事件點評：《弱復蘇沒有高通脹，全年中樞難破2%》2023-03-09
　　董琦（分析師）021-38674711、韓朝輝（研究助理）021-38038433
　　我們在過去幾個月的通脹點評中多次強調，市場無需擔心核心通脹風險，本月資料進一步印證了這一點。從四因素拆解來看，1）2023年全年在全球衰退、國內復蘇的背景下，油價預計高位震盪，同比2022年大概率負增；2）不同於2022年，當前處於豬週期下行階段，豬肉對於CPI的讀數難以貢獻邊際增量；3）其他食品項的波動相對穩定，近幾年對於CPI的貢獻基本維持在0.5~1.0之間；4）核心CPI是2023年通脹的核心貢獻，但在弱復蘇的背景下預計幅度可控，即使修復至疫情前也僅貢獻1.2%。因此對於2023年CPI同比讀數無需擔心，中樞難破2%，節奏方面，上半年高點已過，下半年溫和抬升，單月破3%的難度也較大。

研究报告全文：日期TableTitleTableMainInfo國泰君安晨報摘要晨會20230310國泰君安證券股份有限公司研究所TableSummary黃燕銘電話8621-38676036郵箱huangyanminggtjascomSAC證書S0880512090001SFC牌照ANY447目錄今日重點推薦2事件點評弱復蘇沒有高通脹全年中樞難破22023-03-092行業事件快評建築工程業從外交支出大幅增加看一帶一路提升央國企ROEPB估值2023-03-092公司首次覆蓋中偉股份300919海外客戶需求恢復一體化提升盈利能力2023-03-092公司更新報告方大炭素600516經營韌性較強特種石墨快速發展2023-03-083行業更新飲料白酒2023復蘇兩步走重視次高端2023-02-033行業事件快評醫療器械優質醫療資源下沉設備高景氣度持續2023-03-073今日報告精粹4公司首次覆蓋淩志軟體688588AIGC降本增效打開未來成長空間2023-03-084公司更新報告旭升集團603305全年業績高增長新客戶新業務發力可期2023-03-084公司更新報告平安銀行000001利潤高增ROE上行財務相對優勢可持續2023-03-084公司更新報告廣州酒家603043擬設產業基金分享預製菜行業發展紅利2023-03-084公司更新報告申能股份600642交易通道打開價值認知重塑2023-03-085表1行業配置評級建議表202336表2策略團隊每週市場觀點最後更新時間202303056本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告國泰君安晨報報告觀點及內容如有任何不一致的地方一律以該簡體中文版報告為准請務必閱讀文章最後相關法律聲明1920230310TablePageHeader晨會紀要TableImportantInfo今日重點推薦事件點評弱復蘇沒有高通脹全年中樞難破22023-03-09董琦分析師021-38674711韓朝輝研究助理021-38038433我們在過去幾個月的通脹點評中多次強調市場無需擔心核心通脹風險本月資料進一步印證了這一點從四因素拆解來看12023年全年在全球衰退國內復蘇的背景下油價預計高位震盪同比2022年大概率負增2不同於2022年當前處於豬週期下行階段豬肉對於CPI的讀數難以貢獻邊際增量3其他食品項的波動相對穩定近幾年對於CPI的貢獻基本維持在0510之間4核心CPI是2023年通脹的核心貢獻但在弱復蘇的背景下預計幅度可控即使修復至疫情前也僅貢獻12因此對於2023年CPI同比讀數無需擔心中樞難破2節奏方面上半年高點已過下半年溫和抬升單月破3的難度也較大行業事件快評建築工程業從外交支出大幅增加看一帶一路提升央國企ROEPB估值2023-03-09韓其成分析師021-38676162郭浩然研究助理010-83939793外交支出增加年份海外新簽合同和營業額往往也大幅增長且增速高於外交支出增速12017年一帶一路第一屆峰會外交支出520億增加40億同增83當年海外新簽合同和營業額同增11和8其中一帶一路新簽合同和營業額同增15和1322019年一帶一路第二屆峰會外交支出615億增加32億同增55當年海外新簽合同和營業額同增12和7其中一帶一路新簽合同和營業額同增23和10當年新簽海外訂單中國交建增23加快53個百分點中國中鐵增22加快6個百分點中國鐵建增107加快83個百分點中國化學171加快121個百分點公司首次覆蓋中偉股份300919海外客戶需求恢復一體化提升盈利能力2023-03-09牟俊宇分析師0755-23976610龐鈞文分析師021-38674703石岩分析師0755-23976068本次評級增持投資建議公司是三元前驅體及四氧化三鈷龍頭看好自身海外客戶需求恢復和目標價8211元供應鏈一體化佈局帶來的量利齊升預計22-24年EPS為226元357元551現價6955元元參考PBPE估值且出於謹