投资要点
　　上周（2.27-3.3)股指低开，上证指数上涨1.87%，收报3328.3点，深证成指上涨0.55%，收报11851.92点，中小100上涨0.21%，创业板指下跌0.27%；行业板块方面，通信、建筑装饰、传媒涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、小基站指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8464.58亿，沪深两市成交额较前一周上升1.07%，其中沪市上升3.08%，深市下降0.38%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.72%，中证500上涨0.78%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9002，跌幅为0.63%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.60%，COMEX黄金上涨2.51%，南华铁矿石指数上涨1.04%，DCE焦煤下跌1.79%。
　　经济回暖明显，A股后市有支撑：从2月份高频数据来看，2月份建筑业PMI提升3.8个百分点至60.2%，建筑业新订单提升4.7个百分点至62.1%，基建等稳增长措施持续加力。此外，地产板块开始显现“弱复苏”、“小阳春”的苗头。根据国家统计局，1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持平，这是2022年2月以来首次出现“止跌”现象。其中，1月一线城市商品住宅销售价格环比转涨，二、三线城市环比降势趋缓，环比上涨城市数量增加至36个，较上月增加21个；一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。根据中指研究院监测数据显示，2023年1月份至2月份，TOP100房企销售总额为9841.1亿元，同比下降4.8%，较去年同期降幅大幅收窄29.2个百分点。其中，2月份TOP100房企单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%，预计3月份销售额同比将会持续正增长。在基建和地产共同发力下，近期钢铁、建材、建筑等板块明显回暖。
　　短期关注基建、建材、工程机械等板块。三年疫情持续冲击下，国内需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力显现。2023年作为稳定预期、恢复信心的关键年份，政策将更加积极有为。3月5日，国务院总理李克强向十四届全国人民代表大会作政府工作报告，并指出：（1）2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步。（2）把恢复和扩大消费摆在优先位置。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，比上一年3.65万亿元增加了0.15万亿元。（3）积极的财政政策要加力提效。2023年赤字率拟按3%安排，比上一年增加0.2个百分点。总体而言，基建投资增速超出市场预期，建议关注基建、建材、工程机械等板块。
　　投资建议。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评经济回暖明显A股后市有支撑财信宏观策略市场资金跟踪周报36-3102023年03月5日投资要点上周227-33股指低开上证指数上涨187收报33283点深证成指上涨055收报1185192点中小100上涨021创业板指下跌027上证指数-沪深300走势图行业板块方面通信建筑装饰传媒涨幅居前主题概念方面连板指数大基建央企指数小基站指数涨幅居前沪深两市日均成交额为846458亿上证指数沪深300沪深两市成交额较前一周上升107其中沪市上升308深市下降0387风格上大盘股占有相对优势其中上证50上涨172中证500上涨078-3汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为69002跌幅为063商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨460COMEX黄金上涨251南华铁矿石-13指数上涨104DCE焦煤下跌179-23经济回暖明显A股后市有支撑从2月份高频数据来看2月份建筑业PMI2022-022022-052022-082022-11提升38个百分点至602建筑业新订单提升47个百分点至621基建等稳增长措施持续加力此外地产板块开始显现弱复苏小阳春1M3M12M的苗头根据国家统计局1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持上证指数007550-636平这是2022年2月以来首次出现止跌现象其中1月一线城市商品沪深300-288762-1216住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓环比上涨城市数量增加至36个较上月增加21个一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比下降根据中指研究院监测数据显示2023年1月份至2月份黄红卫分析师TOP100房企销售总额为98411亿元同比下降48较去年同期降幅大幅执业证书编号S0530519010001收窄292个百分点其中2月份TOP100房企单月销售额环比上升351huanghongweihnchasingcom同比上升285预计3月份销售额同比将会持续正增长在基建和地产共同发力下近期钢铁建材建筑等板块明显回暖相关报告短期关注基建建材工程机械等板块三年疫情持续冲击下国内需求收1宏观经济研究周报0220-0226全面注册缩供给冲击预期转弱三重压力显现2023年作为稳定预期恢复信心的制开启A股新征程俄乌冲突或持续升温关键年份政策将更加积极有为3月5日国务院总理李克强向十四届全2023-02-23国人民代表大会作政府工作报告并指出12023年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失2行业配置和主题跟踪周报0213-0219政业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同策持续催化消费加速复苏向好2023-02-21步2把恢复和扩大消费摆在优先位置政府投资和政策激励要有效带动3A股研究启示录一破译A股春季躁动行全社会投资2023年拟安排地方政府专项债券38万亿元比上一年365万亿元增加了015万亿元3积极的财政政