投资要点
　　坚持稳中求进工作总基调，降低“政策强刺激”预期：《政府工作报告》对“发展、稳、安全、民生、开放、风险”等描述颇多，体现出在疫情快速过峰后要全力推动经济平稳恢复的政策目标。《政府工作报告》将2023年GDP增长目标设定在5%左右，略低于此前地方两会中的31个省市GDP加权平均增速5.6%，经济目标偏稳健务实，重点在于贯彻高质量发展理念，不走强力刺激房地产和基建的老路。
　　财政政策继续发力，货币政策向常态回归：《政府工作报告》提出，积极的财政政策要加力提效，2023年对赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。预计2023年财政政策重点可能从2022年基建投资、大规模减税降费转向全面提振消费、助力科技创新和产业升级，更侧重项目长期效益。《政府工作报告》提出，稳健的货币政策要精准有力，未提“保持流动性合理充裕”，不宜过度期待总量政策宽松，预计2023年货币政策将进一步向常态化水平回归，重点将更加倾向绿色企业、科技创新企业以及中小微企业。
　　数字经济和扩内需的表述超预期：《政府工作报告》把“扩大国内需求”位列重点工作的首位，凸显了扩大消费的重要性。同时指出产业政策要发展和安全并举，在互联网领域继续释放积极信号，强调“大力发展数字经济”，预计2023年数字经济建设将明显提速。《政府工作报告》将“有效防范化解重大经济金融风险”单列为第五项重点工作，预计对房地产、地方政府债务等风险仍将以稳为主、坚守底线。此前，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，并明确指出“支持住房改善、新能源、汽车、养老服务等消费”，我们预计上述四个领域将成为2023年扩大内需的主要抓手。
　　投资建议：从目前高频数据来看，美国经济景气程度好于预期，2023年全球经济大概率将是“浅衰退”，而不是大幅衰退；房地产对中国经济的拖累效应正在缓解，疫情快速过峰也带来生产和消费的回升，中国经济回暖的势头明显。2月份，中国制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，已连续两月处于扩张区间，经济趋稳的态势逐步明朗。2023年以来，A股领涨板块主要集中在两个领域：一是以计算机、通信、传媒、电子为代表的数字经济和人工智能板块，主要受ChatGPT概念火爆以及“数字中国”利好政策驱动。二是以建筑装饰、机械设备、钢铁、建筑材料为代表的大基建领域，主要受近期基建高频数据超预期驱动。结合2023年《政府工作报告》相关表述来看，我们认为大基建领域行情持续性有待观察，建议关注数字经济板块。
　　风险提示：地产风险暴露；美联储鹰派大幅加息；城投债风险暴露。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评稳中求进推动经济平稳恢复解读政府工作报告2023年03月07日投资要点坚持稳中求进工作总基调降低政策强刺激预期政府工作报上证指数-沪深300走势图告对发展稳安全民生开放风险等描述颇多体现出在疫情快速过峰后要全力推动经济平稳恢复的政策目标政府工作上证指数沪深300报告将年增长目标设定在左右略低于此前地方两82023GDP5会中的31个省市GDP加权平均增速56经济目标偏稳健务实重-2点在于贯彻高质量发展理念不走强力刺激房地产和基建的老路-12财政政策继续发力货币政策向常态回归政府工作报告提出-22积极的财政政策要加力提效年对赤字率拟按安排拟安排2022-032022-062022-092022-1220233地方政府专项债券38万亿元预计2023年财政政策重点可能从20221M3M12M年基建投资大规模减税降费转向全面提振消费助力科技创新和产上证指数130546-447业升级更侧重项目长期效益政府工作报告提出稳健的货币沪深300-121671-979政策要精准有力未提保持流动性合理充裕不宜过度期待总量政策宽松预计2023年货币政策将进一步向常态化水平回归重点黄红卫分析师将更加倾向绿色企业科技创新企业以及中小微企业执业证书编号S0530519010001huanghongweihnchasingcom数字经济和扩内需的表述超预期政府工作报告把扩大国内需求位列重点工作的首位凸显了扩大消费的重要性同时指出产业相关报告政策要发展和安全并举在互联网领域继续释放积极信号强调大财信宏观策略市场资金跟踪周报136-310力发展数字经济预计2023年数字经济建设将明显提速政府经济回暖明显A股后市有支撑2023-03-05工作报告将有效防范化解重大经济金融风险单列为第五项重点2行业配置和主题跟踪周报0220-0226春工作预计对房地产地方政府债务等风险仍将以稳为主坚守底线节旅游市场繁荣延续旅游有望积极复苏此前中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-20352023-03-01年并明确指出支持住房改善新能源汽车养老服务等消3财信宏观策略市场资金跟踪周报227-33费我们预计上述四个领域将成为2023年扩大内需的主要抓手全国两会召开在即关注科技安全内循