研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略欧美经济衰退预期抬升扩内需政策力度有望加大宏观经济研究周报0109-01152023年01月10日投资要点本周观点近日央行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款上证指数-沪深300走势图利率政策动态调整机制继两部门发布上述通知后央行党委书记郭树清在新华社的访谈中强调要鼓励住房汽车等大宗商品消费郭上证指数沪深300树清还提出下一步要重点落实金融十六条措施促进房地产业2平稳健康发展两部门的通知以及郭树清书记的发言均将对提升市场-8热度提振消费者信心起到积极影响房地产业是扩大内需战略的重-18要一环对经济增长起到举足轻重的作用随着新冠感染高峰期的过-28去以及政策的逐步落实预计房地产市场将加速回暖并带动家具2022-012022-042022-072022-102023-01家电建材装饰装修等行业的发展房地产产业链的整体复苏将带动就业与消费增长有利于我国经济基本面的进一步改善海外方面1M3M12M德国联邦统计局数据显示2022年11月德国国内新订单环比下降上证指数-117480-114511国外新订单环比下降81来自欧元区的新订单环比下降沪深300048559-1669103来自欧元区以外的新订单环比下降68德国是欧洲制造业的中坚力量同时也是欧洲最大经济体德国的工业新订单出现大幅黄红卫分析师下降反映出欧洲制造业整体低迷而来自欧元区的工业新订单降幅执业证书编号S0530519010001尤其明显表明欧洲需求严重不足受战争和能源短缺的双重拖累huanghongweihnchasingcom欧洲经济今年大概率会陷入衰退我国外贸出口相关的制造业或将受王与碧分析师执业证书编号S0530522120001到一定程度的负面影响从2022年第四季度开始我国出口金额已wangyubihnchasingcom开始负增长截至2022年11月出口金额当月同比减少89累计同比增加9均为年内最低水平截至2022年12月我国新出口订单PMI为442显著低于荣枯线出口走弱的趋势在短期内可能相关报告难以改变为了对冲外需走弱的影响预计国家将进一步推进扩大内12023年第一季度大类资产配置2023-01-05需战略而要实现质的有效提升和量的合理增长就要从投资和消费2财信宏观策略市场资金跟踪周报两个层面加大支持力度预计更多的刺激消费和投资的政策举措将于19-113市场拐点渐现指数明显回暖近期出台金融大消费新能源汽车基建工程机械建材智2023-01-08能电网住房改善等行业和板块均有较大的潜力3宏观策略专题深度报告政策优化与城镇化国内热点一央行银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态协同下房地产业终将回归正轨2022-12-30调整机制二央行党委书记郭树清表示货币政策精准有力金融服务大有可为三我国外汇储备2022年四季度连升三个月国际热点一美联储会议纪要显示其短期内不降息二欧元区去年12月通胀率按年率计算为92三德国2022年11月工业新订单环比减少53上周高频数据跟踪上周国内主要股指全面上涨上证指数上涨273收报315764点沪深300指数上涨322收报398089点创业板指上涨310收报242214点风险提示全球经济衰退风险加剧稳增长政策见效慢于预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点32上周国内宏观消息梳理421人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制422郭树清货币政策精准有力金融服务大有可为423我国外汇储备2022年四季度连升三个月53上周海外宏观消息梳理531美联储会议纪要显示其短期内不降息532欧元区去年12月通胀有所放缓633德国2022年11月工业新订单环比减少5364上周市场高频数据跟踪75上周经济高频数据跟踪86风险提示11图表目录图1中证500指数点7图2创业板指数点7图3标准普尔500指数点7图4纳斯达克综合指数点7图530城商品房周成交面积万平方米8图6100大中城市周成交土地总价及溢价率万元8图7浮法平板玻璃价格情况元吨8图8水泥价格指数8图9螺纹钢价格元吨9图10中国铁矿石价格指数9图11焦炭煤炭冶焦煤库存万吨9图12焦炭煤炭冶焦煤价格情况元吨9图13波罗的海运费指数10图14国内航运指数10图15原油价格美元桶10图16全美商业原油库存千桶10图1710Y美债收益率11图18美元指数与黄金价格右轴11此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点欧美经济衰退预期抬升扩内需政策力度有望加大近日央行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限近期以来央行在对房地产业的支持上保持着较高的政策出台频率向市场传递出中央托底房地产市场的决心继两部门发布上述通知后央行党委书记郭树清在新华社的访谈中强调要以满足新市民需求为重点开发更多适销对路的金融产品鼓励住房汽车等大宗商品消费郭树清还提出下一步要重点落实金融十六条措施以保交楼为切入点以改善优质头部房企资产负债表为重点促进房地产业平稳健康发展逐步推动房地产业向新发展模式过渡两部门的通知以及郭树清书记的发言均将对提升市场热度提振消费者信心起到积