核心观点：
　　氟化工产业链以萤石为起点，可进一步加工为无机氟化物和有机氟化物。其中无机氟化物代表产品为氢氟酸、六氟磷酸锂、LiFSI；有机氟化物代表产品为含氟精细化学品、制冷剂、含氟聚合物等三大类。根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，2019年我国各类氟化工产品总产能超过640万吨，总产值超过1000亿元。
　　中国正处在二代与三代制冷剂交替、四代制冷剂起步阶段。受《蒙特利尔议定书》的约定，中国已在2013年始冻结二代制冷剂配额，二代制冷剂的生产与消费配额逐年减少，二代制冷剂最大下游为家用冰箱，其中R22为占比最大的制冷剂。未来，中国需在2024年始冻结三代制冷剂，2019-2022年为争夺三代制冷剂配额，期间各大制冷剂企业扩大产能、提升产量以抢占配额。中国四代制冷剂正处于初步发展阶段，受专利技术以及价格的制约，目前难以在国内市场大规模推广。建议关注：先进制冷剂龙头公司巨化股份、三美股份、永和股份。
　　萤石为不可再生资源，国家针对萤石开采愈发严格。萤石后续可处理成多种产品，其中酸级萤石精粉为氟化工产业链重要原料。我国萤石采储比远低于世界平均水平，为保护不可再生资源，国家已出台一系列政策规范萤石开采，淘汰不合标准的中小型企业，使资源向符合标准的头部企业集中，实现资源开发与环境保护的平衡。需求端制冷剂产品迭代提振传统板块需求，供给端受政策约束愈加严格，萤石价格中枢上行。建议关注：萤石资源龙头公司金石资源。
　　氢氟酸是氟化工行业重要原料。氢氟酸是氟化工下游产品的重要原料，可用于制备无机氟化物与有机氟化物，目前最大下游为氟烷烃的制备。电子级氢氟酸主要用于去除表面氧化物，广泛应用于集成电路、光伏电池、LED显示等领域进行玻璃、芯片、硅片的清洗与刻蚀。十年来中国光伏产业以及半导体发展迅速，目前中国已经成为世界太阳能发电龙头，硅片产量持续拉动电子级氢氟酸的需求。
　　含氟聚合物需求快速增长。含氟聚合物是氟化工行业高端市场产品，具有较高的附加价值。氟聚合物制备工艺复杂，具有较高的技术壁垒，主要产品包括PTFE、PVDF、FEP、PFA等。受新能源、汽车以及通讯等领域的拉动，含氟聚合物需求快速增长。5G通讯带动PTFE新需求；锂电池新能源汽车的快速发展刺激PVDF需求，未来氢能源汽车逐步推广，全氟磺酸树脂作为氢能源电池的重要组成部分，需求有望进一步提高。建议关注：氟树脂生产领先的永和股份、东岳集团。
　　风险提示。需求不及预期；技术突破情况不及预期；行业竞争加剧；产品价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：TablePage深度分析基础化工证券研究报告基础化工行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入制冷剂迎结构重构氟化工景气回归报告日期2023-03-14TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点氟化工产业链以萤石为起点可进一步加工为无机氟化物和有机氟化9物其中无机氟化物代表产品为氢氟酸六氟磷酸锂LiFSI有机氟3化物代表产品为含氟精细化学品制冷剂含氟聚合物等三大类根-2032205220722092211220123据中国氟化工行业十四五发展规划2019年我国各类氟化工产品-8总产能超过640万吨总产值超过1000亿元-13中国正处在二代与三代制冷剂交替四代制冷剂起步阶段受蒙特-19利尔议定书的约定中国已在2013年始冻结二代制冷剂配额二代基础化工沪深300制冷剂的生产与消费配额逐年减少二代制冷剂最大下游为家用冰箱其中R22为占比最大的制冷剂未来中国需在2024年始冻结三代分析师TableAuthor邓先河制冷剂2019-2022年为争夺三代制冷剂配额期间各大制冷剂企业SAC执证号S0260521040006扩大产能提升产量以抢占配额中国四代制冷剂正处于初步发展阶021-38003672段受专利技术以及价格的制约目前难以在国内市场大规模推广dengxianhegfcomcn建议关注先进制冷剂龙头公司巨化股份三美股份永和股份分析师吴鑫然萤石为不可再生资源国家针对萤石开采愈发严格萤石后续可处理SAC执证号S0260519070004成多种产品其中酸级萤石精粉为氟化工产业链重要原料我国萤石SFCCENoBPW070采储比远低于世界平均水平为保护不可再生资源国家已出台一系0755-23942150列政策规范萤石开采淘汰不合标准的中小型企业使资源向符合标wuxrgfcomcn准的头部企业集中实现资源开发与环境保护的平衡需求端制冷剂请