【东兴食品饮料】食品饮料行业报告：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升（20230227）
　　2023年2月22日，婴配粉新国标正式实施。2021年3月，国家卫生健康委发布了《食品安全国家标准婴儿配方食品》（GB 10765-2021）、《食品国家安全标准较大婴儿配方食品》（GB 10766-2021）和《食品安全国家标准幼儿配方食品》（GB 10767-2021）3项标准，并被称为“史上最严”的奶粉“新国标”。2023年2月22日，这三项国家标准正式实施，生产企业应当按新国标注册的产品配方组织生产，而此前按旧国标生产的产品可以销售至保质期结束。
　　与之前的标准相比，新国标有几个重要的变化：1、将之前的6—12月龄婴儿和1岁以上幼儿段共用的奶粉配方标准，拆分为两个独立的标准，从而与国际食品法典委员会标准修订趋势一致。2、调整了较大婴儿配方食品中碳水化合物的含量要求，与婴儿配方食品要求一致，明确限制蔗糖在婴儿和较大婴儿配方食品中的添加；3、调整了较大婴儿和幼儿配方食品中蛋白质含量的要求。针对6—12个月龄的婴幼儿，新增了“乳清蛋白含量≥40%（乳基）”的新要求；4、将此前标准中部分可选择成分调整为必需成分，例如将婴儿和较大婴儿配方食品中的胆碱从可选择成分调整为必需成分，将较大婴儿配方食品中的锰和硒从可选择成分调整为必需成分；5、对维生素和矿物质含量值进行了修订，设定最小和最大值；6、污染物、真菌毒素和致病菌限量要求统一引用相关基础标准。
　　新国标的设计结合了我国婴幼儿身体成长特点，设计更符合中国宝宝体质。我们认为，新国标的实行有助于推动我国婴幼儿配方奶粉的质量和竞争力的进一步提升。
　　预计将加速行业集中度的提升。经过了两年的过渡期，主要婴幼儿奶粉厂家均完成了符合新国标奶粉的注册，但由于需要对配方做新的研发并要求6个月的稳定期实验，配方二次注册增加了厂家的时间成本和金钱成本，将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场。我们认为，有助于奶粉价格战的缓和和国产奶粉的进一步替代，行业集中度有望进一步提升。
　　风险提示：出生率超预期下滑；奶粉质量安全事件；疫情反复导致经济宏观经济复苏不及预期。
　　(分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年3月9日星期四分析师推荐A股港股市场东兴东兴食品饮料食品饮料行业报告婴配粉新国标正式实施将加速行业指数名称收盘价涨跌证集中度提升20230227上证指数327609-022券深证成指1157999-0162023年2月22日婴配粉新国标正式实施2021年3月国家卫生健康委股创业板指237268-021份发布了食品安全国家标准婴儿配方食品GB10765-2021食品国中小综板1226787-033有家安全标准较大婴儿配方食品GB10766-2021和食品安全国家标准幼沪深401985-035限儿配方食品GB10767-20213项标准并被称为史上最严的奶粉新国300公标2023年2月22日这三项国家标准正式实施生产企业应当按新国标香港恒生1992574-063注册的产品配方组织生产而此前按旧国标生产的产品可以销售至保质期结国企指数664963-115司A束A股新股日历本周网上发行新股与之前的标准相比新国标有几个重要的变化1将之前的612月龄婴儿名称价格行业发行日和1岁以上幼儿段共用的奶粉配方标准拆分为两个独立的标准从而与国雅达股份370机械设备20230306际食品法典委员会标准修订趋势一致2调整了较大婴儿配方食品中碳水化彩蝶实业1985基础化工20230307合物的含量要求与婴儿配方食品要求一致明确限制蔗糖在婴儿和较大婴宏源药业5000医药生物20230308儿配方食品中的添加3调整了较大婴儿和幼儿配方食品中蛋白质含量的要涛涛车业7345汽车20230308求针对612个月龄的婴幼儿新增了乳清蛋白含量40乳基的新泓淋电力1999电力设备20230308要求4将此前标准中部分可选择成分调整为必需成分例如将婴儿和较大宿迁联盛1285基础化工20230310婴儿配方食品中的胆碱从可选择成分调整为必需成分将较大婴儿配方食品价格单位为元股中的锰和硒从可选择成分调整为必需成分5对维生素和矿物质含量值进行A股新股日历日内上市新股了修订设定最小和最大值6污染物真菌毒素和致病菌限量要求统一引名称价格行业上市日用相关基础标准铁大科技338机械设备20230310新国标的设计结合了我国婴幼儿身体成长特点设计更符合中国宝宝体质价格单位为元股我们认为新国标的实行有助于推动我国婴幼儿配方奶粉的质量和竞争力的进一步提升数据来源同花顺东兴证券研究所预计将加速行业集中度的提升经过了两年的过渡