科创板定增事件策略指南：当前科创板股市政策较其他板块更宽松，22年以来的科创板定增案例，大多市值小、有分析师关注、高增速，预案披露后买入近半数收益率超10%，超额收益明显。1）当前科创板与2013年创业板相似，都获得了再融资政策的松绑，同时当前科创板是唯一既放松再融资又放松减持政策的板块（创业板放松再融资但没放松减持，主板均未放松），在大股东三年期解禁后，上市公司也将拥有更多的资金调整空间。相比传统减持，科创板放松固定时间内可以减持有限股份的要求，转而鼓励一次性完成减持。2）具体分析22年到23年2月的67个科创定增案例，36家公司的市值低于100亿，这些公司在定增后的表现也普遍较为优异；大多都有分析师关注，仅6家未被覆盖；普遍高增长，47家23E营收增速超过35%。计算67个案例收益率表现，其中31家收益率超10%，远超接近-20%的万得全A。
　　◆科创板定增组合构建：1）定增政策放宽+大股东解禁带来的定增高活跃度下，拥有α的标的增加，同时定增标的更多，因此需要投资策略筛选来缩小研究范围。2）6大维度把握定增中的α：①大股东现金参与定增；②定增预案公布后市场预期上调：一周内；③近一年大非或小非解禁；④覆盖分析师数量较少：≤5；⑤23年营收增速领跑：≥45%；⑥市值相对较小：≤100亿。重点关注标的：在所有处于定增进程中、还未落地的科创板标的中（定增进程为董事会预案、股东大会通过、上市委通过），其中打分≥3分的标的。
　　◆历史净值表现优异：2022年初至2023年3月12日，全定增策略和高分定增策略的净值分别为1.25和1.74，其中相对全A收益看，高分策略22年至今为99%，23年至今为7%。
　　◆基于该定增策略和6维打分体系，我们在仍处于定增进程的科创板企业中，选取打分≥3分的标的组建科创定增组合：威腾电气、利元亨、容知日新、悦安新材、卓然股份、奥来德、航宇科技、路德环境、科德数控、呈和科技。
　　◆风险提示：产业政策风险、市场波动超预期、全球资本回流美国超预期、金融监管政策超预期收紧、历史经验失效风险、选取样本存在偏差风险等。

研究报告全文：证券研究报告科创定增策略3月组合定增事件策略系列二分析师李美岑SACS0160521120002分析师张日升SACS0160522030001摘要科创板定增事件策略指南当前科创板股市政策较其他板块更宽松22年以来的科创板定增案例大多市值小有分析师关注高增速预案披露后买入近半数收益率超10超额收益明显1当前科创板与2013年创业板相似都获得了再融资政策的松绑同时当前科创板是唯一既放松再融资又放松减持政策的板块创业板放松再融资但没放松减持主板均未放松在大股东三年期解禁后上市公司也将拥有更多的资金调整空间相比传统减持科创板放松固定时间内可以减持有限股份的要求转而鼓励一次性完成减持2具体分析22年到23年2月的67个科创定增案例36家公司的市值低于100亿这些公司在定增后的表现也普遍较为优异大多都有分析师关注仅6家未被覆盖普遍高增长47家23E营收增速超过35计算67个案例收益率表现其中31家收益率超10远超接近-20的万得全A科创板定增组合构建1定增政策放宽大股东解禁带来的定增高活跃度下拥有的标的增加同时定增标的更多因此需要投资策略筛选来缩小研究范围26大维度把握定增中的大股东现金参与定增定增预案公布后市场预期上调一周内近一年大非或小非解禁覆盖分析师数量较少523年营收增速领跑45市值相对较小100亿重点关注标的在所有处于定增进程中还未落地的科创板标的中定增进程为董事会预案股东大会通过上市委通过其中打分3分的标的历史净值表现优异2022年初至2023年3月12日全定增策略和高分定增策略的净值分别为125和174其中相对全A收益看高分策略22年至今为9923年至今为7基于该定增策略和6维打分体系我们在仍处于定增进程的科创板企业中选取打分3分的标的组建科创定增组合威腾电气利元亨容知日新悦安新材卓然股份奥来德航宇科技路德环境科德数控呈和科技风险提示产业政策风险市场波动超预期全球资本回流美国超预期金融监管政策超预期收紧历史经验失效风险选取样本存在偏差风险等2科创政策支持与13年创业板相似科创板放开再融资与减持2020年7月3日证监会发布科创板上市公司证券发行注册管理办法试行进一步提高了审核效率推动科创板再融资的快速发展相较于主板和中小板注册制科创板在发行条件审核程序配股以及定增方面均有着非常强的制度优势1发行条件放松相比于创业板和主板中小板科创板对企业没有盈利要求发行条件更加宽松2审核程序缩短审核时限大幅缩短从3个月缩短为2个月首轮问询的时间缩短到15个工作日3核准制度采用发行注册制交易所审核证监会注册提高审核效率科创板与2013年创业板相似都获得了再融资政策的松绑同时当前科创板是唯一