注意邓先河并非香港证券及期货事务监察委员会的注产品迭代提振传统板块需求供给端受政策约束愈加严格萤石价格册持牌人不可在香港从事受监管活动中枢上行建议关注萤石资源龙头公司金石资源相关研究TableDocReport氢氟酸是氟化工行业重要原料氢氟酸是氟化工下游产品的重要原料可用于制备无机氟化物与有机氟化物目前最大下游为氟烷烃的制备基础化工行业PO聚醚持续2023-03-12电子级氢氟酸主要用于去除表面氧化物广泛应用于集成电路光伏回暖苯酚丙酮价格底部反弹电池LED显示等领域进行玻璃芯片硅片的清洗与刻蚀十年来基础化工行业三氯乙烯二氯2023-03-06中国光伏产业以及半导体发展迅速目前中国已经成为世界太阳能发甲烷MDI价格持续回暖磷电龙头硅片产量持续拉动电子级氢氟酸的需求矿价格高位上行含氟聚合物需求快速增长含氟聚合物是氟化工行业高端市场产品基础化工行业重庆巴斯夫2023-02-26具有较高的附加价值氟聚合物制备工艺复杂具有较高的技术壁垒MDI装置复产或受影响主要产品包括PTFEPVDFFEPPFA等受新能源汽车以及通R22磷矿石价格上行讯等领域的拉动含氟聚合物需求快速增长5G通讯带动PTFE新需求锂电池新能源汽车的快速发展刺激PVDF需求未来氢能源汽车联系人TableContacts丁续逐步推广全氟磺酸树脂作为氢能源电池的重要组成部分需求有望dingxugfcomcn进一步提高建议关注氟树脂生产领先的永和股份东岳集团风险提示需求不及预期技术突破情况不及预期行业竞争加剧产品价格大幅波动风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明132TablePageText深度分析基础化工重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E华恒生物688639SHCNY18366202336买入1852295415623443531370206218森麒麟002984SZCNY32592023224买入385112321426515215475105151华鲁恒升600426SHCNY34992023217买入50853083391141037870214174万华化学600309SHCNY99002023214买入119265177951911258861212285润丰股份301035SZCNY7233202321买入98315556551301106955247226百傲化学603360SHCNY18322023131买入21981621831131008967323291扬农化工600486SHCNY103202023130买入14166370816414610689219198濮阳惠成300481SZCNY27282023121买入4251421719216081491804183川恒股份002895SZCNY28912023119买入35916319917714510589172161瑞丰新材300910SZCNY137832023110买入201573826723612053251692493268利尔化学002258SZCNY17762022114买入25662362577569362725421广信股份603599SHCNY32552022113买入44013453849485625023194聚合顺605166SHCNY121020221031买入1833093124130985838174184赛轮轮胎601058SHCNY105720221031买入13740510812071308758126168合盛硅业603260SHCNY890220221031买入1473859881914910910478258277振华股份603067SHCNY141520221030买入22910881271611119567179211中触媒688267SHCNY348820221030买入3657091141383247259177574193雅克科技002409SZCNY533320221030买入734413417939829828219794109万润股份002643SZCNY174420221030买入242309712118014410284135142亚钾国际000893SZCNY269120221027买入3111227311119877751208222永冠新材603681SHCNY223920221027买入279517523512895885413149醋化股份603968SHCNY203020221027买入2529211249685625220520数据来源Wind广发证券发展研究中心备注森麒麟濮阳惠成华恒生物利尔化学中触煤华恒生物已公布2022年年度数据表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明232TablePageText深度分析基础化工目录索引一中国氟化工产业后来居上有望持续快速发展6一氟化工产业链涉及面广且支链多下游应用广泛6二中国氟化工产业发展迅猛有望维持增势6二制冷剂新一轮供给格局重构7一含氟制冷剂为氟化工最大下游产品7二全球含氟制冷剂不断更新迭代7三中国制冷剂正处于二代与三代交替期8四中国四代制冷剂仍处在初步探索阶段供应短期难增长14三萤石稀缺资源属性增强15一萤石为不可再生资源15二中国萤石开采监管逐渐规范化严格化17三萤石价格中枢上行18四氢氟酸氟化工行业最大产品及重要原料19一氢氟酸是氟化工下游产品重要原料19二半导体光伏等新兴行业有望拉动电子级氢氟酸需求20五含氟聚合物氟化工行业高端市场产品22一政策鼓励精细氟化工的发展22二氟聚合物性能优越未来发展空间广阔23六氟化工相关重点标的24一巨化股份制冷剂行业龙头公司24二三美股份制冷剂头部企业延伸布局高附加值氟化学品25三永和股份氟化工全产业链覆盖27四金石资源中国萤石开采行业龙头28五东岳集团一体化氟硅巨头29七风险提示30识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明332TablePageText深度分析基础化工图表索引图1氟化工产业链图6图2中国氟化工产业发展历史7图3制冷剂的制备流程7图4制冷剂下游应用7图5中国加入维也纳公约以来的积极行动9图6蒙特利尔议定书第二代制冷剂淘汰时间表9图72017-2023年HCFCs生产配额变化10图82023年各类HCFC生产配额占比10图92017-2022年HCFCs使用配额变化吨10图102021年我国R22下游应用分布10图11R22价格元吨11图12主要三代制冷剂下游应用11图132022年全球冰箱冷柜产量分布12图142021年全球空调产量分布12图15基加利修正案HFCs削减时间表12图16R32价格元吨13图17全球HFOs产品专利分布15图18全球HFOs专利申请量公司排名15图19HFO-1234yf专利分布15图20HFO-1234ze专利分布15图212021年全球萤石储量分布17图22全球萤石储采比与中国萤石采量占比17图232018-2022年中国萤石产量及增速18图242022年中国萤石下游应用分布18图252015-2022年我国萤石进出口量18图262021年我国萤石主要进口国分布18图27萤石价格元吨19图28工业级氢氟酸的制备过程19图29工业级氢氟酸应用领域19图30国内氢氟酸产能产量及开工率20图31氢氟酸价格价差元吨20图32电子级氢氟酸的制备过程20图33电子级氢氟酸应用领域20图34中国光伏新增装机量21图35中国硅片产量21图36硅片加工流程图22图37太阳能电池片生产流程图22图38氟化工产品价值与加工深度呈正相关22图39全球含氟聚合物种类分布24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明432TablePageText深度分析基础化工图402014-2019年氟树脂细分产品市场规模亿元24图41公司完整产业链图示24图42巨化股份主营业务收入25图432022年巨化股份R22生产与内用配额占比25图44三美股份营业收入26图45三美股份毛利率26图46三美股份核心业务产品26图47永和股份主营业务收入27图482020年永和股份各制冷剂收入27图49公司已完成氟化工行业产业链全覆盖28图50金石资源主营业务收入28图51金石资源主营业务毛利率28图52萤石采矿开拓系统示意图29图53萤石选矿工艺原则流程图29图54东岳集团主营业务收入29图55东岳集团主要产品30表1制冷剂分类8表2国内三代制冷剂产能分布13表3全球四代HFOs制冷剂生产分布14表4萤石被纳入全国矿产资源规划20162020年战略性矿产目录16表5萤石主要产品与用途16表6与萤石开采有关的政策17表7电子级氢氟酸的分类以及其应用21表8国家政策鼓励氟化工行业发展23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明532TablePageText深度分析基础化工一中国氟化工产业后来居上有望持续快速发展一氟化工产业链涉及面广且支链多下游应用广泛氟化工产业链以萤石为起点进一步可加工为多种无机氟化物和有机氟化物无机氟化物代表产品为氟化盐电子级氟化物等有机氟化物代表