硅谷银行事件几乎成为了全球唯一的财经新闻。市场的心也伴随着不断的新闻刷新而起起伏伏。美联储下周的议息会议也从本身的“板上钉钉”变成了一个新的不确定事件，加息还是不加息，市场已经产生分歧。鲍威尔在会后的新闻发布会也必然引发全球的关注。
　　监管机构已经迅速出手来进行干预，希望在“不确定”中定价“确定”。从目前的纾困方案中，可以看出以下几个特征：首先，快速通过周末给出可行的短期解决方案，事实上是为了处理主要矛盾；第二，监管机构强化执行了保护储户的基本原则；第三，到目前为止，整体纾困方案不会影响纳税人的利益，这有利于保证纾困方案得到顺利实施。
　　与此同时，投资者却怀着不同的目标和立场来观测市场的变动，时而拥抱“确定性”，时而又拥抱“不确定性”。这也必然带来更多的波动，被市场关注并不断定价。
　　往前看，市场仍然最需要关心的是美国经济的基本面和基础资产（如房地产市场）价格的变动。硅谷银行的案例有着独特性，但也反映出市场的神经在加息语境下变得紧绷。在这样的情势下，希望市场很快能恢复平静，几乎是天方夜谭。
　　更加重要的是，市场在常年的低利率环境中形成了很多投资习惯和思维定势，而这些投资习惯和思维定势在眼下的环境中必然会面临相当大的“智商捉急”。

研究报告全文：宏观研究报告宏观研究报告TableTitle2023年3月13日周浩孙英超8522509758285225092603haozhougtjascomhkbillysungtjascomhkTableSummary硅谷银行事件跟踪纾困的第一个24小时海有价证券占美国银行业资产规模较为稳定外宏27观研26究252423222120证券研美国银行业有价证券占资产比例究报数据来源国泰君安国际告Bloomberg硅谷银行事件几乎成为了全球唯一的财经新闻市场的心也伴随着不断的新闻刷新而起起伏伏美联储下周的议息会议也从本身的板上钉钉变成了一个新的不确定事件加息还是不加息市场已经产生分歧鲍威尔在会后的新闻发布会也必然引发全球的关注监管机构已经迅速出手来进行干预希望在不确定中定价确定从目前的纾困方案中可以看出以下几个特征首先快速通过周末给出可行的短期解决方案事实上是为了处理主要矛盾第二监管机构强化执行了保护储户的基本原则第三到目前为止整体纾困方案不会影响纳税人的利益这有利于保证纾困方案得到顺利实施与此同时投资者却怀着不同的目标和立场来观测市场的变动时而拥抱确定性时而又拥抱不确定性这也必然带来更多的波动被市场关注并不断定价往前看市场仍然最需要关心的是美国经济的基本面和基础资产如房地产市场价格的变动硅谷银行的案例有着独特性但也反映出市场的神经在加息语境下变得紧绷在这样的情势下希望市场很快能恢复平静几乎是天方夜谭更加重要的是市场在常年的低利率环境中形成了很多投资习惯和思维定势而这些投资习惯和思维定势在眼下的环境中必然会面临相当大的智商捉急请务必阅读正文之后的免责条款部分Page1of4请务必阅读正文之后的免责条款部分深这反而会加强金融机构之间的不信任感因此首先有受损是目前最为关键的几个要点不高但监管机构快速出手总体纾困方案对储户相对有利纳税人没对于市场而言尽管硅谷银行事件在短期内得到根本性解决的可能性并美联储如何反应果率持续下滑市场也开始关注从这一系列救助动作的效果来看市场情绪出现了短期稳定美债收益硅谷银行事件在过去全球监管机构出手经过更多部门的批准也可能需要得到国会的授权助法案的迅速执行第三的存款部分取出因为这可能导致对银行体系的新一轮冲击户FDIC融机构破产后储户似乎只有第二绪是最为关键的要对这一事件进行重新梳理但眼下不是可行的短期解决方案事实上转鸽而P公司3助而当天的采访中美国财政部长耶伦表示政府不会对硅谷银行提供救债机构债务和抵押贷款支持证券或其他资金流动性在动荡时期满足客户的需求将提供当地时间的改革有弹性这在很大程度上要归功于金融危机后为银行业提供更好保障的任何损失都不会由纳税人承担始储户可以支取他们邦存款保险公司3将受到保护交易中不涉及纳税人资金为月月目前给出的的可能性总体而言监管机构隔离风险的努力取得了一定的效67这一做法也避免了储户为了避免损失将在其他银行超过从历次危机的解决来看拖而不决往往会导致风险情绪进一步加到目前为止整体纾困方案不会影响监管机构1312将截至亿英镑与此同时英国央行在另一份声明中表示客户存款250日汇丰控股宣布以日晚间赶在亚洲市场开盘之前美国财政部美联储联专注于努力满足储户的需求3亿美元紧急贷款支持将确保符合条件的银行拥有足够的3月强化月12允许储户支取资金10执行了保护储户的基本原则24这是因为一旦涉及纳税人的利益程序上而言需要FDIC日在硅谷银行宣布倒闭