慎性原則給予23年23XPE對應目標價8211元總市值46643百萬首次覆蓋給予增持評級請務必閱讀文章最後相關法律聲明2920230310TablePageHeader晨會紀要公司更新報告方大炭素600516經營韌性較強特種石墨快速發展2023-03-08魏雨迪分析師021-38674763李鵬飛分析師010-83939783王宏玉研究助理021-38038343本次評級增持維持增持評級公司2022年實現營收5404億同比升1618實現歸母淨利上次評級增持潤894億同比降1754實現扣非歸母淨利潤787億同比升164其中公目標價840元司22年Q4單季度實現營收148億同比升3667實現歸母淨利潤428億上次目標價840元同比升1025實現扣非歸母淨利潤153億同比升8786公司4季度業績現價676元略超預期考慮到公司主副產品增量增效上調公司2022-24年EPS預測為總市值25728百萬023032041元原018027041元對應歸母淨利潤分別為89412191557億元維持目標價84元維持增持評級行業更新飲料白酒2023復蘇兩步走重視次高端2023-02-03李耀分析師8621-38675854訾猛分析師021-38676442投資建議2023方向第一復蘇兩步走勝負手在於次高端當下白酒進入復蘇第一階段春節銷售表現超預期強化市場對復蘇信心建議增持五糧液迎駕貢酒今世緣洋河股份貴州茅臺瀘州老窖古井貢酒山西汾酒等受益標的老白乾伴隨經濟週期開啟上行階段我們認為次高端將是下一階段的勝負手建議增持捨得酒業酒鬼酒水井坊行業事件快評醫療器械優質醫療資源下沉設備高景氣度持續2023-03-07丁丹分析師0755-23976735張拓研究助理0755-23976170醫療資源供給全面提升未來仍為政府工作重點基層醫療機構大有可為有望為具備性價比及臨床創新優勢的醫療設備帶來廣闊發展空間看好優質醫療資源下沉擴容及國產替代方向維持邁瑞醫療三大產線全面受益澳華內鏡AQ200基層醫院國產替代重磅AQ300三級醫院放量開立醫療超聲軟鏡硬鏡IVUS全面受益增持評級受益標的華康醫療醫療淨化龍頭TableOtherInfo請務必閱讀文章最後相關法律聲明3920230310TablePageHeader晨會紀要今日報告精粹公司首次覆蓋淩志軟體688588AIGC降本增效打開未來成長空間2023-03-08本次評級增持首次覆蓋增持評級目標價1995元公司是對日外包龍頭企業短期受益于上次評級增持匯率反轉有望迎來業績釋放長期通過AIGC打開成長空間預計2022-2024年EPS目標價1995元分別為035057076元綜合考慮PEPS估值法取均值公司目標價為1995上次目標價3753元元對應2023年35倍PE首次覆蓋評級增持現價1595元總市值6380百萬公司更新報告旭升集團603305全年業績高增長新客戶新業務發力可期2023-03-08本次評級增持下調目標價至510元維持增持評級2022年EPS預測符合預期新增2025年上次評級增持EPS預測預計2023-2025年EPS預測為170227277元同比623322目標價5100元參考可比公司給予公司2023年30倍PE下調目標價至510元原為595元上次目標價5950元維持增持評級現價3476元總市值23170百萬公司更新報告平安銀行000001利潤高增ROE上行財務相對優勢可持續2023-03-08本次評級增持平安銀行2022年報符合預期展望2023年預計營收增速優於可比同業利潤增上次評級增持速仍能維持在較高水準平安銀行按揭貸款占比低重定價壓力有限而消費貸占目標價1873元比高將受益於疫後消費潛在復蘇信用成本未來仍有下行空間平安銀行在板塊上上次目標價1873元行期能夠放大行業股價彈性有相對優勢繼續重點推薦調整2023-2025年淨現價1320元利潤增速預測為205421002199對應EPS268-001327003403新總市值256158百萬增元股BVPS211900124180042787新增元股維持目標價1873元對應2023年09倍PB維持增持評級公司更新報告廣州酒家603043擬設產業基金分享預製菜行業發展紅利2023-03-08本次評級增持維持增持評級考慮2022年業績預告中餐飲拖累因素調低2022年淨利潤至51請務必閱讀文章最後相關法律聲明4920230310TablePageHeader晨會紀要上次評級增持億元對應EPS至089-18元看好公司商務消費復蘇月餅大年速凍產能目標價4200元放量且疫情放開餐飲拖累消除等多因素下的業績彈性維持2023-2024年淨利潤預上次目標價4200元測為8094億元對應EPS為141-01164-01元因股權激勵導致總股現價2840元本變動對應PE為322017倍維持目標價42元維持增持評級總市值16153百萬公司更新報告申能股份600642交易通道打開價值認知重塑2023-03-