策要加力提效2023年赤字情之谜2023-02-21率拟按3安排比上一年增加02个百分点总体而言基建投资增速超出市场预期建议关注基建建材工程机械等板块投资建议2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资政策效果显现叠加全面注册制正式落地预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍具备较强配置价值4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块风险提示宏观经济下行疫情再次复发海外市场波动中美关系恶化新兴市场国家风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平95市场资金跟踪1151资金流入1152资金流出1353两融市场概况13531两融市场整体情况13532两融资金行业流向15533融资融券市场概况166风险提示17图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点7图3产量挖掘机当月同比7图4工业品产量同比增速7图5中国玻璃价格指数点7图6高炉开工率全国8图7Myspic综合钢价指数点8图8波罗的海干散货指数BDI点8图9动力煤焦煤期货结算价元吨8图10主要有色金属期货结算价元吨8图11电子产品销量增速8图12全A市盈率中位数倍9图13全A市净率中位数倍10图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍10图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍10图16北上资金累计净流入趋势亿12图17北上资金历史累计净流入趋势亿12图18两融余额变化亿元12图19公募基金发行情况亿元13图20股权融资情况亿元13图21当月IPO规模亿元13图22沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14图23两融余额占全A流通市值的比重14此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表1主要股指涨跌幅4表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍9表4申万行业估值水平倍11表5融资买入额占成交额比排名前5行业15表6两融余额占流通市值比排名前5行业15表7融资买入额占成交额比排名前10个股15表8两融余额占流通市值比排名前10个股15表9融资余额环比增幅排名前10个股16表10融券余额环比增幅排名前10个股16此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周227-33股指低开上证指数上涨187收报33283点深证成指上涨055收报1185192点中小100上涨021创业板指下跌027行业板块方面通信建筑装饰传媒涨幅居前主题概念方面连板指数大基建央企指数小基站指数涨幅居前沪深两市日均成交额为846458亿沪深两市成交额较前一周上升107其中沪市上升308深市下降038风格上大盘股占有相对优势其中上证50上涨172中证500上涨078汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为69002跌幅为063商品方面ICE轻质低硫原油连续上涨460COMEX黄金上涨251南华铁矿石指数上涨104DCE焦煤下跌179表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅上证综指332839187149-855上证50277451172136-1526沪深300413055171150-1639中证100400318163151-1648万得全A521490105088-1190中证500639032078052-1317深证成指1185192055058-2023中小板综1252494040044-1380中证1000696794033018-1301中小板指773387021048-2255创业板综290364007010-2086创业板指242244-027-027-2709创业板50238510-049-044-2848资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅800700600500400300200100000-100-200-300传媒电子化工综合采掘通信银行钢铁汽车房地产计算机建筑装饰休闲服务公用事业国防军工纺织服装食品饮料医药生物轻工制造有色金属交通运输非银金融建筑材料机械设备家用电器商业贸易农林牧渔电气设备资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅恒生指数2056754279395-1210纳斯达克指数1168901258204-2529德国DAX1557839242139-193法国CAC40734812224110273标普500404564190190-1512道琼斯工业指数3339097175225-811日经2252792747173176-300富时100794711087090762台湾加权指数1560842067067-1433孟买SENSEX30印5980897058114267度韩国综合指数243207035080-1832圣保罗IBOVESPA指10386599-183-102-091数巴西胡志明指数102307-194003-3172资料来源财信证券Wind2策略点评根据国家统计局2月份制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点已连续两个月处于扩张区间基本确定国内经济底部回暖趋势2月份非制造业商务活动指数为563比上月上升19个百分点高于临界点非制造业恢复发展态势向好上周在中国2月份PMI数据回暖数字中国建设整体布局规划印发美国经济数据短暂真空期下A股市场结构性回暖上证指数上涨187创业板指下跌0272023年以来A股领涨板块主要集中在两个领域一是以计算机通信传媒电子为代表的数字经济和人工智能板块主要受ChatGPT概念火爆以及数字中国利好政策驱动数字中国建设整体布局规划提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考2023年数字中国建设将明显提速二是以建筑装饰机械设备钢铁建筑材料为代表的大基建领域主要受近期基建高频数据超预期驱动国家发改委曾重点提及2023年及以后的投资增长还存在较大潜力春