期主要婴幼儿奶粉厂家均完成了符合新国标奶粉的注册但由于需要对配方做新的研发并要求6个月的稳定期实验配方二次注册增加了厂家的时间成本和金钱成本将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场我们认为有助于奶粉价格战的缓和和国产奶粉的进一步替代行业集中度有望进一步提升风险提示出生率超预期下滑奶粉质量安全事件疫情反复导致经济宏观经济复苏不及预期分析师孟斯硕执业编码S1480520070004电话010-66554041分析师王洁婷执业编码S1480520070003电话021-225102900东兴纺织服装华利集团300979短期业绩面临下游去库压力行业敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2地位和长期增长无虞20230308四季度客户仍在库存去化阶段收入增速放缓盈利能力稳定凸显公司优势2022年收入整体呈较好增长量价拆分看22年全年保持产品结构升级即产品单价上升的情况量价齐升分季度看进入到22年下半年尤其是四季度国际鞋服品牌进入到库存去化阶段工厂端订单增速放缓具体到华利Q4美元口径的收入略有下滑我们认为行业的库存去化完成后公司的订单将重回增长利润率方面Q4经营利润率有所下降但是毛利率环比仍略有提升22Q3公司毛利率251同比-14pct汇率波动下汇兑损益的变动是净利润率变动的主因利润率端的整体稳健显示了公司优秀的成本控制能力成本控制也正是生产制造环节核心的能力从客观环境看国际品牌库存水位问题主要是与此前供应链不畅有关整个行业仍保持着较高的景气度华利作为核心供应商的优势依然突出看好库存恢复正常后公司业绩重回较高增速产能建设稳步推进客户挖潜提升采购份额客户方面2022年继续挖掘优秀客户订单提升采购份额22年前三季度前五大客户收入占比908同比略降主要系新客户NB等订单增长较快订单增速最快两个品牌为第一大客户Nike品牌及新势力品牌Hoka新客户NB和Acics订单潜力大新老客户齐发力保证了订单增长的持续性产能方面22年的产能增加主要是三个新工厂爬坡及部分工厂扩建23年预计有34个工厂投产产能增加上预计较22年更为充足公司的产能推进和客户开拓节奏一直把控较好保证了增长和利润率的稳定性预计后续公司仍能保持稳健的扩张步伐23年公司订单和利润率展望乐观公司作为优秀工厂的地位继续强化2023年虽然客户完成库存去化的时间点尚不能完全确定但是需求趋于稳健的总趋势确定客户方面公司也在拓展新客户以及重视既有客户的订单挖潜盈利能力方面公司在近三个季度行业库存高位状况下已经体现出自己的强韧性对于2023年仍有信心维持稳健的利润水平华利集团作为运动鞋制造龙头在品控交期开发能力成本控制ESG等方面优势突出客户开拓和产能释放共振保证公司持续增长我们认为公司将持续享受运动行业增长红利并凭借自身优势提升行业份额投资建议预计公司2022-2024年净利润分别为322238604468亿元人民币增速分别为163919801577目前股价对应PE分别为196716421418倍基于公司行业地位和订单前景维持对公司推荐评级风险提示东南亚疫情超预期客户库存持续高企影响下单意愿原材料价格上涨超预期海运费价格上涨超预期分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3重要公司资讯1射阳城市建设发展集团重要子公司股权变更公司于2023年2月22日召开董事会会议审议通过了关于江苏恒晖商贸有限公司股权变更的议案同意子公司江苏恒晖商贸有限公司股东变更为射阳后羿公园管理处资料来源同花顺2汇金科技用友网络已成为百度文心一言首批生态合作伙伴后续将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力资料来源同花顺3九龙仓2022年全年营收1806亿港元同比减少19预估1884亿港元全年基础净盈利303亿港元同比减少92资料来源同花顺4太古地产2022年全年营收1383亿港元同比减少15预估1387亿港元全年经常性基础盈利718亿港元同比持平资料来源同花顺5法拉第未来截至2022年12月31日的2022年第四季度和全年财务业绩截至2022年12月31日止的财年公司净亏损为5521亿美元而2021年财年的净亏损为5165亿美元2022年最后三个月的净亏损为1539亿美元而2021年同期三个月的净亏损为8430万美元截至2023年3月3日该公司的现金储备为3750万美元其中包括210万美元的限制性现金资料来源同花顺经济要闻1国家统计局2月CPI同比上涨10环比下降05国家统计局数据显示2023年2月份全国居民消费价格同比上涨10其中城市上涨10农村上涨10食品价格上涨26非食品价格上涨06消费品价格上涨12服务价格上涨0612月平