08本次評級增持維持增持評級考慮到2324年市場煤價仍存在不確定性維持22年EPS034上次評級增持元下調2324年EPS至054076元原076089元維持目標價851元維目標價851元持增持評級上次目標價851元現價600元總市值29457百萬請務必閱讀文章最後相關法律聲明5920230310TablePageHeader晨會紀要TableIndustryInfo表1行業配置評級建議表20233配置評級行業增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵減持資訊技術資訊科技注本表格為策略團隊觀點因考慮重點和時間期限有所不同可能與行業研究員觀點有一定差異TablePointInfo表2策略團隊每週市場觀點最後更新時間20230305預期的好沒有更好預期的好難以更好指數行情進入魚尾階段本周股票市場的走勢頗為強勁上證指數站上3300點但是賺錢效應卻集中在非常少數的板塊通信建築更廣譜的中證1000和國證2000的表現頗為一般與當前市場樂觀的共識不同我們認為下一階段股指以震盪休整為主市場的波動性將在未來逐步回歸在兩會前夕部分市場參與者預期國內將制定更高的經濟目標與出臺更為強勁的經濟政策但是決策層仍選擇制定了相對穩妥5左右的經濟目標與相對克制的經濟政策樂觀預期落空此外與火熱的開復工和出行不同企業招聘需求低迷僅為過去三年同期均值的70以及開支意願的不足PMI新訂單-產成品庫存轉弱這意味著開工旺季和商旅需求正常化後經濟活動改善的動能將出現放緩下一階段市場將重新校準對政策與經濟的樂觀預期當預期的好難以更好市場波動將逐步回歸兩會的關鍵不再強調增長速度而是增長的品質貨幣政策強調精准有力而非擴大新增財政政策穩增長和防風險並舉地產政策托而不舉這表明未來政策重點並不在於增長速度有多快經濟恢復的方向已經確定恢復的斜率和過程的波動性都會與過去週期不同因此我們認為下一階段股票策略要調整投資結構從交易經濟的恢復轉向尋找政策支持久期長增長邏輯可持續性強的結構重點關注新的經濟要素話語權的上升國企改革科技自主與安全關注政策支持久期長增長邏輯可持續性強的國企改革與科技成長1短期關注訂單交付加速一季報有望超預期的部分新能源賽道推薦光伏儲能風電中期圍繞現代化產業體系構建和數位化智慧化的政策支持新一輪創新週期的啟動蘋果MRAI推薦TMT機械設備2國資委將央企經營指標調整為一利五率更加強調盈利品質同時啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動對央國企考核導向和估值重塑意願出現自上而下的變化國企改革和央國企價值重估明顯提速關注低估值存在資產注入預期效率提升空間大的領域推薦軍工建築3節後地產二手房銷售回暖推薦庫存處歷史低位前期出清力度較大本輪迎補庫需求的品種推薦家電家居主題與個股掘金硬科技與央企價值重估1圍繞構築現代化產業體系增強科技自立自強能力看好電子晶方科技電腦恒生電子安博通通信光迅科技等2存量訂單加速交付提升一季度業績彈性量增價穩的高端製造看好通用自動化紐威股份歐科億能源裝備五洲新春電網裝備威勝資訊等主題推薦一帶一路中國交建中鋼國際等國企改革中航光電中國聯通國產裝備長盛軸承雪迪龍虛擬現實立訊精密華興源創等風險提示疫情演化對經濟的衝擊預期全球地緣政治的不確定性請務必閱讀文章最後相關法律聲明6920230310TablePageHeader晨會紀要本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力保證報告所採用的資料均來自合規管道分析邏輯基於作者的職業理解本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點力求獨立客觀和公正結論不受任何協力廠商的授意或影響分析師薪酬的任何組成部分均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無直接或間接的關係特此聲明免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司以下簡稱本公司的客戶使用本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶本報告僅在相關法律許可的情況下發放並僅為提供資訊而發放概不構成任何廣告本報告的資訊來源於已公開的資料本公司對該等資訊的準確性完整性或可靠性不作任何保證本報告所載的資料意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷本報告所指的證券或投資目標的價格價值及投資收入可升可跌過往表現不應作為日後的表現依據在不同時期本公司可發出與本報告所載資料意見及推測不一致的報告本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