买入额占成交额比排名前5行业15表6两融余额占流通市值比排名前5行业15表7融资买入额占成交额比排名前10个股15表8两融余额占流通市值比排名前10个股15表9融资余额环比增幅排名前10个股16表10融券余额环比增幅排名前10个股16此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周1219-1223股指低开上证指数下跌385收报30458点深证成指下跌394收报1084964点中小100下跌383创业板指下跌369行业板块方面采掘传媒休闲服务跌幅较少主题概念方面连板指数打板指数首板指数涨幅居前沪深两市日均成交额为642843亿沪深两市成交额较前一周下降2092其中沪市下降2261深市下降1974风格上大盘股占有相对优势其中上证50下跌269中证500下跌510汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为69870涨幅为022商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨727COMEX黄金上涨032南华铁矿石指数上涨049DCE焦煤下跌717表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅上证50261588-269036-2011中证100370602-313-033-2268沪深300382822-319-064-2251创业板指228619-369-252-3119创业板50227835-379-243-3168中小板指723938-383-240-2750上证综指304587-385-335-1632深证成指1084964-394-233-2697万得全A474484-427-354-1984中小板综1144485-430-347-2124创业板综263855-454-407-2809中证500576335-510-638-2169中证1000616075-550-652-2309资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅000-100-200-300-400-500-600-700传媒综合通信钢铁化工采掘银行汽车电子计算机房地产休闲服务商业贸易农林牧渔非银金融交通运输公用事业有色金属国防军工医药生物建筑装饰食品饮料轻工制造家用电器纺织服装建筑材料机械设备电气设备资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅圣保罗IBOVESPA指10969800665-248465数巴西富时100747301192-132120道琼斯工业指数3320393086-401-863法国CAC40650490081-347-906恒生指数1959306073535-1626德国DAX1394093034-317-1224标普500384482-020-577-1933台湾加权指数1427163-177-409-2167纳斯达克指数1049786-194-846-3290韩国综合指数231369-196-642-2230孟买SENSEX30印6001321-241-457302度胡志明指数101867-379-284-3201日经2252623525-469-620-888资料来源财信证券Wind2策略点评上周在美国加息预期再次升温国内多地疫情快速蔓延市场政策利好真空期下上证指数下跌385创业板指下跌369沪深两市日均成交额为642843亿较前一周下降2092其中沪深300指数换手率一度回落至023创2019年1月10日近35个月以来新低短期而言指数走势与市场成交额以及城市人流量密切相关从百度疫情搜索指数和拥堵指数来看北京保定石家庄等多个城市人员流动在本周开始恢复预计下周将有更多城市迎来人员流动恢复短期悲观情绪将逐步消退预计后续市场将迎来修复2022年在业绩疲软估值承压风险偏好下降等多重冲击下A股及港股指数大多领跌全球主要股指相较全球股市而言上证指数恒生指数处于估值洼地后续存在较大估值上修的可能性展望2023年欧美国家经济硬着陆风险增加中国外需存在较大不确定性预计中国国内将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏人民币汇率将止跌回升中国资产也将领涨全球当下AH溢价指数处于高位随着2023年港股双币机制落地港股流动性改善预计港股走势将强于A股一指数层面本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平12022年4月10月全部A股市盈率中位数分别达历史后313分位历史后802已达2012年2018年熊市水平2历史上破净率超过10通常意味着熊市底部2022年4月底10月底破净率曾两次接近熊市底部水平32022年4月底10月底股债相对回报率两度到达历史高位随后发生趋势性回落权益配置价值相对债市突出411月份此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告的企事业单位中长期贷款新增7367亿元同比多增4320亿元已连续4个月同比多增企业端信心持续复苏从历史来看企事业单位中长期贷款新增额与万得全A市盈率走势高度相关企事业单位中长期贷款持续改善预计后续A股整体易上难下5全部A股的换手率底部也通常意味着万得全A指数的底部目前两市换手率已经达到2018年熊市底部水平6技术面而言双底探底符合历史规律4月底10月底指数两轮探底后后续反弹基础更为坚实二风格层面预计2023年市场风格相对均衡业绩端来看万得一致预测2023年业绩增速从高到低的板块分别为疫后复苏的线下可选消费及出行板块高景气的成长赛道板块中游制造及出口相关产业链必需消费板块地产产业链及金融板块能源品板块成长板块业绩总体要强于蓝筹板块地产及金融板块复苏力度或偏弱流动性来看社融增速与M2增速剪刀差从10月的-15的继续大幅回落至11月的-242023年随着疫情防控政策优化地产弱修复预计宽货币将向宽信用传导社融增速与M2增速的剪刀差将转负回正历史来看稳货币宽信用组合下蓝筹板块通常跑赢成长板块考虑到2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优三通胀层面美国住房项目合计占核心CPI比值的4065美国CPI住宅分项同比滞后于美国房价指数一年左右鉴于美国房价指数于2022年4月开始震荡回落我们预计2023年4月起美国CPI住宅分项同比将实质性回落但美国房价指数在今年形成M型顶部双顶预计明年美国核心CPI将在曲折中回落明年第一季度美国核心CPI仍存在超预期可能性央行2022年第三季度中国货币政策执行报告提出高度重视未来通胀升温的潜在可能性考虑到国内M2增速可能有通胀的滞后效应疫后消费将强势复苏线下消费及服务产能大幅出清将加剧供给端压力中下游环节存在修复资产负债表动力叠加2022年CPI低基数我们需警惕2023年中国国内CPI超预期上行考虑到疫情冲击主要集中在2023年一季度我们预计2023年一季度国内CPI仍将在低位运行二季度以后国内CPI大概率出现上行四政策层面当前正值百年未有之大变局安全及高质量发展等已代替和平与发展成为时代关键词高质量发展产业升级自主可控大概率成为未来5-10年的投资主旋律我们认为2023年作为二十大后的开局之年政策利好可能超预期综上我们认为当下国内经济外围流动性全球局势等A股制约因素都处于重要拐点期叠加中央经济工作会议政策利好持续释放2023年A股市场将明显好于2022年2023年国内经济将迎来弱复苏过程叠加宽货币向宽信用传导A股将迎来配置时机建议依次从以下四个板块进行资产配置1低估值蓝筹板块随着地产基本面企稳预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳估值迎来修复2业绩边际改善板块未来1-2个季度疫后复苏的线下消费和服务板块国防军工建筑装饰商贸零售机械设备TMT的业绩边际改善幅度或最大此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告3估值合理的