【东兴地产】房地产统计局1-2月数据点评：销售筑底回稳，竣工显著改善（20230316）
　　销售：需求端政策持续向好之下，销售企稳，防风险与稳需求将是今年政策主基调。2023年1-2月商品房累计销售面积同比-3.60%；销售金额同比-0.10%；销售均价同比3.70%。我们认为，经济转暖、防疫调整带来的积压购房需求释放以及需求端政策的鼓励，带动了今年一季度销售的企稳。当前供需两端政策都在确保房地产市场回归平稳发展，政策正在形成合力，销售市场正在走向触底回升。
　　开发投资：新开工稍显疲弱但降幅明显收窄，竣工显著改善下投资降幅也显著收窄。2023年1-2月累计新开工面积同比-9.35%；竣工同比8.00%；开发投资同比-5.70%。我们认为，“保交楼”政策加速落地和去年年底防疫政策优化，带动了竣工面积的改善。随着销售的企稳和改善优质房企资产负债表计划的推进，施工与投资情况有望进一步好转。但土地市场的持续弱势和销售恢复程度的不确定性将会制约新开工和投资的恢复速度。
　　到位资金：随着监管层对行业资金面的支持和销售的回暖，到位资金降幅显著收窄，但整体压力依然较大。2023年1-2月房地产开发累计到位资金同比-15.20%；分项目来看，国内贷款同比-15.01%，自筹资金同比-18.24%，定金及预收款同比-11.40%，个人按揭贷款同比-15.25%。1月10日，央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，提出要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划。随着供给端政策的不断落地，房企融资情况正在得到有效改善。
　　投资建议：我们认为，优质头部房企将持续受益于竞争格局的改善，在需求回暖之时抢占先机。我们推荐具有信用优势的优质央企、国企以及有望获得融资端的大力支持，有效改善资产负债状况的优质民企。建议持续跟踪保利发展、越秀地产、金地集团、碧桂园、龙湖集团。
　　风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。
　　(分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年3月16日星期四分析师推荐A股港股市场东兴东兴地产房地产统计局1-2月数据点评销售筑底回稳竣工显著改善指数名称收盘价涨跌证20230316上证指数322689-112券深证成指1123770-154销售需求端政策持续向好之下销售企稳防风险与稳需求将是今年政策股创业板230205-151份主基调2023年1-2月商品房累计销售面积同比-360销售金额同比-010中小板408182-147有销售均价同比370我们认为经济转暖防疫调整带来的积压购房需求限释放以及需求端政策的鼓励带动了今年一季度销售的企稳当前供需两端沪深300393915-120公政策都在确保房地产市场回归平稳发展政策正在形成合力销售市场正在香港恒生1920391-172走向触底回升国企指数648247-118司AA股新股日历本周网上发行新股开发投资新开工稍显疲弱但降幅明显收窄竣工显著改善下投资降幅也显著收窄2023年1-2月累计新开工面积同比-935竣工同比800开发名称价格行业发行日投资同比-570我们认为保交楼政策加速落地和去年年底防疫政策优雅达股份370机械设备20230306化带动了竣工面积的改善随着销售的企稳和改善优质房企资产负债表计彩蝶实业1985基础化工20230307划的推进施工与投资情况有望进一步好转但土地市场的持续弱势和销售宏源药业5000医药生物20230308恢复程度的不确定性将会制约新开工和投资的恢复速度涛涛车业7345汽车2023030820230308到位资金随着监管层对行业资金面的支持和销售的回暖到位资金降幅显泓淋电力1999电力设备宿迁联盛基础化工20230310著收窄但整体压力依然较大2023年1-2月房地产开发累计到位资金同比1285-1520分项目来看国内贷款同比-1501自筹资金同比-1824定金价格单位为元股股新股日历日内上市新股及预收款同比-1140个人按揭贷款同比-15251月10日央行银保A监会联合召开主要银行信贷工作座谈会提出要有效防范化解优质头部房企名称价格行业上市日风