事件
　　神马转债（110093.SH）于2023年3月16日开始网上申购：总发行规模为30.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于建设尼龙化工产业配套氢氨项目，年产24万吨双酚A项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
　　当前债底估值为91.4元，YTM为1.84%。神马转债存续期为6年,远东资信评估有限公司资信评级为AA+/AAA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的107.00%（含最后一期利息），以6年AAA中债企业债到期收益率3.40%（2023-03-13）计算，纯债价值为91.40元，纯债对应的YTM为1.84%，债底保护较好。
　　当前转换平价为97.26元，平价溢价率为2.82%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年09月22日至2029年03月15日。初始转股价8.38元/股，正股神马股份3月13日的收盘价为8.15元，对应的转换平价为97.26元，平价溢价率为2.82%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为25.53%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30，130%”，有条件回售条款为“30，70%”，条款中规中矩。按初始转股价8.38元计算，转债发行30.00亿元对总股本稀释率为25.53%，对流通盘的稀释率为33.39%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计神马转债上市首日价格在116.98~130.22元之间，我们预计中签率为0.0092%。综合可比标的以及实证结果，考虑到神马转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率在27%左右，对应的上市价格在116.98~130.22元之间。我们预计网上中签率为0.0092%，建议积极申购。
　　神马实业股份有限公司主要从事尼龙66工业丝、帘子布、切片、己二酸等产品的生产与销售，下游主要为轮胎、汽车等行业。公司在产业结构上横跨尼龙化工、化纤两大行业，是国内尼龙66行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的市场龙头企业。
　　2017年以来公司营收波动增长，2017-2021年复合增速为5.85%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现波动增长态势，同比增长率V型波动，2017-2021年复合增速为5.85%。2021年，公司实现营业收入134.15亿元，同比增加50.53%。与此同时，归母净利润也浮动较大，2017-2021年复合增速为137.74%。2021年实现归母净利润21.44亿元，同比增加478.56%。
　　公司开展业务较广，细分项目较多，营业构成变化较大，主营业务占比逐步升高。主营业务收入主要由尼龙66帘子布、工业丝、切片、精己二酸收入构成。2019年-2021年公司主营业务收入占总收入的比例分别为66%、84%和82%。
　　2017年-2021年，公司销售净利率和毛利率波动上涨，期间费用率稳定下降。2017年-2021年，公司销售净利率分别为1.22%、8.64%、3.89%、4.29%和16.13%，销售毛利率分别为7.94%、14.17%、8.96%、17.38%和29.75%。2019-2021年公司期间费用率分别为13.17%、12.66%和10.76%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益固收点评固收点评20230316神马转债尼龙66产业链一体化优势凸显2023年03月16日TableSummaryTableTag事件证券分析师李勇神马转债110093SH于2023年3月16日开始网上申购总发行规执业证书S0600519040001模为3000亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于建设尼龙化工产010-66573671业配套氢氨项目年产24万吨双酚A项目和补充流动资金及偿还银行liyongdwzqcomcn贷款证券分析师陈伯铭当前债底估值为914元YTM为184神马转债存续期为6年远东执业证书S0600523020002资信评估有限公司资信评级为AAAAA票面面值为100元票面利chenbmdwzqcomcn率第一年至第六年分别为020040080120180200公司到期赎回价格为票面面值的10700含最后一期利息以6年相关研究AAA中债企业债到期收益率3402023-03-13计算纯债价值为9140反脆弱财务费用压力是否影元纯债对应的YTM为184债底保护较好响转债下修倾向当前转换平价为9726元平价溢价率为282转股期为自发行结束2023-03-16之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2023年09月22日至2029年03月15日初始转股价838元股正股神马股份3月13经济