態同時本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改投資者應當自行關注相應的更新或修改本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶不構成客戶私人諮詢建議在任何情況下本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議在任何情況下本公司本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利不與投資者分享投資收益也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任投資者務必注意其據此做出的任何投資決策與本公司本公司員工或者關聯機構無關本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域部門或關聯機構之間的資訊流動因此投資者應注意在法律許可的情況下本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行財務顧問或者金融產品等相關服務在法律許可的情況下本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事市場有風險投資需謹慎投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素亦不應認為本報告可以取代自己的判斷在決定投資前如有需要投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策本報告版權僅為本公司所有未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版複製發表或引用如征得本公司同意進行引用刊發的需在允許的範圍內使用並注明出處為國泰君安證券研究且不得對本報告進行任何有悖原意的引用刪節和修改若本公司以外的其他機構以下簡稱該機構發送本報告則由該機構獨自為此發送行為負責通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議本公司本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任請務必閱讀文章最後相關法律聲明7920230310TablePageHeader晨會紀要以下重要聲明適用于香港發佈的研究報告本研究報告並不構成國泰君安證券香港有限公司國泰君安對收購購買或認購證券的邀請或要約國泰君安香港或其集團公司有可能會與本報告涉及的公司洽談投資銀行業務或其它業務例如配售代理牽頭經辨人保薦人包銷商或從事自營投資於該股票國泰君安香港的銷售員交易員和其它專業人員可能會向國泰君安香港的客戶提供與本研究部中的觀點截然相反的口頭或書面市場評論或交易策略國泰君安香港集團的資產管理部和投資業務部可能會做出與本報告的推薦或表達的意見不一致的投資決策報告中的資料力求準確可靠但國泰君安香港並不對該等資料的準確性和完整性作出任何承諾報告中可能存在的一些基於對未來政治和經濟的某些主觀假定和判斷而做出預見性陳述因此可能具有不確定性投資者應明白及理解投資證券及投資產品之目的及當中的風險在決定投資前如有需要投資者務必向其各自專業人士諮詢並謹慎抉擇本研究報告並非針對或意圖向任何屬於任何管轄範圍的市民或居民或身處於任何管轄範圍的人士或實體發佈或供其使用而此等發佈公佈可供使用情況或使用會違反適用的法律或規例或會令國泰君安香港或其集團公司在此等管轄範圍內受制於任何註冊或領牌規定利益披露事項1分析員或其有聯繫者並未擔任本研究報告所評論的發行人的高級人員2分析員或其有聯繫者並未持有本研究報告所評論的發行人的任何財務權益3除鄭州銀行06196HK順豐房托02191HK東莞農商銀行09889HK遠大醫藥00512HK泸州银行01983HK及晉商銀行02558HK國泰君安或其集團公司並未持有本研究報告所評論的發行人的市場資本值1或以上的財務權益4國泰君安或其集團公司在現在或過去12個月內有與本研究報告所評論的阜博集團03738HK騰訊控股00700HK阿里巴巴09988HK吉利汽車00175HK數科03660HK中國外運-H股00598HK交通銀行-H股03328HK京東集團09618HK百度集團09888HK金山軟體03888HK新創建集團00659HK商湯00020HK中國有色礦業01258HK樂享互動06988HK廣汽集團-H股02238HK中國聯塑02128HK合景泰富集團01813HK旭輝控股集團00884HK正榮地產06158HK嗶哩嗶哩09626HK碧桂園02007HK雅居樂集團03383HK中國奧園03883HK龍光集團03380HK融創中