险实施改善优质房企资产负债表计划随着供给端政策的不断落地房播恩集团932农林牧渔20230307企融资情况正在得到有效改善价格单位为元股数据来源同花顺东兴证券研究所投资建议我们认为优质头部房企将持续受益于竞争格局的改善在需求回暖之时抢占先机我们推荐具有信用优势的优质央企国企以及有望获得融资端的大力支持有效改善资产负债状况的优质民企建议持续跟踪保利发展越秀地产金地集团碧桂园龙湖集团风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴宏观宏观普通报告美国通胀回落趋势保持3月加息0或25bp20230315美国2月CPI环比04预期04前值05同比6预期6前值64核心CPI环比05预期04前值04同比55预期55前值56敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2主要观点12月通胀整体回落略有放缓但仍保持下降趋势2真正的挑战在于基数效应结束后是否有第二轮上涨市场不应对降息的时间点过于乐观3通胀仍是加息第一决定因素SVB事件至多影响加息速度4预计3月加息0或25bp仍维持525以上衰退概率加大的观点5若无降息预期美十债下限为3315正常波动范围为3439上限为3941若市场出现降息预期美十债下限位于27285分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911重要公司资讯1新希望公司2023年2月销售生猪17330万头环比变动3423同比变动7733收入为2541亿元环比变动2389同比变动13037商品猪销售均价1432元公斤环比变动-383同比变动2572资料来源同花顺2牧原股份1-2月销售生猪8844万头销售收入14665亿元商品猪销售均价1449元公斤比2022年12月下降2214对于近期猪病抬头的情况运用自动化系统饲养生猪当前经营正常未发现有猪集中染病的情况资料来源同花顺3牧原股份1-2月销售生猪8844万头销售收入14665亿元商品猪销售均价1449元公斤比2022年12月下降2214对于近期猪病抬头的情况运用自动化系统饲养生猪当前经营正常未发现有猪集中染病的情况资料来源同花顺4博威合金近日获悉美国国际贸易委员会ITC最终裁决结果公司产品不涉及侵犯ASGT公司专利权且ASGT公司依据的专利权部分被认定无效公司产品依然可以正常出口至美国本次337调查未对公司生产经营造成实质性影响资料来源同花顺经济要闻1新华社3月16日出版的第6期求是杂志将发表中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平的重要文章加快建设农业强国推进农业农村现代化文章指出要锚定建设农业强国目标切实抓好农业农村工作全面推进乡村振兴到2035年基本实现农业现代化到本世纪中叶建成农业强国是党中央着眼全面建成社会主义现代化强国作出的战略部署资料来源同花顺2央行3月15日进行4810亿元一年期MLF操作利率持稳于27515日有2000亿元MLF到期资料来源同花顺3央行召开2023年金融稳定工作会议会议总结2022年金融稳定工作分析当前金融形势部署下一阶段金融稳定工作会议强调要加快推敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3进金融稳定保障体系建设完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度更好发挥存款保险功能资料来源同花顺4统计局1-2月规模以上工业增加值同比增长24环比增长012社会消费品零售总额77067亿元同比增长35全国固定资产投资不含农户53577亿元同比增长552月全国城镇调查失业率平均值为56比上月上升02个百分点资料来源同花顺5中国工程机械工业协会2月26家挖掘机制造企业销售各类挖掘机21450台同比下降124其中出口9958台同比增长341-2月挖掘机销量31893台同比下降204其中出口16964台同比增长1492月挖掘机销量同比降幅较上月收窄了207个百分点资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴地产房地产统计局1-2月数据点评销售筑底回稳竣工显著改善20230