复苏图卷开启利率上行日的收盘价为815元对应的转换平价为9726元平价溢价率为282待进一步验证转债条款中规中矩总股本稀释率为下修条款为2023-03-152553153080有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价838元计算转债发行3000亿元对总股本稀释率为2553对流通盘的稀释率为3339对股本有一定的摊薄压力观点我们预计神马转债上市首日价格在1169813022元之间我们预计中签率为00092综合可比标的以及实证结果考虑到神马转债的债底保护性较好评级和规模吸引力较好我们预计上市首日转股溢价率在27左右对应的上市价格在1169813022元之间我们预计网上中签率为00092建议积极申购神马实业股份有限公司主要从事尼龙66工业丝帘子布切片己二酸等产品的生产与销售下游主要为轮胎汽车等行业公司在产业结构上横跨尼龙化工化纤两大行业是国内尼龙66行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的市场龙头企业2017年以来公司营收波动增长2017-2021年复合增速为585自2017年以来公司营业收入总体呈现波动增长态势同比增长率V型波动2017-2021年复合增速为5852021年公司实现营业收入13415亿元同比增加5053与此同时归母净利润也浮动较大2017-2021年复合增速为137742021年实现归母净利润2144亿元同比增加47856公司开展业务较广细分项目较多营业构成变化较大主营业务占比逐步升高主营业务收入主要由尼龙66帘子布工业丝切片精己二酸收入构成2019年-2021年公司主营业务收入占总收入的比例分别为6684和822017年-2021年公司销售净利率和毛利率波动上涨期间费用率稳定下降2017年-2021年公司销售净利率分别为122864389429和1613销售毛利率分别为79414178961738和29752019-2021年公司期间费用率分别为13171266和1076风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评内容目录1转债基本信息42投资申购建议53正股基本面分析731财务数据分析732公司亮点104风险提示12213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评图表目录图12017-2022Q1-3营业收入及同比增速亿元7图22017-2022Q1-3归母净利润及同比增速亿元7图32019-2021年营业收入构成8图42017-2022Q1-3销售毛利率和净利率水平9图52017-2022Q1-3销售费用率水平9图62017-2022Q1-3财务费用率水平9图72017-2022Q1-3管理费用率水平9图8尼龙66产业链示意图11图92017-2022年中国进口尼龙66盐平均单价美元吨11图102016-2022年中国尼龙66产量及同比增长率万吨12表1建龙转债发行认购时间表4表2建龙转债基本条款4表3募集资金用途单位万元5表4债性和股性指标5表5相对价值法预测转债上市价格单位元6313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评1转债基本信息表1建龙转债发行认购时间表时间日期发行安排1刊登募集说明书及其摘要发行公告网T-22023-03-14上路演公告T-12023-03-151网上路演2原股东优先配售股权登记日1发行首日2刊登可转债发行提示性公告T2023-03-163原股东优先配售认购日缴付足额资金4网上申购无需缴付申购资金5确定网上申购摇号中签率1刊登网上中签率及优先配售结果公告T12023-03-172根据中签率进行网上申购的摇号抽签1刊登网上中签结果公告T22023-03-202网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款1保荐机构主承销商根据网上资金到账情T32023-03-21况确定最终配售结果和包销金额T42023-03-21刊登发行结果公告数据来源公司公告东吴证券研究所表2建龙转债基本条款转债名称神马转债正股名称神马股份转债代码110093SH正股代码600810SH发行规模3000亿元正股行业基础化工-化学纤维-锦纶存续期2023年03月16日至2029年03月15日主体评级债项评级AAAAA2023年09月22日至转股价838元转股期2029年03月15日票面利率020040080120180200向下修正条款存续期1530801到期赎回到期后五个交易日内公司将以本次可转债票面面值的107含最后一赎回条款期利息全部赎回2提前赎回转股期内1530130含130未转股余额不足3000万元1有条件回售最后两个计息年度连续30个交易日收盘价低于转股价70回售条款2附加回售投资项目实施情况出现重大变化且被证监会认定为改变募集资金用途数据来源公司公告东吴证券研究所413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评表3募集资金用途单位万元项目名称项目总投资拟投入募集资金尼龙化工产业配套氢氨项目2300665611000000年产24万吨双酚A项目二期1200000010000000补充流动资金及偿还银行贷款90000009000000合计4400665630000000数据来源募集说