杠杆率：回落至108.68%
　　3月13日-3月17日，杠杆率较上周持续回落。截至3月17日，杠杆率约为108.68%，较上周五减少0.94pct，较周一减少1.04pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额5.9万亿元，日均隔夜占比87.66%
　　回购成交较上周走低。周五质押式回购成交额约为5.3万亿元，较前一周五减少13900亿元，较周一减少13734亿元。
　　资金面：大行资金放量减少
　　3月13日至3月17日，银行系资金融出收紧。大行3月17日资金融出2.96万亿元，较周一减少0.81万亿元；股份行与城农商行资金融出缩减，银行系净融出总体放缓。主要资金融入方为基金，理财类净融入收缩。近两周理财资金融入持续缩减，其他机构资金融入也有不同程度减少。
　　久期：中位数稳定在2.6年附近
　　本周（3月13日-3月17日），中长期债券型基金久期中位数震荡下行。周内久期中位数的平均值为2.68年，较上周五久期中位数基本不变；久期整体均值较上周有所回落。
　　收益曲线：息差与期限利差普遍回落，超长端最为明显
　　国债：短端、中长端普遍下行1bp，超长端下行1-3bp；中短端期限债券收益率分位点位于50%附近。国开债：短端下行3bp，下行幅度高于国债，中长端下行1-2bp，超长端下行2-3bp；短端分位点高位回落至69%。
　　期限利差：息差继续回落，国开债10Y-7Y期限利差持续倒挂
　　国债：1Y-DR001息差继续回落至8%分位点，1Y-DR007息差高位回落至75%分位点；30Y-15Y期限利差降低2bp，其余期限无明显变化。国开债：1YDR001息差继续下降至14%分位点，1Y-DR007息差高位回落至80%分位点；10Y-7Y期限利差继续倒挂，其余期限无明显变化。
　　本周现券交易跟踪：非银增配，基金加大政金债净买入
　　3月13日-3月17日，现券交易主力买盘来自基金，净买入1360亿元；主力卖盘来自银行系，12类机构中4类净卖出。非银机构普遍增持，其中基金主要增配政金债与信用债，期限分布在1-5年及7-10年；理财类增配存单与短融，货基继续净卖出存单。
　　风险提示
　　模型存在误差，流动性风险

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报基金大额增配政金债债市技术面周报3月第3周报告日期2023-03-18本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary回落至10868执业证书号S00105220300023月13日-3月17日杠杆率较上周持续回落截至3月17日杠杆率约电话13127532070为10868较上周五减少094pct较周一减少104pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额59万亿元日均隔夜占比8766研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030回购成交较上周走低周五质押式回购成交额约为53万亿元较前一周电话17861391391五减少13900亿元较周一减少13734亿元邮箱yangplhazqcom资金面大行资金放量减少3月13日至3月17日银行系资金融出收紧大行3月17日资金融出296万亿元较周一减少081万亿元股份行与城农商行资金融出缩减银行系净融出总体放缓主要资金融入方为基金理财类净融入收缩近两周理财资金融入持续缩减其他机构资金融入也有不同程度减少久期中位数稳定在26年附近本周3月13日-3月17日中长期债券型基金久期中位数震荡下行周内久期中位数的平均值为268年较上周五久期中位数基本不变久期整体均值较上周有所回落收益曲线息差与期限利差普遍回落超长端最为明显国债短端中长端普遍下行1bp超长端下行1-3bp中短端期限债券收益率分位点位于50附近国开债短端下行3bp下行幅度高于国债中长端下行1-2bp超长端下行2-3bp短端分位点高位回落至69期限利差息差继续回落国开债10Y-7Y期限利差持续倒挂国债1Y-DR001息差继续回落至8分位点1Y-DR007息差高位回落至75分位点30Y-15Y期限利差降低2bp其余期限无明显变化国开债1Y-DR001息差继续下降至14分位点1Y-DR007息差高位回落至80分位点10Y-7Y期限利差继续倒挂其余期限无明显变化本周现券交易跟踪非银增配基金加大政金债净买入3月13日-3月17日现券交易主力买盘来自基金净买入1360亿元主力卖盘来自银行系12类机构中4类净卖出非银机构普遍增持其中基金主要增配政金债与信用债期限分布在1-5年及7-10年理财类增配存单与短融货基继续净卖出存单风险提示模型存在误差流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率回落至108683月13日-3月17日杠杆率周内持续回落截至3月17日杠杆率约为10868较上周五减少094pct较周一减少104pct图表1银行间债市杠杆率单位周资料来源CFETS华安证券研究所3月17日银行间质押式回购余额约为92万亿元较上周五减少101万亿元较周一减少111万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额59万亿元日均隔夜占比8766回购成交较上周走低3月17日质押式回购成交额为53万亿元3月13日至3月17日质押式回购日均成交额约为59万亿元环比减少10909亿元周五质押式回购成交额约为53万亿元较前一周五减少13900亿元较周一减少13734亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日资料来源CFETS华安证券研究所3月13日-3月17日隔夜质押式回购成交额均值为52万亿元环比减少10844亿元隔夜成交占比均值为8766环比减少186pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面大行资金放量减少3月13日至3月17日银行系资金融出收紧大行3月17日资金融出296万亿元较周一减少081万亿元股份行与城农商行资金融出周内缩减至021万亿元银行系净融出总体放缓主要资金融入方为基金理财类净融入收缩近两周理财资金融入持续缩减周五无净融入额基金券商保险资金融入也有不同程度减少敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表52023年以来分机构资金融出余额单位万亿元资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数稳定在26年附近本周3月13日-3月17日中长期债券型基金久期中位数震荡下行周内久期中位数的平均值为268年较上周五久期中位数基本不变久期整体均值较上周有所回落图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共889支敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType固收周报收益曲线各期限普遍回落超长端最为明显国债短端中长端普遍下行1bp超长端下行1-3bp中短端期限债券收益率分位点位于50附近超长端分位点降至15附近国开债短端下行3bp下行幅度高于国债中长端下行1-2bp超长端下行2-3bp短端分位点高位回落至69超长端分位点为8图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y2月24日收益率2292562742872913063303月3日收益率2322572742872903053313月10日收益率2262522702842863023273月17日收益率2252522692832863013242月24日分位点625660535925303月3日分位点665660535924323月10日分位点574849404918203月17日分位点55474738481513国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y2月24日收益率2472802923053083273383月3日收益率2482812943073093283