本报告提及本周指2023年3月9日-3月15日。
　　影响市场核心信息：硅谷银行导致的银行业风波、国际美联储加息预期扰动、海外衰退预期；国内经济发展方向及复苏进程。
　　大类资产表现：美债利率下行明显，美元指数下跌，整体资产表现较上周分化。贵金属领涨，美债>人民币>中国国债>美元，CRB指数、能源、整体股指表现差。
　　全球央行利率变化及预期：银行业风波影响下相较3月8日全球加息预期基本全面下行，周内加息预期波动较大。
　　美联储动态：硅谷银行关闭及银行业风波，美联储出手救市。3月10日，美国硅谷银行宣布出售部分债券并大规模再融资引发流动性担忧。由于资不抵债及流动性不足，美国联邦存款保险公司（FDIC）关闭并接管硅谷银行。美国财政部、美联储及FDIC发布联合声明保证储户权益，同时美联储推出规模高达250亿美元的新的银行融资工具BTFP来兜底，费率为1年期隔夜指数掉期利率加10BP(3月13日为4.35%)，允许银行通过债务抵押获得最多一年流动性支持。
　　加息路径市场预测：美联储出手后CME显示3月加息25BP概率飙升至95.2%，年底美联储降息的预期上升；3月16日瑞士信贷股价暴跌，市场预期加息概率再降低。美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50%，而市场预期降息时间大幅提前可能出现在6月。
　　美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：2月美国CPI同比上涨6%基本符合市场预期，本周10年期美债TIPS隐含通胀预期下行至2.29%，银行业风波冲击下6M隐含利率大幅下降162BP跌至4.12%，加息预期下行。
　　国际流动性监测
　　美债流动性和央行操作：美联储小幅增加资产，美联储资产变动+26亿美元，美联储持有美债变化-2亿美元。外国央行增持68.4亿美债。美债流动性指数上行至相对高位2.7%，美债流动性快速恶化，市场冲击较大。
　　美商业银行系统流动性：美国银行业流动性压力巨大，小型银行压力尤其大。逆回购占比指标侧面反应银行体系流动性。一方面体现存量流动性，依旧充裕。但随着美联储缩表，值还在高位意味着资产配置久期，市场倾向于短期，且存到美联储，一定程度反应商业银行体系承受更大的流动性压力。最近这个值还在上升，与银行现金资产具有一定反向关系。
　　美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性边际收紧。
　　金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性仍边际上行，但欧洲、日本下调；芝加哥联储数据显示金融环境边际有所收紧。15年期抵押贷款利率继续上行，融资成本上升将对消费、房地产等形成信用抑制。
　　资本流动与风险偏好：
　　1、全球ETF资金流向：本周资金净流入前三是中国、加拿大、中国香港，净流出前三分别是韩国、美国、日本。
　　2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好有所上行。美国隔夜逆回购2.06万亿，小幅下行基本平稳，说明市场资金相对宽松且配置上边际加久期。
　　3、中国权益市场资金：北向，本周净流出26.6亿元；南向，本周净流入97.6亿元；融资买入占比在8.25%左右震荡上行。
　　国内债市：央行本周操作由上周净回笼转为净投放，总投放较上周大幅上行，资金利率相对平稳。国债收益率曲线维持高位震荡；信用债收益率较上周多数下行。
　　风险提示：银行业风波波及范围加深、加息预期波动、海外衰退风险

研究报告全文：大类资产固收周报2023年3月16日国际银行业风波发酵国内数据密集出台tablemain公司深度报告模板大类资产与金融市场监测周报2023年3月第三周核心观点本报告提及本周指2023年3月9日-3月15日分析师影响市场核心信息硅谷银行导致的银行业风波国际美联储加息预期扰动海外衰退预期国内经济发展方向及复苏进程刘丹大类资产表现美债利率下行明显美元指数下跌整体资产表现较上周分化010-80927620贵金属领涨美债人民币中国国债美元CRB指数能源整体股指表现liudanyjchinastockcomcn差分析师登记编码S0130513050003全球央行利率变化及预期银行业风波影响下相较3月8日全球加息预期基本全面下行周内加息预期波动较大特此鸣谢周欣洋美联储动态硅谷银行关闭及银行业风波美联储出手救市3月10日美国硅谷银行宣布出售部分债券并大规模再融资引发流动性担忧由于资不抵债及相关研究流动性不足美国联邦存款保险公司FDIC关闭并接管硅谷银行美国财政202339大类资产与金融市场监测周部美联储及FDIC发布联合声明保证储户权益同时美联储推出规模高达250报美联储鹰派超预期国内两会召开亿美元的新的银行融资工具BTFP来兜底费率为1年期隔夜指数掉期利率加2023216居民部门融资房地产市场如10BP3月13日为435允许银行通过债务抵押获得最多一年流动性支持何看加息路径市场预测美联储出手后CME显示3月加息25BP概率飙升至952年底美联储降息的预期上升3月16日瑞士信贷股价暴跌市场预期加息概率2023216国际美加息预期扰动国内经再降低美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50而