明书东吴证券研究所表4债性和股性指标债性指标数值股性指标数值纯债价值9140元转换平价以20230313收盘价9726元941纯债溢价率以面值100计算平价溢价率以面值100计算282184数据来源公司公告东吴证券研究所当前债底估值为914元YTM为184神马转债存续期为6年远东资信评估有限公司资信评级为AAAAA票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为020040080120180200公司到期赎回价格为票面面值的10700含最后一期利息以6年AAA中债企业债到期收益率3402023-03-13计算纯债价值为9140元纯债对应的YTM为184债底保护较好当前转换平价为9726元平价溢价率为282转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2023年09月22日至2029年03月15日初始转股价838元股正股神马股份3月13日的收盘价为815元对应的转换平价为9726元平价溢价率为282转债条款中规中矩下修条款为153080有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩总股本稀释率为2553按初始转股价838元计算转债发行3000亿元对总股本稀释率为2553对流通盘的稀释率为3339对股本有一定的摊薄压力2投资申购建议我们预计神马转债上市首日价格在1169813022元之间按神马股份2023年3月13日收盘价测算当前转换平价为9726元1参照平价评级和规模可比标的中金转债转换平价10308元评级AA发行规模3800亿元建工转债转换平价8486元评级AA发行规模1660亿元苏农转债转换平价9309元评级AA发行规模2500亿元3月13日转股溢价513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评率分别为1859341021442参考近期上市的精锻转债上市日转换平价8732元三房转债上市日转换平价9842元睿创转债上市日转换平价11986元上市当日转股溢价率分别为4071219320713以2019年1月1日至2022年3月10日上市的331只可转债为样本进行回归构建对上市首日转股溢价率进行预测的模型解释变量为行业转股溢价率1评级对应的6年中债企业债上市前一日的到期收益率2前十大股东持股比例3和上市前一日中证转债成交额取对数4被解释变量为上市首日转股溢价率得出的最优模型为y89750221104201034344该模型常数项显著性水平为0001其余系数的显著性水平为01005005和0001基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型其中基础化工行业的转股溢价率为2563中债企业债到期收益为3402022年三季报显示神马股份前十大股东持股比例为61282023年3月13日中证转债成交额为68449402855元取对数得2495因此可以计算出神马转债上市首日转股溢价率为2676综合可比标的以及实证结果考虑到神马转债的债底保护性较好评级和规模吸引力较好我们预计上市首日转股溢价率在27左右对应的上市价格在1169813022元之间表5相对价值法预测转债上市价格单位元转股溢价率正股价22002400270030003200-57741127211457117341201112196-3791115091169811981122641245320230313收盘价81511865120601235112643128383839122211242112722130221322358561245812663129691327513480数据来源东吴证券研究所整理我们预计原股东优先配售比例为6838神马股份的前十大股东合计持股比例为612820220930股权较为集中假设前十大股东80参与优先配售其他股东中有50参与优先配售我们预计原股东优先配售比例为6838我们预计中签率为00092神马转债发行总额为3000亿元我们预计原股东优先配售比例为6838剩余网上投资者可申购金额为948亿元神马转债仅设置网上发行近期发行的浙矿转债评级AA-规模320亿元网上申购数约103738万户亚科转债评级AA规模1159亿元103742万户建龙转债评级AA-规模7亿元10261万户我们预计神马转债网上有效申购户数为103363万户平均单户申购金额100万元我们预计网上中签率为00092613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评3正股基本面分析31财务数据分析神马实业股份有限公司主要从事尼龙66工业丝帘子布切片己二酸等产品的生产与销售下游主要为轮胎汽车等行业公司在产业结构上横跨尼龙化工化纤两大行业通过实施一体化战略形成了以尼龙66盐和尼龙66盐中间产品尼龙66切片工业丝帘子布等主导产品为支柱以原辅材料及相关产品为依托的新产业格局成为国内尼龙66行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的市场龙头企业公司主导产品尼龙66工业丝帘子布切片生产规模居于全国首位2021年底主要产能包括尼龙66切片21万吨尼龙66工业丝133万吨尼龙66帘子布8万吨己二酸29万吨本次发行可转债主要系1建设可为尼龙化工生产提供液氨和氢气原料实现原料自给自足进一步扩大尼龙产业链一体