均全国居民消费价格比上年同期上涨152月份全国居民消费价格环比下降05其中城市下降05农村下降05食品价格下降20非食品价格下降02消费品价格下降06服务价格下降04资料来源同花顺2热卷主力合约触及4400元吨日内涨逾1为2022年6月17日以来首次资料来源同花顺3农业农村部全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降02据农业农村部监测3月9日农产品批发价格200指数为13209比昨天下降008个点菜篮子产品批发价格指数为13449比昨天下降010个点截至今日1400时全国农产品批发市场猪肉平均价格为2089元公斤比昨天下降02牛肉7736元公斤比昨天上升05羊肉6913元公斤比昨天上升02鸡蛋1033元公斤比昨天下降07白条鸡1831元公斤比昨天下降10资料来源同花顺46G概念午后持续走强三维通信涨超8中国卫通中国电信涨超5中国移动中兴通讯涨超4资料来源同花顺5华为在巴塞罗那举行的2023世界移动通信大会MobileWorldCongress2023上Ooredoo集团与华为签署合作协议在其现有全球子网独家选择华为Fintech移动金融技术平台为终端消费者和商户提供业界先进的移动金融科技服务华为运营商BG总裁李鹏表示此协议是我们与Ooredoo建立长期战略伙伴关系的重要一步华为致力于为Ooredoo提供行业领先技术确保该项目的快速落地帮助Ooredoo敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4实现商业成功资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴策略减配消费加仓成长北向资金行为跟踪系列四十六20230307上周北向资金整体流入上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入5233亿元截至20230303北向资金本月累计净流入9214亿元北向整体多数行业流入上周有17个行业流入13个行业流出其中电子2521亿电力及公用事业1668亿银行1603亿流入较多医药-1962亿基础化工-129亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大沪深300上证综指分别流入49亿元27亿元相对规模来看沪深300创业板指流入最大流出规模自由流通市值分别为003和001配置盘交易盘净流入上周配置盘交易盘均实现净流入累计净流入分别为4874亿元359亿元分行业来看流入成长板块规模最大累计净流入共计4352亿其中配置盘净流入2228亿交易盘净流入2123亿元相比较来看交易盘减配消费板块累计净流入-3157亿元具体地配置盘上周有20个行业流入10个行业流出其中食品饮料973亿电力及公用事业898亿非银行金融697亿流入较多医药-652亿煤炭-487亿流出较多交易盘上周则有15个行业流入15个行业流出其中电子1934亿银行961亿计算机936亿流入较多电力设备及新能源-1823亿医药-131亿流出较多行业流向电子流入最多上周有17个行业流入13个行业流出其中电子2521亿电力及公用事业1668亿银行1603亿流入较多医药-1962亿基础化工-129亿流出较多个股流向长江电力流入最多隆基股份流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为长江电力816亿比亚迪754亿泸州老窖6亿流出排名前三的个股为隆基股份-1166亿药明康德-423亿招商银行-413亿累计统计以月份为单位上月累计18个行业资金流入12个行业资金流出其中计算机食饮净流入超40亿未超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一月行业流出情况的阈值以季度为单位食饮非银金融电新银行计算机及有色金属等行业流入超百亿3个行业流出超25亿分别为基础化工-2686亿交通运输-2837亿煤炭-552亿超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20230303北向行业的累计收益率为3021累计超额收益率为3174夏普比率为294最大回撤为3928基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值Top50行业跟踪策略本周不进行调仓历史的19次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴纺织服装华利集团300979短期业绩面临下游去库压力行业地位和长期增长无虞20230308事件公司近日披露2022年业绩快报2022年预计营业收入约20569亿元