市场济开局良好2023年2月月中报告预期降息时间大幅提前可能出现在6月2023130从金融周期经济周期看国内美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期2月美国CPI同比上涨6基本符股债行情合市场预期本周10年期美债TIPS隐含通胀预期下行至229银行业风波大宗商品的投资逻辑大国博冲击下6M隐含利率大幅下降162BP跌至412加息预期下行2023113国际流动性监测弈下的新起点之大宗篇美债流动性和央行操作美联储小幅增加资产美联储资产变动26亿美元美20221219全球加息或近尾声中国经联储持有美债变化-2亿美元外国央行增持684亿美债美债流动性指数上行济定调稳中求进2022年12月月中报至相对高位27美债流动性快速恶化市场冲击较大告美商业银行系统流动性美国银行业流动性压力巨大小型银行压力尤其大202212162023年度大类资产配置策逆回购占比指标侧面反应银行体系流动性一方面体现存量流动性依旧充裕略大国博弈下的新起点但随着美联储缩表值还在高位意味着资产配置久期市场倾向于短期且存到美联储一定程度反应商业银行体系承受更大的流动性压力最近这个值还在202212712月中央政治局会议速览上升与银行现金资产具有一定反向关系20221116市场关键预期的拐点股美元流动性资金利率汇率互换表明美元流动性边际收紧债跷跷板2022年11月月中报告金融条件花旗经济意外指数显示中美经济不确定性仍边际上行但欧洲日2022113政策利率预期引导短期鸽本下调芝加哥联储数据显示金融环境边际有所收紧15年期抵押贷款利率继派长期鹰派2022年11月美联储议续上行融资成本上升将对消费房地产等形成信用抑制息会议简评资本流动与风险偏好1全球ETF资金流向本周资金净流入前三是中国加拿大中国香港净流20221027央行抛压与博弈下的美债市出前三分别是韩国美国日本场如何看美债报告之二大类资产2美国金融市场资金博弈美国金融市场杠杆交易本周有所回升市场活跃度配置专题有所上行市场风险偏好有所上行美国隔夜逆回购万亿小幅下行基本20620221024美联储再掀全球加息潮国内平稳说明市场资金相对宽松且配置上边际加久期经济体现韧性2022年10月月中报3中国权益市场资金北向本周净流出266亿元南向本周净流入976亿元融资买入占比在825左右震荡上行2022927大类资产配置专题如何看美国内债市央行本周操作由上周净回笼转为净投放总投放较上周大幅上行债资金利率相对平稳国债收益率曲线维持高位震荡信用债收益率较上周多数下行风险提示银行业风波波及范围加深加息预期波动海外衰退风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明大类资产固收周度报告目录一大类资产表现311大类资产表现312汇率表现413大宗商品相关414权益市场515债券市场6二国际政策利率环境821全球央行利率变化及预期822美国通胀预期和政策利率预期9三国际流动性监测1031美债流动性和央行操作1032欧英日国债流动性及央行资产负债表1133商业银行系统流动性1234美元流动性1335金融条件1436资本流动与风险偏好15四国内债市16六本周重要事件及投资日历18附录19插图目录20表格目录21请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2大类资产固收周度报告一大类资产表现11大类资产表现图1全球主要大类资产涨跌幅上周202331至202338本周202339至2023315上轴2023年2月至今上轴2022年11月至今-140-120-100-80-60-40-200204010Y美国国债人民币10Y中国国债期货美元指数比特币COMEX白银COMEX黄金CBOT小麦螺纹钢铁矿石SHFE铝SHFE锌焦炭棕榈油NYMEX天然气焦煤COMEX铜CRB指数ICE布油MSCI发达市场MSCI全球MSCI新兴市场上证指数纳斯达克指数创业板指标普500指数恒生指数恒生科技-15-55152535资料来源Wind中国银河证券研究院整理本周主要影响因素包括硅谷银行导致的银行业风波国际美联储加息预期扰动海外衰退预期等国内经济发展方向及复苏进程1本周资产表现美债利率下行明显美元指数下跌整体资产表现较上周分化贵金属领涨美债人民币中国国债美元CRB指数能源整体股指表现差1汇率和债市美元走弱10Y美债收益率下行人民币升值10Y国债收益率小幅下行2大宗本周CRB指数继续下跌能源下跌天然气原油焦煤焦炭下跌贵金属转涨黄金白银均明显上涨工业品分化有色金属下行锌铜铝均下跌铁矿石螺纹钢继续上涨3股市全球全面下跌MSCI发达市场新兴市场下跌国内港股领跌A股上证指数创业板指下跌美股收跌22022年11月至今美债利率下行美元指数下跌全球资产多数上行涨幅居前铁矿石恒生科技恒生指数跌幅居前NYMEX天然气比特币CBOT小麦人民币升值国债利率上行A股港股仍收涨请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3大类资产固收周度报告12汇率表现本周美元指数-09走弱非美货币多数上行表现最好日元英镑新西兰元均上涨港币基本平稳表现最差印度卢比美元卢布小幅下行欧元英镑日元兑美元汇率分别变动至10612113342人民币即期3个月6个月远期汇率升值远期仍存升值预期图2全球主要货币涨跌幅上周202331至202338