基建投资高增，建筑央企订单。2023年基建投资增速延续2022年基建投资增速继续高增，23年1-2月广义基建同比增速12.18%，狭义基建同比增速9.0%。增速较快主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业以及水利、环境，同比增加25.4%。1-2月基建投资继续延续了前期的高增速，尤其是电力相关投资增速明显较高，我们预计今年基建投资仍将延续高增，电力投资增速为细分领域较高。从上市公司层面的数据看，中国建筑2月订单同比增长53%，其中，基建订单同比增长71%，中国电建能源电力类订单同比增长达331%，占总订单比重超过50%，与1-2月电力投资快速增长基本匹配，未来的基建投资高增静待未来更多实物工作量落地。
　　社融超预期增长，2023年专项债的发行及流向仍是持续形成工作量的拉动力。2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元。专项债有望维持较为积极的规模，而适当扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围变得更为重要，专项债的发行及流向是未来持续形成实物工作量的拉动力。
　　行业观点：国企改革加速、“一带一路”催化，建筑央企发展提速，价值有望重估。国企改革方面，ROE、现金流纳入考核，股权激励计划使得公司增长动力强劲，双管齐下保质保量增长。在“一带一路”的带动下，建筑央企以及海外业务占比较高的国际工程公司海外订单有望复苏。从公司估值角度看，即便在过去几年建筑行业增速回落的时期，头部央企仍实现了较快增长，市占率在不断提升，长期看头部公司竞争力也将越来越强，建筑央企有望实现价值重估。
　　投资建议：（1）中国建筑：公司ROE较高，股息率也接近5%，在股权激励下公司近几年业绩稳定，投资性价比显著提升；（2）中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中国电建：能源类订单快速增长，绿电运营业务占比持续提升；（4）中国化学：海外业务占比高，受益于一带一路，尼龙66等新材料投产有助增厚公司整体业绩；（5）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（6）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（7）粮油、冷链领域设计承包“总工程师”中粮科工。
　　风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）“一带一路”推进不及预期；（3）基建资金不足。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略月报建筑装饰证券研究报告建筑行业月报TableTitleTableGr行业评级ade买入前次评级买入延续的基建高增超预期的订单增长宏微观相互验证报告日期2023-03-16TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote基建投资高增建筑央企订单2023年基建投资增速延续2022年基11建投资增速继续高增23年1-2月广义基建同比增速1218狭义6基建同比增速90增速较快主要体现在电力热力燃气及水的生1032205220722092211220123产和供应业以及水利环境同比增加2541-2月基建投资继续延-5续了前期的高增速尤其是电力相关投资增速明显较高我们预计今-10年基建投资仍将延续高增电力投资增速为细分领域较高从上市公-16司层面的数据看中国建筑2月订单同比增长53其中基建订单建筑装饰沪深300同比增长中国电建能源电力类订单同比增长达占总订71331单比重超过50与1-2月电力投资快速增长基本匹配未来的基建分析师TableAuthor尉凯旋投资高增静待未来更多实物工作量落地SAC执证号S0260520070006社融超预期增长2023年专项债的发行及流向仍是持续形成工作量的021-38003576拉动力2023年2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期yukaixuangfcomcn多195万亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加182万亿分析师邹戈元同比多增9241亿元专项债有望维持较为积极的规模而适当扩SAC执证号S0260512020001大专项债券资金投向领域和用作资本金范围变得更为重要专项债的021-38003689发行及流向是未来持续形成实物工作量的拉动力zougegfcomcn行业观点国企改革加速一带一路催化建筑央企发展提速价分析师谢璐值有望重估国企改革方面ROE现金流纳入考核股权激励计划SAC执证号S0260514080004使得公司增长动力强劲双管齐下保质保量增长在一带一路的带SFCCENoBMB592动下建筑央企以及海外业务占比较高的国际工程公司海外订单有望021-38003688复苏从公司估值角度看即便在过去几年建筑行业增速回落的时期xielugfcomcn头部央企仍实现了较快增长市占率在不断提升长期看头部公司竞请注意尉凯旋邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会争力也将越来越强建筑央企有望实现价值重估的注册持牌人不可在香港从事受监管活动投资建议1中国建筑公司ROE较高股息率也接近5在相关研究TableDocReport股权激励下公司近几年业绩稳定投资性价比显著提升2中国中铁股权激励目标较高矿产资源丰富