产品为含氟精细化学品制冷剂含氟聚合物等三大类根据中国氟化工行业十四五发展规划2019年我国各类氟化工产品总产能超过640万吨总产量超过450万吨总产值超过1000亿元已成为全球最大的氟化工生产和消费国图1氟化工产业链图数据来源金石资源2021年年报广发证券发展研究中心二中国氟化工产业发展迅猛有望维持增势国内氟化工行业从起步至今已有70余年历史凭借着丰富的萤石资源与下游广阔的市场国内氟化工产业自改革开放以来迅速发展国内氟化工行业发展历程可大致分为六个发展阶段产业兴起阶段初步建立阶段迅速发展阶段高峰发展阶段调整升级阶段和景气回归阶段根据中国氟硅有机材料工业协会CAFSI目前我国氟化工较为成熟的产品有氢氟酸HCFCsHFCs制冷剂等氟精细产业总体处于成长期初级含氟精细化学品的生产技术水平在部分层面已经接近国外先进公司如产品单耗能耗质量等在脂肪族和杂环含氟精细化学品生产方面已开发出了系列有竞争力的产品在国际上精细氟化工在整个氟化工行业中的占比约70我国精细氟化工在整个氟化工行业中的占比约20未来发展空间巨大识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明632TablePageText深度分析基础化工图2中国氟化工产业发展历史数据来源石油和化学工业规划院广发证券发展研究中心二制冷剂新一轮供给格局重构一含氟制冷剂为氟化工最大下游产品含氟制冷剂由碳氢氟氯元素组成主要由氢氟酸及氯代烃等为原料制备是氟化工行业内的最大产品含氟制冷剂主要应用于房间空调冰箱冷柜工商制冷汽车空调消防器材生产发泡剂生产气雾剂生产灭火剂生产等八大类其中家用空调是制冷剂下游最大需求图3制冷剂的制备流程图4制冷剂下游应用数据来源巨化品牌授权代理商官网广发证券发展研究中心数据来源华经产业研究院广发证券发展研究中心二全球含氟制冷剂不断更新迭代目前全球共有四代含氟制冷剂曾在或正在全球范围内广泛使用的含氟制冷剂包括CFCsHCFCsHFCs制冷剂第四代制冷剂HFOs与HCs处于初步发展阶段氟氯化碳于1928年人工合成因其低活跃性不易燃烧及无毒因此被广泛使用于日常生活中直至20世纪末科学家意识到氟氯化碳会对臭氧层造成不可逆的破坏识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明732TablePageText深度分析基础化工氟氯化碳性质稳定很难被分解部分使用后的氯氟碳化合物上升到同温层平流层底部在太阳的紫外线照射下会分解出氯自由基破坏臭氧层且此反应过程是连锁反应为避免氟氯化碳持续对臭氧层造成破坏1987年9月多个国家于加拿大蒙特利尔签署蒙特利尔议定书分阶段限制氟氯化碳的使用一代制冷剂CFCs具有较高的臭氧消耗潜能ODP和全球变暖潜能GWP由1996年1月1日起已被全面禁止生产2010年在全球范围内淘汰完成蒙特利尔议定书的第一阶段目标二代制冷剂HCFCs对臭氧层破坏相较一代小目前在发达国家已基本淘汰在发展中国家处于逐渐淘汰阶段三代制冷剂HFCs不会对臭氧层造成破坏但其温室效应较二代增加明显其GWP值是二氧化碳的几十甚至上万倍目前发达国家已开始削减三代制冷剂HFCs用量发展中国家正逐步以三代制冷剂HFCs替代二代制冷剂HCFCs表1制冷剂分类制冷剂代际制冷剂名称主要产品ODPGWP特点及现状R11104750R121010900严重破坏臭氧层全球范围内已淘第一代氯氟烃类CFCsR113086130汰并禁产R1141010000R115067370R2200551810ODP值较CFCs低发达国家已第二代氢氯氟烃HCFCsR12300200677经基本淘汰发展中国家实行配额R141b011725制度逐渐减产R134a01430ODP值为0对臭氧层无破坏在R12503500发展中国家逐步替代HCFCs产第三代氢氟烃HFCs品但GWP值较高目前欧盟等R320675发达国家已开始削减用量氢氟烯烃HFOsR1234yfR1234ze0较低相关专利与设备成本高第四代碳氢天然工质制冷剂为不含氟工质制冷剂环境友好度R600aR2900较低HCs高但易燃易爆数据来源关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书广发证券发展研究中心三中国制冷剂正处于二代与三代交替期中国高度重视环境保护以及臭氧层保护工作履约取得显著进展中国于1991年加入蒙特利尔议定书成为议定书缔约方2007年中国全面停止CFCs和哈龙的生产与进口提前两年半实现目标2010年中国停止了CTC和TCA的生产和使用并加速淘汰HCFCs2021年6月中国正式接受基加利修正案并于2021年9月15日对我国生效暂不适用于中国香港特