极影响房地产业是扩大内需战略的重要一环对经济增长起到举足轻重的作用在一定程度上决定着我国经济的增速随着新冠感染高峰期的过去以及政策的逐步落实预计房地产市场将加速回暖并带动家具家电建材装饰装修等行业的发展此外房地产产业链的整体复苏将带动就业与消费增长有利于我国经济基本面的进一步改善海外方面德国联邦统计局数据显示2022年11月德国工业新订单环比减少53同比减少110订单量降至2020年7月以来的最低水平其中德国国内新订单环比下降11国外新订单环比下降81来自欧元区的新订单环比下降103来自欧元区以外的新订单环比下降68德国是欧洲制造业的中坚力量同时也是欧洲最大经济体其工业新订单数量是检测欧洲整体经济走势的重要指标之一德国的工业新订单出现大幅下降反映出欧洲制造业整体低迷而来自欧元区的工业新订单降幅尤其明显表明欧洲需求严重不足当前俄乌冲突已有演变为长期战争的趋势受战争和能源短缺的双重拖累欧洲经济今年大概率会陷入衰退欧盟委员会预测2023年欧盟和欧元区GDP均仅增长03渣打银行于1月5日发布的2023年全球市场展望也指出2023年欧美或将陷入衰退欧盟作为我国的重要贸易伙伴是我国商品的主要出口市场之一如果欧洲经济陷入衰退我国外贸出口相关的制造业将受到一定程度的负面影响从2022年第四季度开始我国出口金额已开始负增长截至2022年11月出口金额当月同比减少89累计同比增加9均为年内最低水平截至2022年12月我国新出口订单PMI为442显著低于荣枯线出口走弱的趋势在短期内可能难以改变为了对冲外需走弱的影响预计国家将进一步推进扩大内需战略而要实现质的有效提升和量的合理增长就要从投资和消费两个层面加大支持力度央行于1月4日召开的工作会议要求支持恢复和扩大消费重点基础设施和重大项目建设坚持对各类所有制企业一视同仁引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题落实金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展预计更多的刺激消费和投资的政策举措将于近期出台金融大消费新能源汽车基建工程机械建材智能电网住房改善等行业和板块均有较大的潜力此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理21人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制事件近日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩动态调整有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况因城施策用足用好政策工具箱更好地支持刚性住房需求形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制具体要求如下一自2022年第四季度起各城市政府可于每季度末月以上季度末月至本季度第二个月为评估期对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估二对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限地方政府按照因城施策原则可自主决定自下一个季度起阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限人民银行分支机构银保监会派出机构指导省级市场利率定价自律机制配合实施三对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨应自下一个季度起恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限四其他情形和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行来源中国人民银行22郭树清货币政策精准有力金融服务大有可为事件中国人民银行党委书记中国银行保险监督管理委员会主席郭树清日前表示货币政策和金融管理的基本职责就是维护总供给和总需求的正常平衡稳健的货币政策精准有力就需要聚焦在扩大有效需求和深化供给侧改革上将当期总收入最大可能地转化为消费和投资是经济快速恢复和高质量发展的关键金融服务大有可为第一金融政策要积极配合财政政策和社会政策多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入提高消费能力第二以满足新市民需求为重点开发更多适销对路的金融产品鼓励住房汽车等大宗商品消费第三围绕教育文化体育娱乐等重点领域加强对服务消费的综合金融支持第四继续做好能源交通水利等基础设施投融资保障同时集成更多金融资源支持城市更新乡村振兴第五创新运用多种融资工具推动完善社会领域投融资机制加快社会领域补短板第六以新兴经济体和发展中国家为重点持续优化结算融资保险等进出口贸易金融服务巩固拓展外贸竞争新优势综合来看我国劳动力素质优良资金流量充裕科技和管理的创新能力不断提升经济潜在增长率较高随着疫情防控措施优化我国经济增长有望较快恢复到正常轨道上来来源新华社此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告23我国外汇储备2022年四季度连升三个月事件根据国家外汇管理局1月7日公布的统计数据截至2022年12月末我国外汇储备规模