【东兴电子】维信诺（002387）：高端渗透与国产替代并进，手机OLED份额跃居全球前三（20230310）
　　维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业20余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022年市场份额为6.8%。公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司OLED业务收入近3年CAGR为54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。
　　高端OLED产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G时代，LTPO技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNOResearch数据，2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43%。LTPO柔性OLED产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。
　　随着国内OLED显示技术提升，韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED显示面板供应商体系。
　　2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌的份额。随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商，维信诺作为OLED领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。
　　公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K片/月，本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023年1月2日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，发行价格为5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。
　　投资建议：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2022-2024年公司EPS分别为-1.48元，-0.79元和-0.08元，公司当前处于产能扩张期，当前股价对应2023年PB为0.88倍，相较于同行京东方（1.26倍PB）与TCL科技（1.55倍PB）估值水平已明显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。
　　(分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年3月13日星期一分析师推荐A股港股市场东兴东兴电子维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份指数名称收盘价涨跌证额跃居全球前三20230310上证指数326870120券深证成指1150502055维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商专注OLED事业股创业板235707-056份20余年具备较强的技术优势和客户优势公司2022年市场份额为68中小板707684054有公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能与荣耀小米OPPOVIVO限中兴努比亚华米等品牌客户保持良好密切的合作关系顺利导入多家品沪深300400869105公牌客户的高端产品头部客户份额持续提升公司2022年市场份额为68香港恒生1969597195位居国内第二公司业务收入近年为资本支出折国企指数658438215司OLED3CAGR5469A旧摊销处于历史较低水平随着良率和产能爬坡业绩有望进入释放期A股新股日历本周网上发行新股高端OLED产品渗透率持续提升折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED名称价格行业发行日市场增长在功耗大幅提升的5G时代LTPO技术已成为手机厂商的重要选雅达股份370机械设备20230306择据CINNOResearch数据2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔彩蝶实业1985基础化工20230307性OLED产品渗透率有望达43LTPO柔性OLED产品附加值更高LTPO宏源药业5000医药生物20230308产品持续渗透将积极提升OLED市场空间折叠屏手机打开柔性OLED成长涛涛车业7345汽车20230308空间预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52折叠屏手机是挠性泓淋电力1999电力设备20230308OLED的主要应用市场之一折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场宿迁联盛1285基础化工20230310增长价格单位为元