后美联储表示财政部日硅谷银行英国的贷款约为小时有如下重要进展在硅谷银行的发表联合声明宣布从下是为了处理主要矛盾25周美联储议息会议上美联储是否有短期1英镑的价格收购了硅谷银行英国有限万美元的存款保护限额的保护但声明指出美国的银行体系仍然具的紧急做法在所有资金与硅谷银行破产有关吵架纳税人的利益这有利于救合格资产符合条件的银行需要将国的时刻尽快平复市场情快速通过周末给出按照一般的原则金最大553未来各方面必然需月作为抵押品在程度上保护亿英镑存款约1325宏观研究报告日周一开PagePage万美元2了ofof储42nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分图数据来源24252627202122231有价证券占美国银行业资产规模较为稳定BloombergBloomberg多办法来控制市场可能出现的波动比例也仅为3了约在AVSsales考而另一部分需要按市值计价的证券则归为可交易有价证券会被持有到期这部分证券的市值计价只是作为一个会计参失问题此外市场更加关心的是其他银行和金融机构可能面临的按市值计出较为温和信号来舒缓市场情绪仍然是目前较为主流的市场观点题美国经济基本面表现尚可因此美联储选择加息息但目前给出定论仍然为时过早的美联储议息会议上后市场却再次出现了一定的恐慌情绪从市场反应来看短期情绪面得到了显著的修复境中必然会面临相当大的成了很多投资习惯和思维定势而这些投资习惯和思维定势在眼下的环平静几乎是天方夜谭的神经在加息语境下变得紧绷在这样的情势下希望市场很快能恢复地产市场价格的变动往前看市场仍然最需要关心的是美国经济的基本面和基础资产如房409P620025国泰君安国际亿美元即使算但事实上左右按照亿美元的市值计价损失其中持有到期部分的市值计价损失为价亏损的规模254从整体情况来看有价证券占美国银行业的总资产比例大美国银行业有价证券占资产比例这一方面是一个会计问题一般而言相当一部分的总体而言仍然是可控的FDIC进所有的市值计价损失其占美国银行总资产的尽管有观点认为美联储可能不会在硅谷银行的案例有着独特性但也反映出市场更加重要的是智商捉急的统计到去年底这些有价证券大约出现与此同时美联储仍然面临通胀问市场将关心的焦点放在了市场在常年的低利率环境中形同时监管当局仍然会有很但在欧洲市场开盘证券25个基点同时给按市值计价vialforAvailable下宏观研究报告周选择加PagePage3下ofof周损42nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会咨询并谨慎抉择出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做部和投资业务部可能会做出与国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安集团的资产管理资银行业务或其它业务本研究报告并不构成国泰君安证券免责声明6HK09888HK01810HK00700HK01398HK00883HK5系HK00386HK01810HK01164HK01066HK03319HK国际HKHK02128金山软件HK001754集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值321利益披露事项评级区间参考基准行业评评级区间参考基准个股评级标准电话香港中环皇后大道中违反适用的法律或规202彩虹新能源中国奥园小鹏汽车跑输大市中性跑赢大市评级卖出减持中性收集买入评级受国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的长城汽车国泰君安或其集团公司在现在或过去除晋商银行分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员852250985200656HK006563雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员级标准国泰君安证券6603888HK03888香港恒生指数香港恒生指数至至龙光集团数科中梁控股甘肃银行药明生物合景泰富集团阿里巴巴泡泡玛特旭辉永升服务联想集团中银香港江苏宁沪高速公路181803883HK0388302558HK-个月个月91189118中国中免00438HK00438181例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定088HK09868新创建集团香