据美国劳工部统计，美国2月CPI同比增长6%，和市场预期较为一致，其中核心CPI同比增长5.5%，均较上月小幅回落。美国2月CPI环比增长0.4%，同样符合市场预期。我们认为，通胀如期回落，给予美联储货币政策以更大回旋空间，加息进程或将因风险事件影响而步入尾声。
　　美CPI同比小幅回落。2月美国CPI同比增长6%，较上月增速小幅回落，并创下自2021年9月以来的增速新低，也是自去年6月CPI增速见顶以来的连续第8个月下降。其中核心CPI同比增速录得5.5%，较上月同样有所回落，但下滑幅度不及CPI同比增速，主要体现在服务项的韧性。2月美国CPI环比增长0.4%，较上月小幅回落0.1个百分点，其中核心CPI环比增长0.5%，较上月略有回升。
　　能源价格走低，二手车也有贡献。各分项来看，带动CPI增速回落的主要力量在于能源分项，去年年初原油价格正开始大幅攀升，形成了较高的基数水平，而当前布油价格仅有80-85美元/桶左右，使得CPI中能源相关分项增速大幅走低。2月美国CPI中能源分项环比增速由正转负，同比增速也由1月的接近9%显著回落至2月的仅5%左右，汽油分项更是录得同比负增长。在去年同期高基数的背景下，能源或仍是带动CPI增速下行的主要力量。与此同时，商品中的二手车价格增速也有一定程度回落，同样贡献了CPI增速的下滑。
　　房租较为“顽固”，通胀增速仍高。与之形成鲜明对照的，剔除食品和能源分项的核心CPI增速则表现得较为“顽固”，这主要是来自于服务项特别是房租分项的贡献。从同比变化上来看，占美国CPI权重四分之一左右的房租分项（业主等价租金）不降反升、仍未见顶，这也使得CPI增速的下行显得“艰难”，增速水平依然偏高。一方面，由于租约调整的相对刚性，房价变化对于租金影响具有滞后效应，房价见顶回落的趋势还没有在租金中充分显现；而另一方面，疫情后劳动力市场本就处于供应偏紧的状态，回流到城市的劳动力一定程度上也支撑着租金价格。
　　走在曲线之前，加息步入尾声。2月美国通胀如期回落，这在很大程度上缓解了美联储的政策压力。硅谷银行事件导致美国金融体系风险的暴露，虽然财政部和美联储均表明了果断的处理态度，但风波尚未平息。“正如预期”的通胀能够给予美联储更大的货币政策回旋空间。美联储曾自诩“走在曲线前面”，即在经济状况变化前行动，以平抑过度波动。但美联储的这次货币政策收紧其实是走在了曲线的后面，不过当时和政府的利益一致。我们认为，在风险事件的导火索之下，美联储本轮货币政策调整应会重新走在曲线之前，这意味着加息进程或将提前步入尾声。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研究报告全文：宏观点评20230314加息可以停下来了么2月美国物价数据解读证券研究报告分析师陈兴核心观点SAC证书编号S0160523030002chenxingctseccom据美国劳工部统计美国2月CPI同比增长6和市场预期较为一致其中核心CPI同比增长55均较上月小幅回落美国2月CPI环比增长04同样符合市场预期我们认为通胀如期回落给予美联储货币政策以更大回相关报告旋空间加息进程或将因风险事件影响而步入尾声1财通宏观陈兴团队汽车促销力度加大实体经济图谱2023年第2期美CPI同比小幅回落2月美国CPI同比增长6较上月增速小幅回落2023-03-11并创下自2021年9月以来的增速新低也是自去年6月CPI增速见顶以来的连续第8个月下降其中核心CPI同比增速录得55较上月同样有所回落但下滑幅度不及CPI同比增速主要体现在服务项的韧性2月美国CPI环比增长04较上月小幅回落01个百分点其中核心CPI环比增长05较上月略有回升能源价格走低二手车也有贡献各分项来看带动CPI增速回落的主要力量在于能源分项去年年初原油价格正开始大幅攀升形成了较高的基数水平而当前布油价格仅有80-85美元桶左右使得CPI中能源相关分项增速大幅走低2月美国CPI中能源分项环比增速由正转负同比增速也由1月的接近9显著回落至2月的仅5左右汽油分项更是录得同比负增长在去年同期高基数的背景下能源或仍是带动CPI增速下行的主要力量与此同时商品中的二手车价格增速也有一定程度回落同样贡献了CPI增速的下滑房租较为顽固通胀增速仍高与之形成鲜明对照的剔除食品和能源分项的核心CPI增速则表现得较为顽固这主要是来自于服务项特别是房租分项的贡献从同比变化上