环2023-02-26投资建议从目前高频数据来看美国经济景气程度好于预期2023年全球经济大概率将是浅衰退而不是大幅衰退房地产对中国经济的拖累效应正在缓解疫情快速过峰也带来生产和消费的回升中国经济回暖的势头明显2月份中国制造业PMI为526比上月上升25个百分点已连续两月处于扩张区间经济趋稳的态势逐步明朗2023年以来A股领涨板块主要集中在两个领域一是以计算机通信传媒电子为代表的数字经济和人工智能板块主要受ChatGPT概念火爆以及数字中国利好政策驱动二是以建筑装饰机械设备钢铁建筑材料为代表的大基建领域主要受近期基建高频数据超预期驱动结合2023年政府工作报告相关表述来看我们认为大基建领域行情持续性有待观察建议关注数字经济板块风险提示地产风险暴露美联储鹰派大幅加息城投债风险暴露此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告一事件事件3月5日国务院总理李克强向十四届全国人民代表大会作政府工作报告下文简称报告解读2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年本次政府工作报告对后续几年的执政思路均有一定指向作用本次政府工作报告分为过去一年和五年工作回顾对今年政府工作的建议等两个环节全文篇幅约17万余字较2022年2021年全文字数均约16万字有所增加2023年作为政府换届之年增加了对过去五年的工作回顾报告突出重点在几项重点工作中单列了切实落实两个毫不动摇有效防范化解重大经济金融风险等两项工作分别位于第三项第五项重点工作在三年疫情持续冲击下国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力显现对经济发展而言信心重于黄金预计2023年将通过法律规章制度政策舆论等方式来提振民营企业信心稳定社会预期本次报告对发展稳安全民生开放风险等关键词描述明显偏多体现出优先发展稳中求进兼顾风险防控的总思路反映出在疫情快速过峰后要全力推动经济平稳恢复图12022年-2023年政府工作报告的关键词统计160140120100806040200发展稳改革创新就业安全科技民生开放疫情高质量风险2022年2023年资料来源历年政府工作报告财信证券二工作总基调稳中求进报告提出扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹国内国际两个大局更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告转实现质的有效提升和量的合理增长持续改善民生保持社会大局稳定为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步解读报告坚持稳中求进工作总基调体现出务实求稳的倾向报告大篇幅描述新发展理念新发展格局高质量发展质的有效提升延续了党的二十大加快构建新发展格局着力推动高质量发展精神对未来五年中国经济创新发展有一定指向作用报告重提三稳延续了中央经济工作会议将稳增长位列首位的做法更加凸显稳增长重要性但同时稳中求进工作总基调也大幅降低了政策强刺激的预期预计2023年国内经济将在政策保驾护航下以经济内生恢复为主地产流动性风险暴露疫情持续反复是制约2022年中国经济的两大关键因素2022年中国GDP增速仅3低于2022年政府工作报告中设定的55左右GDP预期增长目标展望2023年之前制约国内经济的地产和疫情两大因素都将出现明显改善2023年国内经济将向潜在增速水平回归结合本次报告稳中求进总基调我们维持对2023年国内经济弱复苏的判断三经济预期目标稳健务实GDP增速设定在5左右报告提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善解读报告将2023年国内生产总值GDP增长目标设定在5左右略低于此前地方两会中的31个省市GDP加权平均增速56考虑到2022年国内GDP增长3在低基数下2023年经济目标偏稳健务实重点在于贯彻高质量发展理念不走强力刺激房地产和基建的老路但不排除2023年实际GDP增速超过目标值的可能性我们认为报告设定偏务实的GDP目标主要基于以下考虑一是经济政策兼顾调结构目标更看重未来可持续高质量发展二是政策为将来预留空间避免强刺激2023年在地产和疫情均改善情况下更看重经济内生复苏三是2023年欧美经济衰退风险增加我国出口面临不确定性风险2020-2022年上半年出口高增速对我国经济增长带来有力支撑高基数叠加外需减弱2023年出口可能成为GDP拖累项目四人口红利消退中长期经济中枢承压2022年中国人口负增长85万人是我国人口自1962年以来首次出现负增长作为重要生产要素之一人口减少意味着中长期经济增长中枢承压五是疫情快速过峰后可能还发生几轮冲击考虑到Omicron强免疫逃逸性不同毒株之间的相互重复感染性并参照日本2022年的三轮疫情爆发经验每隔3个月左右爆发一轮我们认为2023年国内可能还会经历几轮的疫情冲击2023年国内消费和经济将在曲折中复苏但从海外疫情冲击来看第一轮疫情对消费经济资本市场的冲击最大随后几轮疫情的冲击将逐渐减弱此