增厚业绩3中国电建能源建筑央企专题报告国企改2023-03-14类订单快速增长绿电运营业务占比持续提升4中国化学海外业革一带一路大象亦能起务占比高受益于一带一路尼龙66等新材料投产有助增厚公司整舞体业绩5逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构6建筑安建筑行业地产链专题报告近2023-02-26全设备租赁龙头华铁应急7粮油冷链领域设计承包总工程师中期开工率不断提升房建基粮科工建复苏信号明显风险提示1基建投资下行导致公司订单不及预期2一带一路建筑行业月报2022年全年基2023-01-19推进不及预期3基建资金不足建投资表现优异静待未来更多实物工作量落地TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明130TablePageText投资策略月报建筑装饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国建筑601668SHCNY61820221030买入80013815244840718717114101350中国中铁601390SHCNY74820220906买入74713014457551928826210301030中国铁建601186SHCNY95120220905买入1350208231457412206186950950中国电建601669SHCNY78520221030买入9450690791138994302278760800中国化学601117SHCNY103120221028买入1281099122104184565254311001200鸿路钢构002541SZCNY344620230105买入383219225217951367116089915401680华铁应急603300SHCNY81220220727买入11090550791476102861146415901850中粮科工301058SZCNY173620221025买入1676042061413328462814205910801350数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明230TablePageText投资策略月报建筑装饰目录索引一23年1-2月基建投资延续22年高增速电力相关投资高增6二23年1-2月地产投资同比下降57新开工仍处低位9三2月建筑PMI环比提升25PCT原材料价格略有提升11四社融超预期增长企业中长期贷款增加13五国企改革加速一带一路催化建筑央企发展提速16一国企改革加速ROE现金流纳入考核保质保量增长16二近期建筑央企订单增速可观未来有强增长韧性17三一带一路催化带动建筑央企海外业务好转18六投资建议21一中国建筑近期订单提速盈利情况或将边际改善21二中国中铁股权激励充分矿产资源丰富增厚利润23三中国电建新签能源订单持续高增电力运营业务占比提升24四中国化学工程与实业协同发展化学工程龙头加速转型25五鸿路钢构最艰难时刻将过预计未来公司产销量环比改善26六华铁应急经营情况持续改善加速推动轻资产模式27七中粮科工粮油冷链领域设计承包总工程师设备制造商27七风险提示28一基建投资下行导致公司订单不及预期28二一带一路推进不及预期28三基建资金来源不足28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明330TablePageText投资策略月报建筑装饰图表索引图1全社会固定资产投资完成额累计同比6图2狭义基建投资完成额单月同比及累计同比6图3广义基建投资完成额单月同比及累计同比7图4全国交通运输仓储和邮政业投资完成额单月同比及累计同比7图5电力热力燃气及水的生产和供应业投资额单月同比及累计同比7图6水利环境和公共设施管理业投资单月同比及累计同比8图7道路运输业固定资产投资单月同比及累计同比8图8铁路运输业固定资产投资单月同比及累计同比8图9航空运输业固定资产投资单月同比及累计同比8图10水上运输业固定资产投资单月同比及累计同比8图11房地产开发投资完成额单月同比及累计同比9图12全国商品房销售面积单月同比及累计同比9图13全国房屋新开工面积单月同比及累计同比9图14全国房屋施工面积单月同比及累计同比10图15全国房屋竣工面积单月同比及累计同比10图16制造业PMI情况11图17建筑业PMI及建筑业新订单PMI情况11图18建筑业总产值季度同比及累计同比11图19建筑工程总产值季度同比及累计同比11图20安装工程总产值季度同比及累计同比12图21竣工总产值季度同比及累计同比12图22水泥当月产量单月同比及累计同比12图23水泥价格指数12图24中厚板市场价元吨12图25螺纹钢市场价元吨12图26对外承包工程新签合同额及同比19图27对外承包工程完成营业额及同比19图28建筑央企2021年海外营业收入占比19图29重点海外工程公司2021年海外营业收入占比19图30中国建筑房建单月新签订单与同比增速22图31中国建筑基建单月新签订单与同比增速22图32中国建筑房建累计新签订单与同比增速22图33中国建筑基建累计新签订单与同比增速单位亿元22图342021年建筑央企ROE分红比例以及股息率截至20233622图35中国建筑ROE股息率近年变化情况22图36公司控股装机容量及清洁能源占比25图37截至2022年6月底公司控股并网装机容量25图38中国化学前期试探性项目26图392016-2021中国冷链物流需求量变化情况单位亿吨28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明430TablePageText投资策略月报建筑装饰图402016-2021中国冷链物流市场规模变化亿元28图412015-2020中国冷库总量及增速万吨28图422015-2020中国冷藏车保有量及增速万辆28表12020年至今各月社融数据情况单位亿元13表22020年至今金融机构新增人民币贷款情况单位亿元14表3国企改革经营指标考核体系16表4建筑央企股权激励情况17表5建筑央企订单同比增速17表6重点央企当月新签订单同比增速18表7重点央企累计新签订单同比增速18表8重点建筑央企沙特及伊朗订单情况20表9中国建筑当月新签订单同比增速21表10中国建筑累计新签订单同比增速21表11建筑央企股权激励情况23表12中国中铁矿产资源产量及同比增速23表13中国中铁矿产资源保有量情况2021年年报23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明530TablePageText投资策略月报建筑装饰一23年1-2月基建投资延续22年高增速电力相关投资高增根据国家统计局数据2023年1-2月份全国固定资产投资536万亿元同比增长55图1全社会固定资产投资完成额累计同比累计同比403020100-10-20-302019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心2023年1-2月狭义基建投资同比增长9002023年1-2月广义基建投资同比增长1218细分板块看交通运输仓储和邮政业2023年1-2月累计同比为92进一步细分来看2023年1-2月道路运输业基础建设投资累计同比为59铁路运输业固定资产投资累计同比为178水利管理业同比为30公共设施管理业同比为112电力热力燃气及水的生产和供应业2023年1-2月累计同比为254水利环境和公共设施管理业2023年1-2月累计同比为98图2狭义基建投资完成额单月同比及累计同比单月同比累计同比503010-10-30-502019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明630TablePageText投资策略月报建筑装饰图3广义基建投资完成额单月同比及累计同比单月同比累计同比503010-10-30-502019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图4全国交通运输仓储和邮政业投资完成额单月同比及累计同比单月同比累计同比403020100-10-20-30-4020192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图5电力热力燃气及水的生产和供应业投资额单月同比及累计同比单月同比累计同比4035302520151050-5-1020192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明730TablePageText投资策略月报建筑装饰图6水利环境和公共设施管理业投资单月同比及累计同比单月同比累计同比50403020100-10-20-30-4020192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图7道路运输业固定资产投资单月同比及累计同图8铁路运输业固定资产投资单月同比及累计同比比单月同比累计同比单月同比累计同比40100308020601040020-10-200-30-20-40-402019202020212022202320192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图9航空运输业固定资产投资单月同比及累计同图10水上运输业固定资产投资单月同比及累计同比比单月同比累计同比单月同比累计同比1502001001005000-100-50-200-100-30020192020202120222019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明830TablePageText投资策略月报建筑装饰从数据上看1-2月份基建投资增速延续了去年12月的趋势主要体现在基建到位资金在增加新增地方专项债发行使用加快各地抓紧落实专项债对接项目有力保障了投资项目的建设资金二23年1-2月地产投资同比下降57新开工仍处低位根据国家统计局数据2023年1-2月地产开发投资累计同比下降57得益于2022年年末各地出台的房地产支持政策地产开发投资降幅较2022年全年有所收窄图11房地产开发投资完成额单月同比及累计同比单月同比累计同比50403020100-10-202019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心2023年1-2月新开工面积累计同比增速为-94商品房销售面积累计同比增速-36施工面积累计同比增速-44竣工面积累计同比增速80地产行业下行压力依然较大图12全国商品房销售面积单月同比及累计同比图13全国房屋新开工面积单月同比及累计同比单月同比累计同比单月同比累计同比701005075305010250-10-25-30-50-502019202020212022202320192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明930TablePageText投资策略月报建筑装饰图14全国房屋施工面积单月同比及累计同比图15全国房屋竣工面积单月同比及累计同比单月同比累计同比单月同比累计同比80607040502030010-20-10-40-60-30-80-502019202020212022