同比1774归母净利润3221亿元同比1639扣非归母3160亿元同比1444其中Q4营业收入约5195亿元同比742归母净利润776亿元同比065扣非归母757亿元同比-092四季度客户仍在库存去化阶段收入增速放缓盈利能力稳定凸显公司优势2022年收入整体呈较好增长量价拆分看22年全年保持产品结构升级即产品单价上升的情况量价齐升分季度看进入到22年下半年尤其是四季度国际鞋服品牌进入到库存去化阶段工厂端订单增速放缓具体到华利Q4美元口径的收入略有下滑我们认为行业的库存去化完成后公司的订单将重回增长利润率方面Q4经营利润率有所下降但是毛利率环比仍略有提升22Q3公司毛利率251同比-14pct汇率波动下汇兑损益的变动是净利润率变动的主因利润率端的整体稳健显示了公司优秀的成本控制能力成本控制也正是生产制造环节核心的能力从客观环境看国际品牌库存水位问题主要是与此前供应链不畅有关整个行业仍保持着较高敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6的景气度华利作为核心供应商的优势依然突出看好库存恢复正常后公司业绩重回较高增速产能建设稳步推进客户挖潜提升采购份额客户方面2022年继续挖掘优秀客户订单提升采购份额22年前三季度前五大客户收入占比908同比略降主要系新客户NB等订单增长较快订单增速最快两个品牌为第一大客户Nike品牌及新势力品牌Hoka新客户NB和Acics订单潜力大新老客户齐发力保证了订单增长的持续性产能方面22年的产能增加主要是三个新工厂爬坡及部分工厂扩建23年预计有34个工厂投产产能增加上预计较22年更为充足公司的产能推进和客户开拓节奏一直把控较好保证了增长和利润率的稳定性预计后续公司仍能保持稳健的扩张步伐23年公司订单和利润率展望乐观公司作为优秀工厂的地位继续强化2023年虽然客户完成库存去化的时间点尚不能完全确定但是需求趋于稳健的总趋势确定客户方面公司也在拓展新客户以及重视既有客户的订单挖潜盈利能力方面公司在近三个季度行业库存高位状况下已经体现出自己的强韧性对于2023年仍有信心维持稳健的利润水平华利集团作为运动鞋制造龙头在品控交期开发能力成本控制ESG等方面优势突出客户开拓和产能释放共振保证公司持续增长我们认为公司将持续享受运动行业增长红利并凭借自身优势提升行业份额投资建议预计公司2022-2024年净利润分别为322238604468亿元人民币增速分别为163919801577目前股价对应PE分别为196716421418倍基于公司行业地位和订单前景维持对公司推荐评级风险提示东南亚疫情超预期客户库存持续高企影响下单意愿原材料价格上涨超预期海运费价格上涨超预期分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴纺织服装东兴证券时尚轻工两会重点提扩内需短期仍推化妆品家居两板块20230306观点综述全国两会上政府工作报告中说把恢复和扩大消费摆在优先位置通过建立和完善扩大民众消费的长效机制使民众有稳定收入能消费没后顾之忧敢消费消费环境优愿消费当代消费呈现新特点民众高品质多样化多元化消费需求特征明显吃穿住用行等领域分层次多样性绿色消费需求正在逐步形成分行业看化妆品医美服装符合人们对美的追求家居等耐用消费品符合人们对高生活品质的追求结合当下行业发展近况我们仍重点推荐化妆品和家居两个板块化妆品38大促和618大促是上半年两个重要销售时点目前展望乐观38大促开启多个国货美妆品牌登陆31美妆节李佳琦直播间活动参与力度加大有望带来较好销售表现我们认为相较于双十一大促的囤货需求38大促兼有一定的尝鲜属性即消费者对于新品的接收度相对更高品牌推新也相对更为容易重点关注优质国货美妆品牌重点新单品在大促期间的市场表现重点推荐珀莱雅贝泰妮关注完美股份家居二手房销售回暖趋势明确新房销售向好可期自节后开始二手房销售持续高增12城数据来看节后单周销售面积同比增速均在80以上且环比持续上升家具消费需求回补有望带动家具公司业绩高增去年在防疫的影响下装修难以施工且家具的线下销售也受到较大影响因此疫情影响结束后家具消费端有较大的回补需求二手房销售高增需求回补因素加持下我们看好家具需求维持景气当前阶段我们建议关注估值仍在较低低位置的标的如金牌厨柜索菲亚顾家家居喜临门市场回顾本周纺织服装行业上涨139轻工制造下跌055商贸零售上涨010社会服务上涨241美容护理下跌085在申万31个一级行业中分别排第132724628名指数方面上证指数上涨187深证成指上涨055重点推荐金牌厨柜志邦家居喜临门索菲亚珀莱雅贝泰妮波司登李宁安踏体育台华新材华利集团科锐国际风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7东兴房地产房地产周报20230306有效防范化解优质头部