393月10日收益率2532742863043033243363月17日收益率2502722853033023223332月24日分位点676047374114143月3日分位点686049404416163月10日分位点73514032298103月17日分位点694638272788资料来源Wind华安证券研究所期限利差息差继续回落国开债10Y-7Y期限利差持续倒挂国债1Y-DR001息差继续回落至8分位点1Y-DR007息差高位回落至75分位点15Y-10Y期限利差降低1bp30Y-15Y期限利差降低2bp其余期限无明显变化国开债1Y-DR001息差继续下降至14分位点1Y-DR007息差高位回落至80分位点10Y-7Y期限利差继续倒挂超长端利差降低1bp其余期限无明显变化图表8近4周国债国开债期限利差单位bp国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y2月24日利差8631271713415243月3日利差10664241713315253月10日利差4550261714316253月17日利差041271614315232月24日分位点836424517888593月3日分位点8993184988010723月10日分位点46842349137611703月17日分位点87527411480751国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y2月24日利差10355341213319113月3日利差12289331313219113月10日利差7272211218-121123月17日利差2460221318-120112月24日分位点8477141145311203月3日分位点899713313509233月10日分位点618912392318283月17日分位点14801539291620资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType固收周报本周现券交易跟踪非银增配基金加大政金债净买入3月13日-3月17日现券交易主力买盘来自基金净买入1360亿元主要配置政金债主力卖盘来自银行系其中股份行和城商行分别净卖出973亿元1061亿元12类机构中8类净买入本周非银机构普遍增持其中基金主要增配政金债与信用债期限分布在1-5年及7-10年理财类增配存单与短融货基继续净卖出存单图表93月13日至3月17日各机构现券买卖情况单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行195273272252124289457股份制商业银行5722426740379101440164973城市商业银行27268674613066794291061外资银行31121100359267农村金融机构1155381213168646028188证券公司717115963503319620保险公司82826831192951104554理财类产品0000000000理财子公司及理财类9363341971307383581其他产品类723495137311817货币市场基金017505233033302357基金公司及产品377591861758512171360其他117233026341287分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行170255518393167465457股份制商业银行336168657614233107461973城市商业银行911288236024165201061外资银行7811918000067农村金融机构6434653844101010492188证券公司578844924916403620保险公司1629411653215411625554理财类产品0000000000理财子公司及理财类619602119610232581其他产品类114253968501068617货币市场基金635000000057基金公司及产品147127560503210531360其他317272531031287资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种同业存单成交量明显回落3月13日至3月17日利率债整体成交1437亿元成交量环比回落50亿元分机构来看大行城商行减少净卖出股份行农商行加大净卖出保险与基金大额增配利率债分别净买入222385亿元图表10利率债分机构成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-03172000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType固收周报信用债整体成交量为964亿元环比增加46亿元分机构来看三大行保持净卖出券商净卖出130亿元货基需求回升净买入238亿元基金净买入有所回落图表11信用债分机构成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-0317120010008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为1521亿元环比减少397亿元分机构来看大行净买入回落城商行加大净卖出货基净卖出明显回落减配333亿元图表12同业存单分机构成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-031725002000150010005000-500-1000-1500资料来源CFETS华安证券研究所分机构基金大额增配政金债本周大行减少国债与政金债净卖出减少同业存单净买入股份行由负转正净买入国债加大政金债地方债与短融净卖出基金大额增配政金债保持信用债净买入券商由正转负开始减配利率债信用债与存单保险机构大额买入地方债农商行净买入与上周持平理财类减少短融超短融净买入继续增配同业存单由负转正净买入商业银行债敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13大行分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-03174003002001000-100-200-300-400-500-600资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-03172000-200-400-600-800-1000-1200资料来源CFETS华安证券研究所图表15基金公司分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-031716001400120010008006004002000-200-400-600敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源CFETS华安证券研究所图表16证券公司分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-03173002001000-100-200-300-400-500-600-700资料来源CFETS华安证券研究所图表17保险机构分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-03176005004003002001000-100资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表18农村金融机构分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-031725002000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所图表19理财类分券种成交单位亿元0220-02240227-03030306-03100313-03177006005004003002001000-100-200资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告