202320192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1030TablePageText投资策略月报建筑装饰三2月建筑PMI环比提升25pct原材料价格略有提升2023年2月建筑业PMI环比增长25pct至526建筑新订单指数环比上涨47pct至6210随着去年专项债的逐步落实一级政策性开发性金融工具的带动建筑业PMI和建筑新签订单指数在经济下行压力较大的情况下总体维持稳定另外2022年建筑业总产值累计达311980亿元同比增长645其中建筑工程总产值累计达27625335亿元同比增长658安装工程总产值累计达2594373亿元同比增长598竣工总产值累计达13646334亿元同比增长144图16制造业PMI情况图17建筑业PMI及建筑业新订单PMI情况制造业PMI建筑业PMI建筑业新订单PMI60705060405030402030102001002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图18建筑业总产值季度同比及累计同比图19建筑工程总产值季度同比及累计同比季度同比累计同比季度同比累计同比404030302020101000-10-102019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-20-202019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1130TablePageText投资策略月报建筑装饰图20安装工程总产值季度同比及累计同比图21竣工总产值季度同比及累计同比季度同比累计同比季度同比累计同比4000403000302000201000100000-1000-10-20002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-202019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-3000数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心2022年12月水泥产量为16844万吨较去年同比下降123截止2023年3月14日水泥价格指数为14135相对3月月初上升355pct相对年初水泥价格指数增加053pct整体来看水泥价格保持在21年下半年上涨前的水平钢价方面2022年12月螺纹钢和中厚板价格较上一个月有所上涨但相对于年初均维持在低位图22水泥当月产量单月同比及累计同比图23水泥价格指数单月同比累计同比水泥价格指数100250806040200200150-20-40100-605002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017201820192020202120222023数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源中国水泥网广发证券发展研究中心图24中厚板市场价元吨图25螺纹钢市场价元吨中厚板20市场价螺纹钢12-25市场价7000700060006000500050004000400030003000200020001000100000201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1230TablePageText投资策略月报建筑装饰四社融超预期增长企业中长期贷款增加2月新增社融超预期大幅增长根据中国人民银行数据2023年2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元超出市场预期其中对实体经济发放的人民币贷款增加182万亿元同比多增9241亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元同比少增170亿元委托贷款减少77亿元同比多减3亿元信托贷款增加66亿元同比多增817亿元未贴现的银行承兑汇票减少70亿元同比少减4158亿元企业债券净融资3644亿元同比多34亿元政府债券净融资8138亿元同比多5416亿元非金融企业境内股票融资571亿元同比少14亿元1-2月社会融资规模增量累计为914万亿元比上年同期多178万亿元从信贷情况看企业中长期贷款增加2月份人民币贷款增加18100亿元同比多增5800亿元分部门看住户贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元中长期贷款增加863亿元企事业单位贷款增加16100亿元其中短期贷款增加5785亿元中长期贷款增加11100亿元票据融资减少989亿元非银行业金融机构贷款增加173亿元表12020年至今各月社融数据情况单位亿元新增未贴非金融企存款类金融新增人民企业债券新增信托新增委托新增外币贷款核指标名称合计现银行承政府债券业境内股机构资产支币贷款融资贷款贷款贷款销兑汇票票融资持证券2020-015053534924396714034327613-266095134781662020-02873772023894-3961-5401824-356449252-5492632020-03518383039099312818-216344-5881981145-16111172020-0431027162399237577233357-579315910-2024602020-0531866155022879836-33711362-273353457-884132020-06346811902936