事件：国家统计局发布2023年1-2月社零数据。1-2月社零总额7.71万亿元（+3.5%）。其中，除汽车总额7.04万亿元（+5.0%），限额以上零售总额2.85万亿元（+2.1%）；商品/餐饮消费分别同比+2.9%/+9.2%。
　　基础消费品整体稳增，可选品消费复苏显著。1）必选消费品整体稳增，粮油食品/饮料保持增长，分别同增9.0%/5.2%；烟酒/日用品增速转正，同增6.1%/3.9%。新冠疫情高峰过后，2月流感流行程度扩大，1-2月药品消费增幅收窄，同比+19.3%。2）可选消费品显著复苏，其中服装/化妆品/珠宝/家具消费同增5.4%/3.8%/5.9%/5.2%，疫后消费需求回暖；1-2月汽车需求疲软，主要为23年春节较早及政策切换提前透支市场需求，汽车消费增速转负，同比-9.4%；此外家电/通讯器材分别同降1.9%/8.2%。
　　1-2月线下增速转正，线上增幅收窄。渠道来看，线上增速放缓，1-2月网上实物零售总额推算为1.75万亿元，同增5.3%，增速环比下降，线下推算同增2.6%，较12月增速回正；社零总额中线上/线下比例22.7%/77.3%。1-2月，网上实物商品销售吃/穿/用同增5.3%/4.0%/5.7%。
　　投资建议：1-2月社零环比转正，疫情放开后，线下消费增长强劲、实现正向增长，线上消费持续增长。伴随疫情管控放开，1-2月可选消费品显著回暖，其中化妆品、珠宝、纺织服装等细分板块恢复弹性较高，建议重点关注。重点推荐：1）免税，节后海南旅游及免税消费热度未见大幅下滑，出入境放开对于离岛免税的分流影响有限，未来在政策落地加持下免税市场规模有望持续提升。中国中免近期公告收购中出服49%股权，加强公司在市内免税以及海外免税市场的布局，以及在供应链端的议价能力，建议重点关注。2）酒店，关注3月商旅需求以及清明节、五一长假出行需求带来的行业景气度持续改善，重点推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。3）旅游，3月15日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。出境游热度有望持续攀升。进入3月航线变更执行夏秋航季，国际航班将恢复至疫情前，供给侧持续改善；出境游名单增加，叠加清明节、五一小长假，需求端迎多番催化，预计在暑期旺季将迎来全面爆发。建议关注OTA平台及出境游相关标的，众信旅游、中青旅、天目湖等。
　　风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableTitle社服1-2月社零显著回暖线下消费稳步恢复社会服务TableReportDate行业简评报告20230315评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary事件国家统计局发布2023年1-2月社零数据1-2月社零总额771于那万亿元35其中除汽车总额704万亿元50限额以上首席分析师零售总额285万亿元21商品餐饮消费分别同比2992SAC执证编号S0110522070001yuna3sczqcomcn电话021-58820297基础消费品整体稳增可选品消费复苏显著1必选消费品整体稳增粮油食品饮料保持增长分别同增9052烟酒日用品增速市场指数走势最近TableChart1年转正同增6139新冠疫情高峰过后2月流感流行程度扩大04社会服务沪深3001-2月药品消费增幅收窄同比1932可选消费品显著复苏其中服装化妆品珠宝家具消费同增54385952疫后消费需02求回暖1-2月汽车需求疲软主要为23年春节较早及政策切换提前0透支市场需求汽车消费增速转负同比-94此外家电通讯器材分1527201581------AugJanMayOctMarMar别同降1982-02资料来源聚源数据1-2月线下增速转正线上增幅收窄渠道来看线上增速放缓1-2月网上实物零售总额推算为175万亿元同增53增速环比下降相关研究线下推算同增26较12月增速回正社零总额中线上线下比例TableOtherReport社服第二批出境团队游国家名单发布出境游热度持续恢复2277731-2月网上实物商品销售吃穿用同增534057离岛免税消费持续走热38优惠促销力度不减投资建议1-2月社零环比转正疫情放开后线下消费增长强劲实Booking2022年收入增长超预期旅业复苏势头强劲现正向增长线上消费持续增长伴随疫情管控放开1-2月可选消费品显著回暖其中化妆品珠宝纺织服装等细分板块恢复弹性较高建议重点关注重点推荐1免税节后海南旅游及免税消费热度未见大幅下滑出入境放开对于离岛免税的分流影响有限未来在政策落地加持下免税市场规模有望持续提升中国中免近期公告收购中出服49股权加强公司在市内免税以及海外免税市场的布局以及在供应链端的议价能力建议重点关注2酒店关注3月商旅需求以及清明节五一长假出行需求带来的行业景气度持续改善重点推荐君亭酒店锦江酒店首旅酒店3旅游3月15日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家第二批出境团队旅游和机票酒店业务出境游热度有望持续攀升进入3月航线变更执行夏秋航季国际航班将恢复至疫情前供给侧持续改善出境游名单增加叠加清明节五一小长假需求端迎多番催化预计在暑期旺季将迎来全面爆发建议关注OTA平台及出境游相关标的众信旅游中青旅天目湖等风险提示经济下行压力加大消费恢复不及预期行业竞争加剧请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告图12023年1-2月社会消费品零售总额771万亿元亿元图22023年1-2月社零同比增速35资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图32023年1-2月限额以上社零售总额285万亿元亿元图4社零商品总额当月值及增速亿元资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