上周（1.9-1.13)股指高开，上证指数上涨1.19%，收报3195.3点，深证成指上涨2.06%，收报11602.3点，中小100上涨1.77%，创业板指上涨2.93%；行业板块方面，非银金融、食品饮料、煤炭涨幅居前；主题概念方面，连板指数、炒股软件指数、中国广电指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7359.97亿，沪深两市成交额较前一周上升13.11%，其中沪市上升15.41%，深市上升11.54%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.72%，中证500上涨0.75%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7099，跌幅为2.17%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨8.58%，COMEX黄金上涨2.85%，南华铁矿石指数上涨3.04%，DCE焦煤上涨4.83%。
　　市场明显回暖，继续做多A股：近期内资和外资表现分化。春节因素对内资行为扰动较大，通常在春节前后半个月，内资成交相对清淡，内资青睐的主题、概念、赛道板块近期涨幅相对靠后。但外资自2022年11月11日起中止净流出趋势并大幅回流A股，2023年加大A股市场配置力度。2023年开年的9个交易日中，北向资金已连续8日净流入，上周5个交易日累计加仓近440亿元，单周净买入额创陆股通开通以来历史第三好成绩，外资重仓的消费、医药、新能源车板块领涨。市场转向大盘蓝筹风格，2023年迄今，代表大盘蓝筹的中证100指数大涨6.02%，代表中盘风格、小盘风格的中证500及中证1000指数分别仅上涨3.29%、3.76%。投资者通常在年初开始布局，2023年开年行情对2023年整体行情有一定指向意义，当下市场回暖迹象明显。2023年，随着国内经济弱复苏、美联储加息预期放缓、投资者风险偏好提升，预计中国资产表现将显著好于2022年。预计春节后，随着内资陆续回流A股市场，此前相对滞涨的成长板块将迎来快速补涨行情。
　　企业中长贷持续改善。12月份国内处于疫情快速蔓延期，金融数据表现不佳。12月，社会融资规模增量为1.31万亿元，同比少增1.05万亿元，主要系债券融资减少较多所致。一方面，12月份政府债券融资同比少8865亿元，主要系2022年政府债券发行的节奏比较靠前所致。另一方面，债券市场波动导致企业债券融资受到一定影响，12月企业债券融资同比少7054亿元。信贷结构而言，12月份居民中长贷同比少1693亿，同比降幅较11月份降幅（同比减少3718亿元）出现明显收窄，显示居民需求端出现修复迹象，预示房地产板块基本面处于触底后弱修复阶段。12月份，企业中长贷同比大幅多增8717亿元，实现了8月份以来连续5个月同比多增，企业端信心持续复苏。
　　投资建议。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银已经进入底部配置区间。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评市场明显回暖继续做多A股财信宏观策略市场资金跟踪周报116-1202023年1月15日投资要点上周19-113股指高开上证指数上涨119收报31953点深证成指上涨206收报116023点中小100上涨177创业板指上涨293上证指数-沪深300走势图行业板块方面非银金融食品饮料煤炭涨幅居前主题概念方面连板指数炒股软件指数中国广电指数涨幅居前沪深两市日均成交额为上证指数沪深300735997亿沪深两市成交额较前一周上升1311其中沪市上升154112深市上升1154风格上大盘股占有相对优势其中上证50上涨2722中证500上涨075汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为67099-8跌幅为217商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨858COMEX黄金上-18涨285南华铁矿石指数上涨304DCE焦煤上涨483-28市场明显回暖继续做多A股近期内资和外资表现分化春节因素对内资2021-112022-022022-052022-08行为扰动较大通常在春节前后半个月内资成交相对清淡内资青睐的主题概念赛道板块近期涨幅相对靠后但外资自2022年11月11日起中止1M3M12M净流出趋势并大幅回流A股2023年加大A股市场配置力度2023年开年的上证指数380-442-11609个交易日中北向资金已连续8日净流入上周5个交易日累计加仓近440沪深300181-782-2142亿元单周净买入额创陆股通开通以来历史第三好成绩外资重仓的消费医药新能源车板块领涨市场转向大盘蓝筹风格2023年迄今代表大盘蓝筹的中证100指数大涨602代表中盘风格小盘风格的中证500及中黄红卫分析师证1000指数分别仅上涨329376投资者通常在年初开始布局2023执业证书编号S0530519010001年开年行情对2023年整体行情有一定指向意义当下市场回暖迹象明显huanghongweihnchasingcom2023年随着国内经济弱复苏美联储加息预期放缓投资者风险偏好提升预计中国资产表现将显著好于2022年预计春节后随着内资陆续回流A股相关报告市场此前相对滞涨的成长板块将迎来快速补涨行情1宏观经济研究周报1114-112010月社融企业中长贷持续改善12月份国内处于疫情快速蔓延期金融数据表现不佳数据低于预期稳增长政策或加码2022-11-1612月社会融资规模增量为131万亿元同比少增105万亿元主要系债2行业配置和主题跟踪周报1107-1111疫情券融资减少较多所致一方面12月份政府债券融资同比少8865亿元主要系2022年政府债券发行的节奏比较靠前所致另一方面债券市场波动导防控政策优化消费板块或将加速修复致企业债券融资受到一定影响12月企业债券融资同比少7054亿元信贷2022-11-16结构