本周观点：中共中央政治局12月6日召开会议，关于会议精神，有三个方面值得关注：一、会议强调，要推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，表明中央对于明年的经济发展不会刻意追求高速增长，而是质量与速度并重。二、会议要求，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。为了落实政治局会议“加力”的要求，明年一般预算赤字率可能会提高到3%以上，财政资金的投向预计将侧重于民生事业；在“精准有力”的要求下，预计结构性货币政策工具将继续加码。11月全国CPI同比上涨1.6%；1至11月平均，全国CPI比上年同期上涨2.0%，低于3%左右的预期目标。温和的通胀水平为货币政策提供了宽松空间，不排除进一步降准降息的可能。三、会议要求，着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。中央高度强调了扩内需的重要性，目前国内制造业对外需的依赖程度较大，2021年我国制造业增加值占全球比重近30%，如果产品不能顺利出口，将造成制造业产能过剩。今年四季度以来，外需走弱对我国制造业造成一定冲击；近期的高频数据也反映了我国制造业的边际衰退，2022年11月份，我国PMI回落至48%，全国PPI同比下降1.3%。由于高通胀和持续加息，明年欧美经济大概率将继续承压，外需将随之进一步走弱。因此，扩大内需的重要性日益凸显。预计，明年对消费和投资的支持力度将进一步加大，促消费举措的创新值得期待，基建投资也将继续发力。综上所述，我国经济持续复苏的趋势不会改变，大金融、基建等受益于积极财政政策和宽松货币政策的板块将有较好的机会。防疫政策的进一步优化将显著提振市场信心、释放市场活力，受益于促消费、扩投资政策以及防疫政策优化的行业如旅游、航空客运、酒店、餐饮、商业百货等将迎来较好机会。股票投资方面，目前也是低位布局迎接经济复苏的较好时机。
　　国内热点：一、中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。二、11月份CPI同比上涨1.6%，环比下降0.2%。三、11月份PPI同比下降1.3%，环比上涨0.1%。
　　国际热点：一、美国贸易逆差额连续两个月扩大。二、美国持续申领失业救济人数升至2月以来最高水平。三、欧元集团发表声明指出，欧元区今冬面临技术性衰退风险。
　　上周高频数据跟踪：上周国内主要股指全面上涨，上证指数上涨1.61%，收报3206.95点，沪深300指数上涨3.29%，收报3998.24点，创业板指上涨1.57%，收报2420.63点。
　　风险提示：海外主要经济体紧缩预期抬升；近期国内各地疫情反复。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略货币财政政策将继续发力低位布局时机已至宏观经济研究周报1212-12182022年12月14日投资要点本周观点中共中央政治局12月6日召开会议关于会议精神有上证指数-沪深300走势图三个方面值得关注一会议强调要推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长表明中央对于明年的经济发展不会刻上证指数沪深300意追求高速增长而是质量与速度并重二会议要求积极的财政9-1政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力为了落实政治局会议-11加力的要求明年一般预算赤字率可能会提高到3以上财政-21资金的投向预计将侧重于民生事业在精准有力的要求下预计-31结构性货币政策工具将继续加码11月全国CPI同比上涨1612021-122022-032022-062022-092022-12至11月平均全国CPI比上年同期上涨20低于3左右的预期目标温和的通胀水平为货币政策提供了宽松空间不排除进一步降1M3M12M准降息的可能三会议要求着力扩大国内需求充分发挥消费的上证指数289-267-1371基础作用和投资的关键作用中央高度强调了扩内需的重要性目前沪深300439-380-2221国内制造业对外需的依赖程度较大2021年我国制造业增加值占全球比重近30如果产品不能顺利出口将造成制造业产能过剩今年黄红卫分析师四季度以来外需走弱对我国制造业造成一定冲击近期的高频数据执业证书编号S0530519010001也反映了我国制造业的边际衰退2022年11月份我国PMI回落至huanghongweihnchasingcom48全国PPI同比下降13由于高通胀和持续加息明年欧美经王与碧研究助理wangyubihnchasingcom济大概率将继续承压外需将随之进一步走弱因此扩大内需的重要性日益凸显预计明年对消费和投资的支持力度将进一步加大促消费举措的创新值得期待基建投资也将继续发力综上所述我相关报告国经济持续复苏的趋势不会改变大金融基建等受益于积极财政政1可转债双周报1128-1209转债弱于权策和宽松货币政策的板块将有较好的机会防疫政策的进一步优化将益估值压力仍存2022-12-12显著提振市场信心释放市场活力受益于促消费扩投资政策以及2财信宏观策略市场资金跟踪周报防