既放松再融资又放松减持政策的板块创业板放松再融资但没放松减持主板均未放松在大股东三年期解禁后上市公司也将拥有更多的资金调整空间图1各板块发行审核等制度规定科创板创业板主板中小板允许未盈利企业上市连续三年盈利最近三年以现金方式累计分配的利润不公开发行盈利条件允许未盈利企业上市暂未实施少于最近三年时限的年均可分配利润的30交易所审核期限为两个月证监会注册期限为十五个工作日审核程序对小额快速融资设置简易程序配股配股不超过本次配售前股本总额的50配股不超过本次配售前股本总额的30审核制度注册制核准制数据来源证监会官网Wind财通证券研究所本表对比沿用全面注册制施行之前的相关政策3科创政策支持与13年创业板相似科创板放开再融资与减持2020年4月3日科创板减持新规征求意见稿发布在原有大宗交易协议转让二级市场交易三种减持方式基础上新增非公开转让与配售两种减持方式成为科创板又一重要的制度创新相比传统减持科创板放松固定时间内可以减持有限股份的要求转而鼓励一次性完成减持图2科创板新规增加两种减持方式传统方式新增方式转让方式大宗交易协议转让二级市场交易非公开转让配售1IPO时未盈利的实现盈利前重要股东及董监高上市前3个会计年度内不得减持第45个会计年度每年减持总股本的2减持限制2控制人前36个月内不得减持3核心技术人员上市前12个月和离职后6个月内不得减持且限售日满后4年内每年减持不能超过25可累计使用任意连续90日内减持单笔30万股或200万元总数总股本的1单个受让方比例总单独或合计转让总股单独或合计转让总股数量限制任意连续90日内减持总非公开发行的解禁后股本的5本的1本的5数总股本的212个月内减持数量发行数量的50有涨跌幅限制当日涨跌幅符合二级市场涨跌幅限发送认购邀请书之日配售首次公告日前20价格限制无涨跌幅限制前收盘价30或当日最高至最低制前20个交易日均价的70个交易日均价的70价格间6个月内减持的任意连受让股份再次转6个月内不得再次转让续90日内减持总数-6个月内不得再次转让-让限制总股本的2数据来源上交所Wind财通证券研究所本表对比沿用全面注册制施行之前的相关政策42022年至今科创板定增公司表现汇总我们搜集了科创板中首次定增预案披露以及实际定增发生在2022年以后的案例合计67个剔除了4项融资收购其他资产案例截止23年2月计算这些案例在首次预案披露日到证监会通过日之间的股价表现同期万得全A指数表现选取这两个日期主要考虑到的是首次预案披露日股东大会公告日发审委上市委通过公告日证监会通过公告日的关系以及期间公司的超额表现平均来看科创板定增案例的收益率较高图3定增通过各审核环节所需天数中位数图467个案例的期间收益率分布科创板定增案例的收益率分布家3531302520151312111050100-10-10-0-10数据来源Wind财通证券研究所52022年至今科创板定增公司特征归纳67个科创板定增案例这些公司有以下特点图5科创板公司定增时的市值分布20181市值以中小为主36家公司的市值低于100亿这些公司在定增后1815的表现也普遍较为优异1614142市场关注度开始提升尽管科创板公司市值不大但是做定增的公12司普遍得到卖方分析师的关注仅有6家公司没有分析师覆盖108873业绩增速较高这些定增的科创板公司普遍高增长在定增前47家654公司的2023E营收增速超过35而定增项目落地后公司增长将更进2一步因此得到二级市场投资者的关注和配置0300亿200-300亿100-200亿50-100亿30-50亿30亿图6科创板公司定增时的分析师覆盖数量分布图7科创板公司定增时的2023E营收增速分布20193018241625141320111210141081586910106104520015家10-15家6-10家4-5家1-3家无覆盖5545-5535-4520-350-20数据来源Wind财通证券研究所6科创板定增事件投资策略历史净值表现优异科创板定增活跃度增加后需要投资策略获取定增市场活跃度持续上升1近年来科创板定增政策相对放宽2科创板上市已3年后部分标的大股东已解禁3高活跃度下一方面拥有的标的增加另一方面更多的定增标的需要投资策略筛选来缩小研究范围6大维度把握定增中的1大股东现金参与定增2定增预案公布后市场预期上调一周内3近一年大非或小非解禁4覆盖分析师数量较少5523年营收增速领跑456市值相对较小100亿6个维度中符合1个条件累计1分重点关注标的在所有处于定增进程中还未落地的科创板标的中定增进程为董事会预案股东大会通过上市委通过其中打分3分的标的历史净值表现优异2022年初至今全定增策略和高分定增策略的净值分别为125和174其中相对全A收益看高分策略22年至今为9923年至今为7图8定增策略净值曲线选取所有定增标的