862190-8527450-484538204-1520442020-0716928102212358-1130-13675459-1521215-524-7427482020-08358531420136591441-31613788-41512823973086432020-09346931917113161503-115910116-3171141-30244017902020-101392966632263-1089-8754931-174927-1751945392020-112135515309840-625-13874000-31771-44712706732020-121719211458436-2216-46207126-5591126-981117733242021-01518843818239174902-8422437919911098-282802021-0217243134131356639-9361017-100693464-1773702021-0333762275113807-2296-17913131-4278328247710802021-0418570128403624-2152-13283739-213814-2721744562021-051952214294-1077-926-12956701-40871772473782021-0637017231823927-221-10467508-474956701-2317792021-071075283913091-2316-15711820-151938-78-192692021-0829893127134649127-1362973817714783472685262021-092902617755113714-20988066-22772-1964215052021-101617677522261-886-10616167-173846-33-139348识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1330TablePageText投资策略月报建筑装饰2021-1125983130214006-383-21908158351294-1347425822021-1223682103502167-1419-455311674-4162075-64961827262022-01617594198858384733-680602642814391031-2152042022-021217090843610-4228-7512722-74585480-532572022-0346565322913750287-2597074107958239-10215842022-04932736163652-2557-6153912-21166-760-2164842022-052841518230366-1068-61910582-132292-240-1914872022-06519263054023461066-82816216-380589-291-2317602022-0777854088960-2744-3983998891437-1137-35710212022-08247121334415123486-472304517551251-82646252022-093541125686345132-191553315081022-713-19215122022-10913444312413-2156-612791470788-724-1323262022-111983711448604191-3656520-88788-648-2336252022-121305814401-4887-554-7642809-1011443-1665-15213842023-0159840493141486-62964-131-333296332641405842023-023160018200364466571310-708138-77数据来源中国人民银行广发证券发展研究中心表22020年至今金融机构新增人民币贷款情况单位亿元新增人民新增人民新增人民新增人民新增人民新增人民新增人民币贷款企新增人民新增人民新增人民币贷款居币贷款企币贷款企币贷款企币贷款短指标名称币贷款中事业单币贷款居币贷款居币贷款民户中长事业单事业单事业单期贷款及长期位票据融民户民户短期期位中长期位短期位票据融资资2020-1334007491166002409135966341-1149769928600101462020-2905737141574528634-4133-450465491130026792020-3285004738964314381207598655144875220500159712020-417000438955479936391066692280-62956361282020-5148004662530599671586704323811211845951782020-6181006349734813697-2104981534004051927853472020-799276067596812035-102175781510-24212645-19322020-8128005571725212823-16768415284447579712152020-91900063621068017042-2632960733941274945820362020-106898405941138172-11244331272-8372335-16892020-1114300504958871093680475342486734781240242020-1212