事件：国家统计局公布1-2月份能源生产情况。
　　产量：1-2月原煤产量7.3亿吨，同比+5.8%，增速比上年12月加快3.4个百分点，日均产量1244万吨。煤炭保供强度依旧，生产延续高位，但从环比趋势来看，2022年12月原煤产量4亿吨，日产平均1299万吨，剔除春节假期放假影响，可以发现原煤产量继续增长空间有限，尤其要考虑到2月24日阿拉善矿难发生后，虽对2月原煤生产影响有限，但3月正值重大会议时期，安监力度明显增强，预计3月原煤产量将出现放缓趋势。对于后市，考虑到产量增量主要源自存量煤矿的产能核增以及露天煤矿临时用地批复，我们预计存量煤矿在当前高产基础上进一步增产空间有限，我们预计2023年原煤产将增速放缓，同比增速约3%。
　　进口：1-2月原煤进口6064万吨，同比增长70.8%，2022年1-12月累计进口原煤2.93亿吨，同比下降9.2%。增速大幅增加的原因主要是去年1月印尼煤禁止出口，基数较低的结果，环比看煤炭进口维持稳定。
　　需求：清洁能源发电贡献显著，火电调峰作用凸显。根据国家统计局数据，2023年1-2月全口径发电量13497亿千瓦时，同比增长0.7%，增速比上年12月份放缓2.3个百分点，日均发电量约228.8亿千瓦时。分项来看，1-2月火电、水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，火电同比下降2.3%，水电下降3.4%，核电增长4.3%，风电增长30.2%，太阳能发电增长9.3%。
　　铁水产量持续增长，焦煤需求边际向好。根据国家统计局数据，1-2月粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%。目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
　　投资策略。对于后市，我们依旧乐观：一方面，成材表需大超预期。3月9日当周五大品种钢材周表观消费为1035.7万吨（周增53万吨，农历同比+6.7%），螺纹钢表观消费为356.9万吨（周增47万吨，农历同比+16.1%），均为过去四年同期高位水平，其中螺纹钢表需距离2019年同期仅有36万吨差距。3月9日建筑钢材成交量为20.8万吨，达到旺季成交水准，五日（3月3日-3月9日）均值为18.4万吨（农历同比+9.0%），为过去四年同期偏高水平，强预期正超额兑现。一方面，本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的“关停区域内所有矿井”局面，但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区露天矿产能）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩。当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。重点看好业绩低估值，高弹性的潞安环能、山煤国际；煤、气产能扩容的广汇能源；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年03月16日煤炭开采1-2月原煤日产环比下滑需求边际恢复后市保持乐观事件国家统计局公布1-2月份能源生产情况增持维持产量1-2月原煤产量73亿吨同比58增速比上年12月加快34个百分点日均产量1244万吨煤炭保供强度依旧生产延续高位但从环比趋势来看2022年12月原煤产量4亿吨日产平均1299万吨剔除春节假期放假影响可以行业走势发现原煤产量继续增长空间有限尤其要考虑到2月24日阿拉善矿难发生后虽对2月原煤生产影响有限但3月正值重大会议时期安监力度明显增强预计3月原煤产量将出现放缓趋势对于后市考虑到产量增量主要源自存量煤矿的产能核煤炭开采沪深30048增以及露天煤矿临时用地批复我们预计存量煤矿在当前高产基础上进一步增产空间有限我们预计2023年原煤产将增速放缓同比增速约332进口1-2月原煤进口6064万吨同比增长7082022年1-12月累计进口原煤293亿吨同比下降92增速大幅增加的原因主要是去年1月印尼煤禁16止出口基数较低的结果环比看煤炭进口维持稳定0需求清洁能源发电贡献显著火电调峰作用凸显根据国家统计局数据2023年1-2月全口径发电量13497亿千瓦时同比增长07增速比上年12月份放缓23-16个百分点日均发电量约2288亿千瓦时分项来看1-2月火电水电由增转降2022-032022-072022-112023-03核电增速放缓风电太阳能发电增速加快其中火电同比下降23水电下降34核电增长43风电增长302太阳能发电增长93铁水产量持续增长焦煤需求边际向好根据国家统计局数据1-2月粗钢产量16870作者万吨同比增长56目前焦钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位随着钢厂复产范围扩大带动部分焦企开工积极性提升均对原料煤有补库需求从而对焦煤分析师张津铭价格形成较强支撑预计短期国内炼焦煤市场以稳为主后续重点关注下游钢材供执业证书编号S0680520070001需及焦化利润变化情况长期来看我们认为买焦煤就是买地产近期有邮箱zhangjinminggszqcom关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪给市场注入希望随着后续需求端的缓慢复苏地产或已渡过最艰难的时刻焦煤需求亦是如此相关研究投