动力煤：市场博弈加剧，港口煤价先跌后涨
　　动力煤港口价格：3月10日，秦皇岛动力煤平仓价为1143元/吨，周增加35元/吨；2023年3月，动力煤长协价（Q5500）为724元/吨，同比增加0.6%，月环比下降0.4%。
　　产地坑口价：3月10日，山西大同Q5500坑口含税价968元/吨，周减少30元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价891元/吨，周减少45元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价987元/吨，周减少65元/吨。
　　国际动力煤：3月10日，欧洲ARA港离岸价为146美元/吨，周增加8美元/吨；南非RB港离岸价为117美元/吨，周减少15美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为185美元/吨，周增加15美元/吨。
　　库存：北港：3月10日，北方港口煤炭库存2749万吨，周增加124万吨。下游：3月9日，沿海八省终端用户库存2977.8万吨，周减少65.2万吨；可用天数15.4天，周增加0.4天。同期，内陆17省终端用户库存6233.1万吨，周减少108.6万吨；可用天数17.5天，周减少0.1天。
　　需求：3月9日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗195.8万吨，周减少7.1万吨；内陆17省终端用户近7日平均日耗357.8万吨，周减少6.1万吨。
　　国内产量：3月5日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2828.0万吨，周环比增加80.6万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产907.7/1247.4/673.0万吨，周环比变化+14.4/+46.3/+20万吨。
　　焦煤焦炭：价格总体平稳。焦煤：焦煤：3月10日，京唐港山西产主焦煤库提价2500元/吨，周环比持平。进口焦煤方面：3月10日，峰景矿硬焦煤收报381.3美元/吨，周上涨3.9美元/吨。焦炭：3月10日，焦炭价格指数2507元/吨，周环比持平；焦炭成本指数2756元/吨，周增加1元/吨；价格指数低于成本指数249元/吨，差额周扩大1元/吨。
　　下游变化：旺季来临，螺纹钢开启去库周期。炼焦煤库存：3月10日，国内独立焦化厂炼焦煤库存985.6万吨，周增加5.4万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存829.5万吨，周减少5.1万吨。下游钢厂：3月10日，全国主要城市螺纹钢库存888.5万吨，周下降22.5万吨；上海20mm螺纹钢含税价4340元/吨，周上涨30元/吨。
　　期货：双焦期货差额缩小。3月10日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4元/吨，周上涨0.4元/吨；焦炭期货（活跃合约）收盘价2,891.5元/吨，周下降76元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1,955.5元/吨，周下降49元/吨。焦炭焦煤期货价差为936.0元/吨，差额周缩小28元/吨。
　　运输情况：2月大秦线运量环比下滑。沿海煤炭运价：3月10日，中国沿海煤炭运价综合指数777点，周上涨5.9%；海运煤炭运价指数874点，周上涨7.6%。大秦线运量：2023年2月，大秦线煤炭运量3179万吨，环比减少11.2%，同比增加2.55%。
　　本周观点：本周，港口煤价回暖。动力煤方面，2月新增人民币贷款、社融均创历史同期新高，经济复苏趋势明朗，煤价获得较强支撑。炼焦煤方面，下游钢材需求启动，有望带动焦煤需求回升，焦煤市场稳中偏强。本周美联储释放加息预期，引发市场对外需衰退担忧。当前煤炭板块估值仍在低位，在内强外弱的时局下，板块既有安全边际又有弹性，建议关注处于价值洼地的低估值标的。推荐组合：陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业、中国神华、潞安环能、晋控煤业、兖矿能源、电投能源。
　　风险提示：经济增长失速、煤炭产量释放超预期、政策调控风险、安全监察力度升级等。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId煤炭开采title煤炭行业周报0306-0311inve推stSu荐ggestion维持月社融创同期新高需求复苏方向明朗investS2uggesticreateTime1onChan2023年03月12日ge投资要点动力煤市场博弈加剧港口煤价先跌后涨行重点公司EPS元summary动力煤港口价格3月10日秦皇岛动力煤平仓价为1143元吨周增加35元吨2023业重点公司22E23E评级年3月动力煤长协价Q5500为724元吨同比增加06月环比下降04周陕西煤业买入366316产地坑口价3月10日山西大同Q5500坑口含税价968元吨周减少30元吨鄂报中国神华382383增持尔