只选取高分标的高分定增全A右所有定增高分定增万得全A1902217020181501613014110129010700822-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03数据来源Wind财通证券研究所7科创板定增事件投资策略推荐组合基于该定增策略和6维打分体系我们在仍处于定增进程的科创板企业中选取打分3分的标的组建科创定增组合图9科创定增组合证券代码证券简称上市日期定增进程初始预案公告股东大会通过上市委通过个股表现基准表现综合得分688226SH威腾电气2021-07-07股东大会通过2022-12-022022-12-20-1525688499SH利元亨2021-07-01董事会预案2023-03-01-14-24688768SH容知日新2021-07-26股东大会通过2023-02-172023-03-078-24688786SH悦安新材2021-08-26股东大会通过2023-01-192023-02-23904688121SH卓然股份2021-09-06股东大会通过2022-11-082022-11-242844688378SH奥来德2020-09-03股东大会通过2022-11-022022-11-195784688239SH航宇科技2021-07-05发审委上市委通过2022-07-282022-08-162023-02-2230-34688156SH路德环境2020-09-22发审委上市委通过2022-05-162022-06-032023-02-2311284688305SH科德数控2021-07-09股东大会通过2023-02-042023-02-21-16-23688625SH呈和科技2021-06-07股东大会通过2023-01-102023-02-04-223数据来源Wind财通证券研究所82022年至今科创板定增公司明细1证券代码证券简称定增进程初始预案发布股东大会通过上市委通过证监会通过预计募集资金总额亿元发行对象增发目的个股表现基准表现688033SH天宜上佳已实施2022-01-122022-01-282022-07-022022-08-31232机构投资者境外机构投资者项目融资-43-118688097SH博众精工已实施2022-01-182022-03-122022-07-132022-08-26170境内自然人机构投资者境外机构投资者项目融资-302-106688303SH大全能源已实施2022-01-252022-02-102022-04-302022-06-091100机构投资者境外机构投资者项目融资275-119688560SH明冠新材已实施2022-01-272022-02-122022-06-252022-09-28168境内自然人机构投资者境外机构投资者项目融资634-143688733SH壹石通已实施2022-02-262022-03-152022-07-022022-08-0695境内自然人机构投资者境外机构投资者项目融资82-56688778SH厦钨新能已实施2022-03-022022-03-242022-06-162022-07-21350大股东机构投资者项目融资714-55688800SH瑞可达已实施2022-03-022022-03-182022-07-042022-08-1068机构投资者境外机构投资者项目融资204-61688131SH皓元医药已实施2022-03-052022-06-252022-11-082022-12-0605大股东配套融资-143-73688180SH君实生物-U已实施2022-03-082022-04-072022-09-162022-11-04397境内自然人机构投资者境外机构投资者项目融资-73-79688308SH欧科亿已实施2022-03-302022-04-222022-08-022022-09-0180机构投资者境外机构投资者项目融资-12803688668SH鼎通科技已实施2022-04-092022-04-262022-08-262022-10-1480境内自然人机构投资者项目融资553-46688690SH纳微科技已实施2022-04-122022-05-282022-06-2120机构投资者境外机构投资者项目融资15759688789SH宏华数科已实施2022-04-122022-05-072022-10-212022-11-26100机构投资者境外机构投资者项目融资12-09688221SH前沿生物-U已实施2022-04-302022-05-252022-08-022022-08-2630境内自然人机构投资者境外机构投资者项目融资-26118