资策略对于后市我们依旧乐观一方面成材表需大超预期3月9日当周1煤炭开采煤价如期企稳后市保持乐观五大品种钢材周表观消费为10357万吨周增53万吨农历同比67螺纹钢表观消费为3569万吨周增47万吨农历同比161均为过去四年2023-03-12同期高位水平其中螺纹钢表需距离2019年同期仅有36万吨差距3月9日建2煤炭开采TTF价格大幅反弹需求预期逐渐兑现筑钢材成交量为208万吨达到旺季成交水准五日3月3日-3月9日均值为184万吨农历同比90为过去四年同期偏高水平强预期正超额兑现2023-03-12一方面本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的关停区域内所有矿井局面但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比力度加大标准提高范围扩大3煤炭开采煤价短暂回调不改上行趋势加配问责明确时间拉长决心异常坚定此举或会对全国尤其内蒙地区露天矿产能2023-03-05煤炭产量造成较大影响违规超产等情况有望得到明显遏制最终导致供给端整体收缩当前煤炭企业PE水平普遍回落至46倍部分公司股息率已高达10在煤炭市场双轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板块性价比凸显坚定看好重点看好业绩低估值高弹性的潞安环能山煤国际煤气产能扩容的广汇能源坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业中煤能源重点推荐焦煤板块的平煤股份山西焦煤煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示国内产量超预期下游需求不及预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699SH潞安环能224456477490504491470457600546SH山煤国际增持249350372388608433407390000983SZ山西焦煤买入0482702883002425431404388601088SH中国神华买入2533623673721140797786775600348SH华阳股份买入147293327367971487437389601225SH陕西煤业买入218360357371892540545524平煤股份增持601666SH126247271293877447408377资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司潞安环能盈利预测来自wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日内容目录1生产原煤日产环比下滑2023年产量增速或明显放缓32进口进口维持稳定利润是决定性因素33需求经济修复徐而不急火电调峰作用凸显54投资建议7风险提示8图表目录图表11-2月生产原煤73亿吨同比增长583图表21-2月原煤日均产量1244万吨3图表3动力煤国内外价差元吨4图表41-2月原煤进口6064万吨同比增长708万吨4图表5甘其毛都口岸日均通关车次月度车5图表61-2月全口径发电量同比07亿千瓦时5图表71-2月火电增速由增转降同比下降23亿千瓦时5图表81-2月水电同比下降34亿千瓦时6图表91-2月风电同比增长302亿千瓦时6图表101-2月核电同比增长43亿千瓦时6图表111-2月太阳能发电同比增长93亿千瓦时6图表12沿海8省电厂日耗万吨6图表13247家样本钢厂铁水产量万吨7图表141-2月粗钢产量16870万吨同比增长56万吨7P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日1生产原煤日产环比下滑2023年产量增速或明显放缓原煤日产环比下滑安监高强度下近月生产预期受限1-2月原煤产量73亿吨同比58增速比上年12月加快34个百分点日均产量1244万吨煤炭保供强度依旧生产延续高位但从环比趋势来看2022年12月原煤产量4亿吨日产平均1299万吨剔除春节假期放假影响可以发现原煤产量继续增长空间有限尤其要考虑到2月24日阿拉善矿难发生后虽对2月原煤生产影响有限但3月正值重大会议时期安监力度明显增强预计3月原煤产量将出现放缓趋势新一年产量增量多源自新建矿井投产预计空间有限2021年Q4以来煤炭增产保供政策在多方多部门联合推动下取得明显效果其产量增量主要源自存量煤矿的产能核增以及露天煤矿临时用地批复我们预计存量煤矿在当前高产基础上进一步增产空间有限增量主要源自新建煤矿建成投产长期来看在能源转型双碳背景下煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱这也意味着我国未来新建煤矿数量有限此外煤炭作为不可再生资源随着开采年限的增长亦面对资源枯竭产量下滑的压力因此从长周期角度而言煤炭产量天花板逐步显现煤炭资源将显得愈发稀缺我们预计2023年原煤产量增速将明显放缓至3左右图表11-2月生产原煤73亿吨同比增长58图表21-2月原煤日均产量1244万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所2进口进口维持稳定利润是决定性因素进口利润是决定进口数量的决定性因素海关总署最新公布的数据显示2023年1-2月份我国进口煤炭6064万吨较去年同期的3539万吨增加2525