图5社零餐饮总额当月值及增速亿元图6社零城镇总额当月值及增速亿元资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告图7社零乡村总额当月值及增速亿元图8网上商品服务零售总额累计值及增速亿元资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图9社零网上实物商品总额累计值及增速亿元图10社零网上实物商品总额推算当月值及增速亿元资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图11社零实物商品网上销售累计值及推算当月值占比图12社零网上实物商品吃穿用累计增速20352165167351601571571611561511513191351512930430129029312710630285102645326025963636525561572462712725224424224151504825239239236262572322592562562575225249227245245220532372362362362372384720723239404022622683434352192222202420020709-17-16-5152022-022022-092022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-022021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-02网上商品零售额吃累计同比网上商品零售额穿累计同比实物商品网上零售额占社零比重累计值实物商品网上零售额占社零比重当月值推算网上商品零售额用累计同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告图13限额以上企业商品零售分品类销售额及增速必选消费品可选消费品限额以上服装鞋帽家用电器建筑及企业商品粮油中西药金银珠文化办通讯器石油及饮料烟酒日用品针纺化妆品和音像器家具汽车装潢材零售总额食品品宝公用品材制品织品材料当月值亿元2022-0225510310348110111236942238261863913212165891097347471212452022-03129031477236383605552960345205752126356486193836731632022-04103591357221312495505791214158594111272347174025671422022-05119271464242352562523959291221678122275394191831861562022-0615596158028742674057611984242571155154489724211545511792022-07127781366244366572504964253247808134351425203038241522022-08130511437255395604519964288268724131383412200039751552022-091425316772784656325691072317266710145443553205542131682022-101331315872404035885381155309246646144328595204936951702022-111471816592524407306051276562256938169500697192937881882022-121618918942725147208581321290245794174433556199951052072023-0228486349352211091312114625496566841277235593103038816658249当月同比2022-0291079011401360107075048070019501270-600111048025603906202022-03-04212501260720-0801190-1270-630-1790-430-8809783101050-7500402022-04-13301000600-700-1020790-2280-2230-2670-810-1400-480-2180470-3160-11702022-05-5301230770380-6701080-1620-1100-1550-1060-1220-330-770830-1600-7802022-068809001905104301190120810810320-66089066014701390-4902022-077506203007700707800800702210710-63011504901420970-7802022-08910810580800360910510-640720340-810620-46017101590-9102022-09660850490-880560930-050-310190-610-73087058010201420-8102022-10000830410-070-220890-750-370-270-1410-660-210-890090390-8702022-11-570390-620-200-910830-1560-460-700-1730-400-170-1760-160-420-10002022-12-0201050550-730-9203980-1250-1930-1840-1310-580-030-450-290460-8902023-022109005206103901930540380590-190520-110-8201090-940-090资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现