股股新股日历日内上市新股随着国内OLED显示技术提升韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐A步缩小给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇国内OLED显示名称价格行业上市日面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AOLED显示面板供应商体系播恩集团932农林牧渔202303072022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三维信诺有望提价格单位为元股升公司在华为荣耀小米OPPOvivo等品牌的份额随着LTPO高端产数据来源同花顺东兴证券研究所品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商维信诺作为OLED领域老牌领军企业将直接受益于高端渗透与国产替代公司市占率有望持续提升公司拟资产注入合肥维信诺合肥维信诺规划产能为30K片月本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力据2023年1月2日公告维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺4091股权发行价格为549元交易完成后维信诺将持有合肥维信诺5909股权将大幅增厚公司业绩据公司公告参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格当前股价具备较高的安全边际投资建议公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2022-2024年公司EPS分别为-148元-079元和-008元公司当前处于产能扩张期当前股价对应2023年PB为088倍相较于同行京东方126倍PB与TCL科技155倍PB估值水平已明显敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2低估首次覆盖给予推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913东兴时尚轻工纺织服装行业纺织制造产业链跟踪国际品牌库存去化进行中行业短期压力仍在20230310事件北京时间2023年3月8日德国运动品牌阿迪达斯adidas公布其2022年第四季度和全年财务业绩2022年第四季度阿迪达斯营收521亿欧元同比增长13从全年看阿迪达斯实现营收22511亿欧元剔除汇率影响同比微增1营业利润为669亿欧元同比跌663月8日运动鞋制造龙头丰泰企业公布2月份合并损益项目前2月企业累计税前利益380177千元新台币同比去年-75点评国际鞋服品牌近期密集公布业绩数据结合鞋服制造龙头近期经营数据我们可以对近期鞋服制造产业链情况作出评判分析及展望1国际鞋服品牌收入端尚可库存端仍在较高位置收入方面阿迪达斯第四季度及全年收入仅微增利润下滑幅度较大整体低于预期阿迪收入和业绩受到Yeezy系列无法出售影响因此短期有增长压力此前公布的Nike截至221130的季度业绩收入端剔除汇率影响增27表现较好前几日Puma公布的截至1230的季度业绩收入端增24表现良好大中华区各品牌仍有所分化阿迪达斯第四季度收入下滑50已是连续第七个季度下滑Nike最新一财季大中华区已实现6正增长Puma22Q4在亚太区实现11微增存货方面阿迪达斯表示2023财年将加大库存清理力度库存预计将于2023年夏季得到较好改善Nike截至1130的期末库存同比增长43但环比已下滑37呈下降趋势Puma截至2022年底库存同比增长504环比Q3期末降45综合分析主要鞋服企业财报1主要企业收入端保持良好运动行业的景气度仍高2大中华区表现出差异整体较之前的下滑幅度已有改善3行业而库存最高位已过但目前仍远高于正常库存水位23年一季度及二季度预计仍将是库存去化阶段2鞋服制造企业近期经营数据压力较大全球第一大鞋制造商裕元集团此前公布的1月份收益公告制造业务1月销售额-25集团自去年11月起进入负增长区间22年101112月制造业收入分别6180-1780-13501月份跌幅出现扩大预计整个一季度有较大的压力Nike品牌另一资深供应商丰泰企业公布的12月份损益数据显示压力明显从营业利益税后看12月份分别下滑73和80下滑幅度较大且尚没有收窄迹象整体上结合下游库存及部分企业公布的经营数据我们认为出口为主的纺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3织企业百隆东方鲁泰A鞋服代工企业华利申洲健盛集团服装辅料企业如伟星股份一季度都会面临一定的订单压力预计二季度会有改善结合行业需求展望预计下半年将有较好增长投资建议现阶段下游品牌的库存最高位置已过可跟踪关注工厂端订单拐点标的上选择品控效率方面表现优秀的工厂在供应链出现波动的期间其柔性供应能力和自身盈利稳健性均更为突出布局方面考虑产业转移及贸易风险首选在东南亚有工厂布局的企业推荐华利集团申洲国际同时预计伟星股份健盛集团也将有较好的表现风险提示宏观经济下行内需不足海外需求不及预期贸易风险原材料价格波动风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044重要公司资讯1中国电信公司高度重视股东回报积极履行利润分配承诺自2022年起宣派中期股息并将在A股发行上市后三年内逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