688305SH科德数控已实施2022-05-142022-05-312022-06-152022-07-1316机构投资者项目融资200107688518SH联赢激光已实施2022-05-212022-06-072022-10-282022-12-0199机构投资者境外机构投资者项目融资12127688365SH光云科技已实施2022-06-022023-02-012023-02-1818机构投资者项目融资33446688166SH博瑞医药已实施2022-06-092022-10-122022-11-1223机构投资者项目融资-32-33688063SH派能科技已实施2022-06-102022-06-242022-10-282022-12-01500境外机构投资者机构投资者项目融资458-03688168SH安博通已实施2022-06-292022-09-022022-09-2214境内自然人机构投资者项目融资-14-98688596SH正帆科技已实施2022-08-102022-09-102022-10-1318境内自然人机构投资者项目融资95-101688683SH莱尔科技已实施2022-08-182022-10-212022-11-1212机构投资者境内自然人项目融资-90-84688202SH美迪西证监会通过2022-02-112023-02-282022-06-302023-02-14216机构投资者境内自然人项目融资-143-45688508SH芯朋微证监会通过2022-03-182022-04-092022-08-192022-09-2297境内自然人机构投资者项目融资-427-47数据来源Wind财通证券研究所截止3月12日较2月底新增4例92022年至今科创板定增公司明细2证券代码证券简称定增进程初始预案发布股东大会通过上市委通过证监会通过预计募集资金总额亿元发行对象增发目的个股表现基准表现688600SH皖仪科技停止实施2022-03-192022-04-0920大股东境内自然人机构投资者项目融资25423688157SH松井股份停止实施2022-03-2305境内自然人机构投资者配套融资-298-87688315SH诺禾致源证监会通过2022-03-242022-04-092022-09-022022-11-16218境内自然人机构投资者项目融资17-47688005SH容百科技证监会通过2022-03-302022-04-202022-07-302022-09-30543境内自然人机构投资者项目融资-340-67688022SH瀚川智能证监会通过2022-04-272022-05-192022-10-272023-01-1795境内自然人机构投资者项目融资719176688299SH长阳科技证监会通过2022-05-142022-06-032022-10-272022-11-2630大股东大股东关联方补充流动资金10728688156SH路德环境上市委通过2022-05-162022-06-032023-02-2311大股东补充流动资金111780688707SH振华新材证监会通过2022-06-142022-07-232022-11-112023-02-04600境内自然人机构投资者项目融资-29331688390SH固德威证监会通过2022-06-182022-07-052022-12-032023-02-15250境内自然人机构投资者项目融资57216688256SH寒武纪-U证监会通过2022-07-012022-07-192023-02-022023-03-08167境内自然人机构投资者项目融资391-43688071SH华依科技证监会通过2022-07-022022-07-192022-11-232023-02-0770境内自然人机构投资者项目融资464-31688016SH心脉医疗股东大会通过2022-07-262022-09-30255境内自然人机构投资者项目融资63-19688239SH航宇科技上市委通过2022-07-282022-08-162023-02-2215大股东关联方补充流动资金295-30688680SH海优新材上市委通过2022-08-182022-09-072023-02-09114境内自然人机构投资者项目融资-318-46688418SH震有科技停止实施2022-08-2020境内自然人机构投资者项目融资-41-132688556SH高测股份上市委通过2022-08-242022-09-302023-02-0792大股东补充流动资金-295-40688093SH世华科技上市委通过2022-08-272022-09-162023-02-1039大股东机构投资者