多斯Q5500坑口含税价891元吨周减少45元吨陕西榆林Q5800坑口含税价987元吨周减少65元吨兖矿能源721763增持国际动力煤3月10日欧洲ARA港离岸价为146美元吨周增加8美元吨南非淮北矿业262276增持RB港离岸价为117美元吨周减少15美元吨澳洲NEWC港离岸价为185美元吨潞安环能297302增持周增加15美元吨晋控煤业296329增持库存北港3月10日北方港口煤炭库存2749万吨周增加124万吨下游3月9日沿海八省终端用户库存29778万吨周减少652万吨可用天数154天周增山西焦煤246246增持加04天同期内陆17省终端用户库存62331万吨周减少1086万吨可用天数电投能源292307增持175天周减少01天华阳股份269284增持需求3月9日沿海八省终端用户近7日移动平均日耗1958万吨周减少71万吨内陆省终端用户近日平均日耗万吨周减少万吨平煤股份262283增持177357861国内产量月日晋陕蒙三地合计煤炭周产量万吨周环比增加万吨中煤能源167179增持3528280806其中山西内蒙陕西分别周产9077124746730万吨周环比变化14446320来源兴业证券经济与金融研究院万吨相关rel报ate告dReport焦煤焦炭价格总体平稳焦煤焦煤3月10日京唐港山西产主焦煤库提价2500元吨周环比持平进口焦煤方面3月10日峰景矿硬焦煤收报3813美元吨周兴证煤炭周报082023上涨39美元吨焦炭3月10日焦炭价格指数2507元吨周环比持平焦炭成本年GDP增长目标在5左右指数2756元吨周增加1元吨价格指数低于成本指数249元吨差额周扩大1元0227-03052023-03-06吨兴证煤炭周报07安监下游变化旺季来临螺纹钢开启去库周期炼焦煤库存3月10日国内独立焦化厂趋严煤价转涨0219-0225炼焦煤库存9856万吨周增加54万吨国内247家钢厂炼焦煤库存8295万吨周减2023-02-26少51万吨下游钢厂3月10日全国主要城市螺纹钢库存8885万吨周下降225万吨上海20mm螺纹钢含税价4340元吨周上涨30元吨兴证煤炭周报06高日耗消化高库存煤价企稳曙光初期货双焦期货差额缩小3月10日动力煤期货活跃合约结算价8014元吨周现0212-02182023-02-19上涨04元吨焦炭期货活跃合约收盘价28915元吨周下降76元吨焦煤期货活跃合约收盘价19555元吨周下降49元吨焦炭焦煤期货价差为9360元吨差额周缩小28元吨emailAuthor分析师运输情况2月大秦线运量环比下滑沿海煤炭运价3月10日中国沿海煤炭运价王锟综合指数777点周上涨59海运煤炭运价指数874点周上涨76大秦线运量wangkun89xyzqcomcn2023年2月大秦线煤炭运量3179万吨环比减少112同比增加255S0190521010002本周观点本周港口煤价回暖动力煤方面2月新增人民币贷款社融均创历史同期新高经济复苏趋势明朗煤价获得较强支撑炼焦煤方面下游钢材需求启动有望带动焦煤需求回升焦煤市场稳中偏强本周美联储释放加息预期引发市场对外需衰退担忧当前煤炭板块估值仍在低位在内强外弱的时局下板块既有安全边际又有弹性建议关注处于价值洼地的低估值标的推荐组合陕西煤业山西焦煤淮北矿业中国神华潞安环能晋控煤业兖矿能源电投能源风险提示经济增长失速煤炭产量释放超预期政策调控风险安全监察力度升级等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1本周数据跟踪-3-11动力煤市场博弈加剧港口煤价先跌后涨-3-12焦煤焦炭价格总体平稳-6-13下游变化旺季来临螺纹钢开启去库周期-7-14期货双焦期货差额缩小-8-15运输情况2月大秦线运量环比下滑-8-16碳排放交易行情0306-0310-9-2本周行情要闻-10-3本周行情回顾-11-4本周观点-11-5风险提示-11-图表目录图表1动力煤长协价元吨-3-图表2秦港动力煤价格元吨-3-图表3动力煤坑口含税价元吨-3-图表4国际动力煤价美元吨-3-图表5北方港港口煤炭库存万吨-4-图表6沿海八省动力煤库存万吨-4-图表7沿海八省动力煤可用天数天-4-图表8沿海八省供煤量-7日移动平均万吨-4-图表9沿海八省动力煤日耗-7日移动平均万吨-4-图表10内陆十七省动力煤库存万吨-5-图表11内陆十七省动力煤可用天数天-5-图表12内陆十七省供煤量-7日移动平均万吨-5-图表13内陆十七省动力煤日耗-7日移动平均万吨-5-图表14晋陕蒙三地煤炭产量万吨-5-图表15山西省煤炭产量万吨-5-图表16内蒙古地区煤炭产量万吨-6-图表17陕西省煤炭产量万吨-6-图表18主焦煤库提价元吨-6-图表19中国进口焦煤价美元吨-6-图表20焦炭价格成本指数元吨-6-图表21焦炭价格成本指数差元吨-6-图表22国内独立焦化厂炼焦煤库存万吨-7-图表23国内样本钢厂炼焦煤库存万吨-7-图表24螺纹钢库存万吨-7-图表25上海螺纹钢价格元吨-7-图表26动力煤期货价格元吨-8-图表27焦煤焦炭期货价元吨-8-图表28沿海煤炭运价指数点-8-图表29大秦线煤炭运量万吨-8-图表30碳排放交易行情元吨-9-图表31指数变化情况-11-图表32重点公司估值表-11-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