房企风险支持改善性住房消费20230306市场行情本周227-33A股地产指数申万房地产涨幅074上周094A股大盘中证A股涨幅109上周099H股地产指数克而瑞内房股领先指数涨幅213上周-018H股物业指数恒生物业服务及管理指数涨幅451上周-322H股大盘恒生指数涨幅279上周-343本周A股地产板块表现弱于大盘H股地产板块表现弱于大盘H股物业板块表现强于大盘行业基本面新房销售回暖二手房销售升温从数据来看27城商品房累计销售面积1133同比-4112城二手房成交面积1133同比2922月整月同比-1147土地市场成交改善从数据来看100大中城市本年累计20221226202335成交土地建面同比23上周累计同比126本周100大中城市22735土地成交溢价率26上周49100大中城市本年累计20221226202335土地成交总价同比71上周累计同比136内债融资略有下滑外债余额降幅较大从数据来看境内地产债发行规模1135累计同比-542月整月同比162内地房企海外美元债券余额截至35同比去年同期-2168环比上月末-017内地房企海外港元债券余额截至35同比去年同期-1517环比上月末015投资策略3月5日政府工作报告提出了加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展出台金融支持措施支持刚性和改善性住房需求扎实推进保交楼稳民生工作防范化解房企风险与支持改善性住房需求都是近年来首次写入政府工作报告这也是近一段时间以来房地产供需两端支持政策的主要方向一方面只有确保房地产行业特别是头部优质企业的平稳发展才能有效防止地产行业发生系统性风险进而防范银行系统和地方债务两大风险另一方面销售的企稳是解决交付问题和行业信用风险的核心只有新房市场销售实现了持续性复苏才能确保房地产市场的平稳而改善型住房是住房消费的重要组成部分支持改善性住房需求对于提升楼市增量需求促进行业进一步回暖具有决定性的作用我们认为当前供需两端政策都在确保房地产市场回归平稳发展政策正在形成合力销售市场正在走向触底回升我们认为优质头部房企将持续受益于竞争格局的改善在需求回暖之时抢占先机我们推荐具有信用优势的优质央企国企以及有望获得融资端的大力支持有效改善资产负债状况的优质民企建议持续跟踪保利发展越秀地产金地集团碧桂园龙湖集团风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴非银行金融非银行金融行业跟踪沪深港互联互通机制日臻完善资本市场望迎增量资金20230306证券本周市场日均成交额环比微增至085万亿两融余额32持平于159万亿周五沪深交易所发布沪深港通业务实施办法2023年修订版扩大沪深港通股票标的范围优化完善互联互通机制沪深股通方面基准指数扩展为上证A股指数深证综合指数设定市值日均成交额停牌天数等调入调出标准并优化调整机制纳入具有表决权差异安排的公司股票港股通方面沪港通下新增平均月末市值50亿港币及以上的恒生综合小型股指数成分股深港通下新增符合条件的恒指内在港主要上市外国公司标的我们认为随着金融市场对外开放加速推进当前内地与香港地区在金融领域的互联互通成为发展重点港股通和沪深股通的逐步扩容将成为重中之重随着互联互通机制日臻完善国内权益市场流动性有望进一步改善A股将引入更多价值投资资金这将中长期利好资本市场进而改善证券行业业绩和估值预期保险监管层面证监会指导沪深交易所制定保险资产管理公司开展资产证券化业务指引支持优质保险资产管理公司参与开展ABS和REITs业务预计主要上市险企均有资格参与该业务创新对于保险资管公司而言新规将进一步扩大投资标的范围为保险资金提供更多投资选择但参与此类业务需要严格审查底层资产质地将业务风险控制在较低水平特别是在前期涉房业务密集爆雷后险企在另类投资领域的风控均趋严能进入险企标的池的资产较为有限故我们认为此敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8类业务规模短期内不会快速扩大但从中长期角度看凭借其相对较高的收益率此类业务有望提升险企投资整体收益水平板块表现2月27日至3月3日5个交易日间非银板块整体上涨239按申万一级行业分类标准排名全部行业731其中证券板块上涨173保险板块上涨412均跑赢沪深300指数171个股方面券商涨幅前五分别为华创阳安549华泰证券326中银证券320哈投股份317中国银河301保险公司涨跌幅分别为中国平安432中国人保447新华保险406中国太保304中国人寿380天茂集团115风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊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