万吨增长708增速大幅增加的原因主要是去年1月印尼煤禁止出口基数较低的结果环比看煤炭进口维持稳定P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表3动力煤国内外价差元吨资料来源wind国盛证券研究所图表41-2月原煤进口6064万吨同比增长708万吨资料来源wind国盛证券研究所焦煤进口符合预期2023年2月甘其毛都口岸通关车次增长至919车随着口岸通关效率提高以及春节后下游需求延续历史高位蒙煤进口逐渐恢复至2020年前旺季900车天水平目前看蒙煤通车及通关量主要关注国内焦煤需求表现以及蒙煤进口价格优势近两年通关效率下滑的问题预期基本退却P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表5甘其毛都口岸日均通关车次月度车2023年2022年2021年2020年1月692883616602月91993439333月178277184月254431965月3661214396月407414607月504594088月5611108969月64113295210月62127389611月76938760312月830101233资料来源Mysteel国盛证券研究所3需求经济修复徐而不急火电调峰作用凸显清洁能源发电贡献显著火电调峰作用凸显根据国家统计局数据2023年1-2月全口径发电量13497亿千瓦时同比增长07增速比上年12月份放缓23个百分点日均发电量约2288亿千瓦时分项来看1-2月火电水电由增转降核电增速放缓风电太阳能发电增速加快其中火电同比下降23水电下降34核电增长43风电增长302太阳能发电增长93图表61-2月全口径发电量同比07亿千瓦时图表71-2月火电增速由增转降同比下降23亿千瓦时资料来源wind国家统计局国盛证券研究所资料来源wind国家统计局国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表81-2月水电同比下降34亿千瓦时图表91-2月风电同比增长302亿千瓦时资料来源wind国家统计局国盛证券研究所资料来源wind国家统计局国盛证券研究所图表101-2月核电同比增长43亿千瓦时图表111-2月太阳能发电同比增长93亿千瓦时资料来源wind国家统计局国盛证券研究所资料来源wind国家统计局国盛证券研究所图表12沿海8省电厂日耗万吨资料来源CCTD国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日铁水产量持续增长焦煤需求边际向好根据国家统计局数据1-2月粗钢产量16870万吨同比增长563月10日当周247家样本钢厂日均铁水产量2365万吨周环比21万吨淡季生产偏弱运行焦煤供需基本平衡需求决定价格目前焦钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位随着钢厂复产范围扩大带动部分焦企开工积极性提升均对原料煤有补库需求从而对焦煤价格形成较强支撑预计短期国内炼焦煤市场以稳为主后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况长期来看我们认为买焦煤就是买地产近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪给市场注入希望随着后续需求端的缓慢复苏地产或已渡过最艰难的时刻焦煤需求亦是如此图表13247家样本钢厂铁水产量万吨图表141-2月粗钢产量16870万吨同比增长56万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源wind国家统计局国盛证券研究所4投资建议对于后市我们依旧乐观一方面成材表需大超预期3月9日当周五大品种钢材周表观消费为10357万吨周增53万吨农历同比67螺纹钢表观消费为3569万吨周增47万吨农历同比161均为过去四年同期高位水平其中螺纹钢表需距离2019年同期仅有36万吨差距3月9日建筑钢材成交量为208万吨达到旺季成交水准五日3月3日-3月9日均值为184万吨农历同比90为过去四年同期偏高水平强预期正超额兑现一方面本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的关停区域内所有矿井局面但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比力度加大标准提高范围扩大问责明确时间拉长决心异常坚定此举或会对全国尤其内蒙地区露天矿产能煤炭产量造成较大影响违规超产等情况有望得到明显遏制最终导致供给端整体收缩当前煤炭企业PE水平普遍回落至46倍部分公司股息率已高达10在煤炭市场双轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板块性价比凸显坚定看好看好业绩低估值高弹性的潞安环能山煤国际煤气产能扩容的广汇能源坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业中煤能源重点推荐焦煤板块的平煤股份山西焦煤煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日风险提示国内产量超预期下游需求不及预期P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP9请仔细阅读本报告末页声明