研究报告全文：A股策略报告2023年3月19日不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线核心要点黑天鹅事件频现关注错杀的优质标的近期硅谷银行破产以及分析师瑞士信贷危机引发投资者担忧目前来看海外事件风波已经得到了及时有效的控制反映在股市上标普500纳斯达克指数等也在3月13日达到低点后开始连续回升我们认为硅谷银行的破产虽tablemarketdata王新月然反映了美国部分中小银行的流动性紧张问题但不需过度担心8610809276951SVB的破产是个例且体量较小硅谷银行的破产原因主要是来wangxinyueyjchinastockcomcn自资产负债端的错配其自身业务性质具有特殊性这种比较激进的商业模式所带来的风险仍是个例且硅谷银行体量较小溢出效分析师登记编码S0130522040003应低不会引发较大风险2美国的金融环境较为稳定高杠杆并非集中在住房市场2008年后美国重新对金融及地产行业加强了特别鸣谢实习生张蓉监管相比较2008年目前美国的金融坏账风险显著降低且高杠杆主要集中在金融企业部门并非像2008年次贷危机时高杠杆集中策略团队杨超蔡芳媛王新月马宗在住房市场且目前货币市场流动性较好美国的金融环境较为稳定引发大规模流动性危机概率很小3美国经济韧性较强美国2明月数据为新订单指数显著回弹显示美国经济韧性较PMI477强本轮银行股暴雷风险带来冲击有限硅谷银行破产所暴露出的相关研究银行业问题仍将带来潜在隐患市场还需要一段时间消化但本轮的冲击也带来了一些错杀待恐慌情绪逐步消化海外市场企20230225市场波动坚持主线和稳美股港股中错杀的科技制造消费等行业的优质标的将有更强的反弹动力题材择时不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线海外黑天鹅事件对A股的冲击不大一是中国内地的银行股业务较为稳健银行20220218科技股风浪越大系统安全对银行股的直接冲击较小二是中美经济周期错位3鱼越多月17日央行的降准也缓解了市场波动风险将有效提振市场信心美国的经济风险冲击影响较小在全球经济风险还未出清的背景20230206市场颠簸期配置沿几下中国经济的回升反倒使A股更具吸引力三是A股整体及相关主线板块估值不高处于历史中等偏下水平在受到海外短期冲击时条主线影响较小因此我们无需对海外风险过度担忧目前A股虽仍处波折震荡阶段但主线明晰且仍较强劲应减少干扰专注主线20230202银河证券2022年年报预1数字经济云计算大数据AIGC等数字中国主题建设相关的告关注利润加速改善板块板块技术变革带来商业进程加速数据要素价值重估算力需求快速爆发叠加国家政策扶持是目前市场最清晰的主线且目前估值仍然不高可逢低补仓战略布局2央企估值重塑2023年是国企改革三年行动方案后的第一年新一轮国企改革正在进行2023年1月5日国资委提出2023年中央企业考核指标为一利五率目标为一增一稳四提升强调对盈利和现金流的考核而目前央企上市公司估值处于历史低位国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升可关注建筑通信制造业等优质央国企机会风险提示政策超预期的风险经济超预期下行的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明A股策略报告目录一不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线3二行业景气度4三附录6一本周A股市场重要指数涨跌不一外围市场整体上行6二A股交投活跃度上升北上资金转为净流入7三美容护理非银金融等行业本周市盈率涨幅靠前9四解禁相关公司至2023年3月底9请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2A股策略报告一不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线黑天鹅事件频现关注错杀的优质标的美股港股近期海外黑天鹅事件频出美国硅谷银行宣布出售210亿美元可销售证券而引发流动性危机在硅谷银行股价大幅下跌60后3月10日美国加州金融保护和创新部宣布关闭硅谷银行并任命美国联邦存款保险公司FDIC为破产管理人之后瑞信自查财报程序存在重大缺陷审计机构普华永道对瑞信内控的有效性出具了否定意见市场恐慌情绪快速蔓延至欧洲银行股直至当地时间16日瑞士信贷宣布将从瑞士央行借款500亿瑞士法郎约合537亿美元市场恐慌情绪得到缓解近期硅谷银行破产以及瑞士信贷危机引发投资者担忧海外重要股指也经历了较大幅度的涨跌目前来看海外事件风波已经得到了及时有效的控制反映在股市上标普500纳斯达克指数等也在3月13日达到低点后开始连续回升我们认为硅谷银行的破产虽然反映了美国部分中小银行的流动性紧张问题但不需过度担心1SVB的破产是个例且体量较小硅谷银行的破产原因主要是来自资产负债端的错配硅谷银行主要为初创型企业提供贷款相对风险较高而大量购买的国债在利率上升过程中产生大量亏损最后引发了挤兑硅谷银行自身业务性质具有特殊性这种比较激进的商业模式所带来的风险仍是个例且硅谷银行体量较小溢出效应低不会引发较大风险2美国的金融环境较为稳定高杠杆领域并非集中在房地产2008年后美国重新对金融及地产行业加强了监管相比较2008年目前美国的金融坏账风险显著降低且高杠杆主要集中在金融企业部门并非像2008年次贷危机时高杠杆集中在住房市场且目前货币市场流动性较好美国的金融环境较为稳定引发大规模流动性危机概率很小3美国经济韧性强风险冲击有限美国2月PMI数据为477新订单指数显著回弹显示美国经济韧性较强本轮银行股暴雷风险带来冲击有限硅谷银行破产对全球股市产生短期冲击风险资产普遍下跌美股大幅下行港股相较于A股受到冲击更大硅谷银行破产所暴露出的银行业问题仍将带来潜在隐患市场还需要一段时间消化但本轮的冲击也带来了一些错杀待恐慌情绪逐步消化海外市场企稳美股港股中错杀的科技制造消费等行业的优质标的将有更强的反弹动力不受黑天鹅干扰坚持数字经济国企改革主线海外黑天鹅事件对A股的冲击不大一是中国内地的银行股业务较为稳健银行系统安全对银行股的直接冲击较小二是中美经济周期错位美国处于经济衰退叠加美联储加息的风险