回顾：2022年10月27日《国产“大安全”自强之路》持续看好计算机软硬件体系国产替代，11月底《策略对话计算机：政策估值业绩三重向上周期》看好计算机向上周期，22年Q4基金持仓分析强调《上证50与计算机凝聚新共识》，计算机板块自去年10月底推荐以来至今涨幅约23%，稳居全行业前3名。
　　数字经济政策强、链条长、标的多、市值大，国企改革与数字经济重奏最强音。（1）政策层面，两会国务院拟组建“国家数据局”，由国家发改委（正部级）统筹推进数字中国规划建设。（2）正如我们的报告《下一个成长主赛道：数字中国——数字经济系列1》所述，数字经济相关标的涵盖数字基础设施、通信、产业数字化、数据安全等55个细分行业，相关标的400余支。截至2022年末，数字经济板块市值约7.5万亿元，与新能源板块以及2019年的核心资产市值几乎相当。（3）国资委启动国有企业对标世界一流企业行动，加大关键核心技术攻关力度，自主可控奏响国企改革与数字经济重叠最强音，两会后续关注订单招标和一季报业绩。
　　计算机对经济重要性提升，预计2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10%。截至2021年，我国数字经济行业产值占GDP比重高达39.6%，已成为国民经济中重要力量。据《“十四五”规划》和中国信通院预测，到2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10%，数字经济规模将超60万亿元。按此估算，我国数字经济产值在“十四五”期间将实现9%左右的年复合增速，在经济面临下台阶压力的背景下，提供增长新动能。
　　运营商作为发展数字经济的主力迎来重大机遇，国资云渗透率持续提高，可关注国资云链条参控股公司机会。2月《数字中国建设整体布局规划》强调夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。运营商云计算业务增长强劲，央国企新上云项目1000多个，国资云渗透率持续提高，高分红率也将支撑运营商估值。
　　中国移动旗下负责投资管理业务的公司有中移资本控股有限责任公司、中移投资控股有限责任公司、中移创新产业基金(深圳)合伙企业(有限合伙)等，中国移动参控股的公司主要有科大讯飞、华宇软件、金山办公、海天瑞声、芒果超媒等，相关标的有望受益于移动云业务的良好发展。
　　中国联通旗下负责投资业务的联通创新创业投资有限公司，中国联通参控股的公司主要有智网科技、博实股份等，联通云业务的飞速发展将对相关标的产生积极影响。
　　中国电信旗下负责投资业务的公司有中国电信集团实业资产管理有限公司、中国电信集团投资有限公司等，中国电信参控股的主要公司有中国通信服务、辰安科技、国脉文化、号百控股、天威视讯、中国出版等，天翼云业务良好态势有望惠及相关标的。
　　风险提示：疫情出现超预期转向；基本面恶化；政策超预期。
　　

研究报告全文：投资策略报告20230316运营商参控股公司分析--数字经济系列2证券研究报告分析师李美岑核心观点SAC证书编号S0160521120002limcctseccom回顾2022年10月27日国产大安全自强之路持续看好计算机软硬件体系国产替代11月底策略对话计算机政策估值业绩三重向上周期联系人任缘看好计算机向上周期22年Q4基金持仓分析强调上证50与计算机凝renyuanctseccom聚新共识计算机板块自去年10月底推荐以来至今涨幅约23稳居全行业前名3数字经济政策强链条长标的多市值大国企改革与数字经济重奏最相关报告强音1政策层面两会国务院拟组建国家数据局由国家发改委正1上证指数估值为288分位数--全部级统筹推进数字中国规划建设2正如我们的报告下一个成长主球估值观察系列四十三2023-03-04赛道数字中国数字经济系列1所述数字经济相关标的涵盖数字基础设施通信产业数字化数据安全等55个细分行业相关标的400余支截至2022年末数字经济板块市值约75万亿元与新能源板块以及2019年的核心资产市值几乎相当3国资委启动国有企业对标世界一流企业行动加大关键核心技术攻关力度自主可控奏响国企改革与数字经济重叠最强音两会后续关注订单招标和一季报业绩计算机对经济重要性提升预计2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10截至2021年我国数字经济行业产值占GDP比重高达396已成为国民经济中重要力量据十四五规划和中国信通院预测到2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10数字经济规模将超60万亿元按此估算我国数字经济产值在十四五期间将实现9左右的年复合增速在经济面临下台阶压力的背景下提供增长新动能运营商作为发展数字经济的主力迎来重大机遇国资云渗透率持续提高可关注国资云链条参控股公司机会2月数字中国建设整体布局规划强调夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础运营商云计算业务增长强劲央国企新上云项目1000多个国资云渗透率持续提高高分红率也将支撑运营商估值