来看占美国CPI权重四分之一左右的房租分项业主等价租金不降反升仍未见顶这也使得CPI增速的下行显得艰难增速水平依然偏高一方面由于租约调整的相对刚性房价变化对于租金影响具有滞后效应房价见顶回落的趋势还没有在租金中充分显现而另一方面疫情后劳动力市场本就处于供应偏紧的状态回流到城市的劳动力一定程度上也支撑着租金价格走在曲线之前加息步入尾声2月美国通胀如期回落这在很大程度上缓解了美联储的政策压力硅谷银行事件导致美国金融体系风险的暴露虽然财政部和美联储均表明了果断的处理态度但风波尚未平息正如预期的通胀能够给予美联储更大的货币政策回旋空间美联储曾自诩走在曲线前面即在经济状况变化前行动以平抑过度波动但美联储的这次货币政策收紧其实是走在了曲线的后面不过当时和政府的利益一致我们认为在风险事件的导火索之下美联储本轮货币政策调整应会重新走在曲线之前这意味着加息进程或将提前步入尾声风险提示政策变动经济恢复不及预期请阅读最后一页的重要声明宏观点评证券研究报告图表目录图1美国CPI与核心CPI同比增速3图2美国CPI各分项环比增速4谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2宏观点评证券研究报告据美国劳工部统计美国2月CPI同比增长6和市场预期较为一致其中核心CPI同比增长55均较上月小幅回落美国2月CPI环比增长04同样符合市场预期我们认为通胀如期回落给予美联储货币政策以更大回旋空间加息进程或将因风险事件影响而步入尾声美CPI同比小幅回落2月美国CPI同比增长6较上月增速小幅回落并创下自2021年9月以来的增速新低也是自去年6月CPI增速见顶以来的连续第8个月下降其中核心CPI同比增速录得55较上月同样有所回落但下滑幅度不及CPI同比增速主要体现在服务项的韧性2月美国CPI环比增长04较上月小幅回落01个百分点其中核心CPI环比增长05较上月略有回升图1美国CPI与核心CPI同比增速10CPI同比核心CPI同比86420-2162172182192202212222232数据来源WIND财通证券研究所能源价格走低二手车也有贡献各分项来看带动CPI增速回落的主要力量在于能源分项去年年初原油价格正开始大幅攀升形成了较高的基数水平而当前布油价格仅有80-85美元桶左右使得CPI中能源相关分项增速大幅走低2月美国CPI中能源分项环比增速由正转负同比增速也由1月的接近9显著回落至2月的仅5左右汽油分项更是录得同比负增长在去年同期高基数的背景下能源或仍是带动CPI增速下行的主要力量与此同时商品中的二手车价格增速也有一定程度回落同样贡献了CPI增速的下滑房租较为顽固通胀增速仍高与之形成鲜明对照的剔除食品和能源分项的核心CPI增速则表现得较为顽固这主要是来自于服务项特别是房租分项的贡献从同比变化上来看占美国CPI权重四分之一左右的房租分项业主等价租金不降反升仍未见顶这也使得CPI增速的下行显得艰难增速水平依然偏高一方面由于租约调整的相对刚性房价变化对于租金影响具有滞后效应谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3宏观点评证券研究报告房价见顶回落的趋势还没有在租金中充分显现而另一方面疫情后劳动力市场本就处于供应偏紧的状态回流到城市的劳动力一定程度上也支撑着租金价格图2美国CPI各分项环比增速15核心服务核心商品食品能源CPI环比100500-05-10-15192198202208212218222228232数据来源WIND财通证券研究所走在曲线之前加息步入尾声2月美国通胀如期回落这在很大程度上缓解了美联储的政策压力硅谷银行事件导致美国金融体系风险的暴露虽然财政部和美联储均表明了果断的处理态度但风波尚未平息正如预期的通胀能够给予美联储更大的货币政策回旋空间美联储曾自诩走在曲线前面即在经济状况变化前行动以平抑过度波动但美联储的这次货币政策收紧其实是走在了曲线的后面不过当时和政府的利益一致我们认为在风险事件的导火索之下美联储本轮货币政策调整应会重新走在曲线之前这意味着加息进程或将提前步入尾声风险提示政策变动经济恢复不及预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4宏观点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5