600439255009892334156351142-3097595313862021-13580094482040029848-140512700327857552550076282021-21360041131100015113-18551421-2691249712000-20492021-32730062391330019539-152511479524237481600074652021-414700491866051152327115283365-214775529292021-5150004426652810954153862321806-644805727002021-621200515683671352327478685350030911459193382021-7108003974493789111771405985-25774334-721识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1430TablePageText投资策略月报建筑装饰2021-812200425952159474281357551496-1149696331602021-91660046676948116151353788632191826980363982021-10826242212190641111604647426-288310112982021-1112700582134179238160573371517410567935322021-121130035583393695140873716157-1054662031902022-139800742421000284241788843010061010033600128942022-212300-459505245933052-3369-291141111240042522022-33130037351344817183318775393848808924800151242022-46454-314265223385148-2170-1856-1948578413442022-518900104755516598712928881840264215300116112022-6281004167144971866479684824282690622116119842022-7679014863459494531361217-269-35462877-6792022-8125002658735310011159145801922-121875033922022-92470034561348816944-8276503303865671917387782022-106152332462349551905-180-512-18434626-4502022-111210021037367947015492627525-241883718332022-12140001865121101397511461753-113-416126376172023-014900022313500037231-412725723411510046800113142023-02181008631110011963-989208112185785161006014数据来源中国人民银行广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1530TablePageText投资策略月报建筑装饰五国企改革加速一带一路催化建筑央企发展提速随着我国全面开启建设社会主义现代化国家新征程十四五时期国家对国资国企发展改革监管党建等工作都做出了新的谋划和安排十八大以来党中央国务院颁布了关于深化国有企业改革的指导意见出台了22个配套文件形成了1N政策体系2020年6月国企改革三年行动方案2020-2022出台该方案是近三年来落实国有企业改革1N政策体系和顶层设计的具体施工图明确了国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础是党执政兴国的重要支柱和依靠力量目前国企改革三年行动主体任务已经基本完成2022年全年中央企业预计实现营业收入394万亿元增长83利润总额255万亿元增长55净利润19万亿元增长5国企改革三年行动实现高质量圆满收官2023年将组织开展新一轮国企改革深化提升行动在新一轮国企改革深化提升行动中将主要抓好加快优化国有经济布局结构增强服务国家战略的功能作用加快完善中国特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制加快打造创新型国有企业一国企改革加速ROE现金流纳入考核保质保量增长在国企改革进程中国资委不断优化中央企业经营指标体系目前中央企业考核指标体系为一利五率即利润总额资产负债率研发经费投入强度全员劳动生产率净资产收益率和经营现金比率考核指标的有化也使得企业更加注重投入产出效率研发创新和现金流水平一利五率的国企考核体系有助于国有企业的可持续发展也为建立符合中国国情的企业估值体系提供了坚实的基础表3国企改革经营指标考核体系时间指标具体指标备注2019两利一率净利润利润总额资产负债率净利润利润总额资产负债率营业增加营业收入利润率和研发经费投入强度引导企业高质2020两利三率收入利润率研发经费投入强度量发展净利润利润总额资产负债率营业2021两利四率收入利润率研发经费投入强度全员增加了全员劳动生产率指标切实提高企业运营效率劳动生产率两增利润总额和净利润增速要高于国民经济增速一净利润利润总额资产负债率营业两利四率控资产负债率要控制在65以内三提高营业收入利2022收入利润率研发经费投入强度全员两增一控三提高润率要再提高01