而言12月份居民中长贷同比少1693亿同比降幅较11月份降幅同3财信宏观策略市场资金跟踪周报比减少3718亿元出现明显收窄显示居民需求端出现修复迹象预示房地产板块基本面处于触底后弱修复阶段12月份企业中长贷同比大幅多增1114-1118多重利好共振夯实A股底部8717亿元实现了8月份以来连续5个月同比多增企业端信心持续复苏2022-11-13投资建议本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银已经进入底部配置区间4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块风险提示宏观经济下行疫情再次复发海外市场波动中美关系恶化新兴市场国家风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据84市场估值水平95市场资金跟踪1251资金流入1252资金流出1453两融市场概况14531两融市场整体情况14532两融资金行业流向16533融资融券市场概况176风险提示18图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点8图3产量挖掘机当月同比8图4工业品产量同比增速8图5中国玻璃价格指数点8图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点9图9动力煤焦煤期货结算价元吨9图10主要有色金属期货结算价元吨9图11电子产品销量增速9图12全A市盈率中位数倍10图13全A市净率中位数倍11图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍11图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍11图16北上资金累计净流入趋势亿13图17北上资金历史累计净流入趋势亿13图18两融余额变化亿元13图19公募基金发行情况亿元14图20股权融资情况亿元14图21当月IPO规模亿元14图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15图23两融余额占全A流通市值的比重15此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍10表4申万行业估值水平倍12表5融资买入额占成交额比排名前5行业16表6两融余额占流通市值比排名前5行业16表7融资买入额占成交额比排名前10个股16表8两融余额占流通市值比排名前10个股16表9融资余额环比增幅排名前10个股17表10融券余额环比增幅排名前10个股17此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周19-113股指高开上证指数上涨119收报31953点深证成指上涨206收报116023点中小100上涨177创业板指上涨293行业板块方面非银金融食品饮料煤炭涨幅居前主题概念方面连板指数炒股软件指数中国广电指数涨幅居前沪深两市日均成交额为735997亿沪深两市成交额较前一周上升1311其中沪市上升1541深市上升1154风格上大盘股占有相对优势其中上证50上涨272中证500上涨075汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为67099跌幅为217商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨858COMEX黄金上涨285南华铁矿石指数上涨304DCE焦煤上涨483表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅创业板50250645342712-2484创业板指249313293624-2497上证50278736272577-1487中证100395989260602-1738沪深300407438235524-1753深证成指1160230206532-2191中小板指764175177411-2347创业板综282322148508-2305万得全A501589122417-1526上证综指319531119343-1221中小板综1205565112379-1703中证500605769075329-1769中证1000651751026376-1864资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅500400300200100000-100-200-300-400-500银行电子采掘化工综合汽车传媒通信钢铁房地产计算机食品饮料有色金属家用电器纺织服装电气设备机械设备交通运输休闲服务建筑装饰非银金融农林牧渔医药生物建筑材料轻工制造商业贸易公用事业国防军工资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅纳斯达克指数1107916482585-2918韩国综合指数238609420669-1987恒生指数2173866356989-709德国DAX1508652326835-503台湾加权指数1482413314486-1863标普500399909267416-1609法国CAC40702350237849-181道琼斯工业指数3430261200349-560富时100784407188526622圣保罗IBOVESPA指11091600179108581数巴西日经2252611952056010-928孟买SENSEX30印6023143054-100339度胡志明指数105848032510-2935资料来源财信证券Wind2策略点评元旦前后国内大部分省份已经历感染高峰期社会人流量及市场成交额均快速复苏叠加美国通胀持续回落国内政策利好发力上周A股市场延续反弹行情上证指数上涨119创业板指上涨293沪深两市日均成交额为735997亿较前一周上升1311但内资和外资近期表现分化春节因素对