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新型基础设施领域重大项目建设从2月份高频数据来看2月份建筑业PMI提升38个百分点至602建筑业新订单提升47个百分点至621基建等稳增长措施持续加力此外地产板块开始显现弱复苏小阳春的苗头根据国家统计局1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持平这是2022年2月以来首次出现止跌现象其中1月一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓环比上涨城市数量增加至36个较上月增加21个一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比下降根据中指研究院监测数据显示2023年1月份至2月份TOP100房企销售总额为98411亿元同此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告比下降48较去年同期降幅大幅收窄292个百分点其中2月份TOP100房企单月销售额环比上升351同比上升285预计3月份销售额同比将会持续正增长在基建和地产共同发力下近期钢铁建材建筑等板块明显回暖13月3日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8107环比上周增加009同比去年增加635高炉炼铁产能利用率8715环比增加018同比增加56622月22日石油沥青装置开工率录得3000环比回升030基建开工节奏明显提速32月17日全国水泥发运率录得2488环比回升853建材需求量持续旺盛三年疫情持续冲击下国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力显现2023年作为稳定预期恢复信心的关键年份政策将更加积极有为3月5日国务院总理李克强向十四届全国人民代表大会作政府工作报告并指出12023年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步2把恢复和扩大消费摆在优先位置政府投资和政策激励要有效带动全社会投资2023年拟安排地方政府专项债券38万亿元比上一年365万亿元增加了015万亿元3积极的财政政策要加力提效2023年赤字率拟按3安排比上一年增加02个百分点总体而言基建投资增速超出市场预期建议关注基建建材工程机械等板块海外方面美国1月核心PCE物价指数同比上升47预估为43前值为44美国1月核心PCE物价指数环比上升06为2022年8月以来最大增幅预估为04前值为03其中消费者支出创2021年以来最大增幅消费数据而言美国1月零售销售环比增长3为2021年3月以来最大增幅预期180前值-110美国1月核心零售销售环比增长23预期08前值-110继1月份美国非农就业数据CPI数据PPI数据相继高于市场预期后美联储最关注的通胀数据PCE再次超市场预期叠加美国核心零售数据上行市场再次调升了美联储加息预期此外美联储2月货币政策会议纪要表示虽然有迹象表明通胀正在下降但不足以抵消进一步加息的必要性目前通胀率仍远高于美联储2的目标随之而来的是劳动力市场仍然非常紧张导致工资和价格持续面临上行压力总体而言美联储2月份纪要表述偏鹰派3月3日芝加哥商品交易所集团CME的美联储观察FedWatch工具显示市场参与者预计美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为708加息50个基点至500-525区间的概率为292互换利率最新显示美联储将于2023年9月份达到55的利率峰值短期仍需提防美联储鹰派加息带来的全球市场扰动美股和港股市场受冲击尤为明显中期角度我们相对更看好A股市场本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控放开地产融资政策效果显现全面注册制落地预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告短暂回落后中概互联网板块又将迎来配置时机2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属在经历前期较大幅度上涨之后金银等贵金属进入震荡调整区间后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银仍然具备配置价值特别是在金银比价维持较高的情况下白银的价格弹性更大4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080006000150004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002009-092010-102011-112012-122014-012015-022016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-092018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-31资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图4工业品产量同比增速图5中国玻璃价格指数点100002000008000180000600016000040001400002000120000000100000-2000800002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-40002022-0960000产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图6高炉开工率全国图7Myspic综合钢价指数点80002600075002400022000700020000650018000600016000140005500120005000100002016-11-182017-04-182017-09-182018-02-182018-07-182018-12-182019-05-182019-10-182020-03-182020-08-182021-01-182021-06-182021-11-182019-05-132019-11-132020-05-132020-11-132021-05-132021-11-132022-05-132022-11-13资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图8波罗的海干散货指数BDI点图9动力煤焦煤期货结算价元吨400000200043003500001