3月14日，美国劳工部公布2月CPI数据：CPI同比增长6.0%，预期6.0%，前值6.4%；季调CPI环比增长0.4%，预期0.4%，前值0.5%；核心CPI环比增长0.5%，预期0.4%，前值0.4%。金融风险扰动下，我们预计美联储3月FOMC会议维持25bp加息节奏。
　　同比增速：2月美国CPI回落幅度符合市场预期，从上月6.4%降至6.0%。当月，能源、食品与核心商品拉动作用均有所减弱，尤其是能源价格增速由8.7%降至5.2%，对CPI增速降幅贡献了0.25个百分点。核心服务中，住房服务价格增长继续加快，由前值7.9%升至8.1%；备受市场和美联储关注的除住房服务之外的其他核心服务价格出现小幅放缓，由7.2%下降至6.9%。
　　环比增速：2月美国CPI增速由上月0.5%降至0.4%，符合市场预期。当月，能源价格下跌0.6%，食品价格增长由0.5%放缓至0.4%，而核心通胀再次升至0.5%，为近五个月以来新高，并且高于市场预期0.4%。核心通胀中，商品价格与上月持平，服务价格增速由上月0.5%升至0.6%（住房服务价格增速由0.7%升至0.8%，除住房服务外的其他核心服务价格增速为由0.27%上升至0.5%）。
　　综合来看，在能源、食品与核心商品价格影响下，2月美国CPI同比和环比增速有所回落，且回落速度基本符合市场预期。仍然在提速的住房服务价格仍然是2月美国CPI增速仍存韧性的重要贡献力量——不过由于该项目广为人知的统计滞后性，在美国房地产市场整体快速降温的大背景下，市场以及美联储并未对该项目表示出过多的担忧。另一方面，与劳动力市场紧密相关的除住房服务外的其他核心服务通胀(Super Core)尽管处于下降的趋势，但是回落的速度并未快于市场预期。这也意味着抗击通胀的任务尚未完成，而这也正是美联储过去一段时间极力强调的。综合考虑2月的美国经济，就业以及通胀数据，以及近期的金融风险事件发展，我们预计美联储在3月的FOMC会议上会维持25bp的加息节奏。
　　基本符合市场预期的2月通胀数据并未给市场造成显著的波动——数据公布后主要资产价格并未出现明显的“膝跳式”反应；并且从美债收益率和美股一同走高的美国市场盘中走势来看（尤其是美股中小银行领涨），硅谷银行挤兑事件所引发的金融风险担忧目前仍是市场交易的焦点（而暂时不是通胀）。目前，全面的金融危机尚不是我们预期中的基准情形，我们仍然认为硅谷银行挤兑事件的外溢风险是有限的。因此，我们预计近期随着硅谷银行挤兑事件的余波逐渐平息以及市场对于相关金融风险的充分计价，市场的关注重点可能会重新回到美国经济基本面（通胀，就业，企业盈利等）。
　　风险提示：金融风险超预期，通胀韧性超预期。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告点评报告2023年3月15日2月美国CPI点评通胀回落速度基本符合市场预期3月14日美国劳工部公布2月CPI数据CPI同比增长60预期60前值64季调CPI环比增长04预期04前值05核心CPI环比增长05预期04前值04金融风险扰动下我们预计美联储3月FOMC会议维持25bp加息节奏同比增速2月美国CPI回落幅度符合市场预期从上月64降至60当月能源食品与核心商品拉动作用均有所减弱尤其是能源价格增速由87降至52对CPI增速降幅贡献了025个百分点核心服务中住房服务价格增长继续加快由前值79升至81备受市场和美联储关注的除住房服务之外的其他核心服务价格出现小幅放缓由72下降至69环比增速2月美国CPI增速由上月05降至04符合市场预期当月能源价格下跌06食品价格增长由05放缓至04而核心通胀再次升至05为近五个月以来新高并且高于市场预期04核心通胀中商品价格与上月持平服务价格增速由上月05升至06住房服务价格增速由升至除住房服务外的其他核心服务价格增0708速为由027上升至05综合来看在能源食品与核心商品价格影响下2月美国CPI同比和环比增速有所回落且回落速度基本符合市场预期仍然在提速的住房服务价格仍然是2月美国CPI增速仍存韧性的重要贡献力量不过由于该项目广为人知的统计滞后性在美国房地产市场整体快速降温的大背中银国际证券股份有限公司景下市场以及美联储并未对该项目表示出过多的担忧另一方面与具备证券投资咨询业务资格劳动力市场紧密相关的除住房服务外的其他核心服务通胀SuperCore尽宏观经济管处于下降的趋势但是回落的速度并未快于市场预期这也意味着抗击通胀的任务尚未完成而这也正是美联储过去一段时间极力强调的证券分析师朱启兵综合考虑2月的美国经济就业以及通胀数据以及近期的金融风险事861066229359qibingzhubocichinacom件发展我们预计美联储在3月的FOMC会议上会维持25bp的加息节奏证券投资咨询业务证书编号S1300516090001基本符合市场预期的2月通胀数据并未给市场造成显著的波动数据公布后主要资产价格并未出现明显的膝跳式反应并且从美债收益证券分析师刘立品率和美股一同走高的美国市场盘中走势来看尤其是美股中小银行领861066229236涨硅谷银行挤兑事件所引发的金融风险担忧目前仍是市场交易的焦lipinliubocichinacom点而暂时不是通胀目前全面的金融危机尚不是我们预期中的基证券投资咨询业务证书编号S1300521080001准情形我们仍然认为硅谷银行挤兑事件的外溢风险是有限的因此我们预计近期随着硅谷银行挤兑事件的余波逐渐平息以及市场对于相关证券分析师周亚齐金融风险的充分计价市场的关注重点可能会重新回到美国经济基本面862120328270yaqizhoubocichinacom通胀就业企业盈利等证券投资咨询业务证书编号S1300522090002风险提示金融风险超预期通胀韧性超预期图表1美国CPI同比和季调环比增速资料来源Wind中银证券图表2美国CPI同比增速及其构成情况资料来源美国劳工部中银证券风险提示金融风险超预期通胀韧性超预期2023年3月15日2月美国CPI点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月15日2月美国CPI点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371