为31277亿美元较11月末上升102亿美元升幅为033而回顾2022年全年我国外汇储备规模始终保持在3万亿美元以上充分发挥了国家经济金融的稳定器和压舱石作用谈及2022年12月外汇储备规模上升的原因国家外汇管理局外汇研究中心主任丁志杰表示2022年12月受主要经济体货币政策及预期全球宏观经济数据等因素影响美元指数下跌全球债券和股票价格总体下跌汇率折算和资产价格变化等因素综合作用外汇储备规模上升展望2023年丁志杰表示往前看外部环境更趋复杂严峻世界经济增长动能减弱国际金融市场波动性较大但我国经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有改变有利于外汇储备规模保持总体稳定来源经济参考报点评我国外汇储备相对稳定需关注美联储持续加息对人民币汇率的影响2022年全年海外多个经济体陷入高通胀美联储更是进行了高频次大幅度的加息操作受美元走强以及资产价格变化的影响多国外汇储备规模下降国际货币基金组织的数据显示2022年前三季度全球外汇储备规模下降13万亿美元至116万亿美元降幅为1022截至2021年12月我国外汇储备总额为32502亿美元2022年的外汇储备总额相比2021年下降1225亿美元降幅仅为377显著低于全球平均水平相比这既体现了中国经济的韧性也表明海外资金继续看好中国经济发展和资本市场的前景预计今年人民币汇率将继续在一定范围内合理浮动总体保持稳定值得注意的是如果美联储继续加息美元和人民币利差进一步扩大人民币汇率可能再次走弱经常项目将有望继续保持顺差格局3上周海外宏观消息梳理31美联储会议纪要显示其短期内不降息事件美国联邦储备委员会4日公布的2022年12月货币政策会议纪要显示美联储官员重申降低通胀的决心警告市场不要低估其将在一段时间内维持高利率的意愿美联储2022年12月13日至14日召开去年最后一次货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点到425至45之间会议纪要显示针对外界普遍预计美联储可能结束加息甚至降息的乐观情绪美联储官员担心这将加大美联储为经济降温的难度破坏抑制通胀的努力而随着近几个月美国物价涨幅放缓持类似观点的比例正在增加美联储官员指出由于货币政策在金融环境中发挥重要作用因此当金融环境出现毫无根据的宽松尤其是这种宽松是由公众对美联储将如何应对新数据产生误解所此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告引起时美联储恢复价格稳定的努力将面临更加复杂的局面美联储官员一致认为随着供应链瓶颈缓解去年10月和11月通胀涨幅出现回落但他们同时强调需要更多依据才能确信通胀正持续下行因此美联储愿意冒着失业率上升和经济增长放缓的风险将通胀率拉回2的长期目标芝加哥商品交易所一项跟踪数据显示会议纪要公布后市场预计美联储将在下次会议上加息25个基点的可能性约为72同时联邦基金利率将在今年6月达到5左右的峰值美联储将于1月31日至2月1日召开2023年第一次货币政策会议来源新华社32欧元区去年12月通胀有所放缓事件欧盟统计局6日公布的初步统计数据显示欧元区去年12月通胀率按年率计算为92较去年11月101的通胀率有所下降数据显示12月欧元区能源价格同比上涨257低于11月的349是推升当月通胀的主因此外食品和烟酒价格上涨138非能源类工业产品价格上涨64服务价格上涨44当月剔除能源食品和烟酒价格的核心通胀率为52从国别来看12月欧元区成员国中有9个通胀率达两位数欧盟主要经济体德国12月通胀率为96法国为67意大利为123西班牙为562022年7月至今欧洲央行已连续四次大幅加息共250个基点以遏制通胀来源新华社33德国2022年11月工业新订单环比减少53事件经季节和工作日调整后2022年11月德国工业新订单环比减少53同比减少110订单量因此降至2020年7月以来的最低水平新华财经法兰克福1月6日电记者何丽丽德国联邦统计局6日公布数据显示经季节和工作日调整后2022年11月德国工业新订单环比减少53同比减少110订单量因此降至2020年7月以来的最低水平数据显示11月德国国内新订单环比下降11国外新订单环比下降81来自欧元区的新订单环比下降103来自欧元区以外的新订单环比下降68数据还显示11月德国的消费品订单环比下降07资本货物订单环比下降85中间产品生产商的订单环比下降09来源新华社此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4上周市场高频数据跟踪截至2023年1月6日中证500指数收报601282点周涨265创业板指数收报242214点周涨310图1中证500指数点图2创业板指数点90000040000080000035000070000030000060000025000050000020000040000030000015000020000010000010000050000000000202101202107202210202104202110202201202204202207202301202101202104202107202201202204202207202210202301202110资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年1月6日标准普尔500指数收报389508点周涨119纳斯达克综合指数收报1056929点周涨087图3标准普尔500