疫政策优化的行业如旅游航空客运酒店餐饮商业百货等将1212-1216疫情防控利好释放积极做迎来较好机会股票投资方面目前也是低位布局迎接经济复苏的较多A股2022-12-11好时机3宏观经济研究周报1205-1211欧美经国内热点一中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2023济承压致出口走弱期待稳内需政策发力年经济工作二11月份CPI同比上涨16环比下降02三2022-12-0711月份PPI同比下降13环比上涨01国际热点一美国贸易逆差额连续两个月扩大二美国持续申领失业救济人数升至2月以来最高水平三欧元集团发表声明指出欧元区今冬面临技术性衰退风险上周高频数据跟踪上周国内主要股指全面上涨上证指数上涨161收报320695点沪深300指数上涨329收报399824点创业板指上涨157收报242063点风险提示海外主要经济体紧缩预期抬升近期国内各地疫情反复此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点32上周国内宏观消息梳理421中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作4222022年11月份居民消费价格同比上涨16环比下降025232022年11月份工业生产者出厂价格同比下降13环比上涨0153上周海外宏观消息梳理631美国贸易逆差额连续两个月扩大632美国持续申领失业救济人数升至2月以来最高水平633欧元集团欧元区今冬面临技术性衰退风险64上周市场高频数据跟踪85上周经济高频数据跟踪96风险提示12图表目录图1中证500指数点8图2创业板指数点8图3标准普尔500指数点8图4纳斯达克综合指数点8图530城商品房周成交面积万平方米9图6100大中城市周成交土地总价及溢价率万元9图7浮法平板玻璃价格情况元吨9图8水泥价格指数9图9螺纹钢价格元吨10图10中国铁矿石价格指数10图11焦炭煤炭冶焦煤库存万吨10图12焦炭煤炭冶焦煤价格情况元吨10图13波罗的海运费指数11图14国内航运指数11图15原油价格美元桶11图16全美商业原油库存千桶11图1710Y美债收益率12图18美元指数与黄金价格右轴12此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点宽松的货币政策和积极的财政政策将进一步加码国内资本市场布局时机已到来中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2023年经济工作关于会议精神有三个方面值得关注一关于质的提升和量的合理增长会议强调要推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长这是二十大的一个新提法表明中央对于明年的经济发展不会刻意追求高速增长而是质量与速度并重二关于积极的财政政策和稳健的货币政策会议要求积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力财政政策方面为了落实政治局会议加力的要求明年中央将进一步加大财政支出力度明年一般预算赤字率可能会提高到3以上今年为28财政资金的投向预计将侧重于民生事业货币政策方面在精准有力的要求下预计结构性货币政策工具将继续加码国家统计局数据显示11月全国CPI同比上涨16涨幅比上月回落05个百分点1至11月平均全国CPI比上年同期上涨20低于3左右的预期目标温和可控的通胀水平为货币政策提供了宽松空间不排除进一步降准降息的可能三关于着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用2020年政治局会议提出坚持扩大内需战略2021年政治局会议要求实施好扩大内需战略促进消费持续恢复积极扩大有效投资增强发展内生动力通过对比可以发现今年中央对内需的重视程度明显高于以往将扩内需放在了更重要的位置我国经济开放程度较高国内制造业对外需的依赖程度也较大根据工信部数据2021年我国制造业增加值占全球比重近30如果产品不能顺利出口将造成制造业产能过剩今年四季度以来外需的显著走弱对我国制造业造成一定冲击近期的高频数据也反映了我国制造业的边际衰退根据国家统计局数据2022年11月份我国PMI回落至48全国PPI同比下降13由于高通胀和持续加息明年欧美经济大概率将继续承压外需将随之进一步走弱因此只有坚持扩大内需构建国际国内双循环的新发展格局才能实现国民经济的高质量可持续发展预计明年对消费和投资的支持力度将加大且消费领域将受到更多的关注期待提振消费的举措出现更多创新我国的消费不振主要是由于居民可支配收入偏低导致消费能力不足今年前三季度城镇居民人均可支配收入累计同比增速仅43为历史较低水平中央和地方政府可以采取对居民发放消费劵等形式拉动消费需求从而带动生产和就业投资方面基建投资全年增速有望超过10预计其仍将是明年拉动经济增长的主力综上所述我国经济持续复苏的趋势不会改变大金融基建等受益于积极财政政策和宽松货币政策的板块将有较好的机会由于海外经济衰退预期抬升大宗商品及强周期板块难以出现系统性的机会但由于国内经济复苏结构性的机会仍存防疫政策的进一步优化将显著提振市场信心