316销售需求端政策持续向好之下销售企稳防风险与稳需求将是今年政策主基调2023年1-2月商品房累计销售面积同比-360销售金额同比-010销售均价同比370我们认为经济转暖防疫调整带来的积压购房需求释放以及需求端政策的鼓励带动了今年一季度销售的企稳当前供需两端政策都在确保房地产市场回归平稳发展政策正在形成合力销售市场正在走向触底回升开发投资新开工稍显疲弱但降幅明显收窄竣工显著改善下投资降幅也显著收窄2023年1-2月累计新开工面积同比-935竣工同比800开发投资同比-570我们认为保交楼政策加速落地和去年年底防疫政策优化带动了竣工面积的改善随着销售的企稳和改善优质房企资产负债表计划的推进施工与投资情况有望进一步好转但土地市场的持续弱势和销售恢复程度的不确定性将会制约新开工和投资的恢复速度到位资金随着监管层对行业资金面的支持和销售的回暖到位资金降幅显著收窄但整体压力依然较大2023年1-2月房地产开发累计到位资金同比-1520分项目来看国内贷款同比-1501自筹资金同比-1824定金及预收款同比-1140个人按揭贷款同比-15251月10日央行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会提出要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划随着供给端政策的不断落地房企融资情况正在得到有效改善投资建议我们认为优质头部房企将持续受益于竞争格局的改善在需求回暖之时抢占先机我们推荐具有信用优势的优质央企国企以及有望获得融资端的大力支持有效改善资产负债状况的优质民企建议持续跟踪保利发展越秀地产金地集团碧桂园龙湖集团风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴宏观宏观普通报告美国通胀回落趋势保持3月加息0或25bp20230315美国2月CPI环比04预期04前值05同比6预期6前值64核心CPI环比05预期04前值04同比55预期55前值56主要观点12月通胀整体回落略有放缓但仍保持下降趋势2真正的挑战在于基数效应结束后是否有第二轮上涨市场不应对降息的时间点过于乐观3通胀仍是加息第一决定因素SVB事件至多影响加息速度4预计3月加息0或25bp仍维持525以上衰退概率加大的观点5若无降息预期美十债下限为3315正常波动范围为3439上限为3941若市场出现降息预期美十债下限位于27285分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911东兴时尚轻工志邦家居603801空白市场拓展拉动收入利润端弹性可期20230314事件公司发布2023年业绩快报2022年预计营业收入约539亿元同比46归母净利润54亿元同比61扣非归母净利润50亿元同比80其中Q4营业收入约187亿元同比22归母净利润22亿元同比78扣非归母净利润20亿元同比176品类渠道持续拓展收入端彰显韧性2022年全年公司收入稳健增长其中四季度疫情放开客流受到明显冲击的背景下公司收入依然实现22增长彰显韧性2022年公司积极推进空白市场覆盖品类开店区域拓展整装渠道开拓助力公司逆势增长品类方面衣柜木门品类继续覆盖空白市场前三季度分别净开89314家门店预计四季度门店数量继续增加敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5同时公司持续推进家具多品类融合销售打开未来增长空间区域拓展方面公司积极拓展华东外市场其中重点发力的华南市场已建立广州直营分公司以此为标杆持续布局整装渠道方面公司从2021年开始重点发力2022上半年推出超级邦体系强化与装企合作当前仍在不断合作装企数量不断提升公司出于风险控制考虑主动调整大宗渠道布局重点开发优质国企地产公司预计大宗业务全年有所下滑今年随行业转好大宗业务有望实现稳中有增规模效应及降本提效盈利能力实现逆势提升2022年行业盈利能力普遍承压原材料价格上行以及收入压力下费用率的提高是主要原因公司利润率全年实现逆势提升主要因为衣柜木门品类规模效应逐步显现毛利率持续提升以及公司持续推进降本提效当前衣柜木门毛利率对比龙头仍有提升空间未来毛利率有望继续提升助力公司在利润端实现较好表现展望2023年公司业绩向好可