化优势2新增年产24万吨双酚A的生产能力用于公司聚碳酸酯二期项目年产20-30万吨的原料配套工程增强双酚A聚碳酸酯产业链的一体化优势提高公司产业竞争力2017年以来公司营收波动增长2017-2021年复合增速为585自2017年以来公司营业收入总体呈现波动增长态势同比增长率V型波动2017-2021年复合增速为5852021年公司实现营业收入13415亿元同比增加5053与此同时归母净利润也浮动较大2017-2021年复合增速为137742021年实现归母净利润2144亿元同比增加47856根据公司业绩预告预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为32亿元到42亿万元同比下降8508到8041下跌主要系公司主营产品切片因市场原因2022年价格较同期有大幅下降主要原材料己二腈采购价较同期有大幅上升导致公司利润较同期相比大幅减少图12017-2022Q1-3营业收入及同比增速亿元图22017-2022Q1-3归母净利润及同比增速亿元6090014024508002112040700181003060020155008010124006003009-10200406-2010020-30300-400-100201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3营业收入同比增长率右轴归母净利润同比增长率右轴数据来源公司年报Wind东吴证券研究所数据来源公司年报Wind东吴证券研究所公司开展业务较广细分项目较多营业构成变化较大主营业务占比逐步升高主营业务收入主要由尼龙66帘子布工业丝切片精己二酸收入构成2019年-2021713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评年公司主营业务收入分别为860亿元752亿元和1096亿元主营业务收入占总收入的比例分别为6684和822021年公司主营业务收入同比上升4570主要是因为下游市场需求好转行业景气度上升同时全球尼龙66产品主要生产商英威达奥升德兰帝奇的部分生产装置因不可抗力停车形成尼龙66相关产品供应紧张的局面公司主要产品尼龙66帘子布工业丝切片及精己二酸价格较同期有大幅上升图32019-2021年营业收入构成1009080706050403020100201920202021尼龙66帘子布工业丝切片精已二酸其他业务数据来源公司年报Wind东吴证券研究所2017年-2021年公司销售净利率和毛利率波动上涨期间费用率稳定下降2017年-2021年公司销售净利率分别为122864389429和1613销售毛利率分别为79414178961738和2975销售毛利率主要随各主要产品毛利率变动而变动2021年公司主营业务产品尼龙66工业丝切片精已二酸毛利率分别为298237965452和12302022年1-6月公司主营业务毛利率较2021年的水平有所下滑主要是因为受地缘政治等因素影响石油煤炭等能源价格大幅上涨导致上游原材料己二腈纯苯氢气等价格同比大幅提高主要产品中精己二酸价格整体有所提高销售单价涨幅大于单位成本变动毛利率较2021年有所上升尼龙66帘子布工业丝单位成本增幅大于销售单价变动毛利率有所下滑切片的销售单价有所下降叠加单位成本增加毛利率下滑幅度较大尼龙66帘子布工业丝切片毛利率的下滑拉低了主营业务整体的毛利率水平2019年-2021年公司期间费用合计分别为145亿元113亿元和144亿元占营业收入比例为13171266和10762019年-2021年销售费用分别为18亿元068亿元和079亿元占营业收入比例为163076和0592020年销售费用同比减少6237主要是根据企业会计准则要求2020年起将原计入销售费用中与销813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评售直接相关的运输装卸费调整至主营业务成本2021年销售费用同比增长1599主要是公司2021年营业收入大幅提升业务规模扩大一方面销售人员数量及人均薪酬均有所增加另一方面出口销售支付的销售服务及代理费相应有所增加2022年1-6月公司销售费用同比增长1536主要是因为公司2022年1-6月营业收入同比增长2084与营业收入正相关的职工薪酬销售服务及代理费运输装卸费等相应增加2019年-2021年管理费用分别为53亿元45亿元和50亿元占营业收入比例为483506和3732021年公司管理费用同比上升1093主要是因为1部分产线于2021年维修修理费较同期增加2固定资产规模2021年增幅较大折旧摊销费用较同期增加2022年1-6月公司管理费用同比增长2362主要是因为2021年公司业绩较好公司2022年工资指标有所提高职工薪酬有所增加2019年-2021年公司财务费用分别为33亿元26亿元和37亿元占营业收入比例为297288和2762020年公司财务费用有所减少一方面银行整体贷款利率下行另一方面是汇兑损益差异引起2021年公司财务费用增加了4412主要是新增借款较多利息费用增加图42017-2022Q1-3销售毛利率和净利率水平图52017-2022Q1-3销售费用率水平456403553042520315102510201720182019202020212022Q1-30201720182019202020212022Q1-3销售净利率销售毛利率行业平均净利率行业平均毛利率销售费用率行业平均销售费