70以上不断为广大股东创造价值2023年1-2月公司经营发展势头良好持续向服务型科技型安全型企业迈进加快建设世界一流企业资料来源同花顺2中国移动公司将于3月23日公布2022年全年业绩为更好地回馈股东共享发展成果预计2022年全年派息率将比上年进一步提升2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70以上资料来源同花顺3珀莱雅1至2月公司实现营业总收入79亿元左右同比增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比增长33左右2023年3月三八节活动期间公司各品牌销售取得较快增长主品牌珀莱雅成交金额GMV天猫美妆排名第一资料来源同花顺4天合光能经财务部门初步测算预计2023年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润为13亿元到18亿元同比增加13931到23135报告期内受益于公司先进产能的大幅提升大功率210系列光伏产品销售占比相比去年同期大幅提高产品综合成本下降公司光伏产品的盈利能力得到有效提升资料来源同花顺5国轩高科基于对公司内在价值及投资价值的肯定和对公司及全球新能源锂电池市场持续高速发展的坚定信心控股股东国轩控股拟六个月内增持公司股份本次拟增持股份金额不低于2亿元且不超过3亿元资料来源同花顺经济要闻1央行2月末广义货币M2余额27552万亿元同比增长129增速分别比上月末和上年同期高03个和37个百分点2月份人民币贷款敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4增加181万亿元同比多增5928亿元2023年2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元资料来源同花顺2新华社十四届全国人大一次会议表决通过了关于国务院机构改革方案的决定批准了这个方案资料来源同花顺3商务部中方注意到美方以所谓涉伊为由将中国24家企业和1名个人列入特别指定国民清单进行制裁中方对此坚决反对美方应立即纠正错误做法停止对中国企业和个人的无理打压中方将采取必要措施坚决维护中国企业和个人的合法权益资料来源同花顺4中汽协2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和1352月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559市场占有率达到266资料来源同花顺5证券时报3月13日起内地与香港资本市场迎来大规模双向扩容沪股通和深股通新调入的股票分别为598只和436只扩容后沪股通深股通股票数量分别达1193只1336只分析人士表示此次互联互通股票标的范围扩大后沪深股通将更广泛纳入沪深两市上市公司股票提高境外投资者参与A股市场的便利度资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴电子维信诺002387高端渗透与国产替代并进手机OLED份额跃居全球前三20230310维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商专注OLED事业20余年具备较强的技术优势和客户优势公司2022年市场份额为68公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能与荣耀小米OPPOVIVO中兴努比亚华米等品牌客户保持良好密切的合作关系顺利导入多家品牌客户的高端产品头部客户份额持续提升公司2022年市场份额为68位居国内第二公司OLED业务收入近3年CAGR为5469资本支出折旧摊销处于历史较低水平随着良率和产能爬坡业绩有望进入释放期高端OLED产品渗透率持续提升折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长在功耗大幅提升的5G时代LTPO技术已成为手机厂商的重要选择据CINNOResearch数据2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43LTPO柔性OLED产品附加值更高LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间折叠屏手机打开柔性OLED成长空间预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长随着国内OLED显示技术提升韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AOLED显示面板供应商体系2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三维信诺有望提升公司在华为荣耀小米OPPOvivo等品牌的份额随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商维信诺作为OLED领域老牌领军企业将直接受益于高端渗透与国产替代公司市占率有望持续提升公司拟资产注入合肥维信诺合肥维信诺规划产能为30K片月本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力据2023年1月2日公告维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺4091股权发行价格为549元交易完成后维信诺将持有合肥维信诺5909股权将大幅增厚公司业绩据公司公告参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格当前股价具备较高的安全边际投资建议公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2022-2024年公司EPS分别为-148元-079元和-008元公司当前处于产能扩张期当前股价对应2023年PB为088倍相较于同行京东方126倍PB与TCL科技155倍PB估值水平已明显低估首次覆盖给予推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913东兴时尚轻工纺织服装行业纺织制造产业链跟踪国际品牌库存去化进行中行业短期压力仍在20230310事件北京时间2023年3月8日德国运动品牌阿迪达斯adidas公布其2022年第四季度和全年财务业绩2022年第四季度阿迪达斯营收521亿欧元同比增长13从全年看阿迪达斯实现营收22511亿欧元剔除汇率影响同比微增1营业利润为669亿欧元同比跌663月8日运动鞋制造龙头丰泰企业公布2月份合并损益项目前2月企业累计税前利益380177千元新台币同比去年-75点评国际鞋服品牌近期密集公布业绩数据结合鞋服制造龙头近期经营数据我们可以对近期鞋服制造产业链情况作出评判分析及展望1国际鞋服品牌收入端尚可库存端仍在较高位置收入方面阿迪达斯第四季度及全年收入仅微增利润下滑幅度较大整体低于预期阿迪收入和业绩受到Yeezy系列无法出售影响因此短期有增长压力此前公布的Nike截至221130的季度业绩收入端剔除汇率影响增27表现较好前几日Puma公布的截至1230的季度业绩收入端增24表现良好大中华区各品牌仍有所分化阿迪达斯第四季度收入下滑50已是连续第七个季度下滑Nike最新一财季大中华区已实现6正增长Puma22Q4在亚太区实现11微增存货方面阿迪达斯表示2023财年将加大库存清理力度库存预计将于2023敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6年夏季得到较好改善Nike截至1130的期末库存同比增长43但环比已下滑37呈下降趋势Puma截至2022年底库存同比增长504环比Q3期末降45综合分析主要鞋服企业财报1主要企业收入端保持良好运动行业的景气度仍高2大中华区表现出差异整体较之前的下滑幅度已有改善3行业而库存最高位已过但目前仍远高于正常库存水位23年一季度及二季度预计仍将是库存去化阶段2鞋服制造企业近期经营数据压力较大全球第一大鞋制造商裕元集团此前公布的1月份收益公告制造业务1月销售额-25集团自去年11月起进入负增长区间22年101112月制造业收入分别6180-1780-13501月份跌幅出现扩大预计整个一季度有较大的压力Nike品牌另一资深供应商丰泰企业公布的12月份损益数据显示压力明显从营业利益税后看12月份分别下滑73和80下滑幅度较大且尚没有收窄迹象整体上结合下游库存及部分企业公布的经营数据我们认为出口为主的纺织企业百隆东方鲁泰A鞋服代工企业华利申洲健盛集团服装辅料企业如伟星股份一季度都会面临一定的订单压力预计二季度会有改善结合行业需求展望预计下半年将有较好增长投资建议现阶段下游品牌的库存最高位置已过可跟踪关注工厂端订单拐点标的上选择品控效率方面表现优秀的工厂在供应链出现波动的期间其柔性供应能力和自身盈利稳健性均更为突出布局方面考虑产业转移及贸易风险首选在东南亚有工厂布局的企业推荐华利集团申洲国际同时预计伟星股份健盛集团也将有较好的表现风险提示宏观经济下行内需不足海外需求不及预期贸易风险原材料价格波动风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴时尚轻工爱美客300896业绩符合预期股权激励彰显发展信心20230310事件公司发布2022年年报全年2022年实现营业收入194亿yoy339归母净利润126亿yoy319扣非净利润120亿yoy3092单季度22Q4实现营业收入45亿yoy58归母净利润27亿yoy90扣非净利润232亿yoy-503考虑到Q4防疫放开感染高峰影响整体业绩表现符合预期核心产品嗨体稳定增长高端新品濡白天使持续放量在研产品有序推进支撑中长期发展2022年公司溶液类注射产品嗨体逸美实现收入1293亿元yoy236营收占比67嗨体差异化适应症优势稳固颈纹针熊猫针水光针多系列接力渗透与复购带动收入持续高增凝胶类注射产品濡白天使宝尼达爱芙莱等实现收入638亿元yoy656营收占比33其中濡白天使作为高端再生类填充剂产品力强市场认知度和认可度逐渐提升正处于快速成长放量期2022年底濡白天使已进入超600家医美机构授权700余名医生随着市场教育推进和渠道进一步拓展未来2-3年有望保持快速放量此外公司在研产品管线丰富注射用A型肉毒毒素处于III期临床试验阶段强化体重管理与减脂领域战略布局重新规划去氧胆酸注射液项目与北京质肽生物医药科技有限公司独家合作的司美格鲁肽注射液项目已经处于临床前研究阶段较此前的利拉鲁肽产品效果进一步优化多款在研产品处于市场空间大竞争格局清晰的优质赛道且战略布局逐渐理顺审批进展有序推进有望支撑公司中长期增长产品力优势保证议价能力叠加高单价高毛利产品占比提升公司保持高盈利水平2022年公司毛利率948115pct其中溶液类填充产品毛利率94204pct主要受益于嗨体聚焦差异化适应症的产品优势以及新上市熊猫针泡