个百分点全员劳动生产率再提高5劳动生产率研发经费投入要进一步提高利润总额资产负债率研发经费投入引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流一利五率2023强度全员劳动生产率净资产收益一增确保利润总额增速高于全国GDP增速力争取得更一增一稳四提升率营业现金比率好业绩一稳资产负债率总体保持稳定四提升净资识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1630TablePageText投资策略月报建筑装饰产收益率研发经费投入强度全员劳动生产率营业现金比率4个指标进一步提升数据来源国资委广发证券发展研究中心我们统计了建筑央企的股权激励情况主要有中国建筑中国交建中国中铁以及中国化学四家建筑央企在近两年制定了股权激励计划其中中国中铁的净利润增长要求不低于12在几家建筑央企中仅次于中国化学扣非净利润同比增长15此外股权激励要求公司在几家可比公司的增长中要求处于75分位增长动力强劲表4建筑央企股权激励情况企业名称公告日期股权激励解锁条件梳理1以上一年度为基期净利润复合增长率不低于7中国建筑202012242以上一年度为基期2022-2024年净资产收益率分别不低于12122125且不低于对标企业75分位值水平1以2021年为基期2023-2025年净利润复合增长率分别不低于8859中国交建202212162以2021年为基期2023-2025年加权平均净资产收益率分别不低于777982且不低于对标企业75分位值水平1以2020年为基期2022-2024年扣非净利润复合增长率不低于12中国中铁202211822022-2024年扣非加权平均净资产收益率分别不低于10511115且不低于对析企业75分位值水平1以2021年为基期2023-2025年扣非净利润复合增长率不低于15中国化学20229272以2021年为基期2023-2025年扣非加权平均净资产收益率分别不低于905915925且不低于对标企业75分位值水平数据来源wind广发证券发展研究中心二近期建筑央企订单增速可观未来有强增长韧性八大建筑央企22年前三季度新签订单全部实现正增长中国建筑中国铁建中国中铁中国交建中国电建中国化学中国中冶中国能建2022Q1-3新签订单金额同比分别增长1401773522548536776173具体来看表5建筑央企订单同比增速公司名称20A增速21Q1增速21H1增速21Q1-3增速21A增速22Q1增速22H1增速22Q1-3增速22A增速中国建筑66321209103122209144140127中国铁建27334920412610415262177151中国中铁204-251888347840172352111中国交建1088052853661894917025216中国电建3155591373615970510485293中国化学10520444917374901232367101中国中冶2946073221581811375276117中国能建11091058244651001102173202数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1730TablePageText投资策略月报建筑装饰2022年央企累计新签订单增速可观2023年仍有强增长韧性从已披露订单数据的企业来看尽管2022年下半年受国内疫情反弹影响经营情况不及预期中国建筑中国电建中国化学和中国中冶四家央企新签订单均实现正增长且增长幅度超过两位数其中中国建筑中国电建中国化学中国中冶2022年累计新签订单金额同比分别增长1272931011172023年2月中国建筑中国电建也分别实现了273433的累计新签同比订单增长而虽然中国化学中国中冶1月的新签订单增速分别为-352-43但随着春节假期的结束后续的新签订单数将有所反弹具体来看表6重点央企当月新签订单同比增速公司名称2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速2023-2增速中国建筑29396529136-93123533中国电建25410291405-23-520371505中国化学734652-632-53035-352333中国中冶3042934-25166364-43数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心表7重点央企累计新签订单同比增速公司名称2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速2023-2增速中国建筑147140170166127123273中国电建423485555501293371433中国化学335367183110101-352-124中国中冶591528886117-43数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心三一带一路催化带动建筑央企海外业务好转2023年3月10日晚根据央视报道中沙伊三国发表联合声明沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系一带一路战略意义继续提升一带一路新签合同金额和完成营业额近年略有下滑整体增长较有压力2022年1-12月一带一路新签合同额累计12962亿美元同比减少3302020与2021年整年也均表现出下降的趋势同比增速分别为-867和-525但下降速度有所放缓完成营业额情况2022年1-12月完成营业额累计8494亿美元比上年同期减少5292020年与2021年整年的同比增速分别为-7和-158我们认为