别行政区识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明832TablePageText深度分析基础化工图5中国加入维也纳公约以来的积极行动数据来源IIGF广发证券发展研究中心中国正处于二代制冷剂向三代制冷剂过渡的阶段我国于2013年正式对ODS用途HCFCs的生产消费实施冻结与配额根据蒙特利尔议定书第二代制冷剂淘汰时间表中国需要在2015年消减HCFCs基线水平至902020削减至652025年削减至3252030削减至25并于2040年完全淘汰图6蒙特利尔议定书第二代制冷剂淘汰时间表数据来源关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书广发证券发展研究中心2023年国内HCFCs生产配额下降2663根据2023年度含氢氯氟烃生产和使用配额核发表2023年国内HCFCs生产配额为2148万吨相较2022年下降2663内识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明932TablePageText深度分析基础化工用生产配额1290万吨相较2022年下降25782023年各类HCFC生产配额中R22是二代制冷剂占比最大的产品2023年占全国二代制冷剂总生产配额约85相较于2022年提升约8pctR22主要应用于空调制冷领域与含氟聚合物制备2023年HCFCs使用配额为266万吨相较2022年下降2938其中房间空调器行业HCFCs使用配额为20265吨占比约76工商制冷空调行业HCFCs使用配额为5413吨占比约20图72017-2023年HCFCs生产配额变化图82023年各类HCFC生产配额占比数据来源中华人民共和国生态环境部广发证券发展研究中心数据来源中华人民共和国生态环境部广发证券发展研究中心图92017-2022年HCFCs使用配额变化吨图102021年我国R22下游应用分布数据来源中华人民共和国生态环境部广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1032TablePageText深度分析基础化工图11R22价格元吨数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心三代制冷剂主要产品包括R32R125和R134aR32是未来用于替代R22的主要产品主要应用于空调制冷剂和混配制冷剂R125主要应用于混配制冷剂和灭火器R134a应用较为广泛包含汽车制冷剂气雾剂工商制冷设备药用气雾剂混配其他制冷剂等图12主要三代制冷剂下游应用来源华经情报网广发证券发展研究中心中国是全球最大的三代制冷剂生产国消费国基加利修正案规定了HFCs的使用削减时间表根据中化蓝天集团数据2020年我国HFCs总产能为为1683万吨总产量为811万吨出口量为173万吨是全球最大的HFCs产品生产国消费国和出口国据产业在线数据亚洲的冰箱和空调产量的全球占比分别达到75和80以上其中中国是最主要的生产地接受并实施该修正案意味着中国未来碳减排路径十分陡峭根据基加利修正案规定HFCs削减时间表中国应在2024年起将受控用途的HFCs生产和使用冻结在基线水平2029年起HFCs生产和使用不超过基线的902035年起不超过基线的702024年起不超过基线的502045年起不超过基线的20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1132TablePageText深度分析基础化工图132022年全球冰箱冷柜产量分布图142021年全球空调产量分布数据来源产业在线制冷快报广发证券发展研究中心数据来源产业在线轻工业信息网广发证券发展研究中心图15基加利修正案HFCs削减时间表数据来源关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书广发证券发展研究中心根据基加利修正案以及生态环境部发布的关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知我国应自2024年将生产和使用冻结在基线水平基线是2020至2022年HFCs平均值加上HCFCs基线水平的65以二氧化碳当量为单位计算为抢占配额各大厂家提前进行三代制冷剂产能扩建提升产量等措施根据生态环境部的公告至2020年我国HFCs总产能1683万吨供需不平衡直接导致三代制冷剂价格下跌R134a和R32产品价格回落至历史底部区间各厂商三代制冷剂处于微利或亏损状态运行中小企业面临淘汰危机三代制冷剂产能愈发往头部