本报告导读：
　　港股上周震荡回调。国内通胀不及预期，令市场对复苏进度产生分歧，叠加海外金融系统接连出现流动性风险，短期市场避险情绪升温。另一方面，部分国内领先指标维持改善趋势，显示正面因素仍在积累。本报告主要探讨和分析短期内可能影响港股市场的多空因素，以及在市场磨底过程中的相应策略。
　　摘要：
　　国内经济复苏预期反复叠加海外流动性风险，港股上周震荡回调。1）国内2月CPI和PPI环比双降，通胀和消费不及预期令市场对经济复苏进度产生分歧；2）在居民消费意愿相对低迷的背景下，部分行业（例如汽车、互联网零售等）开始采取降价或补贴策略，一定程度上影响行业盈利预期；3）由于美联储持续加息的影响，近期个别海外银行、资管公司风险暴露，市场避险情绪迅速升温。
　　短期市场多空因素影响几何？一方面，国内2月份社融数据超预期、信贷出现超季节性高增，但同时也存在结构性的问题，对于实际经济的推动仍待观察。而社融的改善趋势能否持续，主要取决于内外需的“跷跷板”效应。另一方面，对于海外冲击，极端风险事件对港股的影响偏短期，而债务问题引发的流动性风险影响周期较长。
　　“硅谷银行”事件导致加息预期显著缓解，可谓是“危中有机”，短期港股底部震荡，逢低布局。目前恒指徘徊在1万9至2万点附近，到达“正常”市场的合理估值的底部区域。中美关系若无进一步反复，在可控情形下，目前悲观预期已计入较充分，我们认为港股仍可逢低布局，支撑理由包括：1）市场交易已从预期回到现实，近期港股回调已计入了市场预期下限的5%左右的GDP增长目标，未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况，目前国内经济仍处于向上修复当中，导致市场出现下行风险较小。2）海外流动性压力阶段性释放。美国非农就业数据温和，近期高频失业数据超预期反弹，美国金融流动性风险上升均缓解了美联储短期激进加息预期的担忧。
　　未来催化剂等待国内经济延续复苏，以及美联储政策转向。1）边际上，3月信贷投放可能弱于前两个月。但从中期方向上来看，Q2对外出口仍有下行压力，仍需等待国内政策持续加码，助力国内经济进一步企稳，并带动港股企业盈利预期上修。2）近期高频失业数据超预期反弹缓解了美联储短期激进加息预期的担忧；美国财政部、美联储、FDIC联合声明将维持美国银行系统稳定后，预计紧缩交易有望缓和。未来仍需等待金融条件再度收紧对美国消费信贷形成的进一步的压制，“东升西落”的逻辑或将再度演绎。
　　行业配置方面，短期面对海外剧烈波动，关注高股息+低PB的央国企（通信、基建和运输等），还有黄金（无论是危机模式还是美联储“救场”模式）。期间，可布局拥挤度具备吸引力、未来弹性较大的品种，恒生科技指数、创新药和半导体等行业。
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧；2）中美关系超预期反复。
　　
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230314报告作者戴清分析师危中有机积极应对021-38031722海daiqing027241gtjascom港股投资策略周报证书编号外S0880522090007策本报告导读港股上周震荡回调国内通胀不及预期令市场对复苏进度产生分歧叠加海外金融TableReport略相关报告系统接连出现流动性风险短期市场避险情绪升温另一方面部分国内领先指标维研南下拥抱预期外资坚守现实持改善趋势显示正面因素仍在积累本报告主要探讨和分析短期内可能影响港股市20230314究场的多空因素以及在市场磨底过程中的相应策略美股调整港股或独善其身20230312摘要去人少的地方看看TableSummary国内经济复苏预期反复叠加海外流动性风险港股上周震荡回调120230305国内2月CPI和PPI环比双降通胀和消费不及预期令市场对经济太阳照常升起复苏进度产生分歧2在居民消费意愿相对低迷的背景下部分行20230302业例如汽车互联网零售等开始采取降价或补贴策略一定程度倒春寒中逢低布局哪些行业上影响行业盈利预期3由于美联储持续加息的影响近期个别海20230226外银行资管公司风险暴露市场避险情绪迅速升温短期市场多空因素影响几何一方面国内月份社融数据超预期2信贷出现超季节性高增但同时也存在结构性的问题对于实际经济的推动仍待观察而社融的改善趋势能否持续主要取决于内外需的证跷跷板效应另一方面对于海外冲击极端风险事件对港股的券影响偏短期而债务问题引发的流动性风险影响周期较长研硅谷银行事件导致加息预期显著缓解可谓是危中有机短究期港股底部震荡逢低布局目前恒指徘徊在1万9至2万点附近报到达正常市场的合理估值的底部区域中美关系若无进一步反复在可控情形下目前悲观预期已计入较充分我们认为港股仍可逢低告布局支撑理由包括1市场交易已从预期回到现实近期港股回调已计入了市场预期下限的5左右的GDP增长目标未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况目前国内经济仍处于向上修复当中导致市场出现下行风险较小2海外流动性压力阶段性释放美国非农就业数据温和近期高频失业数据超预期反弹美国金融流动性风险上升均缓解了美联储短期激进加息预期的担忧未来催化剂等待国内经济延续复苏以及美联储政策转向1边际上3月信贷投放可能弱于前两个月但从中期方向上来看Q2对外出口仍有下行压力仍需等待国内政策持续加码助力国内经济进一步企稳并带动港股企业盈利预期上修2近期高频失业数据超预期反弹缓解了美联储短期激进加息预期的担忧美国财政部美联储FDIC联合声明将维持美国银行系统稳定后预计紧缩交易有望缓和未来仍需等待金融条件再度收紧对美国消费信贷形成的进一步的压制东升西落的逻辑或将再度演绎行业配置方面短期面对海外剧烈波动关注高股息低PB的央国企通信基建和运输等还有黄金无论是危机模式还是美联储救场模式期间可布局拥挤度具备吸引力未来弹性较大的品种恒生科技指数创新药和半导体等行业风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复请务必阅读正文之后的免责条款部分海外策略研究目录1双重利空导致回调但正面因素仍在积累32短期市场多空因素影响几何43震荡磨底以守待攻74风险因素95附录近期市场表现及核心数据回顾951指数表现952市场风格与行业表现1053指数盈利与估值1154成交情况与市场情绪1155流动性与南向资金1256重点数据与事件前瞻13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14海外策略研究前言港股上周震荡回调国内通胀不及预期令市场对复苏进度产生分歧叠加海外金融系统接连出现流动性风险短期市场避险情绪升温另一方面部分国内领先指标维持改善趋势显示正面因素仍在积累本报告主要探讨和分析短期内可能影响市场的多空因素以及在市场磨底过程中的相应策略1双重利空导致回调但正面因素仍在积累国内经济复苏进度不及预期叠加海外金融系统出现流动性风险港股上周震荡回调1国内2月CPI和PPI环比双降同比均低于市场预期与2月份强劲的PMI数据形成背离通胀和消费不及预期令市场对经济复苏进度产生分歧2在居民消费意愿相对低迷的背景下部分行业例如汽车互联网零售等开始采取降价或补贴策略影响行业盈利预期3由于美联储持续加息和缩表的影响近期个别海外银行资管公司风险暴露市场避险情绪迅速升温图2防守型板块上周表现相对占优对海外流动性图1双重利空导致恒生指数上周震荡回调和风险偏好变化敏感的板块多数跌幅居前360002020202120222023200032000-20-4028000-60-61-80-71-10024000-120-102能电食食半银公运资日商多媒保原房消医生技耐零软汽恒恒恒20000源信品品导行用输本用业元体险材地费疗物术用售件车生生生服与饮体事货品服金料产者保制硬消与及指国科务主料业物务融服健药件费服零数企技16000要务设与品务部指指用备设件数数品与备12000零服售务JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind国泰君安证券研究图32月以来恒指前向12个月盈利预期有所回落2800恒指前向12个月预测EPS恒生指数右3500026003000024002500022002000020001500018001600100002017201820192020202120222023数据来源Bloomberg国泰君安证券研究另一方面国内2月份社融数据超预期信贷出现超季节性高增显示正面因素仍在积累2023年2月新增社会融资规模316万亿同比多增195万亿增速较1月份提升05个百分点至992月新增人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14海外策略研究贷款181万亿其中企业居民中长期贷款同比分别多增6048亿元1322亿元我们认为2月金融数据超预期且在信贷小月出现逆季节性较快增长一方面表明政策驱动力度较强银行资金投放意愿维持高位另一方面也显示企业和居民融资需求正在恢复2短期市场多空因素影响几何社融表现在我们对于港股市场的研究框架当中占有重要地位我们在之前的分析框架中曾指出港股指数走势与指数盈利预期高度相关而盈利预期又与宏观经济有着密切关联其中社融作为宏观经济的领先指标与港股指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关社融增速通常领先恒生指数前向盈利预测增速6个月左右图4港股指数走势与盈利预期相关图5社融增速与恒指盈利增速呈正相关3000恒指前向12个月盈利预测恒生指数右35000600恒指盈利预测增速120社融增量同比领先个月右50061002500300004008030020002500060200100401500200000020-100100015000200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220230-200-2050010000-300-400-4020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究尽管2月份社融数据超预期但对实际经济的推动仍待观察2月金融数据整体回暖但也存在结构性的问题2月份M2-社融剪刀差稍有回落显示货币流动性与信贷需求的错配虽有所减轻但依然处于历史最高水平的区域即资金的空转现象仍旧显著另外相比于中长期居民短期贷款的增幅更加明显这主要是由于低利率环境下居民以短贷置换长贷而并非主动加杠杆3月份以来地产销售数据出现小幅回调居民端信贷需求改善的持续性仍有待验证图6M2-社融剪刀差仍处于历史高位图73月以来地产销售有所回调社融同比剪刀差右18M2-4万平方米30大中城市商品房成交面积周度平均存量社融同比16M2同比902801470120601050-2840306-420410-620JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-820162017201820192020202120222023202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14海外策略研究社融的改善趋势能否持续主要取决于政策端对于扩内需的支持力度从历史复盘来看出口与社融数据呈现一定程度的负相关原因是国内经济托底政策通常会首先采取信贷扩张的措施来刺激内需即内外需之间存在跷跷板效应当出口增速观测到下滑趋势时政策端通常会在2-3个月之内作出反应而当下滑趋势较为确定时可能会在同月甚至提前采取信贷扩张措施图8出口表现与信贷投放呈互补关系2000800社融增量累计同比出口增速领先3个月右150060010004005002000000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120225002001000400数据来源Wind国泰君安证券研究外部需求短期内仍有韧性但中期可能再次走弱近期高频指标例如韩国旬度出口表现国内主要出口航线运价等显示出口有部分支撑但动能偏弱对于出口中期趋势的判断可参考利率的变化利率是制造业的领先性指标全球短端利率同差总体领先全球制造业PMI大约14个月的时间短端利率同差指标为正意味着利率上行货币政策趋紧可能抑制未来需求并传导至海外制造业PMI的回落短期来看欧美经济仍有韧性对出口有部分支撑二季度海外利率回升压制信贷的效果或开始显现外需预计或将再次走弱图9韩国月度前20日出口增速缓慢修复图10国内主要出口航线运价维持下行450十亿美元12060004001005000350803006040002504030002002015002000100201000504000600Jul-20Jul-21Jul-22Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Nov-20Nov-21Nov-22Sep-20Sep-21Sep-22Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22May-20May-21May-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23前20天出口金额同比增速右SCFICCFI数据来源BloombergWind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14海外策略研究图11短端利率同差预示海外PMI将继续回落图12全球PMI回落将压制国内出口表现650摩根大通全球制造业PMI-15650600摩根大通全球制造业PMI全球短端利率同差右轴逆序领先14个月-10出口累计同比增速右500600600400-0530055000550200055005001001000450154501002020040040025300350303504002011201220132014201520162017201820192020202120222011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源BloombergWind国泰君安证券研究对比以往海外冲击极端风险事件对港股的影响偏短期而债务问题引发的流动性风险影响周期较长黑天鹅极端风险事件引发的流动性风险较短期多在10-20个交易日且美股及港股的调整幅度趋于一致例如2022年10月英国养老金及瑞信风险事件美股及港股均为5左右的调整而债务危机引发的流动性风险影响周期相对较长股市调整多超过3个月且离岸市场的港股新兴市场短期调整幅度超过美股例如2011年7月欧债危机深化阶段美股调整幅度约为15港股回调近252008年9月次货危机对离岸市场的短期影响更大美股及港股均回调超过40图132022年10月英国养老金及瑞信风险事件所造图14欧债危机深化阶段离岸市场的港股新兴市成流动性风险较短美股及港股调整幅度较为一致场调整幅度大于美股标普500指数恒生指数沪深300指数MSCI新兴市场指数标普500指数恒生指数沪深300指数MSCI新兴市场指数13001200欧债危机蔓延至核心经济体英国养老金危机瑞信爆雷1001150100120011001050110010001000950900900850800800750交易日交易日700700-50-40-30-20-1001020304050-250-200-150-100-50050100150200250数据来源BloombergWind国泰君安证券研究美国硅谷银行事件发生后市场对美联储年内的加息终点预期快速下修美国资产规模第16大银行硅谷银行SVB3月10号选择折价出售资产引发市场对其偿付能力的担忧随即引发挤兑最终资不抵债并由美国联邦存款保险公司FDIC接管叠加近期破产的加密货币服务银行Sivergate以及违约的黑石集团市场避险情绪急剧升温美债收益率急降硅谷银行事件发生后美国财政部美联储FDIC联合声明将维持美国银行系统稳定市场对美联储的加息路径预期出现显著下修请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14海外策略研究历史经验来看中美东升西落的形势下港股受美股的调整会多上一层缓冲垫长期来看盈利是港股上行的主要驱动力在恒指盈利上修阶段恒指多受盈利驱动且与美股的相关性有所减弱短期来看美国经济仍显韧性年初好于预期的经济数据美国金融条件有所收紧东升西落的逻辑遭遇些许逆风二季度随着国内政策有望继续加码经济持续复苏美国经济和通胀或再度回落下半年仍有浅衰退的可能性因此即使后续仍受到美股调整的影响港股相对美股调整多了一层缓冲垫调整的幅度有限且可能小于美股图15恒指盈利上修阶段恒指多受盈利驱动且与美股的相关性有所减弱恒指标普500相关系数恒指预测12个月EPS增速右轴0503000452500402000351500301000255002000015-50010-100005-150000-200数据来源Bloomberg国泰君安证券研究3震荡磨底以守待攻策略上我们对港股短期有以下主要观点更新1市场目前对国内经济修复预期产生分歧同时海外金融系统的流动性问题可能压制市场风险偏好目前仍需等待催化剂港股预计延续震荡磨底的过程短期关注高股息策略2近期港股回调已计入了预期下限的5左右的GDP增长目标未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况目前国内经济仍处于向上修复当中导致市场出现下行风险较小短期需注意中美关系反复影响在可控范围内目前悲观预期计入较充分32月份社融数据超预期后续需关注外部需求的变化以及国内政策端对于扩内需的支持力度边际上3月信贷投放可能弱于前两个月但从中期方向上来看Q2对外出口仍有下行压力仍需等待国内政策持续加码助力国内经济进一步企稳并带动港股企业盈利预期上修4美国金融部门目前杠杆率整体较低资本充足率也明显好于2008年海外风险事件对港股冲击有限近期高频失业数据超预期反弹缓解了美联储短期激进加息预期的担忧美国财政部美联储FDIC联合声明将维持美国银行系统稳定后市场对美联储的加息路径预期出现显著下修预计紧缩交易有望缓和未来催化剂仍需等待金融条件再度收紧后对美国消费信贷形成的进一步的压制东升西落的逻辑或将再度演绎美元美债再度进入下行通道将支持港股反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14海外策略研究行业配置方面短期震荡磨底可采用高股息低PB的央国企电信基建和运输等的策略后续可布局拥挤度具备吸引力未来弹性较大的品种1拥挤度不高与海外流动性敏感的行业目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度加息预期与美联储指引相一致未来若海外流动性改善预计恒生科技指数创新药和黄金等反弹幅度较大2拥挤度较低且行业景气周期接近底部静待拐点到来的行业如半导体消费电子等行业当前估值水平不高其库存情况有望边际改善可以布局等待新一轮上涨周期图16我们构建的综合因子择时指标显示港股短期或延续震荡磨底35000恒生指数综合因子择时指标右16014030000120100802500060402000020015000-20-40-6010000-80-1005000-120200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究图17拥挤度中等偏低或是近期出现拥挤度下降的行业短期内交易阻力较小4拥挤度较低拥挤度中等偏低拥挤度中等拥挤度中等偏高拥挤度较高2技术硬件与设备电信服务0商业服务材料拥-2汽车及零部件食品与主要用品零售挤公用事业软件与服务度分-4食品饮料半导体银行日用品能源位多元金融数-6耐用消费品月运输环-8资本货物医疗保健设备与服务比变化-10恒生指数零售业媒体-12保险-14房地产生物医药消费者服务-160510152025303540455055606570当前拥挤度分位数数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14海外策略研究图18港股二级行业动态市盈率2010年以来市盈率区间目前动态PE值1SD中位数-1SD6005004003002961772111562002322222021801421461003713612936491001128588845463635800汽银资商耐消多能食餐医家保材媒医房零半软科通交公车行本业用费元源品饮疗庭险料体药地售导件技信通共及品及消服金及及设及娱产体及硬服零专费务融必烟备个乐生及服件务部业品需酒及人物半务及件服及消服用及导设务服费务品生体备装品命设科备学数据来源Bloomberg国泰君安证券研究4风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复5附录近期市场表现及核心数据回顾51指数表现图19港股上周震荡回调恒生科技指数领跌全球主要股指-120-100-80-60-40-200020香港恒生指数-61恒生中国企业指数-71恒生科技指数-102日经225指数08巴西圣保罗证交所指数-02俄罗斯交易系统现金指数-03德国DAX30指数-10菲律宾综合指数-10标普印度Sensex指数-11新西兰证交所50指数-12富时大马交易所吉隆坡综合指数-14韩国KOSPI指数-15法国CAC40指数-17西班牙IBEX35指数-19标普澳证200指数-19意大利富时MIB指数-20创业板指数-21富时100指数-25墨西哥综合指数-26上海证券交易所综合指数-30深圳证券交易所成份指数-35加拿大标普TSX综合指数-39道琼斯工业平均指数-44标准普尔500指数-45纳斯达克综合指数-47雅典证交所综合指数-52数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14海外策略研究图20沪港AH溢价指数按周环比上升11图21VIX波动率指数按周环比上升34190150170沪港AH溢价均值1SD-1SD日经波动率指数VIX波动率指数13516080欧洲Stoxx50波动率指数右1201507010514060901305075120406011030451002030901015800020112012201320142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究52市场风格与行业表现图22风格与宽基指数市场表现大盘价值风格在上周市场回调中相对占优00-120-100-80-60-40-2000MSCI香港中小盘价值-10MSCI香港中小盘成长-20恒生指数MSCI香港价值-30年恒生国企指数迄-40今涨MSCI香港大盘价值-50跌幅MSCI香港成长MSCI香港大盘成长-60-70-80恒生科技指数-90周度涨跌幅0306-0310数据来源Wind国泰君安证券研究图23Wind港股二级行业市场表现电信能源必需消费品等防守型板块上周表现较好250电信服务200150年能源迄食品与主要用品零售100今媒体资本货物半导体涨技术硬件与设备跌50幅软件与服务原材料耐用消费品保险公用事业银行00-120-100-80-60-40-200020运输汽车及零部件房地产多元金融生物制药商业服务食品饮料-50消费者服务医疗保健设备与服务日用品-100零售-150-200周度涨跌幅0306-0310数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14海外策略研究53指数盈利与估值图24恒指前向12个月盈利预测按周环比基本持平2800恒指前向12个月预测EPS恒生指数右3500026003000024002500022002000020001500018001600100002017201820192020202120222023数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图25恒指前向12个月预测市盈率回落至95倍图26恒指风险溢价按周环比提升至64恒指预测市盈率自2013年均值100恒指PE倒数-10年期美债收益率均值1601个标准差-1个标准差3个标准差-3个标准差902倍标准差140801倍标准差1207060100-1倍标准差50-2倍标准差804060302013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源Bloomberg国泰君安证券研究54成交情况与市场情绪图27港股日均成交额按周环比微跌02图28周度平均换手率继续上升700000亿港元百万港元80000012恒指国指恒生科技总成交额右700000600000港股总市值10600000500000085000004000000640000030000030000004200000200000021000001000000000Jul-22Apr-22Oct-22Jan-22Jun-22Jan-23Mar-22Mar-23Feb-22Feb-23Nov-22Dec-222017201820192020202120222023Aug-22Sep-22May-22数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14海外策略研究图29主板卖空比率按周环比下降04个百分点图30恒指RSI14再度跌至支撑位置24202320222021202020-22平均100202320222021202020-22平均22902080701860165014401230102081060Apr02Apr09Apr16Apr23Apr30Apr02Apr09Apr16Apr23Apr30Jan01Jan08Jan15Jan22Jan29Jan01Jan08Jan15Jan22Jan29Feb05Feb12Feb19Feb26Mar05Mar12Mar19Mar26Feb05Feb12Feb19Feb26Mar05Mar12Mar19Mar26数据来源Bloomberg国泰君安证券研究55流动性与南向资金图31国债期限利差环比上升5bp图32中国香港银行间资金流动性边际收紧605014期限利差10年-1年303个月HIBOR隔夜HIBOR右10年期国债收益率右45125029401035402830083025062720200415261002100500250000Jul-22Jul-22Apr-22Oct-22Jun-22Jan-23Apr-22Oct-22Mar-22Feb-23Mar-23Jun-22Jan-23Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22Mar-22Mar-23Feb-23May-22Nov-22Dec-22Aug-22Sep-22May-22数据来源中证指数公司Bloomberg国泰君安证券研究图33美元兑人民币汇率接近70关口图34港股通南下资金净流入边际好转120美元指数美元兑人民币中间价右751400亿港元沪港通近30日净流入74深港通近30日净流入731200港股通近30日合计净流入1157271100011070698006810567600666540010064632009562616009059200Jul-22Apr-22Oct-22Jun-22Jan-23Mar-22Mar-23Feb-23Nov-22Dec-22Aug-22Sep-22May-22Jul-22Apr-22Oct-22Jun-22Jan-23Mar-22Feb-23Mar-23Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22May-22400数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14海外策略研究56重点数据与事件前瞻表1未来一周重点经济数据及财经大事预览时间国家地区经济数据前值市场预期2023314美国2月CPI同比640600美国2月核心CPI同比5605502023315中国2月工业增加值当月同比130290中国2月固定资产投资累计同比510340中国2月社会消费品零售总额当月同比-180312美国2月零售销售总额季调环比296-0302023316美国3月11日当周初次申请失业金人数季调人2110002050002023317欧盟2月欧元区CPI环比-020-020欧盟2月欧元区CPI同比860860时间国家地区重点事件2023315日本3月日本央行公布1月货币政策会议纪要2023316中国2月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告2023316欧盟3月欧洲央行公布利率决议资料来源Wind国泰君安证券研究整理感谢汪昌江对本报告作出的贡献请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14海外策略研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上1投资建议的比较标准谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级以报告发布后的12个月内的市场表现中性相对沪深300指数涨幅介于-55为比较标准报告发布日后的12个月减持相对沪深300指数下跌5以上内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基增持明显强于沪深300指数准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14