赛道股关注业绩高增长且估值合理的医药信创板块4通胀板块俄乌冲突持续化通胀板块或存在阶段性机会例如煤炭石油天然气板块但通胀板块不确定性较大需要密切关注全球能源市场运行情况3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080001500060004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-072010-082011-092012-102013-112014-122016-012017-022018-032019-042020-052021-062022-072017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04-40002022-0860000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-12-022017-05-022017-10-022018-03-022018-08-022019-01-022019-06-022019-11-022020-04-022020-09-022021-02-022021-07-022021-12-022019-03-072019-09-072020-03-072020-09-072021-03-072021-09-072022-03-072022-09-07资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-102005-042006-102008-042009-102011-042012-102014-042015-102017-042018-102020-042021-10-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4市场估值水平A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3094倍位于历史后1468分位创业板PE中位数为3739倍位于历史后1241的分位上证50沪深300PE中位数分别为15681990倍位于历史后39322009的分位表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3094373915681990PB243272227258PE分位1468124139322009PB分位2309122667605640平均分位18881233534638252015年后PE最低253433388711570值本周PE较低点变2211120280002672化本周PE较上周变-564-522-182-178化2020年以来估值-827-1757-261-1156PE变化2020年股指涨跌9922714-1460-655幅资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值120100806040200507152311201211302567201810192534202008103118270200007282001021620020906200303212004040220041008200605122006111720071130200805302009061220091211201106172011122320130104201307122015010920150710201607152017012020180727202002072020080720210730202201282000010720010817200203082003092620050415200510282007052520081205201006182010121720120629201401102014071120160108201707212018012620190308201908302021012920220805资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402000010720001020200107202002042620030117200310172004071620050408200601062006101320070706200803282008121920090911201006042011021820111111201208032013050320140117201409302015061920160311201612022017081820180511201901252019101820200710202103192021120320220826资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496138107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961381076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815053694724201SW公用事业16121595755405572SW交通运输132186127414848793SW建筑材料1991925175828310214SW采掘1261335875125210635SW纺织服装18424261175161213946SW传媒24334091475132914027SW轻工制造2352504222162614248SW非银金融18521881810112314679SW建筑装饰154235810122350168110SW钢铁09212906692744170711SW有色金属275285527531038189512SW化工24725673113729192113SW综合301402427191166194314SW通信30235223233832203315SW医药生物331331426241484205416SW家用电器25922893559901223017SW房地产11025431464357225118SW电气设备274362428042419261119SW机械设备270352333282161274420SW商业贸易16634727204906281321SW农林牧渔318373243052178324222SW电子409358154631201333223SW计算机361593630705412424124SW汽车221377027365763425025SW食品饮料487410871103911551026SW国防军工501594077623328554527SW休闲服务2221229313649923564328资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告5市场资金跟踪51资金流入北上资金上周净流入截止2022年12月22号北上资金全年累计净流入87118亿北上资金上周累计净流入8715亿截止12月21号融资余额为1461745亿较前值下降10058亿图16北上资金累计净流入趋势亿图17北上资金历史累计净流入趋势亿100018000160008001400060012000400100008000200600004000-2002000-40002022-03-242022-04-122022-05-052022-05-242022-06-092022-06-242022-07-132022-07-282022-08-122022-08-292022-09-142022-09-292022-10-212022-11-072022-11-222022-12-072022-12-222000-6002015-04-172015-09-232016-03-112016-08-192017-02-092017-07-202017-12-272018-06-13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