集中目前产能扩建配额抢占已经逐渐结束未来随着配额的确定以及产量的降低三代制冷剂价格有望回升此外二三代制冷剂换代二代制冷剂供应量确定性减少二代制冷剂价格也有望中枢向上识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1232TablePageText深度分析基础化工图16R32价格元吨数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心表22022年国内三代制冷剂产能分布企业产能千吨年R32R125R134a合计巨化股份1305060240浙江三美305225107东岳化工40401595淄博飞源30203080淄博华安15303075东阳光氟30301070江苏梅兰403070中化太仓303565永和股份10123052江苏三美104050中化西安83543常熟阿柯玛3535江苏蓝色星球环保3030三爱富常熟121628鲁西化工1086186临海利民8513江苏中润1010江西理文1010江西中氟化学材料1010青海同鑫1010寿光新龙1010格美1010山东滨化1010河北青港前卫新材料88山东华氟88识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1332TablePageText深度分析基础化工其他59726合计490363639612496数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心四中国四代制冷剂仍处在初步探索阶段供应短期难增长四代制冷剂短期不具备大规模推广条件四代制冷剂是指不破坏臭氧层GWP值比较低的制冷剂如HFO-1234ze和HFO-1234yf全球新四代HFOs制冷剂已开始商业化生产和应用HFO-1234yf最有可能替代三代制冷剂成为新一代汽车制冷剂HFO-1234yf主要应用于汽车和冰箱也被用于许多大型固定式和商用制冷设备但因其价格较高未能在全球范围内形成较大市场目前仅在部分发达国家广泛应用国内企业中拥有第四代制冷剂产能的只有巨化和三爱富其中巨化为霍尼韦尔代工三爱富为科慕代工部分无氟制冷剂HCs如R744二氧化碳R717氨和R718水尽管较为环保但存在能效低或易燃易爆安全隐患等问题目前亦无法大规模推广表3全球四代HFOs制冷剂生产分布名称生产商生产规模kta备注替代品应用行业地点三爱富中昊Chemours中国62016年扩产Chemours美国12182019年投产Honeywell美国102017年投产AGCHoneywell日本1应用于小型制HFO-1234yf巨化Honeywell中国382017年投产R134a冷设备和汽车华安中国52018年建成没生产空调环新中国3建成没有生产NavinHoneywell印度中试规模Arkema中国32020年试产2015年投产2021年扩Honeywell美国9HFO-1234ze产应用于螺杆式巨化中国121234ze1234zf1233xfR134a和离心式冷水Honeywell美国Na2014年开始生产R123R22机组电子冷中霍新材中国102019年投产R245faHCFO-1233zd却高温热泵川崎2012宇部2017CentralGlassHoneywell日本na年投产HFO-1336mzz三爱富Chemours中国52017年投产数据来源IHS广发证券发展研究中心全球HFOs专利数量多核心专利基本被外企垄断中国占比较低根据浙江省化工研究院数据全球HFO专利总数超过1600项合并同族后平均每个产品540项专利每项专利平均同族文本11个共超17000个文本最多一项专利528个同族文本但中国企业专利数量仅占总专利数的14核心专利数更少仅17大多数核心制备技术于专利掌握在外国企业手中全球HFOs专利申请量公司前十名中仅识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1432TablePageText深度分析基础化工有七家中国公司针对主流的HFOs的制备与应用如HFO-1234yf与HFO-1234ze杜邦科慕霍尼韦尔大金阿科玛等跨国企业在布局全球专利专利申请占总量的70以上构建了严密的专利壁垒控制了新一代制冷剂的生产及其应用目前国内企业在积极推进HFO-1234yf制冷剂国产化进程但由于专利技术以及高昂价格等限制因素主流品种受知识产权制约严重我国HFO-1234yf制冷剂市场以及生产规模均较小图17全球HFOs产品专利分布图18全球HFOs专利申请量公司排名数据来源浙江省化工研究院广发证券发展研究中心数据来源浙江省化工研究院广