指数点图4纳斯达克综合指数点60000018000001600000500000140000040000012000001000000300000800000200000600000400000100000200000000000202101202104202201202301202107202110202204202207202210202104202201202210202301202107202110202204202207202101资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告5上周经济高频数据跟踪截至2023年1月8日30大中城市商品房周成交面积28378万平方米同比增加1458100大中城市成交土地当周溢价率277图530城商品房周成交面积万平方米图6100大中城市周成交土地总价及溢价率万元一线城市三线城市二线城市成交总价溢价率右轴700400000005052530000000350200000002517510000000000202101202110202210202104202107202201202204202207202301202107202109202111202201202203202101202103202105202205202207202209202211202301资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2022年12月31日浮法平板玻璃价格为162660元吨旬环比040截至2023年1月9日水泥价格指数趋于下行图7浮法平板玻璃价格情况元吨图8水泥价格指数价格旬环比右轴25040001052253000020020005100017510015150202101202107202201202207202301202101202107202201202207资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年1月6日螺纹钢现货价格周涨016期货结算价格周涨010进口与国产铁矿石价格指数均趋于上行图9螺纹钢价格元吨图10中国铁矿石价格指数中国铁矿石价格指数CIOPI进口铁矿石现货价期货结算价连续中国铁矿石价格指数CIOPI国产铁矿石7000100060008006005000400400020030000资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年12月6日煤炭库存较去年同比增加3951焦炭炼焦煤库存同比分别减少12287810焦炭焦煤价格均同比回落动力煤价格持续上涨图11焦炭煤炭冶焦煤库存万吨图12焦炭煤炭冶焦煤价格情况元吨煤炭炼焦煤焦炭焦煤焦炭动力煤右轴500025008004000200060030001500400200010002001000500000202220222021202120212021202220222023202101202104202107202110202204202207202210202301202201资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年1月6日波罗的海干散货运费指数回落至113900点国内航运指数维持下行趋势图13波罗的海运费指数图14国内航运指数成品油BCTI海岬型BCISCFICCFI干散货BDI轻便极限型BSI6000轻便型BHSI原油BDTI100004000750050002000250000202020202021202220222020202020212021202120222022资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年1月6日布油价格周跌854WTI原油价格周跌809截至2022年12月30日美国商业原油周库存较环比增加067图15原油价格美元桶图16全美商业原油库存千桶布伦特原油WTI原油库存环比同比1606000003012050000015804000000400300000-1540200000-302020202220222022202020212021202120212022201901202001202004202104202107202110202210202301201907201910202007202010202101202201202204202207201904资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年1月6日美国长期国债10年收益率为355较上周下跌851黄金价格震荡走高美元指数下行至10319点图1710Y美债收益率图18美元指数与黄金价格右轴美国美元指数黄金价格美元5000012000250040000100002000300008000150060002000010004000100002000500000000000202107202204202207202210202101202104202110202201202301202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示全球经济衰退风险加剧稳增长政策见效慢于预期此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分