港例如03380HK0338002772HK0277202269HK02269HK02139号新纪元广场低座092HK09992092HK00992038HK02388纳斯达克综合指数纳斯达克综合指数传真郑州银行龙光集团有限公司版权所有不得翻印配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票01813HK01813095HK0199501880HK01880本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策8522509852金融街物业03660HK03660098HK09988中信017HK00177中国奥园香港四环医药兖矿能源美团00659HK00659晨鸣纸业中国移动中国银行55或公司行业基本面良好超过相对表现或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好5515506196HK03380HK03380証有限公司旭辉控股集团-至洪九果品中石化冠德12--77937793至至155515中国外运券27至网易15个月5501502HK01502-楼-药明康德H5HK03883-商汤-00460HK00460HK0117103690HK03690內082HK01812股HH网址顺有与本研究报告所评论的阜博集团融创中国股股国泰君安000HK0603006689HK06689-wwwgtjaicomH丰094HK00934091HK00941099HK09999HK03988国美零售00884HK00884房股039HK02359进行庄家活动1托00020HK00020东方证券滨海投资吉利汽车00598HK00598理文造纸02191HK或以上的财务权益01918HK01918P瑞声科技科济药业对收购购买或认购证券的邀请或要约中石化炼化工程香港交易所京东集团汇丰控股00493H00493正荣地产-泉峰控股-中国有色矿业H交通银行02886HK0288600175HK00175H034HK02314泸州银行股新世界发展股008HK0201802333HK02333K03958HK03958005HK00005中海物业HK02171018HK06158038HK00388025HK02285-华南城比亚迪股份H01983HK思摩尔国际-078HK03738068HK09618H股01258HK01258舜宇光学科技00017HK00017友邦保险股03328HK03328中广核电力中国平安02669HK02669民生银行036HK02386哔哩哔哩01668HK01668银河娱乐小鹏汽车远大医药-腾讯控股中芯国际H099HK06969乐享互动新天绿色能源01299HK01299股京东集团-奥园健康--H上海石油化工股份01211HK01211HH国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投中国旭阳集团032HK02382007HK00027股股00512HK股066HK09626070HK0070001988HK01988091HK00981HK0231801816HK01816中关村科技租赁06988HK06988088HK09868金沙中国有限公司03662HK03662建设银行00956HK00956国药控股中国铁塔东莞农商银行09618HK09618碧桂园协鑫新能源阿里巴巴01907HK01907阿里健康中国人寿中广广汽集团奈雪的茶038HK00338金科服务-建设银行--H核新能源061HK01601HH02007HK02007股百度集团股股-01928HK01928移卡021HK00241-09889HK00939HK00939HH00451HK00451010HK02150009HK01099078HK00788中国石油化工股份股股01811HK01811HK09666-H098HK09988068HK0262809923HK0992302238HK02238存在投资银行业务的关雅居乐集团股快手00939HK00939外百度集团工商银行周大福小米集团中国海洋石油小米集团国泰君安或其09888HK09888雅生活服务中广核矿业宏观研究报告吉利汽车腾讯控股威高股份中国联塑PagePage01024010240192903383复星--H4Hofof股股42nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月13日