境内自然人项目融资62-14688333SH铂力特股东大会通过2022-08-302022-09-15311境内自然人机构投资者项目融资-56-15688155SH先惠技术股东大会通过2022-08-312022-09-16105境内自然人机构投资者项目融资-396-10688630SH芯碁微装上市委通过2022-09-022022-09-202023-02-1580机构投资者境内自然人项目融资11711688536SH思瑞浦上市委通过2022-09-092022-09-272023-02-03376境内自然人机构投资者项目融资-228-03688559SH海目星股东大会通过2022-09-212022-10-11200境内自然人机构投资者项目融资-28740数据来源Wind财通证券研究所截止3月12日较2月底新增4例102022年至今科创板定增公司明细3证券代码证券简称定增进程初始预案发布股东大会通过上市委通过证监会通过预计募集资金总额亿元发行对象增发目的个股表现基准表现688519SH南亚新材股东大会通过2022-10-182022-11-0320公司股东补充流动资金18651688639SH华恒生物股东大会通过2022-10-282022-11-16173境内自然人机构投资者项目融资19282688017SH绿的谐波股东大会通过2022-10-292022-11-16203境内自然人机构投资者项目融资-65115688526SH科前生物股东大会通过2022-10-292022-11-1916大股东项目融资248115688378SH奥来德股东大会通过2022-11-022022-11-1924大股东补充流动资金56884688121SH卓然股份股东大会通过2022-11-082022-11-2441大股东公司股东补充流动资金27642688621SH阳光诺和董事会预案2022-11-0800机构投资者境内自然人配套融资9342688408SH中信博股东大会通过2022-11-112022-11-30115境内自然人机构投资者补充流动资金-21558688698SH伟创电气股东大会通过2022-11-182022-12-06100境内自然人机构投资者项目融资4631688529SH豪森股份股东大会通过2022-11-262022-12-1399境内自然人机构投资者项目融资-3351688019SH安集科技上市委通过2022-12-022023-03-0221境内自然人机构投资者项目融资16924688226SH威腾电气股东大会通过2022-12-022022-12-20100境内自然人机构投资者项目融资-15224688669SH聚石化学股东大会通过2022-12-092022-12-2730公司股东补充流动资金7915688316SH青云科技-U股东大会通过2022-12-102022-12-2740境内自然人机构投资者项目融资31910688116SH天奈科技股东大会通过2022-12-282023-01-13200境内自然人机构投资者项目融资-16550688625SH呈和科技股东大会通过2023-01-102023-02-0415机构投资者项目融资-2019688786SH悦安新材股东大会通过2023-01-192023-02-2326大股东大股东关联方补充流动资金9200688305SH科德数控股东大会通过2023-02-042023-02-2160机构投资者境内自然人项目融资-159-23688269SH凯立新材董事会预案2023-02-07108境内自然人机构投资者项目融资-06-14688768SH容知日新股东大会通过2023-02-172023-03-0720大股东境内自然人机构投资者项目融资77-16688499SH利元亨董事会预案2023-03-01331大股东境内自然人机构投资者项目融资-135-16688177SH百奥泰董事会预案2023-03-02164境内自然人机构投资者项目融资-62-26688159SH有方科技董事会预案2023-03-0841大股东大股东关联方补充流动资金82-07688208SH道通科技董事会预案2023-03-0981境内自然人机构投资者项目融资-38-08数据来源Wind财通证券研究所截止3月12日较2月底新增4例11风险提示与声明风险提示产业政策风险市场波动超预期全球资本回流美国超预期金融监管政策超预期收紧历史经验失效风险选取样本存在偏差风险等12信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释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