國01918HK新世界發展00017HK新天綠色能源00956HK建設銀行-H股00939HK複星國際00656HK中國中免01880HK洪九果品06689HK科濟藥業02171HK民生銀行-H股01988HK協鑫新能源00451HK周大福01929HK彩虹新能源00438HK金融街物業01502HK國美零售00493HK中海物業02669HK奧園健康03662HK金科服務09666HK雅生活服務03319HK甘肅銀行02139HK兗礦能源01171HK濱海投資02886HK華南城01668HK中國旭陽集團01907HK移卡09923HK威高股份01066HK中梁控股02772HK四環醫藥00460HK東方證券-H股03958HK中廣核電力-H股01816HK中廣核新能源01811HK中廣核礦業01164HK江蘇寧滬高速公路00177HK藥明康得02359HK泉峰控股02285HK小鵬汽車09868HK奈雪的茶02150HK小米集團01810HK旭輝永升服務01995HK中石化冠德00934HK中石化煉化工程-H股02386HK上海石油化工股份00338HK中國石油化工股份-H股00386HK泡泡瑪特09992HK晨鳴紙業01812HK理文造紙02314HK思摩爾國際06969HK中關村科技租賃01601HKBZUSTMEUSDIDIUSBILIUSZHUSNIOUSJDUSFUTUUSSNPUS伯特利603596SH中控技術688777SH中國外運601598SH美凱龍601828SH廣汽集團601238SH恒生電子600570SH新天綠能600956SH建設銀行601939SH方大炭素600516SH中國中免601888SH潞安環能601699SH招商銀行600036SH興業銀行601166SH東方證券600958SH寧滬高速600377SH交通銀行601328SH藥明康得603259SH金隅集團601992SH上海石化600688SH中國石化600028SH中科創達300496SZ韻達股份002120SZ國軒高科002074SZ中南建設000961SZ金科股份000656SZ雲南銅業000878SZ中國廣核003816SZ東方財富300059SZ貝泰妮300957SZ龍佰集團002601SZ晨鳴紙業000488SZ存在投資銀行業務的關係5國泰君安或其集團公司有或將會為本研究報告所評論的長城汽車-H股02333HK友邦保險01299HK金沙中國有限公司01928HK瑞聲科技02018HK舜宇光學科技02382HK國藥控股-H股01099HK中國海洋石油00883HK藥明生物02269HK美團03690HK快手01024HK小鵬汽車09868HK中國鐵塔-H股00788HK小米集團01810HK阿里巴巴09988HK網易09999HK京東集團09618HK中芯國際00981HK阿裡健康00241HK百度集團09888HK吉利汽車00175HK比亞迪股份-H股01211HK聯想集團00992HK中國移動-H股00941HK香港交易所00388HK銀河娛樂00027HK建設銀行-H股00939HK工商銀行-H股01398HK中銀香港02388HK中國銀行-H股03988HK滙豐控股00005HK中國平安-H股02318HK中國人壽-H股02628HK騰訊控股00700HK中信証券-H股06030HK龍光集團03380HK中國奧園03883HK進行莊家活動6受雇于國泰君安或其集團公司或與其有聯繫的個人沒有擔任本研究報告所評論的發行人的高級人員請務必閱讀文章最後相關法律聲明8920230310TablePageHeader晨會紀要評級說明評級說明投資建議的比較標準增持相對滬深300恒生指數漲幅15以上投資評級分為股票評級和行業評級相對滬深300恒生指數漲幅介於515謹慎增持之間以報告發佈後的12個月內的市場表現為比股票投資評級較標準報告發佈日後的12個月內的公司中性相對滬深300恒生指數漲幅介於-55股價或行業指數的漲跌幅相對同期的恒減持相對滬深300恒生指數下跌5以上生指數漲跌幅為基準增持明顯強於滬深300恒生指數行業投資評級中性基本與滬深300恒生指數持平減持明顯弱於滬深300恒生指數國泰君安證券研究所地址郵編電話上海上海市靜安區新閘路669號博華廣場20層20004186213867-6666北京北京市西城區金融大街甲9號金融街中心南樓18層10003286108393-9888深圳深圳市福田區益田路6003號榮超商務中心B棟27層518026867552397-6888E-mailgtjaresearchgtjascom國泰君安證券香港有限公司地址傳真電話香港香港中環皇后大道中181號新紀元廣場低座27樓8522509-77938522509-9118網址wwwgtjacomhk2023國泰君安版權所有不得翻印請務必閱讀文章最後相關法律聲明99