内资行为扰动较大通常在春节前后半个月内资成交相对清淡内资青睐的主题概念赛道板块近期涨幅相对靠后但外资自2022年11月11日起中止净流出趋势并大幅回流A股2023年加大A股市场配置力度2023年开年的9个交易日中北向资金已连续8日净流入上周5个交易日累计加仓近440亿元单周净买入额创陆股通开通以来历史第三好成绩外资重仓的消费医药新能源车板块领涨市场转向大盘蓝筹风格2023年迄今代表大盘蓝筹的中证100指数大涨602代表中盘风格小盘风格的中证500及中证1000指数分别仅上涨329376投资者通常在年初开始布局2023年开年行情对2023年整体行情有一定指向意义当下市场回暖迹象明显2023年随着国内经济弱复苏美联储加息预期放缓投资者风险偏好提升预计中国资产表现将显著好于2022年作为衡量A股港股市场的相对价格指标恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的15492点高位一路大幅下行至当前13589点接近趋势线的下边沿支撑位区域这意味着经过10月底以来的港股市场大幅反弹后当下A股市场配置价值提升后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛A股指数存在较强的补涨需求预计春节后随着内资陆续回流A股市场此前相对滞涨的成长板块将迎来快速补涨行情12月份国内处于疫情快速蔓延期金融数据表现不佳12月社会融资规模增量为此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告131万亿元同比少增105万亿元主要系债券融资减少较多所致一方面12月份政府债券融资同比少8865亿元主要系2022年政府债券发行的节奏比较靠前前11个月已经新增684万亿元已经同比多增近1万亿元年末发行偏少所致另一方面债券市场波动导致企业债券融资受到一定影响12月企业债券融资同比少7054亿元12月人民币贷款增加了144万亿元同比多增4051亿元银行信贷对实体经济支持力度继续加大信贷结构而言12月份居民中长贷同比少1693亿同比降幅较11月份降幅同比减少3718亿元出现明显收窄显示居民需求端出现修复迹象预示房地产板块基本面处于触底后弱修复阶段12月份企业中长贷同比大幅多增8717亿元实现了8月份以来连续5个月同比多增企业端信心持续复苏从历史来看企事业单位中长期贷款新增额与全部A股走势高度相关企事业单位中长期贷款持续改善预计后续A股整体易上难下增速而言12月末社融规模存量同比增长96社融增速较上月回落04个百分点创下历史新低反映出实体经济融资需求仍待政策支持回暖货币供应量M1M2分别同比增长37118增速较上月末分别低09和06个百分点通胀方面12月份国内CPI同比上涨18环比持平PPI同比下降07环比下降05央行表示2023年我国通胀水平仍将保持温和但同时也要关注通胀反弹的潜在性短期看通胀压力可控中长期看物价走势的不确定性仍然存在包括货币供应量对物价影响滞后显现总需求趋于升温输入性压力等我们认为广义货币M2代表现实和潜在的货币购买力从历史来看中国M2同比与GDP同比剪刀差约领先于中国CPI当月同比约1-2年2022年4月以来中国M2同比连续9个月高于10大幅超过前三季度GDP增速3按照1-2年传导时滞计算高M2增速可能推高2023年下半年整体物价水平此外疫后消费强势复苏疫情期间线下消费及服务产能大幅出清中下游环节存在修复资产负债表动力等因素也将加剧2023年下半年通胀压力从而对2023年下半年货币政策产生一定扰动银保监会主席郭树清表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解决此外重庆银保监局批准重庆蚂蚁消费金融公司将资本金从80亿提高至185亿元人民币的计划平台经济企业再迎利好央行表示下一步从三方面支持平台经济健康发展包括继续推动相关平台企业加快剩余少数问题的整改提升常态化监管水平研究制定促进平台经济健康发展的金融支持措施12月份中央经济工作会议重点强调从改善社会心理预期提振发展信心入手从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大总体来看持续2年的互联网地产医美电子烟游戏教培等行业严监管政策可能出现缓和相比去年经济工作会议的加强反垄断和反不正当竞争有效控制资本消极作用要为资本设置红绿灯依法加强对资本的有效监管防止资本野蛮生长等措辞本次中央经济工作会议提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手预计平台企业将迎来政策密集利好期预计恒生科技指数纳斯达克中国金龙指数将迎来底部反转海外方面美国12月CPI同比上涨65重回6时代为连续第六个月下降创2021年10月以来最小增幅预估为65前值为71美国12月CPI环比下降01此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告为2020年5月以来首次环比下降预估为下降01前值为上涨01通胀数据公布后互换合约显示预计美联储2月和3月合计加息幅度不到50个基点美联储主席鲍威尔强调美联储的政策正接近充分限制性的利率水平须在一段时间内维持限制性利率我们认为美联储的充分限制性的利率水平大概率在51附近预计2023年2月3月美联储还将分别加息25个bp左右预计将在2023年2季度结束加息进程但考虑到当下美国CPI仍大幅高于2目标中枢水平预计美联储仍将维持高利率51较长时间同时配合缩表等操作直到美国CPI通胀接近2或者美国失业率接近5区间随后才可能进入降息周期2022年全球以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币和财政刺激措施2023年仍需充分关注全球经济衰退的可能性及深度世界银行最新预测2023年全球经济增长将放缓至17低于2022年6月份预计的3这将是继2009年和2020年的经济衰退后近30年来全球增长速度第三低的一年本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