发证券发展研究中心注专利数量按合并专利家族后公开数据统计截至2021年5月注专利数量按合并专利家族后公开数据统计截至2021年5月图19HFO-1234yf专利分布图20HFO-1234ze专利分布数据来源浙江省化工研究院广发证券发展研究中心数据来源浙江省化工研究院广发证券发展研究中心三萤石稀缺资源属性增强一萤石为不可再生资源萤石又称氟石是CaF2的结晶体广泛应用于化工冶金建材等行业为保障国家经济安全国防安全和战略性新兴产业发展需求萤石已被纳入全国矿产资源规划20162020年战略性矿产目录作为矿产资源宏观调控和管理的重点对象识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1532TablePageText深度分析基础化工萤石主要可分为四类产品酸级萤石精粉冶金级萤石精粉高品位萤石块矿普通萤石原矿表4萤石被纳入全国矿产资源规划20162020年战略性矿产目录战略性矿产目录24种金属矿产石油天然气页岩气煤炭煤层气铀非金属矿产铁铬铜铝金镍钨锡钼锑钴锂稀土锆金属矿产磷钾盐晶质石墨萤石数据来源中华人民共和国自然资源部广发证券发展研究中心表5萤石主要产品与用途产品名称氟化钙含量主要用途酸级萤石精粉97主要作为氟化工产业链的原料冶金级萤石精粉75冶金工业高品位萤石块矿65主要用于钢铁等金属的冶炼及陶瓷泥的生产普通萤石原矿30主要用于生产萤石精粉数据来源河北省自然资源厅广发证券发展研究中心萤石在全球分布不均根据USGS2021年的调查数据全球萤石储量为32亿吨其中以墨西哥中国南非蒙古等国家资源最为丰富其储量约占世界总量的54中国萤石矿床主要分布于浙江内蒙古湖南江西福建河南等省区大中型萤石矿床集中于东部沿海华中和内蒙古中东部中国萤石矿床可分为三类为沉积改造型热液充填型和伴生型其中伴生型矿床为重要矿床中国萤石资源具有六大特点1萤石资源丰富但勘察程度低截至2016年底我国查明萤石资源量为222亿吨但储量只有4000万吨勘察比例有待提高2萤石矿床分布较为集中萤石矿床主要集中在内蒙古浙江江西福建湖南等省区这些省区萤石矿床数约占全国萤石总矿床数的53基础储量约占全国萤石总基础储量的793单一型萤石矿床数多储量少伴共生型矿床数少储量大截至2011年底已勘查的743处萤石矿床中单一萤石矿701处占总资源量的5716伴生萤石矿42处占总资源量的42844富矿少贫矿多单一萤石矿平均CaF2品位约3540CaF2品位大于65的富矿可直接作为冶金级块矿资源量仅占总量的20CaF2品位大于80的高品位富矿占总量不到105伴生萤石矿CaF2含量低一般在26以下受主矿种开发利用的制约6萤石储采比低我国长期以不足15全球萤石储量生产全球60左右的萤石储采比仅778远低于全球平均3883的水平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1632TablePageText深度分析基础化工图212021年全球萤石储量分布图22全球萤石储采比与中国萤石采量占比数据来源USGS广发证券发展研究中心数据来源USGS广发证券发展研究中心二中国萤石开采监管逐渐规范化严格化随着中国经济转型升级战略的实施国家持续对资源进行合理开发与萤石开采密切相关的安全生产税收以及生态环境保护等方面的政策逐渐出台萤石开采监管逐渐规范化严格化为规范萤石行业发展工信部等七部委于2010年出台了萤石行业准入标准用于治理企业小散乱的局面但仍然存在部分企业偷挖乱采破坏环境后续多项政策的出台有助于淘汰不合标准的中小型企业使资源向符合标准的头部企业集中实现资源开发与环境保护的平衡表6与萤石开采有关的政策时间颁布单位文件名称文件内容影响关于进一步加强涉及国家环保部等自然保护区开发建设活对自然保护区内已设置的商业探2015年5月十部委动监督管理的通知环矿权采矿权和取水权要限期退出发201557号自然保护区内矿业权明确了进度安排强调相关工作于直接影响到了一些萤石生产企业清理工作方案的通知2017年7月国土资源部2017年12月底完成并报送保护区同时一些已查明的萤石资源量由于国土资源发201777内矿业权清理工作的总结报告在保护区内也无法转化为有效供给号关于全面推进资源税财政部国家税当地政府不同的指导思想造成了不2016年5月改革的通知财税萤石精矿税率为1至6务总局同地区负担成本差异201653号针对非煤矿山数量多规模小本质安全水平差等问题提出到2020有的地方政府在资源禀赋还不错的非煤矿山安全生产十年淘汰关闭矿山6000座矿山企业情况下关停了部分矿山有的省市2017年8月国家安监总局三五规划规模化机械化标准化水平明显在20162020年矿产资源整体提高从业人员安全素质普遍