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告考虑到M2高增速可能有滞后效应疫后消费复苏中下游环节存在修复资产负债表动力等因素2023年国内通胀压力要大于2022年但本次报告维持CPI目标在3左右不变说明通胀并不是制约政策的关键我们预计2023年国内CPI增速在2至3之间表12023年政府工作报告设定的经济发展目标经济发展2019年目2020年目2021年目2022年目2023年目较2022年目标指标标标标标标变化GDP增速6-656以上55左右5左右下调CPI增速3左右35左右3左右3左右3左右维持城镇新增1100万人900万人以1100万人1100万人1200万人上调就业以上上以上以上左右城镇调查55左右6左右55左右55以内55左右表述变化失业率单位国内下降3左继续下降降低3左十四五继续下降生产总值右右统筹考核重点控制能耗化石能源消费资料来源历年政府工作报告财信证券四财政政策积极的财政政策要加力提效报告提出要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力解读积极的财政政策要加力提效其中加力意味着财政政策仍在发力阶段提效说明要提升财政政策的效能预计财政政策更具针对性2023年财政政策重点可能从2022年基建投资大规模减税降费转向全面提振消费助力科技创新和产业升级更侧重项目长期效益在保障财政可持续和地方政府债务风险可控前提下一方面会更加重视财政资金投资项目的经济可行性与长期效益另一方面中央政府可能代替地方政府成为加杠杆主体本次报告对2023年赤字率拟按3安排略高于去年目标282023年拟安排地方政府专项债券38万亿元高于2022年365万亿元目标考虑到2022年预算外资金填补了财政缺口以及部分2021年的地方政府专项债发行挪到了2022年2022年实际的赤字率和地方政府专项债券偏高2023年赤字率和地方政府专项债券目标仍处合理增长区间此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告本次报告对减税降费的篇幅描述明显偏少提出对对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化表明2023年减税降费是对存量政策的延续和优化表2历年政府工作报告对财政政策的相关表述财政政策的细分2023年相比2022年2020年2021年2022年2023年项目变动积极的财政政策延续积极的基调积极的财政政策要提升积极的财政政积极的财政政策要财政政策表述要提质增效更可更加积极有为策效能加力提效持续赤字率目标36以上32左右28左右3上调新增地方政府专上调375万亿元365万亿元365万亿元38万亿元项债券将科技型中小企业科技企业减税无无加计扣除比例从无75提高到100免征中小微企业养对小微企业和个老失业和工伤保险体工商户年应纳对小微企业年应纳单位缴费减免小规税所得额不到税所得额100万元小微企业减税模纳税人增值税小100万元的部分至300万元部分再无微企业个体工商户在现行优惠政策减半征收企业所得所得税缴纳一律延基础上再减半征税缓到明年收所得税实施新的组合式税完善税费优惠政策优化和落实减税费支持政策减税降对现行减税降费退新增减负超过25万减税降费政策继续执行制费力度只增不减以税缓税等措施该延亿元度性减税政策稳定场预期全年退续的延续该优化的税减税约25万亿元优化防范化解地方政府表述明显增多重视压实地方属地责任债务风险优化债务程度提高地方政府债务无无部门监管责任和企期限结构降低利息业主体责任负担遏制增量化解存量资料来源历年政府工作报告财信证券五货币政策稳健的货币政策要精准有力报告提出稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定解读稳健的货币政策要精准有力其中稳健说明不宜过度期待总量政策宽松本次货币政策删除了前两年的扩大新增贷款规模以及保持流动性合理充裕等相此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告关表述2023年货币政策将进一步向常态化水平回归其中精准有力说明存在结构性宽松的可能性2023年货币政策重点将更加倾向绿色企业科技创新企业以及中小微企业此外本次报告删除了推动金融机构降低实际贷款利率综合融资成本实实在在下降等表述大幅降低了市场对2023年的降准降息预期此前央行在2022年第四季度中国货币政策执行报告增加引导市场利率围绕政策利率波动该表述上一次出现在2022年一季度表明了2023年货币政策向常态化回归的趋势表3历年政府工作报告对货币政策的相关表述货币政2020年2021年2022年2023年2023年相比2022年策的细变动分项目货币政稳健的货币政策稳健的货币政策要加大稳健的货币政策实施力度稳健的货币政策要删除了加大策表述要更加灵活适度灵活精准合理适精准有力度流动性无保持流动性合理充保持流动性合理充裕无删除了保持流动性表述裕合理充裕M2和社M2和社融规模货币供应量和社扩大新增贷款规模保持货币供应保持广义货币供应删除了扩大新增贷融增速增速明显高于去会融资