近几年新签合同额和完成营业额下滑的原因主要系新冠疫情反复与俄乌冲突导致的各类风险冲击国际基础设施合作秩序增大基建项目推进难度基建设备成本同时恶化国际基础设施融资环境延缓了一带一路国家基础设施的回复与建设识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1830TablePageText投资策略月报建筑装饰图26对外承包工程新签合同额及同比图27对外承包工程完成营业额及同比新签合同额亿美元同比完成营业额亿美元同比20004012001530100010150020800510001060000400500-10200-50-200-102015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源商务部广发证券发展研究中心数据来源商务部广发证券发展研究中心目前国内建筑央企及海外工程公司海外业务比重仍处在低位一带一路催化下建筑央企海外业务占比提升空间大根据建筑央企2021年营业收入的地区分布情况建筑央企在中国大陆的营业收入比重普遍较高海外业务占比均低于25处在低位海外业务占比最高的为中国化学比重为2129海外业务占比最低的建筑央企为中国中冶比重为402另外不同央企间海外业务比重差距较大中国电建中国化学中国能建的海外业务占比均在10以上中国建筑中国铁建中国中铁中国中冶的海外业务占比则一般处在5以下这表明目前央企的业务主要集中在中国大陆海外业务收入的比重仍处于低位预计未来随着一带一路的发展和推动建筑央企的营业收入提升空间广阔对于国际工程公司其海外业务比例也有较大的提升空间根据北方国际中工国际中钢国际中材国际等四家国内重点国际工程公司2021年营业收入地区分布情况北方国际的海外业务比例在四家国际工程公司中比重最高为5555中钢国际的海外业务比例最低为1487其余两家的海外业务比例均处于30-40之间未来企业的海外业务增长潜力和增长空间广阔图28建筑央企2021年海外营业收入占比图29重点海外工程公司2021年海外营业收入占比中国大陆国外及其他地区中国大陆国外及其他地区100100808060604020400200北方国际中工国际中钢国际中材国际数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心若2023年举办第三届一带一路国际论坛预计将推动建筑企业海外业务收入的提升截至2021年一带一路建设涉及65个国家和地区其中包括东盟10国西亚18国南亚8国中亚5国独联体7国中东欧16国及东亚的蒙古在众多国家识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1930TablePageText投资策略月报建筑装饰和地区的加入和参与下一带一路沿线国家需求蓝海广阔随着新一届一带一路国际论坛的举办势必会为国内建筑企业提供大量的订单推动国内建筑企业海外业务收入和占比的提升并且基建作为一带一路的重点建设领域预期国内建筑企业未来增长前景广阔表8重点建筑央企沙特及伊朗订单情况订单金额金额合计公司名称日期订单名称亿元亿元2016531沙特阿拉伯国民警卫队住宅小区学校项目512019514沙特萨拉曼国王国际综合港务设施项目406中国电建20191114沙特阿拉伯国家住房公司保障房三期项目18680520211218沙特阿拉伯阿美贾富拉工业配套设施工程项目9420211218沙特阿拉伯萨勒曼国王能源城基础设施及维护建筑工程项目69中国建筑20221019沙特阿拉伯NEOM新城交通隧道山区部分二三标段项目78678620171211伊朗ZANJAN合成氨尿素项目工程总承包合同3802018811沙特纯碱急化钙EPC项目260中国化学104120191014沙比克沙特基础工业公司SADAFCLC项目总承包2192023112沙特沙比克石化北方工厂MTBE项目EPC总承包合同沙特境外182201812伊朗克尔曼沙至霍斯拉维铁路项目353中国铁建9992022629沙特麦地那基础设施开发项目南北合并包646中国能建2019630沙特ASK集团民爆项目5305302016131沙特YAMAMA水泥厂150中国中冶36520181214沙特住建部保障房一期项目AIHanakyaMakkahRanya等14个工程215中材国际2022117沙特Yamama日产万吨水泥生产线搬迁项目总承包合同160160201031伊朗选矿厂成套设备供货合同5320101021伊朗大不里上省2号输水管线项目196中工国际2011430伊朗400万吨选矿厂项目1436662016330沙特高级轮胎厂项目商务合同1232016128伊朗中东矿业设备供货项目一期二期商务合同151伊朗ZARAND综合钢厂项目458伊朗ZISCO250万吨氧化球团项目85中钢国际伊朗SISCO250万吨氧化球团项目87105620141220伊朗ZISCO煤气发电项目1152016125伊朗BAFGHKASRA钢铁公司100万吨综合钢厂项目总承包项目3112006420伊朗德黑兰城郊铁路延长线项目5042010122伊朗德黑兰地铁四号线项目102011428伊朗阿瓦上轻轨一号线项目48北方国际2014114伊朗德黑兰504辆碳钢地铁车供货合同重大合同5613308201534伊朗德黑兰1008辆碳钢地铁车供货合同重大合同暨日常关联交易合同11222017120伊朗内政部406辆地铁车采购项目合同5020171127伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目合同1013数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2030