800380030000016003300140025000028001200230020000010001500008001800100000600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图10主要有色金属期货结算价元吨图11电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002003-112006-112008-052009-112012-112014-052015-112018-112020-052021-112005-052011-052017-05-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4市场估值水平A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3574倍位于历史后3578分位创业板PE中位数为4234倍位于历史后2478的分位上证50沪深300PE中位数分别为20482278倍位于历史后74854415的分位表3A股主要估值水平如下倍指标全部A股创业板上证50沪深300PE3574423420482278PB276317250288PE分位3578247874854415PB分位4003274174446492平均分位37902609746454542015年后PE最低值253433388711570本周PE较低点变化41062685135104506本周PE较上周变化093-0894122472020年以来估值PE596-6662720124变化2020年股指涨跌幅20813472-943083资料来源财信证券Wind图12全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值12010080604020050715231120121130256720181019253420200810311827020000107200007282001021620010817200203082002090620030321200309262004040220041008200504152005102820060512200611172007052520071130200805302008120520090612200912112010061820101217201106172011122320120629201301042013071220140110201407112015010920150710201601082016071520170120201707212018012620180727201903082019083020200207202008072021012920210730202201282022080520230210资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图13全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402001072020020426200301172006010620061013200707062008032820110218201111112012080320150619201603112016120220170818201910182020071020210319202112032000010720001020200310172004071620050408200812192009091120100604201305032014011720140930201805112019012520220826资料来源财信证券Wind图14申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496168107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图15申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961681076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0815283667155401SW公用事业1612451570219613832SW交通运输1322031272258714303SW采掘1261636868208514774SW非银金融18523711796166017285SW建筑材料19923721745179617706SW传媒24338201464235719117SW综合30140332698120019498SW轻工制造23528552204213621709SW钢铁09215366643685217410SW化工247281230891370223011SW有色金属275322727321728223012SW纺织服装184287411663294223013SW建筑装饰154274010043736237014SW房地产11026991454689241715SW医药生物331381926043064283416SW商业贸易16635997155106291117SW家用电器259268935322443298718SW通信302437032093217321319SW电气设备274408927833770327720SW机械设备270399233023898360021SW电子409416254212962419122SW农林牧渔318444442724579442623SW汽车221445827157106491124SW计算机361738030477745539625SW休闲服务22216798135310000567726SW食品饮料487455670555404623027SW国防军工501765177026919731128资料来源财信证券Wind5市场资金跟踪51资金流入北上资金上周净流入截止2023年3月3号北上资金全年累计净流入16039亿北上资金上周累计净流入6619亿截止3月2号融资余额为1491053亿较前值上升2858亿此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图16北上资金累计净流入趋势亿图17北上资金历史累计净流入趋势亿180020000160018000160001400140001200120001000100008008000600600040040002000200002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