释放市场活力受益于促消费扩投资政策以及防疫政策优化的行业如旅游航空客运酒店餐饮商业百货等将迎来较好机会此外新能源汽车等大宗消费领域将持续获得国家补贴和政策支持相关新能源产业也将继续享受较好的发展红利股票投资方面目前也是低位布局迎接经济复苏的较好时机此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理21中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作事件中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2023年经济工作会议强调明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年做好明年经济工作要坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用要加快建设现代化产业体系提升产业链供应链韧性和安全水平要切实落实两个毫不动摇增强我国社会主义现代化建设动力和活力要推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资要有效防范化解重大经济金融风险守住不发生系统性风险的底线会议强调要加强党对经济工作的全面领导全面学习把握落实党的二十大精神完善党中央重大决策部署落实机制要坚持真抓实干激发全社会干事创业活力让干部敢为地方敢闯企业敢干群众敢首创要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应关心困难群众生产生活保障农民工工资发放抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作维护社会和谐稳定来源新华社点评各部门和地方政府将迅速跟进落实干部敢为地方敢闯积极释放有效需求今年我国经济面临的困难较大前三季度GDP增速仅为3四季度外需走弱影响出口和制造业11月PMI再度低于荣枯线今年全年的经济增速可能偏低除疫情反复俄乌冲突以及欧美通胀高企的影响较大外房地产业大幅走弱也是拖累经济基本面的重要因素值得注意的是中央一直高度关注房地产业但今年的政治局会议并未提及房地产业相关事项此前两年的政治局会议都对房地产业作出了明确的指示2020年政治局会议指出促进房地产市场平稳健康发展2021年政治局会议提出要推进保障性住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求促进房地产业健康发展和良性循环我们认为本次会议未提及房地产业并不意味着中央不再重视房地产业其目的可能是为相关部门干部敢为地方敢闯留出空间今年1到10月房地产开发投资累计同比减少88对整个固定资产投资的拖累相当大因为市场低迷地方政府土地财政大幅下滑地方财政出现较为严重的困难为了促进房地产市场平稳健康发展金融部门已经率先行动有效缓解了房地产市场的资金需求预计各部门和此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告地方政府将迅速跟进在释放有效需求上敢闯敢为222022年11月份居民消费价格同比上涨16环比下降02事件2022年11月份全国居民消费价格同比上涨16其中城市上涨15农村上涨17食品价格上涨37非食品价格上涨11消费品价格上涨23服务价格上涨05111月平均全国居民消费价格比上年同期上涨2011月份全国居民消费价格环比下降02其中城市下降02农村下降02食品价格下降08非食品价格持平消费品价格下降01服务价格下降0211月份食品烟酒类价格同比上涨30影响CPI上涨约085个百分点其他七大类价格同比六涨一降其中交通通信其他用品及服务生活用品及服务价格分别上涨2923和15教育文化娱乐衣着医疗保健价格分别上涨1305和05居住价格下降0211月份食品烟酒类价格环比下降05影响CPI下降约014个百分点其他七大类价格环比两涨两平三降其中衣着交通通信价格分别上涨03和01居住医疗保健价格均持平教育文化娱乐生活用品及服务其他用品及服务价格分别下降0403和01来源国家统计局232022年11月份工业生产者出厂价格同比下降13环比上涨01事件2022年11月份全国工业生产者出厂价格同比下降13环比上涨01工业生产者购进价格同比下降06环比持平111月平均工业生产者出厂价格比去年同期上涨46工业生产者购进价格上涨67工业生产者价格同比变动情况中生产资料价格下降23影响工业生产者出厂价格总水平下降约172个百分点其中采掘工业价格下降39原材料工业价格上涨03加工工业价格下降32生活资料价格上涨20影响工业生产者出厂价格总水平上涨约046个百分点其中食品价格上涨39衣着价格上涨23一般日用品价格上涨14耐用消费品价格上涨04黑色金属材料类价格下降115建筑材料及非金属类价格下降65化工原料类价格下降54有色金属材料及电线类价格下降41农副产品类价格上涨95燃料动力类价格上涨43工业生产者价格环比变动情况中生产资料价格持平影响工业生产者出厂价格总水平上涨约003个百分点其中采掘工业价格上涨09原材料工业价格下降01加工工业价格持平生活资料价格上涨01影响工业生产者出厂价格总水平上涨约003