规模增速与量和社会融资规模增速与名义经量和社会融资规模款规模的表述年名义经济增速基本济增速基本匹配增速同名义经济增匹配速基本匹配支持实稳住上亿市场主把服务实体经济放为实体经济提供更有力支持引导支持实体经济发展精简了表述体经济体帮助中小微到更加突出的位置资金更多流向重点领域和薄弱环企业个体工商节扩大普惠金融覆盖面户渡过难关汇率保持人民币汇率保持人民币汇率在保持人民币汇率在合理均衡水平保持人民币汇率在维持在合理均衡水平合理均衡水平上的上的基本稳定合理均衡水平上的上基本稳定基本稳定基本稳定利率推动利率持续下推动实际贷款利率推动金融机构降低实际贷款利率无删除了推动金融机行进一步降低综合综合融资成本实实在在下降构降低实际贷款利融资成本稳中有降率综合融资成本实实在在下降宏观杠无保持宏观杠杆率基保持宏观杠杆率基本稳定无杆率本稳定资料来源历年政府工作报告财信证券六产业政策发展和安全并举报告提出产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升级培育壮大战略性新兴产业着力补强产业链薄弱环节科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位解读本次报告强调产业政策要发展和安全并举延续了二十大报告中确保此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告粮食能源资源重要产业链供应链安全的思路报告更强调能源安全其中1传统能源领域加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产2新能源领域推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系报告在互联网领域继续释放积极信号报告强调大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展等此前中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划其中特别提到开展数字中国发展监测评估将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考近年来我国数字经济不断壮大新产业新业态新模式增加值占国内生产总值的比重达到17以上我们预计2023年数字经济建设将明显提速图22022年年中的全球独角兽企业总部分布7001606001405001201004008030060200401002000美国中国印度英国德国以色列法国加拿大巴西韩国新加坡瑞典日本2022年年中全球独角兽企业总部分布家左轴同比增加值家右轴资料来源胡润百富2022年中全球独角兽榜财信证券七防风险有效防范化解重大经济金融风险报告提出有效防范化解重大经济金融风险深化金融体制改革完善金融监管压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量解读本次报告将有效防范化解重大经济金融风险单列为第五项重点工作说明金融风险仍是政府经济工作的底线预计政策将着力化解重大经济金融风险推动经济可持续发展预计政策仍将以稳为主有重点地对头部房企开展风险化解同时坚持中央不救助原则做到谁家的孩子谁抱打破中央兜底预期促进城投市场化转型八扩消费把恢复和扩大消费摆在优先位置报告提出着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告解读本次报告延续了中央经济工作会议中的要把恢复和扩大消费摆在优先位置提法且把扩大国内需求位列重点工作的首位凸显了2023年扩大消费的重要性此前中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年明确指出支持住房改善新能源汽车养老服务等消费我们预计上述四个领域将成为2023年扩大内需的主要抓手九近期高频数据跟踪国内经济复苏进度快于预期2023年全球经济浅衰退概率增加而不是大幅衰退2022年全球以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币和财政刺激措施市场由此预期2023年欧美经济面临硬着陆风险但从目前全球高频经济数据来看2023年全球经济浅衰退甚至软着陆的概率增加而不是大幅衰退1月31日IMF在最新一期的世界经济展望报告中预计2023年全球经济增长率为29比去年10月份预测高出02个百分点作为全球经济的同步指标在连续5个月低于50后2023年2月全球制造业PMI为50重回荣枯线具体而言一美国经济景气程度好于预期美国1月失业率为34创下1969年5月以来的最低纪录图32023年2月全球制造业PMI重回50荣枯线图4美国失业率与美国劳动力参与率背离美国劳动参与率并未6000640020006300恢复至疫情前水平550050为荣枯线15006200500061001000600045005005900400058000003500201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202