1本周数据跟踪11动力煤市场博弈加剧港口煤价先跌后涨动力煤港口价格3月10日秦皇岛动力煤平仓价为1143元吨周增加35元吨2023年3月动力煤长协价Q5500为724元吨同比增加06月环比下降04产地坑口价3月10日山西大同Q5500坑口含税价968元吨周减少30元吨鄂尔多斯Q5500坑口含税价891元吨周减少45元吨陕西榆林Q5800坑口含税价987元吨周减少65元吨国际动力煤3月10日欧洲ARA港离岸价为146美元吨周增加8美元吨南非RB港离岸价为117美元吨周减少15美元吨澳洲NEWC港离岸价为185美元吨周增加15美元吨图表1动力煤长协价元吨图表2秦港动力煤价格元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图表3动力煤坑口含税价元吨图表4国际动力煤价美元吨资料来源煤炭资源网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报库存北港3月10日北方港口煤炭库存2749万吨周增加124万吨下游3月9日沿海八省终端用户库存29778万吨周减少652万吨可用天数154天周增加04天同期内陆17省终端用户库存62331万吨周减少1086万吨可用天数175天周减少01天需求3月9日沿海八省终端用户近7日移动平均日耗1958万吨周减少71万吨内陆17省终端用户近7日平均日耗3578万吨周减少61万吨图表5北方港港口煤炭库存万吨图表6沿海八省动力煤库存万吨资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理图表7沿海八省动力煤可用天数天图表8沿海八省供煤量-7日移动平均万吨资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理图表9沿海八省动力煤日耗-7日移动平均万吨资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图表10内陆十七省动力煤库存万吨图表11内陆十七省动力煤可用天数天资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理图表12内陆十七省供煤量-7日移动平均万吨图表13内陆十七省动力煤日耗-7日移动平均万吨资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理国内产量3月5日晋陕蒙三地合计煤炭周产量2828万吨周环比增加806万吨其中山西内蒙陕西分别周产9077124746730万吨周环比变化144463200万吨图表14晋陕蒙三地煤炭产量万吨图表15山西省煤炭产量万吨资料来源CCTD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CCTD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报图表16内蒙古地区煤炭产量万吨图表17陕西省煤炭产量万吨资料来源CCTD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CCTD兴业证券经济与金融研究院整理12焦煤焦炭价格总体平稳焦煤3月10日京唐港山西产主焦煤库提价2500元吨周环比持平进口焦煤方面3月10日峰景矿硬焦煤收报3813美元吨周上涨39美元吨图表18主焦煤库提价元吨图表19中国进口焦煤价美元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理焦炭3月10日焦炭价格指数2507元吨周环比持平焦炭成本指数2756元吨周增加1元吨价格指数低于成本指数249元吨差额周扩大1元吨图表20焦炭价格成本指数元吨图表21焦炭价格成本指数差元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报13下游变化旺季来临螺纹钢开启去库周期炼焦煤库存3月10日国内独立焦化厂炼焦煤库存9856万吨周增加54万吨国内247家钢厂炼焦煤库存8295万吨周减少51万吨图表22国内独立焦化厂炼焦煤库存万吨图表23国内样本钢厂炼焦煤库存万吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理下游钢厂3月10日全国主要城市螺纹钢库存8885万吨周下降225万吨上海20mm螺纹钢含税价4340元吨周上涨30元吨图表24螺纹钢库存万吨图表25上海螺纹钢价格元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报14期货双焦期货差额缩小3月10日动力煤期货活跃合约结算价8014元吨周上涨04元吨焦炭期货活跃合约收盘价28915元吨周下降76元吨焦煤期货活跃合约收盘价19555元吨周下降49元吨焦炭焦煤期货价差为9360元吨差额周缩小28元吨图表26动力煤期货价格元吨图表27焦煤焦炭期货价元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注焦炭焦煤期货价差焦炭期货价格-焦煤期货价格15运输情况2月大秦线运量环比下滑沿