个百分点其中食品衣着和一般日用品价格均上涨02耐用消费品价格持平有色金属材料及电线类价格上涨08建筑材料及非金属类价格上涨07燃料动力类价格上涨06农副产品类价格上涨03黑色金属材料类价格下降14化工原料类价格下降08来源国家统计局此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告3上周海外宏观消息梳理31美国贸易逆差额连续两个月扩大事件美国商务部6日公布的数据显示受出口疲软影响10月美国商品和服务贸易逆差额环比上涨54至782亿美元为连续两个月扩大数据显示主要受天然气石油等出口额减少影响10月美国出口额环比下降07至2566亿美元进口额环比增长06至3348亿美元导致当月贸易逆差额大幅增加具体来看10月美国商品贸易逆差额环比增加61亿美元至996亿美元其中商品出口额减少37亿美元至1760亿美元工业用品和材料消费品等出口额均环比下滑商品进口额则增加24亿美元至2756亿美元10月美国服务贸易顺差额增加21亿美元至214亿美元来源新华社32美国持续申领失业救济人数升至2月以来最高水平事件据彭博新闻社报道美国持续申领失业救济的人数升至2月初以来的最高水平意味着失业的美国人在初现降温迹象的劳动力市场上找到新工作愈加困难美国劳工部8日的数据显示在截至11月26日的一周内持续申领失业救济人数增加了62万人达1671万人报道称在截至12月3日的一周内首次申领失业救济人数增加4000人至23万人报道指出经济学家近几周一直在密切关注持续申请失业救济金的情况因为这是反映民众失业后想要再就业会有多困难的一个指标另外它也暗示着即将到来的经济衰退来源参考消息网33欧元集团欧元区今冬面临技术性衰退风险事件欧元集团5日在布鲁塞尔举行会议后发表声明指出欧元区和欧盟大多数成员国经济今年冬季面临技术性衰退风险预计明年春季有望恢复增长声明指出能源价格高企家庭购买力下降外部环境走弱和融资条件收紧的现状将持续到2023年经济活动正在减速经济前景面临巨大不确定性欧盟委员会负责经济事务的委员真蒂洛尼在会后举行的新闻发布会上说今年冬季欧元区经济将开始萎缩而明年增长依旧低迷我们预计通胀率将在2022年年底见顶但明年的下降只会是渐进的一般连续两个季度GDP萎缩即视作技术性衰退欧盟统计局10月31日公布的初步数据显示经季节调整后今年三季度欧元区和欧盟国内生产总值GDP环比均增长02据欧盟委员会预测2023年欧元区财政赤字占GDP的比重将扩大至37在2022年至2023年之间财政赤字占GDP比重超过欧盟稳定与增长公约规定的3的成员国数量将从10个增加到12个预计2023年欧元区公共债务占GDP的比重将降至92但仍远高此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告于新冠疫情前水平来源新华社此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4上周市场高频数据跟踪截至2022年12月9日中证500指数收报619230点周涨039创业板指数收报242063点周涨157图1中证500指数点图2创业板指数点90000040000080000035000070000030000060000025000050000020000040000015000030000010000020000050000100000000000202101042021030420210704202111042022050420220904202211042021050420210904202201042022030420220704202103042021110420220104202205042021050420210704202109042022030420220704202209042022110420210104资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2022年12月9日标准普尔500指数收报393438点周跌337纳斯达克综合指数收报1100462点周跌399图3标准普尔500指数点图4纳斯达克综合指数点60000018000001600000500000140000040000012000001000000300000800000200000600000400000100000200000000000202101042021030420210504202107042022090420221104202109042021110420220104202203042022050420220704202101042021050420211104202203042022070420220904202107042021090420220104202205042022110420210304资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告5上周经济高频数据跟踪截至2022年12月11日30大中城市商品房周成交面积29692万平方米同比增加1352100大中城市成交土地当周溢价率290图530城商品房周成交面积万平方米图6100大中城市周成交土地总价及溢价率万元