增强的规划中灭失了部分矿权目标数据来源李敬等中国萤石资源现状及可持续发展对策广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1732TablePageText深度分析基础化工国内萤石产量逐步增加萤石主要应用于氟化工冶金建材行业根据卓创资讯数据萤石下游525用于生产氢氟酸21于钢铁行业16为建材行业氟化工对萤石品质要求较高一般要求CaF2含量在9398酸级萤石精粉可用于生产氢氟酸2018-2022年萤石产量增加2022年国内萤石产量为7234万吨随着国内氟化工行业的进一步发展未来对萤石的需求会继续增加但监管愈发严格采矿成本不断提升国内新增供应较难加之随着蒙古等周边国家有价格竞争力的萤石产量不断增长自2018年起中国成为萤石净进口国2021年净出口约4586万吨主要的进口国为蒙古南非墨西哥但随着2022年国内萤石产量增加萤石进口回落出口修复图232018-2022年中国萤石产量及增速图242022年中国萤石下游应用分布数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心图252015-2022年我国萤石进出口量图262021年我国萤石主要进口国分布数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源中国海关广发证券发展研究中心三萤石价格中枢上行萤石价格中枢上行需求端制冷剂产品迭代提振传统板块需求供给端中国萤石开采监管逐渐规范化严格化根据百川数据2010年至今萤石粉均价为2206元吨2017年后萤石价格中枢上行2018-2022年萤石粉均价分别为27442932270326092842元吨2023年至今均价为3057元吨相较历史均价明显提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1832TablePageText深度分析基础化工图27萤石价格元吨数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心四氢氟酸氟化工行业最大产品及重要原料一氢氟酸是氟化工下游产品重要原料氢氟酸是萤石下游重要产品之一是后续生产下游产品中氟元素的重要来源主要用于制冷剂氟化盐含氟聚合物以及含氟精细化学品的生产根据纯度的不同氢氟酸可分为两种工业级氢氟酸和电子级氢氟酸其中电子级氢氟酸通过工业级氢氟酸纯化而得根据卓创数据氢氟酸最大下游领域为氟烷烃占比65随着氟化工产品在新能源汽车光伏储能等新能源领域的拓展以及含氟聚合物在国防军工新兴制药业等领域的发展将进一步带动氢氟酸的增量图28工业级氢氟酸的制备过程图29工业级氢氟酸应用领域数据来源锐观咨询广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心国内氢氟酸开工率较低未来磷矿副产品氟硅酸制备氢氟酸或形成补充可据卓创资讯数据国内氢氟酸产能由2017年的1896万吨增长至2021年2779万吨产量由1427万吨增长至1687万吨产能利用率由75下降至61现阶段氢氟酸整体处识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1932TablePageText深度分析基础化工于供应过剩状态根据中国石油和化学工业联合会磷肥副产的氟硅酸蕴含氟资源随着萤石资源的逐渐枯竭以氟硅酸为原料制备氢氟酸的工艺将成为未来主要的工艺路线与传统的萤石硫酸法生产工艺相比较氟硅酸制无水氢氟酸联产白炭黑生产工艺以磷肥行业副产的氟硅酸为原料中间产物可回收利用提升了氟元素利用率但由于磷矿副产氟硅酸制氢氟酸存在工艺装置等技术难点目前行业内萤石制备氢氟酸仍然为主流工艺图30国内氢氟酸产能产量及开工率图31氢氟酸价格价差元吨数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源百川资讯广发证券发展研究中心二半导体光伏等新兴行业有望拉动电子级氢氟酸需求电子级氢氟酸是湿电子化学品中的一种由约51的高纯氟化氢和49的高纯水组成将无水氢氟酸进一步精馏纯化超滤等提纯环节可制备高端电子级氢氟酸根据纯度不同电子级氢氟酸可进一步细分为ELUPUPSUPSSUPSSS级氢氟酸电子级氢氟酸主要用于去除表面氧化物广泛应用于集成电路光伏电池LED显示等领域进行玻璃芯片硅片的清洗与刻蚀图32电子级氢氟酸的制备过程图33电子级氢氟酸应用领域数据来源锐观网广发证券发展研究中心数据来源锐观咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2032