中但中国目前经济逐步复苏政策面较为宽松3月17日央行的降准也缓解了市场波动风险将有效提振市场信心美国的经济风险冲击影响较小在全球经济风险还未出清的背景下中国经济的回升反倒使A股更具吸引力三是A股整体及相关主线板块估值不高截至3月17日全A市盈率为177倍处于历史中等偏下水平在受到海外短期冲击时影响较小因此我们无需对海外风险过度担忧目前A股虽仍处波折震荡阶段但主线明晰且仍较强劲应减少干扰专注主线1数字经济云计算大数据AIGC等数字中国主题建设相关的板块技术变革带来请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3A股策略报告商业进程加速数据要素价值重估算力需求快速爆发叠加国家政策扶持是目前市场最清晰的主线且目前估值仍然不高可逢低补仓战略布局2央企估值重塑2023年是国企改革三年行动方案后的第一年新一轮国企改革正在进行2023年1月5日国资委提出2023年中央企业考核指标为一利五率目标为一增一稳四提升强调对盈利和现金流的考核而目前央企上市公司估值处于历史低位国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升可关注建筑通信制造业等优质央国企机会二行业景气度原油方面硅谷银行破产引发市场恐慌原油遭到抛售本周原油价格大幅下降截至2023年3月16日NYMEX轻质原油期货结算价为6835美元桶布伦特原油期货结算价为7429美元桶近一周跌幅分别为973895煤炭方面本周焦煤和焦炭价格下降截至2023年3月16日焦煤期货结算价为18815元吨焦炭期货结算价为27855元吨周跌幅分别为378252动力煤期货结算价为8014元吨图1原油期货价格美元桶图2煤炭期货结算价元吨美元桶期货结算价活跃合约NYMEX轻质原油郑商所动力煤左轴大商所焦炭右轴大商所焦煤右轴期货结算价活跃合约IPE布油14002050500013001850450012001650400011001450350010001250300090010502500800700850200060065015005004501000资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院有色金属方面本周多数贵金属价格均呈上升态势基本金属价格有所下降截至2023年3月16日贵金属中COMEX黄金期货结算价为192300美元盎司COMEX银期货结算价为2169美元盎司月涨幅分别为001-860基本金属中LME3个月锌期货结算价为28625美元吨周涨幅为-380是本周价格下跌最大的品种主要基本金属库存同比LME铝与LME锌有所下降分别下降374352LME铜LME铅LME镍有所上升分别上升359059319表1有色金属价格与库存3月16日价格库存指标种类金属单位量周度涨跌幅月度涨跌幅COMEX黄金美元盎司1923482001贵金属COMEX银美元盎司22757-860LME3个月铜美元吨8533-339-804价格LME3个月铝美元吨2280-172-1390基本金属LME3个月锌美元吨2863-380-1586LME3个月铅美元吨2066-082-335请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4A股策略报告LME3个月镍美元吨23465114-2284COMEX黄金金衡盎司21389814-141-199贵金属COMEX银金衡盎司284105628-041-051LME铜万吨750359-033库存LME铝万吨5306-3743025基本金属LME锌万吨378-25211899LME铅万吨2570592704LME镍万吨448319-927资料来源Wind中国银河证券研究院新能源产业链方面本月各种锂材料价格均延续回调态势氢氧化锂跌幅靠前截至2023年3月17日国产99金属锂价格为2350000元吨国产995碳酸锂国产565氢氧化锂价格为313000元吨和390500元吨近一周跌幅分别为-835和-382钴粉氧化钴四氧化三钴价格分别为280元千克1735元千克17450元千克涨幅分别为370576515图3金属锂碳酸锂氢氧化锂价格元吨图4钴粉氧化钴四氧化三钴价格元千克中国价格四氧化三钴72国产元千克中国价格钴粉-200目国产元千克45000中国价格氧化钴72国产元千克400003500030000250002000015000100005000000资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院光伏板块光伏产业链材料价格小幅上升截至2023年3月15日单晶硅片210mm160m182mm165m对应的均价分别为107元片和085美元片月涨幅分别为047535单晶PERC电池片182mm228210mm228价格分别为014美元瓦015美元瓦月涨幅分别为400267图5单晶硅片价格图6单晶PERC电池片价格中国现货价平均价单晶PERC电池片182mm228美元瓦中国现货价最低价单晶硅片美元片210mm160m中国现货价平均价单晶PERC电池片210mm228美元瓦018150中国现货价最低价单晶硅片182mm165m美元片017130016110015090014070013050012030011010010-0102021-10-152022-04-152022-06-152023-03-152021-07-152021-08-152021-09-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-05-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152021-12-152022-11-152023-01-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-12-152023-02-152023-0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mcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12