成交总价溢价率右轴一线城市三线城市二线城市4000000050700525300000003502000000025175100000000002021010320210703202201032022030320220703202209032021030320210503202109032021110320220503202211032021010320210403202207032022100320211003202201032022040320210703资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2022年11月30日浮法平板玻璃价格为164140元吨旬环比-070截至2022年12月9日水泥价格指数趋于下行图7浮法平板玻璃价格情况元吨图8水泥价格指数250价格旬环比右轴40001022553000020020005175100010015150资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2022年12月9日螺纹钢现货价格周涨174期货结算价格周涨226进口与国产铁矿石价格指数均趋于上行图9螺纹钢价格元吨图10中国铁矿石价格指数中国铁矿石价格指数CIOPI进口铁矿石中国铁矿石价格指数CIOPI国产铁矿石现货价期货结算价连续1000700080060006005000400400030002000202101202103202105202109202203202107202111202201202205202207202209202211资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2022年12月9日煤炭焦炭库存较去年同比分别增加17351134炼焦煤库存同比减少7910焦炭焦煤价格均同比回落动力煤价格持续上涨图11焦炭煤炭冶焦煤库存万吨图12焦炭煤炭冶焦煤价格情况元吨煤炭炼焦煤焦炭焦煤焦炭动力煤右轴800500025006004000200030001500400200010002001000500000202104202107202210202101202110202201202204202207202103202109202207202105202107202111202201202203202205202209202211202101资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2022年12月9日波罗的海干散货运费指数回升至138600点国内航运指数维持下行趋势图13波罗的海运费指数图14国内航运指数成品油BCTI海岬型BCI干散货BDI轻便极限型BSI轻便型BHSI原油BDTISCFICCFI成品油BCTI6000100007500400050002500200000202103132021091320220113202207132021011320210513202107132021111320220313202205132022091320221113202001102020041020210110202104102022011020220410202207102020101020210710202110102022101020200710资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2022年12月9日布油价格周跌1107WTI原油价格周跌1120截至2022年12月2日美国商业原油周库存较上周减少124图15原油价格美元桶图16全美商业原油库存千桶库存同比环比布伦特原油WTI原油600000301601205000001580400000040300000-15040200000-30资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2022年12月9日美国长期国债10年收益率为357较上周下跌083黄金价格震荡走高美元指数下行至10494点图1710Y美债收益率图18美元指数与黄金价格右轴45000美国美元指数黄金价格美元40000350001200025003000010000250002000200008000150060001500010001000040005000500020000000000002021010120220401202207012022100120210401202107012021100120220101202101042021030420211104202205042022070420210704202109042022010420220304202209042022110420210504资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示海外主要经济体紧缩预期上升近期国内各地疫情反复此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本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