期随着疫情影响消退家具消费场景恢复地产端二手房销售持续火热新房销售也逐步恢复预计对全年家居需求均有提振同时疫情防控影响装修进度放开后家具需求的回补有望在上半年助力公司业绩端大幅向好我们看好家居回暖大环境下公司全年销售的向好盈利方面收入端恢复下费用率预计有所下降叠加新品类规模效应的继续显现我们看好公司2023年业绩端实现较好的弹性长期来看公司有望持续强化自身优势展望未来随着行业逐步进入多品类销售时代对家具公司供应链的要求将大幅提高志邦家居在大家居的布局较为领先衣柜木门以及家品销售的推进均较为顺利在供应链的打造上已建立优势公司管理团队年轻化持续投入中台建设我们看好公司大家居战略持续突破能够复刻行业龙头的发展路径持续提升自身份额盈利预测与投资评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为536654788亿元人民币EPS为172209252元目前股价对应PE分别为188715481285倍维持推荐评级风险提示原材料价格上涨地产销售恢复不及预期分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴时尚轻工珀莱雅6036051-2月经营数据表现亮眼国货美妆龙头地位巩固20230314事件珀莱雅发布2023年1-2月主要经营数据公司实现营业总收入79亿元同比增长25实现归母净利润08亿元同比增长约33大单品策略持续放量未来增量空间巨大主品牌方面公司自2021年起执行大单品策略目前已经形成了红宝石双抗源力保龄球等大单品系列涵盖保湿抗衰修护等多个功效赛道2023年是大单品策略执行的第三年已进入快速放量阶段拉动营收高增子品牌方面彩棠品牌孵化效果良好2月淘系GMV同比436抖音GMV同比增长超过300我们认为珀莱雅品牌目前仍处于大单品S型增长曲线的前半段增量空间广阔经典大单品的升级迭代和系列产品矩阵的完善是实现增长的主要途径品牌近期推出了云朵防晒红宝石面膜20等新品后续单品升级和推新动作或将持续增长驱动力十足彩棠品牌围绕底妆赛道持续突围并嫁接珀莱雅的成功经验有望持续加速放量品牌38大促销售表现亮眼国货美妆龙头地位凸显38大促已收官横向对比38大促7天各大美妆品牌天猫旗舰店销售数据来看仅有约2成品牌实现了销售额的正增长其余均为负增长美妆消费仍较为疲软而珀莱雅猫旗实现销售额274亿元同比增长56在美妆品牌中表现最为亮眼且品牌GMV天猫美妆排名第一国货美妆龙头地位不断巩固美妆行业竞争加剧品牌分化程度加重具有较强产品力和品牌力的品牌的市场竞争力不断增强能够获得逆势增长公司的阿尔法价值凸显大单品策略拉动毛利率提升叠加子品牌运营改善公司盈利能力提升大单品策略下毛利率较高的大单品占比提升叠加毛利率较高的直营线上渠道占比提高或共同拉动公司毛利率提升彩棠悦芙媞等子品牌运营逐渐成熟盈利能力持续改善公司1-2月净利润的增速高于营收增速未来在大单品策略效果持续显现主品牌力不断增强以及子品牌盈利模型持续完善的拉动下公司毛利率和净利率仍有望持续提升不断增强研发实力为品牌的中长期增长蓄力公司目前更加注重核心原料开发皮肤科学研究和配方开发等新研发总监敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6魏晓岚于2022年9月份上任其在全球化妆品领域有近20年的研发经验研发实力的增强有望为大单品开发和品牌力的提升持续赋能公司参股LIPOTRUESL中科欣扬等技术前沿公司有望加速在新技术领域的开拓为品牌的中长期发展蓄力盈利预测大单品策略效果显现多品牌销售表现亮眼随着毛利率提高和子品牌利润改善盈利能力长期向好我们认为在正确战略指引及较强的执行力加持下公司有望实现较快发展预计公司22-24年归母净利润为78997和124亿元同比增长357275和25EPS为2835和44元对应22-24年PE为6652和41倍维持推荐评级风险提示行业新规和政策变化市场竞争加剧风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话分析师魏宇萌执业编码电话010-66554026S1480522090004010-66555446敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源