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图62017-2022Q1-3财务费用率水平图72017-2022Q1-3管理费用率水平416143121028614200201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3财务费用率行业平均财务费用率管理费用率行业平均管理费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评注图4-7中的行业平均线均是通过计算申万二级行业指数的各项费用和主营收入的比值得到相应的费用率而不是单个公司的相应费用率的加权平均这种计算方法在行业集中度比较高的时候可能会突出主营收入较大的公司的影响弱化主营收入较小的公司的影响32公司亮点尼龙66需求紧俏国产替代市场广阔尼龙66作为尼龙主要品种之一于1939年实现工业化生产是应用广泛规模最大前景广阔的尼龙品类之一2021年需求量占全球尼龙产品的比重为44尼龙66的广泛应用与其良好的性能密不可分物理性质方面尼龙66在较高温度下能保持较强的强度和韧度同时尼龙66机械强度高自润滑性优良耐应力开裂性耐冲击性好是耐磨性最好的尼龙化学性质方面尼龙66的化学稳定性好对许多溶剂具有抗溶性尤其耐油性极佳目前尼龙66被广泛应用于工程塑料和合成纤维两大领域据公司公告我国2021年尼龙66消费中工程塑料占比为49工业丝占比为34民用丝占比为13其他应用占比约为4工程塑料中约47用于汽车行业其次是电子电气28和轨道交通25未来随着关键原料己二腈国产化的快速发展尼龙66基于其自身具有的多重优越性能有望进一步拓展在军需用品新能源汽车和轨道交通等新兴蓝海市场的应用我国尼龙66产量从2015年的221万吨年增至2021年的390万吨年年均复合增长率为9932021年我国尼龙66产能达到56万吨年产量达到39万吨年产能利用率6964开工率较低2021年尼龙66表观消费量为609万吨自给率为6404存在219万吨的自给缺口价格方面2020年以来全球贸易量下降我国尼龙66关键原料己二腈供给量下降导致己二腈进口价格大幅度上升带动我国尼龙66市场价格持续走高在2021年4月达到最高值约44万元吨之后随着供给回暖市场价格呈现整体下降趋势公司产业链一体化优势明显公司自成立以来始终秉持精益求精的工匠精神专注于尼龙66产业链的精耕细作不断进行技术和产品创新已形成了重要原料尼龙66中间体尼龙66盐尼龙66工业丝帘子布切片的产业链格局公司积极推进配套产业链项目建设公司拟建40万吨液氨4亿Nm年氢气及3万吨年16-己二醇将公司尼龙66产业链延伸至上游基础原料领域实现更大范围的向上游一体化经营40万吨液氨4亿Nm年氢气将为公司尼龙66盐及其中间体的生产提供稳定的原料供给能够有效避免因原材料市场价格波动对公司正常经营产生的不利影响在关键原材料己二腈方面公司通过与英威达签订长期购销协议有效保障供应另一方面已掌握丁二烯直接氢氰化制备己二腈技术积极推进5万吨己二腈项目建设降低公司对进口原材料依赖程度替代部分进口同时公司已进军市场空间巨大的聚碳酸酯工程塑料领域积极推进年产10万吨聚碳酸酯一期项目并配套建设了年产13万吨双酚A一期项目满足国内聚碳酸酯和双酚A市场持续增长的需求与公司目前尼龙66相关业务在人才储备经营管理市场开拓等方面有效协同发展公司目前初步实现上游产品规模化下游产品多元化系列化和精细化使全产业链优势进一步凸显1013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评公司拥有较强的研发创新能力公司一贯重视研发凭借多年的投入和积累公司的核心技术优势日益凸显在尼龙66及其制品领域拥有多项专有技术公司以全国纺织帘子布技术研发中心河南省纤维骨架材料工程技术研究中心河南省企业技术中心北京化工大学联合研发中心河南省尼龙新材料产业研究院等研发平台为依托加快推进尼龙纤维全流程重点实验室和工程塑料全流程重点实验室的建设工作初步具备捻线设计胶液配制浸胶试验性能评价等橡胶纤维骨架材料研发能力前瞻性应用性技术研究的水平大幅提升高端注塑尼龙特种尼龙等数十项研发项目同步推进并取得阶段性成果经过多年的技术创新和生产实践公司在尼龙66及其制品领域特别是围绕尼龙深加工产业链开发掌握多项核心技术与核心生产工艺公司承担制定和主持编写了锦纶66工业丝帘子布工业用16己二胺和尼龙66盐等8个国家行业标准截止2022年6月底公司拥有专利300多项企业竞争力持续增强在行业内处于领跑地位图8尼龙66产业链示意图工程塑料尼龙66切片安全气囊丝丁二烯己二腈己二胺原油尼龙66盐尼龙地毯丝苯环己烷己二酸尼龙66工业丝帘子布数据来源公司公告东吴证券研究所图92017-2022年中国进口尼龙66盐平均单价美元吨450040003500300025002000150010005000平均单价美元吨数据来源Wind东吴证券研究所1113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评图102016-2022年中国尼龙66产量及同比增长率万吨502045184016351430122510208156104520020162017201820192020202120222023E产量万吨增长率右轴数据来源Wind东吴证券研究所4风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn