事件：
　　据wind，3月13日美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FD-IC）宣布对硅谷银行破产清算事件采取行动，以确保所有存款人的资金安全，设立财政部提供资金的新贷款计划，将使硅谷银行的储户可以支取所有资金，并准备应对可能出现的流动性压力。
　　加息预期有望放缓，黄金价格压制减弱：
　　事件发生后美联储加息点阵图显示加息节奏放缓，金价压制减弱。
　　√根据CME3月点阵图，美联储或将在2023年5月达到终点利率。在美联储宣布成立新贷款计划应对硅谷银行破产清算行动后，3月13日点阵图对3月份加息利率预期从5%-5.25%下降至4.75%-5%，美国利率期货市场对3月加息20BP的预期概率在通胀数据公布后从31.7%提升至79.7%，并预计降息时点的预期在今年12月。
　　√2021年年中以来，美国CPI同比持续走高。为抑制通胀，2022年3月，美联储宣布退出QE并开始加息25个基点，实际利率开始上行，金价下跌。5月，美联储加息50个基点，推动实际利率上行，同时，美国5月PPI同比上涨11%，超出市场10.7%的预期，美联储加息路径进一步强化，金价下跌。由于CPI迟迟未能回落，美联储在2022年6、7、9、11月美联储分别加息75个基点，实际利率大幅上行，金价加速下跌。2023年3月美联储加息预期缓和，10年美债收益回落。
　　美国失业率反弹引发衰退担忧，金价或迎来上涨：
　　2月失业率超预期增长，时薪环比增速趋缓，美联储大幅加息必要性减弱，金价有望迎来上涨。3月10日周五COMEX黄金收盘价1872.7美元/盎司，较上周上涨0.53%。美元指数本周五收盘价104.65，较上周五收盘价104.53上涨0.12%，美元实际利率3月10日收盘价为1.54，较上周1.57下跌1.91%。据Wind，美国2月非农就业新增31.1万人，预期为22.5万人，涨幅较1月明显收窄，1月前值的非农就业新增51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和前值均为3.4%。2月平均时薪同比增长4.6%，预期4.8%，前值4.4%。非农就业环比大幅少增，科技企业裁员或影响开始显现，失业率超预期反弹以及时薪环比增速放缓且低于预期，服务通胀的压力持续缓解，加息预期或逐步放缓，黄金压制因素走弱，金价或迎来上涨。
　　建议关注：
　　银泰黄金：山东黄金将成为公司控股股东，实际控制人变更为山东国资委。旗下黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦以及华盛金矿4座矿山金金属含量173.9万吨，黄金产量预期增长空间可观。随着玉龙矿山经营回归常态，生产有序恢复，公司盈利前景有望进一步改善。
　　山东黄金：控股多家矿山企业，所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙、甘肃、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳等国家，全球整合优质黄金资源，实力雄厚。收购银泰黄金控制权，产业协同效应，进一步提升行业领先地位。随着现有金矿复工复产，未来业绩有望修复提升。
　　赤峰黄金：吉隆矿业新增18万吨采选能力扩建，投产后总产能达到1000吨/日；境外Discovery采区24年投产后新增产能120万吨/年，金星资瓦萨金矿保有黄金资源量为364.8吨，打造年产不低于10吨的大型黄金矿山。此外，公司收购新河恒矿业，金金属量1.1万吨，深度挖掘海内外矿山扩产潜力，产能有望迎来集中释放。
　　风险提示：供应释放超预期，需求复苏不及预期，宏观经济大幅波动。

研究报告全文：2023年03月14日行业动态分析有色金属证券研究报告硅谷银行事件或致美联储放缓加息黄金价格压制减弱投资评级领先大市-A维持评级事件首选股票目标价元评级据wind3月13日美国财政部美联储联邦存款保险公司FDIC宣布对硅谷银行破产清算事件采取行动以确保所有存款人的资金安全设立财政部提供资金的新贷款计划将使硅谷银行的储户可以支取所有资金并准备应对可能出现的流动性压力行业表现有色金属沪深30039加息预期有望放缓黄金价格压制减弱29事件发生后美联储加息点阵图显示加息节奏放缓金价压制减弱19根据CME3月点阵图美联储或将在2023年5月达到终点利率在9-1美联储宣布成立新贷款计划应对硅谷银行破产清算行动后3月13-11日点阵图对3月份加息利率预期从5-525下降至475-5美国-212022-032022-072022-112023-03利率期货市场对3月加息20BP的预期概率在通胀数据公布后从资料来源Wind资讯317提升至797并预计降息时点的预期在今年12月升幅1M3M12M相对收益-13-03-042021年年中以来美国CPI同比持续走高为抑制通胀2022年绝对收益-4513-743月美联储宣布退出QE并开始加息25个基点实际利率开始上覃晶晶分析师行金价下跌5月美联储加息50个基点推动实际利率上行同SAC执业证书编号S1450522080001时美国5月PPI同比上涨11超出市场107的预期美联储加qinjj1essencecomcn息路径进一步强化金价下跌由于CPI迟迟未能回落美联储在2022年67911月美联储分别加息75个基点实际利率大幅上相关报告行金价加速下跌2023年3月美联储加息预期缓和10年美债收铝行业观察系列把握废铝2023-03-12益回落关键中枢发力保级利用未来可期两会经济指引或助推金属需2023-03-12美国失业率反弹引发衰退担忧金价或迎来上涨求释放继续强调能源金属2月失业率超预期增长时薪环比增速趋缓美联储大幅加息必要性资源重要性减弱金价有望迎来上涨3月10日周五COMEX黄金收盘价18727两会定调扩大内需经济开2023-03-05美元盎司较上周上涨053美元指数本周五收盘价10465较启复苏工业金属走强上周五收盘价10453上涨012美元实际利率3月10日收盘价为金属新材料需求多点开花2023-02-27154较上周157下跌191据Wind美国2月非农就业新增311未来海阔天空万人预期为225万人涨幅较1月明显收窄1月前值的非农就云南电解铝减产落地国内2023-02-26业新增517万下修至504万2月失业率升至36预期和前值均需求复苏预期仍在为342月平均时薪同比增长46预期48前值44非农就业环比大幅少增科技企业裁员或影响开始显现失业率超预期反弹以及时薪环比增速放缓且低于预期服务通胀的压力持续缓解加息预期或逐步放缓黄金压制因素走弱金价或迎来上涨本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业动态分析有色金属建议关注银泰黄金山东黄金将成为公司控股股东实际控制人变更为山东国资委旗下黑河银泰吉林板庙子青海大柴旦以及华盛金矿4座矿山金金属含量1739万吨黄金产量预期增长空间可观随着玉龙矿山经营回归常态生产有序恢复公司盈利前景有望进一步改善山东黄金控股多家矿山企业所辖矿山企业分布于中国山东福建内蒙甘肃新疆等地以及南美洲阿根廷非洲加纳等国家全球整合优质黄金资源实力雄厚收购银泰黄金控制权产业协同效应进一步提升行业领先地位随着现有金矿复工复产未来业绩有望修复提升赤峰黄金吉隆矿业新增18万吨采选能力扩建投产后总产能达到1000吨日境外Discovery采区24年投产后新增产能120万吨年金星资瓦萨金矿保有黄金资源量为3648吨打造年产不低于10吨的大型黄金矿山此外公司收购新河恒矿业金金属量11万吨深度挖掘海内外矿山扩产潜力产能有望迎来集中释放风险提示供应释放超预期需求复苏不及预期宏观经济大幅波动本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业动态分析有色金属内容目录1事件美联储设立融资计划应对硅谷银行破产清算42加息预期有望放缓黄金价格压制减弱43美国失业率反弹黄金压制因素走弱64建议关注银泰黄金山东黄金赤峰黄金741银泰黄金742山东黄金843赤峰黄金8图表目录图1comex黄金与10年期TIPS收益率4图2欧美英及日本制造业PMI情况5图3美国国债长短期利差5图4COMEX持仓及金价6图5SPDR持仓及金价6图6全球央行黄金储备占GDP百分比整体上升6图7经济不确定性提高伴随着SPDR持仓提升6图8美国新增非农就业人数7图9失业率及劳动参与率7图10美国名义薪资同比高速7图11美国职位空缺率及离职率7表1FedWatch3月13日预测显示5月加息终点利率为5-5255本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业动态分析有色金属1事件美联储设立融资计划应对硅谷银行破产清算据Wind3月9日美国硅谷银行SiliconValleyBank宣布其已完成约210亿美元规模的投资组合出售且因此在2023年一季度蒙受约18亿美元的税后损失并计划通过出售普通股和优先股募资225亿美元消息一出引发流动性危机股价暴跌6043月10日美国银行股票全线下跌当日美国联邦存款保险公司FDIC发布声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人3月10日美国三大股指下跌美国10年国债收益率大幅下行23bp至37美元指数小幅回落3月13日美国财政部美联储联邦存款保险公司FDIC发表联合声明宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动以确保所有存款人的资金安全设立了一个由财政部提供资金的新贷款计划这项新的紧急银行定期融资计划将使硅谷银行的储户周一可以支取所有资金并准备应对任何可能出现的流动性压力该计划将提供长达一年的紧急贷款2加息预期有望放缓黄金价格压制减弱硅谷银行风险事件主要由美联储加息导致美债收益下降硅谷银行Sivb是一家主要为高科技企业生命科学企业风险投资提供金融服务的区域性银行占美国存款市场份额096在全美主要银行排行中位居17位随着过去一年美联储大幅度加息美债收益率曲线走熊且硅谷银行本身将资金大量配置于以美国国债为主的债券加剧了其亏损及资本充足率的下降最终债券账面价值下跌导致账面亏损转为实际亏损事件发生后美联储加息点阵图显示加息节奏放缓金价压制减弱根据CME3月12日北京时间下午3点提供的3月点阵图显示美联储或将在2023年5月达到终点利率在美联储宣布成立新贷款计划应对硅谷银行破产清算行动后3月13日点阵图对3月份加息利率预期从5-525下降至475-5美国利率期货市场对3月加息20BP的预期概率在通胀数据公布后从317提升至797并预计降息时点的预期在今年12月2021年年中以来美国CPI同比持续走高为抑制通胀2022年3月美联储宣布退出QE并开始加息25个基点实际利率开始上行金价下跌5月美联储加息50个基点推动实际利率上行同时美国5月PPI同比上涨11超出市场107的预期美联储加息路径进一步强化金价下跌由于CPI迟迟未能回落美联储在2022年67911月美联储分别加息75个基点实际利率大幅上行金价加速下跌2023年3月美联储加息预期缓和10年美债收益回落图1comex黄金与10年期TIPS收益率COMEX黄金美元盎司左轴10年期TIPS国债收益率右轴21002152000119000518000-051700-11600-15资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业动态分析有色金属表1FedWatch3月13日预测显示5月加息终点利率为5-525275-300300-325325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-575202332200000000000000000079702030000000202353000000000000000000000000136069501680000202361400000000000000000000000083047703740660202372600000000000000000000008012204670343059020239200000000000000000000304402290429025504102023111000000000000000010210127031903510159022020231213000000000000010130870246033902320740090202413100000000000009060018703040271013303300302024320000000000060430146026702820177065013001020245100000006042014402640281017906701400100002024619000030210840193027102400134046009001000020247310201706901670253024701590660170030000000资料来源CME安信证券研究中心10Y-2Y期限利率倒挂隐含市场对未来经济的悲观情绪美联储持续加息面临较大压力金价或在美联储停止加息后迎来上涨欧洲英国美国以及日本从21年1月开始制造业PMI持续向下目前均在荣枯线以下全球经济收缩压力加大此外1980年来共出现6次期限倒挂在这6次期限倒挂中除了19985月-19988月未印证衰退其余5次在期限利率倒挂后美国经济皆迎来衰退2022年7月来期限利率再次出现倒挂显示未来经济增长下行压力较大通常出现在经济扩张末期或衰退前期远期衰退预期显著图2欧美英及日本制造业PMI情况图3美国国债长短期利差美国制造业PMI欧元区制造业PMI日本制造业PMI英国制造业PMI25美国国债收益率10年期-3个月荣枯线20美国国债收益率10年-2年70156510600555005045-0540-1035-1530-202016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心当前SPDR黄金低持仓仍处于周期低点长期看全球货币重构各国政府黄金储备需求提升SPDR黄金的持仓变动可以用于观测市场避险情绪2019年以来中美贸易战新冠疫情及俄乌冲突等风险事件推升SPDR持仓需求截止至2023年3月10日SPDR黄金持仓量已回归至2020年疫情前水平持仓处于2018年10月以来2725分位低持仓水平将为后续金价提供支撑同时黄金作为美元信用的对冲资产在欧元及人民币对美元信用的冲击及美国未来经济不确定性增强的背景下长期看全球官方机构黄金储备需求也在增强本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业动态分析有色金属图4COMEX持仓及金价图5SPDR持仓及金价COMEX黄金多头合计张右轴SPDR持有量吨右轴COMEX黄金美元盎司左轴700000250000COMEX黄金美元盎司左轴1600025000600000140002000002000050000012000400000150000100001500080003000001000006000100002000004000500005000100000200000000000资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图6全球央行黄金储备占GDP百分比整体上升图7经济不确定性提高伴随着SPDR持仓提升50400453504030035302502520020150151001050500000200020022004日本2006200820102012印度201420162018澳大利亚2020俄罗斯中国英国西班牙瑞士意大利法国德国美国各国平均资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心3美国失业率反弹黄金压制因素走弱2月失业率超预期增长时薪环比增速趋缓美联储大幅加息必要性减弱金价有望迎来上涨3月10日周五COMEX黄金收盘价18727美元盎司较上周上涨053COMEX白银周五收盘206美元盎司较上周下跌365美元指数本周五收盘价10465较上周五收盘价10453上涨012美元实际利率3月10日收盘价为154较上周157下跌191据Wind美国2月非农就业新增311万人预期为225万人涨幅较1月明显收窄1月前值的非农就业新增517万下修至504万2月失业率升至36预期和前值均为342月平均时薪同比增长46预期48前值44非农就业环比大幅少增科技企业裁员或影响开始显现失业率超预期反弹以及时薪环比增速放缓且低于预期服务通胀的压力持续缓解加息预期或逐步放缓黄金压制因素走弱黄金仍有投资价值本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业动态分析有色金属图8美国新增非农就业人数图9失业率及劳动参与率美国新增非农就业人数万人失业率劳动力参与率右轴8070160680140660601206405010062040806006058030405602020540100052002021-012021-062021-112022-042022-092023-02资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图10美国名义薪资同比高速图11美国职位空缺率及离职率名义薪资同比增速名义薪资同比增速职位空缺率离职率6857645342321100资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心4建议关注银泰黄金山东黄金赤峰黄金41银泰黄金铅锌银矿采选起家切入贵金属行业2016年11月银泰资源收购加拿大埃尔拉多黄金公司位于中国境内的黄金矿山资源实现主业扩展公司通过上海盛蔚玉龙矿业华盛金矿银泰盛鸿等子公司控制着五个矿山以及一家贸易公司形成从矿山开采到金属贸易的多元化格局2023年3月3日据公司公告原实控人沈国军及银泰投资拟转让2093股权于山东黄金转让价格为1276亿元目前该交易正在履行香港联合交易所审核转让顺利成功后山东黄金将成为银泰黄金控股股东实际控制人变更为山东国资委黄金储量丰富黄金产量预期增长空间可观截止至2022年底公司拥有黑河银泰吉林板庙子青海大柴旦以及华盛金矿4座金矿矿山金金属量1739万吨2021年9月14日公司收购云南芒市华盛金矿60股权成为其控股股东据公司公告芒市华盛金矿为露天开采采用全泥氰化工艺浸出回收率高开采回采率为95矿石贫化率为5选冶总回收率83平均品位315克吨目前芒市华盛金矿120万吨年的采矿证目前正在办理满产后可实现产量5吨年此外据公司年报公司拥有13宗探矿权金矿外围潜力较大玉龙矿山生产有序恢复盈利前景有望改善据公司公告2022年公司实现营收8382亿元同比减少729归母净利润1124亿元同比下滑11692022Q4公司实现营收1949亿元同比减少3887环比减少2006归母净利润194亿元同比减少1742环比减少46632022年受不可控因素影响公司业绩略有下滑吉林板庙子受疫情影响停产销量同比下降青海大柴旦选厂磨机筒体人孔盖附近意外开裂下半年停产两个月对磨机筒体进行更换并调试玉龙矿业受北京冬奥会冬残奥会影响无法采购炸药致使生产进度受本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业动态分析有色金属到影响影响公司整体利润表现随着玉龙矿山经营回归常态生产有序恢复将为公司贡献稳定利润风险提示黄金价大幅下跌复产项目进度不及预期探矿权找矿不及预期42山东黄金国资委背景黄金龙头企业全球布局金矿据2022年三季报公司控股股东为山东黄金集团有限公司集团公司直接持股比例为3787其控股的一级子公司山东黄金有色矿业持有公司258的股权青岛黄金持有07的股权以及其二级子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司持有公司436的股权因此集团公司总共直接或间接持有公司4551股份股权较为集中此外公司控股多家矿山企业所辖矿山企业分布于中国山东福建内蒙甘肃新疆等地以及南美洲阿根廷非洲加纳等国家放眼全球整合优质黄金资源版图较大实力雄厚收购银泰黄金控制权进一步提升行业领先地位金矿龙头成长可期2023年1月20日公司发布公告拟通过协议转让方式收购中国银泰沈国军先生合计持有的银泰黄金股份有限公司581亿股人民币普通股股份约占标的公司总股份的2093标的股份的转让价格为人民币12760亿元交易完成后山东黄金将持有银泰黄金581亿股股份占银泰黄金总股本的2093成为银泰黄金控股股东银泰黄金的实际控制人将变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会银泰黄金主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易截至2021年末银泰黄金合计总资源量含地表存矿矿石量1019417万吨金金属量170452吨银金属量715406吨铅锌金属量10764万吨铜金属量635万吨锡金属量182万吨资源储量中部分储量尚未经评审银泰黄金共拥有5个矿山企业分别为玉龙矿业黑河银泰吉林板庙子青海大柴旦和华盛金矿2021年银泰黄金各类主要矿产品为合质金矿产品银铅精矿锌精矿和铜精矿产量分别为721吨17837吨1053658吨1323080吨和20128吨交易完成后公司将成为银泰黄金的控股股东并将加强与银泰黄金之间的产业协同进一步提升公司资源储备及经营效率有望打开公司高质量发展的新局面产品产量同比双增长公司盈利业绩有望进一步修复据公司发布2022年业绩预告预计2022年公司归属上市公司股东的净利润为11000亿元-1300亿元预计扣除非经常性损益后的净利润为1063亿元-1363亿元公司主要产品产量同比实现较快增长但受到黄金价格大幅波动玲珑矿区和东风矿区产能关停以及疫情扰动影响公司2022年营收和盈利空间受到一定限制随着现有金矿复工复产未来业绩有望修复提升风险提示黄金价大幅下跌复产项目进度不及预期境外经营风险43赤峰黄金管理层矿山经营经验丰富股权激励彰显发展决心公司实际控制人为李金阳持有公司股份1119公司直接或间接控股6家矿业公司与1家资源综合回收公司旗下子公司分别为主营黄金业务的吉隆五龙华泰万象和金星资源主营铅锌业务的瀚丰矿业以及主营回收业务的广源科技管理层矿业经验丰富公司董事长王建华先生持股6为公司第二大股东曾任山东黄金董事长和紫金矿业董事兼总裁拥有丰富的海内外铜金矿并购和管理经验据公司公告公司拟通过股票增值权激励计划绑定核心管理及技术团队合计规模约为公司总股本的26行权价16元股激励以矿产金产量为考核标准其中2022年不低于16吨2022-2023年合计不低于35吨深度挖掘海内外矿山扩产潜力产能有望迎来集中释放据公司公告五龙矿业在2021年年底完成了选矿能力从1200吨日到3000吨日的扩产竣工目前处于爬产期预计2024年实现3000吨日的满产吉隆矿业在今年开启新增18万吨采选能力扩建预计建设期为18个月投产后总采选产能达到1000吨日境外Discovery采区深部斜坡道开工预计明年本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业动态分析有色金属投产后新增产能120万吨年此外公司于2022年1月完成金星资源62股权交割从而拥有旗下位于加纳的瓦萨金矿其保有黄金资源量为3648吨制定日选矿石1万吨年产黄金1万公斤的双万计划力争三至五年内将金星瓦萨打造成年产不低于10吨的大型黄金矿山公司持续并购提升黄金资源储备2022年12月31日公司发布公告拟以现金方式收购新恒河矿业51的股权交易对价为人民币6120万元交易完成后公司将成为新恒河矿业的控股股东新恒河矿业持有锦泰矿业90股权锦泰矿业的核心资产为云南省洱源县溪灯坪金矿拥有一宗采矿权和一宗探矿权截至2021年5月31日溪灯坪金矿采矿权保有资源矿石量2557万吨金金属量2477kg平均品位097gt截至2022年6月15日探矿权内探获工业矿矿石量探明控制推断资源量7728104t金金属量11081kg平均品位143gt公司黄金资源量得到进一步提升赤峰黄金控股子公司稀土资源勘探进展迅速或成为远期盈利新亮点2021年12月至2022年7月万象矿业在该区域开展了稀土矿普查工作现已取得阶段性进展9月正在对矿区内稀土资源开展进一步勘探和进行开发准备工作2个矿体经估算共获得全相稀土氧化物TREO内蕴经济资源量332333共3204752吨估算面积91km矿体平均铅直厚度483m平均品位0045离子相稀土氧化物配分显示其配分类型属中重型稀土目前钻探控制范围仅占其五分之一仍具有较好的找矿增储的潜力同时开展浸出试验选出矿山生产首采区并开展可行性论证据公司公告万象矿业向老挝能源与矿产部提交了在万象矿业Sepon矿区296km2稀土开采权的申请该申请已完成能源与矿产部地质矿产司的矿权边界核查风险提示黄金价格大幅下跌矿山生产不及预期项目建设不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业动态分析有色金属行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业动态分析有色金属免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份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