泡针单价高于原有颈纹针凝胶类填充产品毛利率9652pct濡白天使宝尼达等高端产品持续放量带动毛利率稳步提升22年公司销售费用率839yoy-242pct管控良好管理费用率647yoy2pct主要因港股上市服务费和人工费增加研发费用率893同比186pct夯实技术实力全年净利率654整体保持稳定考虑到公司技术和牌照领先优势我们认为未来公司差异化产品优势稳固保证议价能力和高盈利水平发布股权激励计划绑定核心人员彰显发展信心公司首次发布股权激励计划拟授予限制性股票总量不超过4173万股约占总股本的019计划授予价格为28299元股面向141名激励对象包括董事高级管理人员中层管理人员及核心技术业务人员考核目标看2023-2025年营收同比增长率不低于454035扣非归母净利润剔除股份支付费用影敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7响同比增长率不低于403530公司盈利预测及投资评级公司作为医美中游生产商龙头品类矩阵完善技术实力强获证经验丰富产品力领先渠道销售广泛公司上市产品差异化优势仍将延续保证盈利能力在研管线丰富并有望逐渐落地成长曲线清晰叠加疫后线下服务复苏有望充分享受医美市场扩容及合规化红利实现业绩持续快速增长我们预计公司2023-2025年净利润分别为194276383亿元对应EPS分别为89127177元当前股价对应2023-2025年PE值分别为614431310倍维持强烈推荐评级风险提示行业政策出现重大变化疫情反复影响需求竞争格局恶化重大安全风险事件分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446东兴银行平安银行000001净利润保持高增财富管理稳健发展20230310事件3月8日平安银行公布2022年年报此前已披露业绩快报公司全年实现营收拨备前利润净利润17990128784552亿元分别同比增长6275253年化ROE为1236同比上升151pct债市波动拖累营收增速放缓拨备反哺净利润保持高增2022年平安银行营收同比增62增速较前三季度下降25pct主要拖累项是公允价值变动损益由于Q4债市大幅波动公允价值损失1975亿净手续费收入同比-86降幅环比有所收敛净利息收入同比81增速环比下降06pct在资产质量平稳拨备充足的背景下公司降低拨备计提力度信用减值损失同比-34净利润同比增253与前三季度基本持平从全年盈利归因来看规模息差中收其他非息成本拨备税收的贡献分别为24-29-44553421105让利实体经济净息差有所下降2022年平安银行净息差275环比下降2BP同比下降4BP1资产端生息资产收益率环比下降2BP其中贷款收益率下降4BP贷款收益率下降主要源于零售贷款主动调结构风险偏好有所降低公司继续加大持证抵押贷款投放控制新一贷信用卡投放平衡风险与收益2022年持证抵押贷款贡献938零售贷款增量2负债端计息负债付息率环比上升1BP其中存款付息率上升2BP判断主要与个人存款定期化趋势有关在理财赎回潮下个人定期存款实现较快增长年末余额同比增398日均个人定期存款余额占比逐季提高我们判断公司2022年净息差维持了行业领先水平预计2023年仍有一定收窄压力资本市场波动影响中收零售高端客户保持高增长1客户方面零售客户数增长放缓22年末零售客户数达123亿户同比增长41较3Q22下降28pct财富私行客户保持较快增长22年末财富客户数私行达标客户数分别为126万户8万户同比增151552AUM方面零售私行AUM保持较快增长22年末零售AUM达359万亿同比增127私行AUM达162万亿同比增1533中收贡献方面财富管理收入大幅下滑拖累中收2022年由于资本市场低迷代销基金收入大幅下滑财富管理收入同比下滑22拖累中收下滑86我们判断随着资本市场回暖理财规模企稳2023年中收有望实现恢复性增长新财富团队开始见成效贡献中收可期2021年平安银行启动了新银保业务改革单独打造一支以寿险产品销售为主兼顾复杂金融产品销售的新财富队伍2022年新财富团队快速壮大累计入职超1600人2022年代理保险收入198亿同比增速超30新财富团队有望成为财富管理业务成长新动力贡献中收可期不良率关注率有所波动风险抵补能力保持较强22年末平安银行不良贷款率105环比2BP其中对公不良率061环比下降10BP零售不良率132环比上升9BP与疫情等因素有关关注贷款占比182环比上升33BP一方面与某对公客户债务重组有关影响关注率约14BP另一方面去年12月汽车抵押类贷款的关注类分类标准调整由逾期30天以上纳入调整为1天影响关注率约11BP后续资产质量趋势需持续关注年末拨备覆盖率为2903环比持平保持较强风险抵补能力投资建议经济复苏零售需求回暖估值修复可期短期来看随着疫情影响消退各项稳增长政策落地见效经济有望逐步复苏零售业务景气度向上预计23年零售需求逐步回暖资本市场和财富管理贡献提升资产质量压力缓解支撑公敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8司业绩较快增长估值有望提升预计2023-2025年净利润同比增长252239202对应BVPS分别为217425382977元股2023年3月9日收盘价132元股对应061倍23年PB维持强烈推荐评级风险提示经济失速下行导致资产质量恶化监管政策预期外变动等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东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