本报告导读：
　　1-2月煤炭供给增加，但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素；地产数据超预期，黑色产业链复苏持续；动力煤价格高位震荡，焦煤价格有望进一步上涨。
　　摘要：
　　事件：3月15日，统计局公布1-2月煤炭产业链数据。
　　供给：1-2月煤炭供给同比增加，但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素。1）1-2月，全国生产原煤7.3亿吨，同比增长5.8%，日均产量1244万吨，较12月的1299万吨下降55万吨，预计主要受春节因素影响。2月22日，内蒙古发生露天煤矿塌方事故，受此影响，晋陕蒙等多地开展安全大检查，其中山西持续至5月底，内蒙持续至3月底，预计将限制部分产量释放，尤其对超产煤矿。2）1-2月进口煤炭6064万吨，同比增长70.8%，同比高增主要由于2022年同期印尼煤炭出口受限和疫情限制蒙煤进口导致低基数效益，当前进口量恢复至疫情前水平。
　　需求：1-2月火电发电量同比下降，地产数据超预期，黑色产业链复苏持续。1）1-2月火电发电量同比-2.3%，预计主要受冬季气温偏暖以及风况较好风电增速较高影响；2）1-2月施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8%，施工、新开工降幅明显收窄，竣工自2022年以来首次转正；商品房销售明显修复，1-2月销售额和销售面积同比-0.1%和-3.6%，降幅较2022年12月分别收窄27.6和27.9pct；3）1-2月焦炭和生铁产量同比+3.2%和+7.3%，2023年以来铁水日产量持续走高，焦煤需求复苏持续。
　　价格：动力煤价格高位震荡，焦煤价格有望进一步上涨。1）1-2月动力煤价格先跌后涨，期间港口煤价在1000元/吨左右触底反弹，呈现较强支撑，电厂库存持续下降，电煤供需仍呈紧平衡，看好后续经济复苏下非电需求拉动；2）1-2月产地焦煤价格相对平稳，3月初在需求向好下略有上涨，当前下游焦钢企业焦煤库存历史低位，易涨难跌，金三银四需求旺季拉动下，焦煤价格有望上涨。
　　投资建议：板块高胜率已是明牌，煤价弹性提升后板块赔率有望上行，攻守兼备。黑色产业链复苏超预期，焦煤更优。推荐：1）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；2）长协焦煤标的：恒源煤电、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）成长转型：华阳股份等；4）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等。
　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230315上次评级增持黑色产业链复苏超预期焦煤更优TablesubIndustry细分行业评级行1-2月煤炭产业链数据点评业薛阳分析师邓铖琦研究助理事010-83939812010-83939825xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjasco件证书编号S0880521070003S0880121050056快m本报告导读评1-2月煤炭供给增加但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素地产相关报告TableDocReport数据超预期黑色产业链复苏持续动力煤价格高位震荡焦煤价格有望进一步上涨煤炭国企改革深化估值提升进行时摘要20230313TableSummary事件3月15日统计局公布1-2月煤炭产业链数据煤炭煤焦共振提价中特估核心板块20230311供给1-2月煤炭供给同比增加但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给煤炭焦煤开启上涨产业链传导顺畅释放的不确定性因素月全国生产原煤亿吨同比增长11-2732023030558日均产量1244万吨较12月的1299万吨下降55万吨预煤炭供给曲线趋陡煤炭板块赔率上行计主要受春节因素影响2月22日内蒙古发生露天煤矿塌方事故20230225受此影响晋陕蒙等多地开展安全大检查其中山西持续至月底5煤炭看好焦煤板块动力煤已回暖内蒙持续至3月底预计将限制部分产量释放尤其对超产煤矿2202302191-2月进口煤炭6064万吨同比增长708同比高增主要由于2022证年同期印尼煤炭出口受限和疫情限制蒙煤进口导致低基数效益当前券进口量恢复至疫情前水平研需求1-2月火电发电量同比下降地产数据超预期黑色产业链复究苏持续11-2月火电发电量同比-23预计主要受冬季气温偏暖报以及风况较好风电增速较高影响21-2月施工面积新开工面积竣工面积分别同比-44-948施工新开工降幅明显收窄告竣工自2022年以来首次转正商品房销售明显修复1-2月销售额和销售面积同比-01和-36降幅较2022年12月分别收窄276和279pct31-2月焦炭和生铁产量同比32和732023年以来铁水日产量持续走高焦煤需求复苏持续价格动力煤价格高位震荡焦煤价格有望进一步上涨11-2月动力煤价格先跌后涨期间港口煤价在1000元吨左右触底反弹呈现较强支撑电厂库存持续下降电煤供需仍呈紧平衡看好后续经济复苏下非电需求拉动21-2月产地焦煤价格相对平稳3月初在需求向好下略有上涨当前下游焦钢企业焦煤库存历史低位易涨难跌金三银四需求旺季拉动下焦煤价格有望上涨投资建议板块高胜率已是明牌煤价弹性提升后板块赔率有望上行攻守兼备黑色产业链复苏超预期焦煤更优推荐1弹性焦煤标的潞安环能盘江股份上海能源首钢资源2长协焦煤标的恒源煤电山西焦煤淮北矿业平煤股份3成长转型华阳股份等4稳增长行业龙头中国神华中国旭阳集团陕西煤业兖矿能源中煤能源等风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1主要覆盖上市公司估值表EPS元股PE公司简称代码投资评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E恒源煤电600971SH116210253804437增持中国神华601088SH2533803931127572增持陕西煤业601225SH218362308925565增持电投能源002128SZ185295301744746增持华阳股份600348SH1472723121075851增持靖远煤电000552SZ0290450661227954增持兖矿能源600188SH3347557911044644增持中煤能源601898SH100168181895349增持潞安环能601699SH2244694921014846增持兰花科创600123SH206286332695043增持山煤国际600546SH249374379694646增持昊华能源601101SH140148162504743增持山西焦煤000983SZ1022742861294846增持平煤股份601666SH126268273964544增持淮北矿业600985SH193279332755244增持上海能源600508SH0523483682924441增持中国旭阳集团1907HK061085116564029增持宝丰能源600989SH097096132167168122增持首钢资源0639HK050069068473435增持金能科技603113SH111128151938169增持开滦股份600997SH114123132666157增持山西焦化600740SH0491211371204843增持盘江股份600395SH0711051171107467增持数据来源wind国泰君安证券研究注收盘价截至2023年3月15日请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3