上周（11.28-12.2)股指低开，上证指数上涨1.76%，收报3156.1点，深证成指上涨2.89%，收报11219.79点，中小100上涨2.47%，创业板指上涨3.20%；行业板块方面，休闲服务、食品饮料、商业贸易涨幅居前；主题概念方面，连板指数、在线旅游指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9162.09亿，沪深两市成交额较前一周上升13.05%，其中沪市上升17.64%，深市上升9.70%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.75%，中证500上涨1.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0380，跌幅为1.72%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.76%，COMEX黄金上涨3.27%，南华铁矿石指数上涨3.98%，DCE焦煤上涨1.27%。
　　底部已经确认，继续做多A股。调整幅度而言，全部A股市盈率估值中位数在4月底、10月中旬分别位处历史后3.13%分位、8.02%分位，调整幅度已堪比2018年熊市水平；从历史经验来看，A股破净率达到10%通常为熊市底部区间，本轮A股市场在4月、10月破净率均曾达10%；如以万得全A市盈率倒数来衡量A股投资回报率，以10年期国债收益率衡量债市投资回报率，二者差值代表股债相对回报率，2022年迄今，中国股债相对回报率中位数为1.55%、向下及向上一倍标准差区间在【-0.31%、3.41%】。从历史规律来，股债相对回报率每次触及3.41%时，意味着股市相对债市的回报率明显提升，此时万得全A指数即将走牛，宜增配权益比重。2022年4月26日、10月28日，股债相对回报率分别触及3.75%、3.73%高位后，发生趋势性回落，当下A股相对债市配置价值突出。调整时间而言，2015年以来A股熊市通常在一年内结束。本轮A股指数从2021年12月调整迄今，市场在底部已充分换手，筹码结构已较为健康。综上，本轮A股指数调整幅度及调整时间均已到位，市场正孕育新一轮上涨动力。
　　疫情和地产作为经济的两大制约因素，当下都已呈现明显好转迹象。支持房地产融资的银行信贷、债券、股权三只箭均已出台，预计将有效化解房地产流动性风险。随着保交楼政策化解“烂尾楼风险”，预计刚需及改善等地产自住需求将逐步复苏。疫情方面，虽然本土新冠确诊及无症感染者数量大幅增加，但各地仍坚持最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。近期，国家印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，要求坚持“应接尽接”原则，加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。此外，广州市多个区陆续发布通告，优化完善疫情防控措施，解除临时管控区域的管控措施。近日，国务院副总理孙春兰指出，奥密克戎病毒致病力在减弱；加强全人群特别是老年人免疫接种；加快治疗药物和医疗资源准备。综上，我们预计2023年疫情和地产对国内经济制约作用将大幅缓解，中国经济将进一步向常态回归，A股业绩也将逐步触底回升。
　　投资建议。目前A股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。