本周202339至2023315上轴2022年11月至今-80-70-60-50-40-30-20-100102010Y美国国债日元英镑新西兰元人民币瑞士法郎澳元欧元加元10Y中国国债期货港币卢布美元指数印度卢比比特币-8-327121722资料来源Wind中国银河证券研究院整理图3欧元英镑日元汇率图4人民币汇率走势欧元兑美元15英镑兑美元0右轴美元兑日元逆序USDCNY即期USDCNY3个月远期142074USDCNY6个月远期右轴中美利差BP501340601272080111007-50112068-100091400816066-15064-2002022-062022-082022-102022-122023-02资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理13大宗商品相关CRB指数CRB指数本周继续下跌幅度加深涨幅居前白银黄金小麦螺纹钢铁矿石跌幅居前原油布油CRB指数镍铜请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4大类资产固收周度报告图5全球主要商品相关涨跌幅上周202331至202338本周202339至2023315上轴2022年11月至今-160-110-60-1040COMEX白银COMEX黄金CBOT小麦螺纹钢铁矿石SHFE铝美元指数钢铁行业石油石化行业有色金属行业SHFE锌煤炭行业DCE聚丙烯焦炭棕榈油NYMEX天然气焦煤CZCEPTACOMEX铜LME镍CRB指数ICE布油NYMEX原油-15-5515253545资料来源Wind中国银河证券研究院整理图6CRB指数与美元美债美债期限利差2022年以来CRB指数与美元指数美债及美债期限利差13010Y-2Y利差CRB指数右轴美元指数6002Y美债收益率10Y美债收益率1255001204001153001102001051001009500090-100资料来源Wind中国银河证券研究院整理14权益市场全球主要股指整体低迷跌幅相对较小上证指数沪深300纳斯达克指数小幅下跌表现较差英国富时100欧元区STOXX50印度SENSEX30下行明显主要市场及风格整体继续下跌发达市场新兴市场风格方面全球成长价值A股主要股指均继续下跌科创板上证指数沪深300中证500亏损股指数低市盈率指数微利股指数新股指数绩优股指数高市盈率指数小盘大盘中盘中美行业表现趋同A股电信服务信息技术公用事业行业涨幅居前美股公用事业电信服务日常消费行业表现较好请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5大类资产固收周度报告图7全球主要股指涨跌幅图8全球主要市场及风格涨跌幅上周202331至202338本周202339至2023315上周202331至202338本周202339至2023315上轴11月至今上轴2022年11月至今-60-40-2002040-20-15-10-5051015上证指数MSCI发达市场成长沪深300纳斯达克指数MSCI全球成长俄罗斯MOEXMSCI新兴市场成长创业板指韩国综合MSCI发达市场标普500指数MSCI全球恒生指数道琼斯工业指数MSCI新兴市场恒生科技MSCI新兴市场价值日经225印度SENSEX30MSCI全球价值欧元区STOXX50英国富时100MSCI发达市场价值-5051015-4-20246资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理图9A股股指及风格涨跌幅图10本周中美行业涨跌幅对比上周202331至202338本周202339至2023315中国WIND行业美国标普500行业上轴11月至今电信服务通信设备-40-30-20-1001020科创板信息技术上证指数公用事业沪深300中证500医疗保健上证50创业板指能源亏损股指数日常必需消费低市盈率指数工业微利股指数新股指数金融绩优股指数高市盈率指数房地产小盘指数材料大盘指数可选非必须消费中盘指数-4-20246-15-10-50510资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理15债券市场各国2Y10Y国债收益率普遍下行其中2Y10Y美债收益率分别下行112BP47BP至393351期限利差为-42BP较上周倒挂大幅收缩65BP中国国债小幅下行2Y10Y国债收益率分别下行07BP和1BP期限利差为43BP各国与美债利差倒挂普遍收窄中美利差-64BP倒挂较上周明显缩小45BP利差倒挂程度大幅改善请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6大类资产固收周度报告美债信用利差继续在均值上方波动美国高收益及投资级债券收益率与国债利差本周有所上行表1全球主要国家2年10年期国债收益率及期限利差变化收益率收益率变动BP10Y-2YBP与10Y美债利差BP20233152年期国债10年期国债2年期国债10年期国债期限利差期限利差变动本周较上周变动美国393351-1120-470-420650--中国243287-07-10432-10-645452欧元区285252-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