第三季度业绩继续磨底，A股指数有望企稳回升。2022年第三季度，全部A股实现归母净利润1.39万亿元（同比+1.22%），其中北证A股与创业板利润维持较快增长，但科创板和主板利润增速承压。由于第三季度以来，国内疫情出现明显反复，再叠加外需转弱等影响，国内经济基本面继续承压，A股业绩持续磨底，后续“A股趋势性上行、整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。近期，房地产支持政策密集出台，防疫政策也在进一步优化，这将带动经济基本面的复苏，预计A股业绩及指数将在年内出现趋势性改善。根据先行财务指标测算，预计主板在未来1-3个季度的业绩将实现修复。估值方面，中证500和创业板指估值已经出现较大回落，具备性价比优势。
　　中小企业和地方国企的业绩明显承压。大型企业和中小型企业业绩分化明显。大型企业业绩相对稳健，100亿市值以下的公司业绩下滑明显，中小企业经营活动仍然承压。第三季度央企、地方国企、民企、集体企业、公众企业的归母净利润增速分别为2.09%、-11.10%、11.44%、21.78%、2.85%。央企继续保持较强的韧性，承担地方保供稳价工作的地方国企面临较大的成本压力，其利润进一步收缩。三季度以来一系列企业纾困政策的逐步落实，改善了民企的经营环境，因此第三季度民企业绩实现明显增长。
　　能源板块业绩稳定，消费板块明显回暖。俄乌冲突与欧洲能源危机的持续发酵推高能源价格，传统能源板块的业绩稳定；受益于稳增长政策的持续发力和第三季度初期疫情的阶段性好转，消费板块明显回暖，ROE领先两市。地产流动性风险仍然较为严峻，房地产产业链业绩普遍下滑，拖累国内经济。受益于第三季度前期疫情形势的明显好转，疫情受损板块的业绩明显改善，但由于8月以来国内疫情再次多点散发，需要重点关注后续防疫政策的动向。
　　投资建议：随着稳增长政策的稳步推进以及疫情防控政策的进一步优化，国内经济将在第四季度继续复苏。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。地产基本面正在积蓄复苏的动力，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将明显改善，估值迎来修复。（2）产能释放压力小的板块。建筑装饰、通信等行业的在建工程/总资产比值处于低位，行业格局存在改善空间。（3）消费板块。随着防疫政策的进一步优化和促消费相关政策的持续推进，预计消费板块将进一步复苏。（4）通胀板块。欧洲能源危机和俄乌冲突持续发酵，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。
　　风险提示：国内疫情反复风险；地产基本面改善不及预期；全球经济衰退风险；俄乌冲突持续化风险。