银已经进入底部配置区间4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080001500060004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-082010-092011-102012-112013-122015-012016-022017-032018-042019-052020-062021-072022-082017-12-212018-06-212018-12-212019-06-212019-12-212020-06-212020-12-212021-06-212021-12-212022-06-212022-12-21资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04-40002022-0860000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-11-182017-04-182017-09-182018-02-182018-07-182018-12-182019-05-182019-10-182020-03-182020-08-182021-01-182021-06-182021-11-182019-03-262019-09-262020-03-262020-09-262021-03-262021-09-262022-03-262022-09-26资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-102005-042006-102008-042009-102011-042012-102014-042015-102017-042018-102020-042021-10-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind4市场估值水平A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3228倍位于历史后2012分位创业板PE中位数为3935倍位于历史后1706的分位上证50沪深300PE中位数分别为16842120倍位于历史后50723289的分位此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3228393516842120PB255285235272PE分位2012170650723289PB分位2937150070376172平均分位24741603605547302015年后PE最253433388711570低值本周PE较低点2740178993313499变化本周PE较上周-046038293222变化2020年以来估-430-1325460-578值PE变化2020年股指涨16203865-901-054跌幅资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值120100806040200507152311201211302567201810192534202008103118270200102162001081720020308200309262004040220041008200605122006111720081205200906122011061720111223201401102014071120160715201701202018072720190308201908302021012920210730202201282000010720000728200209062003032120050415200510282007052520071130200805302009121120100618201012172012062920130104201307122015010920150710201601082017072120180126202002072020080720220805资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402000102020010720200310172004071620060106200610132008121920090911201102182011111120140117201409302016031120161202201901252019101820210319202112032000010720020426200301172005040820070706200803282010060420120803201305032015061920170818201805112020071020220826资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496138107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961381076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815193685994831SW公用事业16122545739927832SW采掘1261364873139411333SW交通运输1321949274217312234SW纺织服装18424431172169414335SW建筑材料19921991754142915916SW非银金融18522741805140316047SW传媒24335291471174516088SW轻工制造23526432216117216949SW建筑装饰154245910092660183510SW综合301396727121061188611SW钢铁09214056673293198012SW有色金属2752990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