硅谷银行挤兑事件之后，尽管美国政府相关部门及时采取了一定措施稳定市场，但市场对于系统性风险的担忧仍在。从我们跟踪的几个关键指标来看，整体而言，美元流动性压力有所抬头，但系统性风险仍不显著。很显然，我们提供的指标尽管有助于快速把握市场整体态势，但是难以全面描述复杂的金融体系。全面的金融危机尚不是我们的基准情形，我们将持续跟踪硅谷银行挤兑事件的持续发酵情况及其对大类资产可能的冲击。
　　衡量银行间美元流动性的“FRA-OIS”(3个月银行间利率协议资金价格减去隔夜互换资金价格)指标过去几个交易日快速冲高，显示银行间资金紧张程度有所抬升。目前该指标水平接近疫情期间的高位，但离2008-2009年金融危机时的平均水平仍有一定的差距。
　　衡量美国金融机构资金充裕程度的指标“逆向回购协议”余额仍处于历史高位& “贴现窗口借款余额”未显著走高，二者均显示整体来看金融机构的资金充裕程度仍然是较为充足的。但是值得注意的是，二者均为周度数据，目前数据截至日期为3月8日，恰好是3月9日硅谷银行股价暴跌之前，因此上述数据可能尚未充分反应近期的市场变动。
　　衡量离岸美元供需情况的“交叉货币基差互换差额(Cross Currency BasisSwap Spread)”在欧元、英镑以及日元这三个货币市场中均出现快速下行，显示离岸美元流动性有所收紧，但目前水平尚未触及2022年三季度左右形成的前低。
　　衡量主权国家信用风险的“主权债务信用互换协议(Credit Default Swap)”显示主要发达经济体中，意大利以及美国的信用风险近期有所上升，但整体而言，主权风险的水平仍低于历史危机时期的水平，也仍低于2022年四季度左右形成的前高。
　　风险提示：指标不够全面/失真，市场信心未能恢复，金融风险进一步扩散。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量点评2023年3月15日关键金融风险指标追踪美元流动性压力抬头但系统性风险仍不显著硅谷银行挤兑事件之后尽管美国政府相关部门及时采取了一定措施稳定市场但市场对于系统性风险的担忧仍在从我们跟踪的几个关键指标来看整体而言美元流动性压力有所抬头但系统性风险仍不显著很显然我们提供的指标尽管有助于快速把握市场整体态势但是难以全面描述复杂的金融体系全面的金融危机尚不是我们的基准情形我们将持续跟踪硅谷银行挤兑事件的持续发酵情况及其对大类资产可能的冲击衡量银行间美元流动性的个月银行间利率协议资金价格减FRA-OIS3去隔夜互换资金价格指标过去几个交易日快速冲高显示银行间资金紧张程度有所抬升目前该指标水平接近疫情期间的高位但离2008-2009年金融危机时的平均水平仍有一定的差距衡量美国金融机构资金充裕程度的指标逆向回购协议余额仍处于历史高位贴现窗口借款余额未显著走高二者均显示整体来看金融机构的资金充裕程度仍然是较为充足的但是值得注意的是二者均为周度数据目前数据截至日期为3月8日恰好是3月9日硅谷银行股价暴跌之前因此上述数据可能尚未充分反应近期的市场变动衡量离岸美元供需情况的交叉货币基差互换差额CrossCurrencyBasisSwapSpread在欧元英镑以及日元这三个货币市场中均出现快速下行显示离岸美元流动性有所收紧但目前水平尚未触及2022年三季度左右形成的前低衡量主权国家信用风险的主权债务信用互换协议CreditDefaultSwap显示主要发达经济体中意大利以及美国的信用风险近期有所上升但中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格整体而言主权风险的水平仍低于历史危机时期的水平也仍低于2022年四季度左右形成的前高宏观经济风险提示指标不够全面失真市场信心未能恢复金融风险进一证券分析师周亚齐步扩散yaqizhoubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300522090002证券分析师朱启兵861066229359qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300516090001图表1FRA-OIS快速冲高至接近疫情期间的高位但离金融危机期间的平均水平仍有差距资料来源彭博中银证券图表2美联储逆向回购协议余额仍处于历史高位图表3美联储贴现窗口借款余额未显著走高资料来源万得中银证券资料来源彭博中银证券图表4离岸美元流动性快速缩紧资料来源彭博中银证券2023年3月15日关键金融风险指标追踪2图表5主要发达国家中美国灰色线和意大利绿色线图表6但相对历史风险时期的水平而言目前整体水平仍主权信用风险近期有所抬头然较低资料来源彭博中银证券资料来源彭博中银证券风险提示指标不够全面失真市场信心未能恢复金融风险进一步扩散2023年3月15日关键金融风险指标追踪3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月15日关键金融风险指标追踪4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371