003202007202009202107202205202207202211202005202011202101202103202105202109202111202201202203202209202301202001美国劳动力参与率季调左轴全球制造业PMI美国失业率季调右轴资料来源Wind资讯财信证券资料来源Wind资讯财信证券二中国经济已确定弱复苏势头随着房地产和疫情对中国经济冲击消退中国经济已确定弱复苏势头万得一致预测中国2023年Q1Q2GDP增速分别提升至3417662月份中国制造业PMI为526比上月上升25个百分点已连续两月处于扩张区间经济趋稳的态势逐步明朗此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图5万得一致预测GDP增速与实际GDP增速高度拟图62023年2月中国制造业PMI大幅改善合025540050为荣枯线0252000155000014800005460004400-005-01201003201103201203201303201603202303201403201503201703201803201903202003202103202203202403202101202203202205202207202301202103202105202107202109202111202201202209202211GDP不变价当季同比万得一致预测GDP当季同比中国制造业PMI资料来源Wind资讯财信证券资料来源Wind资讯财信证券1消费端而言随着疫情影响消退消费场景恢复市场主体信心修复疫后消费大概率复苏2023年社零增速目标平均值为792房地产而言在供需发力下地产数据明显回暖1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持平为2022年2月以来首次出现止跌现象2023年2月份TOP100房企单月销售额环比上升351同比上升285图7疫后消费板块大概率持续复苏图81月份70个大中城市新建商品住宅价格指数环比首次止跌100001000008080000605000600004040000000202000000201901202001202101202201202301000-5000-020-040-060越南防疫严格指数左轴越南零售当月同比右轴70个大中城市新建商品住宅价格指数环比资料来源Wind资讯财信证券资料来源Wind资讯财信证券3基建投资增速较快2月份建筑业PMI提升38个百分点至602建筑业新订单提升47个百分点至621高炉开工率石油沥青装置开工率水泥发运率等指标环比均不同程度改善4高基数叠加欧美需求减弱出口增速有所承压但欧美经济好于预期预计出口端仍有一定韧性此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图92月份建筑业PMI提升38个百分点至602图10高基数叠加欧美需求减弱出口增速有所承压7000400020060001503000500010040002000503000010002000-5010000-100000202004202101202110202207202001202007202010202104202107202201202204202210出口金额当月值亿美元左轴非制造业PMI建筑业出口金额当月同比右轴资料来源Wind资讯财信证券资料来源Wind资讯财信证券十投资建议预计2023年国内经济弱复苏关注数字经济板块2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年本次政府工作报告坚持稳中求进工作总基调将2023年GDP增长目标设定在5左右大幅降低了政策强刺激的预期体现出务实求稳的倾向报告提出积极的财政政策要加力提效预计2023年财政政策重点可能从2022年基建投资大规模减税降费转向全面提振消费助力科技创新和产业升级报告提出稳健的货币政策要精准有力因此不宜过度期待总量政策宽松预计2023年货币政策将进一步向常态化水平回归从目前高频数据来看房地产对中国经济的拖累效应正在缓解疫情快速过峰也带来生产和消费的回升中国经济回暖的势头明显2023年以来A股领涨板块主要集中在两个领域一是以计算机通信传媒电子为代表的数字经济和人工智能板块主要受ChatGPT概念火爆以及数字中国利好政策驱动数字中国建设整体布局规划提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考2023年数字中国建设将明显提速二是以建筑装饰机械设备钢铁建筑材料为代表的大基建领域主要受近期基建高频数据超预期驱动结合2023年政府工作报告相关表述来看我们认为大基建领域行情持续性有待观察建议关注数字经济板块十一风险提示地产流动性风险暴露美联储加息超预期政策落地不及预期城投债风险暴露此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报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