海煤炭运价3月10日中国沿海煤炭运价综合指数777点周上涨59海运煤炭运价指数874点周上涨76大秦线运量2023年2月大秦线煤炭运量3179万吨环比减少112同比增加255图表28沿海煤炭运价指数点图表29大秦线煤炭运量万吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理备注2011年9月1日指数1000点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报16碳排放交易行情0306-0310本周全国碳市场碳排放配额CEA收盘价为560元吨周环比持平图表30碳排放交易行情元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报2本周行情要闻1中国人民银行2月份新增人民币贷款社融均创历史同期新高3月10日中国人民银行公布2023年2月金融统计数据报告以及社会融资规模统计数据报告2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元2国家矿山安全监察局部署开展全国矿山安全生产综合整治国家矿山安全监察局3月8日发文近日国家矿山安全监察局印发通知部署在全国矿山开展安全生产综合整治综合整治的主要任务聚焦隐蔽致灾因素普查治理重大灾害治理重大风险管控重大事故隐患排查整治重点地区重点企业整治攻坚打非治违等重点工作落实从现在立即开始到十二月结束3应急管理部西南部分地区旱情持续发展据应急管理部8日消息今年以来西南地区大部降水量较常年同期偏少25成四川南部云南大部偏少8成以上加上同期气温偏高云贵川等地干旱持续发展导致部分地区农业生产受到一定影响局地山丘区出现人畜饮水困难因旱需生活救助59万人农作物受灾面积92千公顷4人大代表一刀切去煤化去煤电化不科学全国两会召开期间每日经济新闻对全国人大代表李伟进行专访李伟表示在未来中国乃至全球能源转型过程中煤炭行业仍面临三个不变和两大变化的总体态势其中一个不变是煤炭消费仍将稳步增长的趋势不会变到十四五末国家煤炭年产量控制在41亿吨左右年消费量控制在42亿吨左右2030年煤炭消费量最多可达到45亿吨尽管到2050年煤炭需求量将降至15亿吨左右但煤炭在一次能源结构中将占35左右5六大煤城公布2022年煤炭产量据内蒙古党委宣传部榆林市人民政府朔州市能源局长治市统计局吕梁市统计局大同市统计局公布数据显示2022年六大煤城原煤产量分别为722亿吨58亿吨216亿吨171亿吨163亿吨161亿吨同比增长分别为18654151826370请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报3本周行情回顾图表31指数变化情况上证指数沪深300煤炭中信动力煤中信炼焦煤中信-295-396-439-343-572大有能源中国神华永泰能源陕西煤业恒源煤电-059-119-252-311-323华阳股份山西焦煤山煤国际平煤股份兖矿能源-913-881-735-705-699资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据取自2023310大盘数据4本周观点本周港口煤价回暖动力煤方面2月新增人民币贷款社融均创历史同期新高经济复苏趋势明朗煤价获得较强支撑炼焦煤方面下游钢材需求启动有望带动焦煤需求回升焦煤市场稳中偏强本周美联储释放加息预期引发市场对外需衰退担忧当前煤炭板块估值仍在低位在内强外弱的时局下板块既有安全边际又有弹性建议关注处于价值洼地的低估值标的本周煤炭板块表现弱于大盘选股逻辑1估值性价比凸显可提供安全边际的高分红高股息标的2煤炭和新能源组合优化的标的推荐组合陕西煤业山西焦煤淮北矿业中国神华潞安环能晋控煤业兖矿能源电投能源图表32重点公司估值表收盘价元倍代码名称评级周涨跌幅EPSPE元20212022E2023E20212022E2023E601225SH陕西煤业买入1934-311218366316895361601088SH中国神华增持2812-1192533823831117473600188SH兖矿能源增持3246-699334721763974543600985SH淮北矿业增持1351-651204262276665249601699SH潞安环能增持2153-515224297302967271601001SH晋控煤业增持1199-640278296329434136000983SZ山西焦煤增持1200-8811022462461184949002128SZ电投能源增持1328-342185292307724543600348SH华阳股份增持1434-913147269284985350601666SH平煤股份增持1121-705126262283894340601898SH中煤能源增持851-449100167179855148资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注收盘价和周涨跌幅取2023310大盘数据5风险提示经济增长失速煤炭产量释放超预期政策调控风险安全监察力度升级等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-