中国移动旗下负责投资管理业务的公司有中移资本控股有限责任公司中移投资控股有限责任公司中移创新产业基金深圳合伙企业有限合伙等中国移动参控股的公司主要有科大讯飞华宇软件金山办公海天瑞声芒果超媒等相关标的有望受益于移动云业务的良好发展中国联通旗下负责投资业务的联通创新创业投资有限公司中国联通参控股的公司主要有智网科技博实股份等联通云业务的飞速发展将对相关标的产生积极影响中国电信旗下负责投资业务的公司有中国电信集团实业资产管理有限公司中国电信集团投资有限公司等中国电信参控股的主要公司有中国通信服务辰安科技国脉文化号百控股天威视讯中国出版等天翼云业务良好态势有望惠及相关标的风险提示疫情出现超预期转向基本面恶化政策超预期请阅读最后一页的重要声明投资策略报告证券研究报告内容目录1运营商参控股公司分析311中国移动参控股公司分析412中国联通参控股公司分析413中国电信参控股公司分析52风险提示6图表目录图1中国移动参股控股公司4图2中国联通参股控股公司5图3中国电信参股控股公司6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2投资策略报告证券研究报告1运营商参控股公司分析回顾2022年10月27日国产大安全自强之路持续看好计算机软硬件体系国产替代11月底策略对话计算机政策估值业绩三重向上周期看好创新周期防控优化2G改善推动计算机向上周期22年Q4基金持仓分析强调上证50与计算机凝聚新共识计算机板块自去年10月底推荐以来至今涨幅约23稳居全行业前3名顶层设计全面支持数字中国建设国企改革与数字经济重奏最强音1政策层面关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见首次将数据纳入生产要素范畴此后十四五规划和2035年远景目标纲要数据二十条数字中国建设整体布局规划等顶层设计接踵而至2考核层面数字中国建设工作将作为党政领导干部的考核指标3两会国务院拟组建国家数据局国资委启动国有企业对标世界一流企业行动在此之前数字化发展职能分散在不同部门国家数据局的建立有助统筹推进数字中国规划建设且由国家发改委正部级管理国有企业要加大关键核心技术攻关力度自主可控奏响国企改革与数字经济重叠最强音计算机对经济重要性提升预计2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10截至2021年我国数字经济行业产值占GDP比重高达396已成为国民经济中重要力量据十四五规划和中国信通院预测到2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10数字经济规模将超60万亿元按此估算我国数字经济产值在十四五期间将实现9左右的年复合增速在经济面临下台阶压力的背景下提供增长新动能数字经济投资链条长标的多市值大后续关注订单招标和一季报业绩情况数字经济涉及行业多投资链条长主要有数字产品制造业数字产品服务业数字技术应用业数字要素驱动业数字化效率提升业等5大类产业156小类国民经济行业数字经济相关标的涵盖从数字基础设施技术硬件到传输层的通信再到应用端的产业数字化以及保障端的数据安全自下而上涉及55个细分行业相关标的数量庞大截至2022年末数字经济板块市值约75万亿元与新能源板块以及2019年的核心资产市值2019年末茅指数市值约8万亿元几乎相当往后看两会后的计算机行情逐步由预期驱动转为订单基本面驱动关注后续订单招标和一季报业绩情况运营商作为发展数字经济的主力迎来重大机遇国资云渗透率持续提高22年7月第五届数字中国建设峰会云生态大会中国电信牵头中国电子中国电科中国诚通和中国国新等中央企业参与打造的国家云正式对外亮相23年2月谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3投资策略报告证券研究报告数字中国建设整体布局规划强调夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础三大运营商云计算业务增长强势央国企新上云项目1000多个国资云渗透率持续提高云计算将成为三大运营商新的增长动力另外三大运营商计划或已将分红提升至占净利润70以上高分红率将支撑其估值我们梳理了三大运营商参股控股和有合作关系的相关上市公司相关标的有望受益于运营商国资云高速增长11中国移动参控股公司分析中国移动旗下全资子公司里中移资本控股有限责任公司中移投资控股有限责任公司主要负责该集团的投资和企业咨询业务中国移动通信集团广东有限公司主要负责该集团在广东省的移动通信业务此外中移创新产业基金深圳合伙企业有限合伙是中国移动与其他企业共同投资创立的联营企业主要负责股权投资和企业上市咨询业务且中国移动持有其50的股份中国移动参控股的公司主要有科大讯飞华宇软件金山办公海天瑞声芒果超媒等相关标的有望受益于移动云业务的良好发展图1中国移动参股控股公司所属行业代码名称总市值亿元PETTMROE持股方持股占总股本601928SH凤凰传媒2389811中移资本控股有限责任公司10拟受让股权传媒300413SZ芒果超媒6753719中移资本控股有限责任公司70603000SH人民网204914中国移动通信集团有限公司15电子002236SZ大华股份5231967中移资本控股有限责任公司定增获证监会批复尚未完成国防军工688375SH国博电子38774410中移资本控股有限责任公司07688787SH海天瑞声8127292中移投资控股有限责任公司90688158SH优刻得-W84-202-12中移资本控股有限责任公司52300271SZ华宇软件80-83-3中移资本控股有限责任公司50003007SZ直真科技30-991-7中移创新产业基金深圳合伙企业有限合伙16计算机300768SZ迪普科技1257242中移创新产业基金深圳合伙企业有限合伙15688111SH金山办公1494133610中移资本控股有限责任公司07002230SZ科大讯飞11439163中国移动通信有限公司107002439SZ启明星辰326519-4中移资本控股有限责任公司定增获证监会批复尚未完成交通运输600115SH中国东航1081-38-75中移资本控股有限责任公司约06定增获配161亿股通信300308SZ中际旭创2782257中移投资控股有限责任公司20银行600000SH浦发银行207246中国移动通信集团广东有限公司182综合002537SZ海联金汇94632中国移动通信集团有限公司12数据来源Wind财通证券研究所12中国联通参控股公司分析谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4投资策略报告证券研究报告中国联通旗下全资子公司里联通创新创业投资有限公司主要负责该集团的投资业务该公司与其他企业共同投资成立了联通凯兴股权投资管理珠海横琴有限公司且持有其33的股份此外该公司与其他企业共同投资成立的联通创新互联成都股权投资基金合伙企业有限合伙主要进行非公开交易的股权投资及相关咨询业务中国联通参控股的公司主要有智网科技博实股份等联通云业务的飞速发展将对相关标的产生积极影响图2中国联通参股控股公司所属行业代码名称总市值亿元PETTMROE持股方持股占总股本600977SH中国电影233-9551-中国联合网络通信集团有限公司07传媒601949SH中国出版1051614中国联合网络通信集团有限公司04603000SH人民网1949064中国联合网络通信集团有限公司04机械002698SZ博实股份15332414联通凯兴股权投资管理珠海横琴有限公司151000004HTM国华网安13NA-6联通创新互联成都股权投资基金合伙企业有限合伙11计算机833024NQ欣智恒788-联通创新互联成都股权投资基金合伙企业有限合伙19430250NQ智网科技-220-联通运营公司100拟分拆上市数据来源Wind财通证券研究所13中国电信参控股公司分析中国电信旗下全资子公司里中国电信集团实业资产管理有限公司中国电信集团投资有限公司主要负责该集团的实业投资和投资咨询业务浙江省电信实业集团有限公司新疆电信实业集团有限责任公司和贵州电信实业有限公司是分别负责该集团在浙江新疆贵州当地的电信业务此外中国电信股份有限公司主要负责该集团的基础电信业务和增值电信业务且中国电信持有其639的股份中国电信参控股的主要公司有中国通信服务辰安科技国脉文化号百控股天威视讯中国出版等天翼云业务良好态势也有望惠及相关标的谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5投资策略报告证券研究报告图3中国电信参股控股公司所属行业代码名称总市值亿元PETTMROE持股方持股占总股本银行601658SH邮储银行4354529中国电信集团有限公司12中国电信集团有限公司浙江省电信实业集团通信0552HK中国通信服务26470-938有限公司建材002302SZ西部建设1001836新疆电信实业集团有限责任公司14300523SZ辰安科技6217271中国电信集团投资有限公司187计算机688023SH安恒信息157-623-16中国电信集团投资有限公司20中国电信集团有限公司中国电信集团实业资600640SH国脉文化95-369-2694产管理有限公司中国电信股份有限公司600996SH贵广网络164-1108-6贵州电信实业有限公司51601949SH中国出版1061614中国电信集团有限公司76传媒603888SH新华网1164994中国电信集团有限公司07603000SH人民网2049064中国电信集团有限公司07中国电信集团有限公司中国电信集团实业资600640SH号百控股95-369-2694产管理有限公司中国电信股份有限公司002238SZ天威视讯655923中国电信股份有限公司79数据来源Wind财通证券研究所2风险提示风险提示疫情出现超预期转向基本面恶化政策超预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6投资策略报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到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